本篇文章百科互动给大家谈谈摩根大通上涨6%，Q1利润超出预期，信贷损失准备金低于预期，以及对应的知识点，希望对各位有所帮助，不要忘了收藏本站喔。
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摩根大通的巨亏受查
2012年5月10日，摩根大通披露，由于风险对冲方面的投资策略失败，该银行的风险管理部门“首席投资办公室”（CIO）在过去6周损失20亿美元，并且损失未来还可能再增加10亿美元。
巨额亏损立即引发市场对摩根大通经营状况的质疑和担忧，摩根大通股票在2012年5月11日开盘即一路下跌，最终收盘大跌9.3%至36.96美元，市值一日蒸发150亿美元。
当天，不管是欧洲还是美国，股市金融板块齐跌，纽约股市银行股下挫近1%，跌幅列各大板块之首，摩根士丹利、花旗银行和高盛集团股价跌幅均在4%左右。 2012年5月15日，美国联邦调查局（FBI）介入摩根大通巨亏丑闻的清查。摩根大通股东大会同日召开，试图平息事态，受到金融界的广泛关注。
摩根大通这次巨亏至少损失23亿美元，摩根大通股票的市值自丑闻曝光以来则蒸发上百亿美元。然而，丑闻如何发生至今依然扑朔迷离，疑点丛生。
美国司法部于2012年5月15日开始对摩根大通展开犯罪调查。司法部消息人士透露，此案暂由FBI纽约分局处理，至2013年正处于“初步问讯”阶段，尚没有摩根大通人员遭到指控。
美国证券交易委员会早前已经开始了对摩根大通的调查，调查的重点是评估该银行的风险监控措施是否瘫痪。但美国证券交易委员会不能妨碍FBI的办案。
FBI与美国证券交易委员会可能都会调查摩根大通的相关内部监管文件，以及高层管理人员下达的指令。司法部和FBI均拒绝就此案发表任何评论。按照惯例，联邦调查部门一般不会就正在调查中的重大案件发表评论。 2012年5月15日举行的摩根大通股东大会没有对首席执行官戴蒙追究责任。摩根大通在股东大会上挫败了股东提出的任命独立董事长的提议。戴蒙的领导地位暂时没有被剥夺；他的2300万美元年薪也没有被调整。
对于外界要求进一步加强金融监管的呼声，戴蒙于2012年5月15日作出回应说，摩根大通不反对新的金融监管措施，并声称公司方面支持《多德-弗兰克法案》的大部分内容。戴蒙此前一度是该法案的强烈反对者。
2013年摩根大通仍在调查巨亏的原因，并对造成巨亏的首席投资办公室进行了重组。有消息人士透露，该公司可能会设法追回发给牵涉此案者的薪酬。 2012年7月13日，美国最大银行摩根大通银行承认其巨额亏损飙升，已由最早预估的20亿美元激增至58亿美元。因“伦敦鲸事件”造成的衍生品交易损失在2012年第二季度增加了44亿美元，加上第一季度的亏损14亿美元，总亏损已达58亿美元。
摩根大通13日公布的财报同时表明，谈码闷摩根大通第二季度利润较上年同期下降8.7%，至49.6亿美元；重报后的第一季度利润将较初值减少4.59亿美元。摩根大通银行首席执行官杰米·戴蒙13日在同经济分析师举行会议时也承认，这次巨亏“令公司核心发生了动摇”。但他同时坚称，巨亏已经得到了有效控制。
2013年外界仍不能准确估算摩根大通这次亏损的最终总额。摩根大通13日警告，该公司第三季度仍有可能继续面临衍生品交易的相关损失，规模大约为7亿到17亿美元。美国《纽约时报》此前预估摩根大通的巨亏可能最终达90亿美元。实际上，摩根大通市值自该公司宣布出现巨亏后曾一度缩水高达15%。
尽管如此，摩根大通的第二季度财报仍被市场投资者认为好于预期，因而摩根大通的股价13日早盘上涨近6%。银行类股的表现也大多向好。分析普遍认为，戴蒙短期内应该可以保住他的首席执行官位置。
摩根大通正计划追讨牵涉巨亏丑闻的管理人士数百万美元股票薪酬，这其中包括其首席投资办公室前负责人德鲁（Ina Drew）以及被称为“伦敦鲸”的交易员伊克希尔(Bruno Iksil）等。 摩根大通抵押贷款部门最新裁员1800人
摩根大通银行此前在2月份宣布将削减1.7万个职位，其中绝大部分来自抵押模册贷款部门，该部门主要处理从逾期借款人处争取拖欠贷款支付。
摩根大通在华“关系招聘”调查扩大
据《华尔街日报》消息，知情人士称，针对摩根大通(JPMorgan Chase)亚洲招聘实践的一项不断扩大的调查已发现内部文件显示，曾有数十名新入职雇员与该含弯行当时在争取的交易挂钩。
作为调查的一部分，摩根大通的律师们正把相关信息报送美国证交会(SEC)和司法部(DoJ)。调查目的是，查明该行是否曾为了争取业务而聘用中国乃至亚洲其他国家政府内部权势人物的家属。
摩根大通朱海斌：2022年须警惕三大经济风险
文 | 张寒
编辑 | 王延春
岁末年初之际，国际大型投行如何分析2021年和2022年的中国经济数据表现？展望下一阶段，中国怎样规避经济运行中的主要风险点？
“从中国经济的环比增速看，2021年三季度是低点，预计四季度环比增速大幅好转，但是从同比增速看，2021年四季度增速继续下行，跌破4%是大概率事件。”在2022年1月7日的中国经济形势分析会上，摩根大通中国首席经济学家朱海斌对《 财经 》记者表示，预计2021年四季度GDP同比增长3.2%左右，全年增长7.8%左右。
对于2022年的经济增速，摩根大通穗哪预判为4.9%左右，但是朱海斌强调，中国“十四五”期间的潜在增长率在5%-6%之间，如果中国持续采取成功的改革开放措施，实现劳动生产率的提高，就能实现5%-6%的趋势性增长水平。因此，“十四五”期间，中国经济增速不跌破5%，是经济止跌企稳的要求，也是2035年经济总量实现翻番的题中应有之义。朱海斌预计，在今年3月召开的全国“两会”上，经济增速“保五”是必然，也是较为现实合理的要求。
中国宏观经济政策转向中性略宽松
复盘2021年中国经济整体表现，朱海斌分析，中国是全球第一个走出疫情的经济大国，也是第一个讨论经济刺激政策退出的国家。但是2021年上半年，宏观政策退出幅度超预期，叠加一系列行业整顿和监管政策冲击，形成合力，导致经济下行压力超出预期。
正如2021年底中央经济工作会议对于当前形势的判断，中国经济发展正面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。为应对“三重压力”，中央经济工作会议提出“跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合”，在坚持跨周期调节的同时重提逆周期调节。
摩根大通的判断是，中央经济工作会议之后，2022年的宏观政策不会再紧缩，但是也不会180度的转向，而是转向中性略偏松。短期逆周期稳增长的调整主要在财政和货币政策领域，同时强调跨周期的调整，实现短期目标和中长期目标的合理配合。在房地产、互联网等行业政策领域，监管大方向不变，但是需要进行政策微调，减少对经济的冲击力度。
展望2022年“三驾马车”的具体表现，摩根大通认为，消费有望恢复正常增速，实现8%左右的名义增长和5%-6%的实际增长，贡献超3个百分点的GDP增长。制造业投资2022年仍将是一大亮点，但是基建投资受制于回报率高的优质项目稀缺和执行层面的监督加强，比如地方官员的“终身负责制”，增速不太乐观，预计全年将有1%-2%左右的增长。2021年出口表现突出，可能达到30%左右的增长，预计2022年有所转弱，实现7%左右的增长。
货币政策方面，2021年7月央行意外降准，释放出货币政策反转信号，但是2021年的7月至11月，社融增速持续下行。直到12月的LPR降息和降准之后，市场预期才有了明显好转。
朱海斌认为，2021年12月的社融增速将比11月有所回升，2022年社融增速预计为10%左右，广义信贷增长和名义GDP增速维持同步。“中国的货币政策相对纠结，空间有限，央行对于是否降息也比较犹豫，其实我们觉得2021年的三四季度是降息的最佳时点。2022年的三四月，也是猜察码一个可能会降息的时点，值得重点关注。”
财政政策方面，2021年比2020年的广义财政赤字收紧大概3.6个百分点。摩根大通预计，2022年的预算内财政赤字规模和2021年接近，由于净土地出让金和地方融资平台发债的下降，今年广义财政赤字比去年略低。同时没销，财政政策将注重效率提升，在新基建、乡村振兴和刺激消费方面存在一定发力空间。
2022年须警惕的三大经济风险
当前，面对波诡云谲的国际政经局势，一方面，中国应当保持战略定力，在波涛汹涌的世界经济大潮中，驾驭好中国经济这艘大船。另一方面，中国经济正处于高质量发展和新旧动能转换的关键期，既要平衡多目标体系，又要稳稳当当地向前迈进。
在此背景之下，朱海斌提醒，2022年中国经济应当重点关注三大领域风险：
一是房地产行业下行风险。 预计2022年上半年，房地产投资和销售将持续转弱，并在2022年二季度达到低点。下半年，行业发展将企稳，但是要重点关注房地产下行可能带来的次生灾害，尤其是地方债和地方融资平台风险。
朱海斌预估，今年房地产美元债的违约率还会继续上升，可能超过20%。地方政府土地出让金收入大概率会继续恶化，而即使房产税开征，其所带来的财政收入规模仍然有限，不能弥补土地出让金下滑的负面影响，因此，应当警惕一部分地区的地方债务出现现金流枯竭问题，由流动性风险转为信用风险。
二是疫情演变情况及其对内需和消费的影响。 持续清零的防疫政策至少在2022年内不会显著改变。2021年下半年之后，特定行业遭受疫情和监管政策“双冲击”，裁员和减薪在多个行业时有发生。虽然官方调查失业率保持平稳，新增就业量超过目标要求，但是仍要关注结构性失业和就业状况恶化影响居民消费的风险。
摩根大通建议，今年中国应继续采取发放消费券和针对性的现金发放等办法，来进一步鼓励居民消费，中央财政在这方面仍有发力空间，尤其是消费券等政策措施刺激消费的乘数效应明显。
三是中美关系在一部分领域将出现好转，但是在某些领域存在恶化风险。 2021年拜登政府上台后，中美关系大致维持现状，2022年，两国将开启新一轮谈判，中国在进口美国产品和减免关税等方面，距离承诺仍有差距。通过谈判是否能够降低关税税率？朱海斌表示，有希望，但难度也不小。
摩根大通认为，中美合作的大格局之下，两国之间对于细分领域的关注焦点将发生变化，一方面，在绿色发展、低碳环保、金融开放和人民币汇率方面，双方将加强合作。另外，在高 科技 等方面，双方的龃龉可能会加剧。
摩根大通预计，2022年上半年，人民币兑美元汇率为6.35左右，下半年，由于美联储可能加息带来中美利差缩小，以及中国出口顺差减小，人民币汇率料小幅贬值至6.5左右。
美国次贷危机的报道
只限提供资料：次贷危机（subprime mortgage crisis）又称次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。次贷危机目前目前，许多投资银行为了赚取暴利，采用20－30倍杠杆操作，假设一个银行A自身资产为30亿，30倍杠杆就是900亿。也就是说，这个银行A以30亿资产为抵押去借900亿的资金用于投资，假如投资盈利5％，那么A就获得45亿的盈利，相对于A自身资产而言，这是150％的暴利。反过来，假如投资亏损5％，那么银行A赔光了自己的全部资产还欠15亿。
二、 CDS合同：
由于杠杆操作高风险，所以按照正常的规定，银行不进行这样的冒险操作。所以就有人想出一个办法，把杠杆投资拿去做“保险”。这种保险就叫CDS。比如，银行A为了逃避杠杆风险就找到了机构B。机构B可能是另一家银行，也可能是保险公司，诸如此类。A对B说，你帮我的贷款做违约保险怎么样，我每年付你保险费5千万，连续10年，总共5亿，假如我的投资没有违约，那么这笔保险费你就白拿了，假如违约，你要为我赔偿。A想，如果不违约，我可以赚45亿，这里面拿出5亿用来做保险，我还能净赚40亿。如果有违约，反正有保险来赔。所以对A而言这是一笔只赚不赔的生意。B是一个精明的人，没有立即答应A的邀请，而是回去做了一个统计分析，发现违约的情况不到1％。如果做一百家的生意，总计可以拿到500亿的保险金，如果其中一家违约，赔偿额最多不过50亿，即使两家违约，还能赚400亿。A,B双方都认为这笔买卖对自己有利，因此立即拍板成交，皆大欢喜。
三、CDS市场：
B做了这笔保险生意之后，C在旁边眼红了。C就跑到B那边说，你把这100个CDS卖给我怎么样，每个合同给你2亿，总共200亿。B想，我的400亿要10年才能拿到，现在一转手就有200亿，而且没有风险，何乐而不为，因此B和C马上就成交了。 这样一来，CDS就像股票一样流到了金融市场之上，可以交易和买卖。实际上C拿到这批CDS之后，并不想等上10年再收取200亿，而是把它挂牌出售，标价220亿；D看到这个产品，算了一下，400亿减去220亿，还有180亿可销饥氏赚，这是“原始股”，不算贵，立即买了下来。一转手，C赚了20亿。从此以后，这些CDS就在市场上反复的抄，现在CDS的市场总值已经抄到了62万亿美元。
四、次贷：
上面A,B,C,D,E,F....都在赚大钱，那么这些钱到底从那里冒出来的呢？从根本上说，这些钱来自A以及同A相仿的投资人的盈利。而他们的盈利大半来自美国的次级贷款。人们说次贷危机是由于把钱借给了穷人。笔者对这个说法不以为然。笔者以为，次贷主要是给了普通的美国房产投资人。这些人的经济实力本来只够买自己的一套住房，但是看到房价快速上涨，动起了房产投机的主意。他们把自己的房子抵押出去，贷款买投资房。这类贷款利息要在8％－9％以上，凭他们自己的收入很难对付，不过他们可以继续把房子抵押给银行，借钱付利息，空手套白狼。此时A很高兴，他的投资在为他赚钱；B也很高兴，市场违约率很低，保险生意可以继续做；后面的C,D,E,F等等都跟着赚钱。
五、次贷危机：
房价涨到一定的程度就涨不上去了，后面没人接盘。此时房产投机人急得像热锅上的蚂蚁。房子卖不出去，高额利息要不停的付，终于到了走头无路的一天，把房子甩给了银行。此时违约就发生了。此时A感亏散到一丝遗憾，大钱赚不着了，不过也亏不到那里，反正有B做保险。B也不担心，反正保险已经卖给了C。那么现在这份CDS保险在那里呢，在G手里。G刚从F手里花了300亿买下了100个CDS，还没来得及转手，突然接到消息，这批CDS被降级，其中有20个违约，大大超出原先估计的1％到2％的违约率。每个违约要支付50亿的保险金，总共支出达1000亿。加上300亿CDS收购肢辩费，G的亏损总计达1300亿。虽然G是全美排行前10名的大机构，也经不起如此巨大的亏损。因此G濒临倒闭。
六、金融危机：
如果G倒闭，那么A花费5亿美元买的保险就泡了汤，更糟糕的是，由于A采用了杠杆原理投资，根据前面的分析，A赔光全部资产也不够还债。因此A立即面临破产的危险。除了A之外，还有A2，A3,...,A20，统统要准备倒闭。因此G,A,A2,...,A20一起来到美国财政部长面前，一把鼻涕一把眼泪地游说，G万万不能倒闭，它一倒闭大家都完了。财政部长心一软，就把G给国有化了，此后A,...,A20的保险金总计1000亿美元全部由美国纳税人支付。
七、美元危机：
上面讲到的100个CDS的市场价是300亿。而CDS市场总值是62万亿，假设其中有10％的违约，那么就有6万亿的违约CDS。这个数字是300亿的200倍。如果说美国go-vern-ment收购价值300亿的CDS之后要赔出1000亿。那么对于剩下的那些违约CDS，美国go-vern-ment就要赔出20万亿。如果不赔，就要看着A20,A21,A22等等一个接一个倒闭。无论采取什么措施，美元大贬值已经不可避免。以上计算所用的假设和数字同实际情况会有出入，但美国金融危机的严重性无法低估。
[编辑本段]次贷危机定义
次贷即“次级subprime 按揭贷款”（mortgage loan） ，“次”的意思是指：与“高”、“优”相对应的，形容较差的一方，在“次贷危机”一词中指的是信用低，还债能力低。
次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业，指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。与传统意义上的标准抵押贷款的区别在于，次级抵押贷款对贷款者信用记录和还款能力要求不高，贷款利率相应地比一般抵押贷款高很多。那些因信用记录不好或偿还能力较弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人，会申请次级抵押贷款购买住房。
在房价不断走高时，次级抵押贷款生意兴隆。即使贷款人现金流并不足以偿还贷款，他们也可以通过房产增值获得再贷款来填补缺口。但当房价持平或下跌时，就会出现资金缺口而形成坏账。
次级按揭贷款是国外住房按揭的一种类型，贷给没多少收入或个人信用记录较低的人。之所以贷款给这些人，是因为贷款机构能收取比良好信用等级按揭更高的按揭利息。在房价高涨的时候，由于抵押品价值充足，贷款不会产生问题；但房价下跌时，抵押品价值不再充足，按揭人收入又不高，面临着贷款违约、房子被银行收回的处境，进而引起按揭提供方的坏帐增加，按揭提供方的倒闭案增加、金融市场的系统风险增加。
[编辑本段]次贷危机原因
引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。利息上升，导致还款压力增大，很多本来信用不好的用户感觉还款压力大，出现违约的可能，对银行贷款的收回造成影响的危机。
在美国，贷款是非常普遍的现象，从房子到汽车，从信用卡到电话账单，贷款无处不在。当地人很少全款买房，通常都是长时间贷款。可是我们也知道，在这里失业和再就业是很常见的现象。这些收入并不稳定甚至根本没有收入的人，他们怎么买房呢？因为信用等级达不到标准，他们就被定义为次级信用贷款者，简称次级贷款者。
由于之前的房价很高，银行认为尽管贷款给了次级信用借款人，如果借款人无法偿还贷款，则可以利用抵押的房屋来还，拍卖或者出售后收回银行贷款。但是由于房价突然走低，借款人无力偿还时，银行把房屋出售，但却发现得到的资金不能弥补当时的贷款＋利息，甚至都无法弥补贷款额本身，这样银行就会在这个贷款上出现亏损。（其实银行知道你还不了。房价降温，另一方面升息都是他们一手掌控的）
一个两个借款人出现这样的问题还好，但由于分期付款的利息上升，加上这些借款人本身就是次级信用贷款者，这样就导致了大量的无法还贷的借款人。正如上面所说，银行收回房屋，却卖不到高价，大面积亏损，引发了次贷危机。
美国次级抵押贷款市场通常采用固定利率和浮动利率相结合的还款方式，即：购房者在购房后头几年以固定利率偿还贷款，其后以浮动利率偿还贷款。
在2006年之前的5年里，由于美国住房市场持续繁荣，加上前几年美国利率水平较低，美国的次级抵押贷款市场迅速发展。
随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高，次级抵押贷款的还款利率也大幅上升，购房者的还贷负担大为加重。同时，住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难。这种局面直接导致大批次级抵押贷款的借款人不能按期偿还贷款，进而引发“次贷危机”。
[编辑本段]次贷危机爆发
2007年2月13日美国新世纪金融公司（New Century Finance）发出2006年第四季度盈利预警。
汇丰控股为在美次级房贷业务增加18亿美元坏账准备。
面对来自华尔街174亿美元逼债，作为美国第二大次级抵押贷款公司——新世纪金融（New Century Financial Corp）在2007年4月2日宣布申请破产保护、裁减54%的员工。
2007年8月2日，德国工业银行宣布盈利预警，后来更估计出现了82亿欧元的亏损，因为旗下的一个规模为127亿欧元为“莱茵兰基金”（Rhineland Funding）以及银行本身少量的参与了美国房地产次级抵押贷款市场业务而遭到巨大损失。德国央行召集全国银行同业商讨拯救德国工业银行的篮子计划。
美国第十大抵押贷款机构——美国住房抵押贷款投资公司8月6日正式向法院申请破产保护，成为继新世纪金融公司之后美国又一家申请破产的大型抵押贷款机构。
2007年8月8日，美国第五大投行贝尔斯登宣布旗下两支基金倒闭，原因同样是由于次贷风暴。
2007年8月9日，法国第一大银行巴黎银行宣布冻结旗下三支基金，同样是因为投资了美国次贷债券而蒙受巨大损失。此举导致欧洲股市重挫。
2007年8月13日，日本第二大银行瑞穗银行的母公司瑞穗集团宣布与美国次贷相关损失为6亿日元。日、韩银行已因美国次级房贷风暴产生损失。据瑞银证券日本公司的估计，日本九大银行持有美国次级房贷担保证券已超过一万亿日元。此外，包括Woori在内的五家韩国银行总计投资5.65亿美元的担保债权凭证（CDO）。投资者担心美国次贷问题会对全球金融市场带来强大冲击。不过日本分析师深信日本各银行投资的担保债权凭证绝大多数为最高信用评等，次贷危机影响有限。
其后花旗集团也宣布，2007年7月份由次贷引起的损失达7亿美元，不过对于一个年盈利200亿美元的金融集团，这个也只是小数目。
不过目前的花旗集团的股价已由高位时的23美元跌倒了现在的3美元多一点，也就是说目前的花旗集团的身价相当于一家美国地区银行的水平,根据最新排名花旗已经跌至19名，且市值已经缩水百分之九十，且其财务状况也不乐观.
[编辑本段]次贷危机发展
2007年
2007年2月13日
美国抵押贷款风险开始浮出水面
汇丰控股为在美次级房贷业务增18亿美元坏账拨备
美最大次级房贷公司Countrywide Financial Corp减少放贷
美国第二大次级抵押贷款机构New Century Financial发布盈利预警
2007年3月13日
New Century Financial宣布濒临破产
美股大跌，道指跌2%、标普跌2.04%、纳指跌2.15%
2007年4月4日
裁减半数员工后，New Century Financial申请破产保护
2007年4月24日
美国3月份成屋销量下降8.4%
2007年6月22日
美股高位回调，道指跌1.37%、标普跌1.29%、纳指跌1.07%
2007年7月10日
标普降低次级抵押贷款债券评级，全球金融市场大震荡
2007年7月19日
贝尔斯登旗下对冲基金濒临瓦解
2007年8月1日
麦格理银行声明旗下两只高收益基金投资者面临25%的损失
2007年8月3日
贝尔斯登称，美国信贷市场呈现20年来最差状态
欧美股市全线暴跌
2007年8月5日
美国第五大投行贝尔斯登总裁沃伦-斯佩克特辞职
2007年8月6日
房地产投资信讬公司American Home Mortgage申请破产保护
2007年8月9日
法国最大银行巴黎银行宣布卷入美国次级债，全球大部分股指下跌
金属原油期货和现货黄金价格大幅跳水
2007年8月10日
美次级债危机蔓延，欧洲央行出手干预
2007年8月11日
世界各地央行48小时内注资超3262亿美元救市
美联储一天三次向银行注资380亿美元以稳定股市
2007年8月14日
沃尔玛和家得宝等数十家公司公布因次级债危机蒙受巨大损失
美股很快应声大跌至数月来的低点
2007年8月14日
美国欧洲和日本三大央行再度注入超过720亿美元救市
亚太央行再向银行系统注资
各经济体或推迟加息
2007年8月16日
全美最大商业抵押贷款公司股价暴跌，面临破产
美次级债危机恶化，亚太股市遭遇911以来最严重下跌
2007年8月17日
美联储降低窗口贴现利率50个基点至5.75%
2007年8月20日
日本央行再向银行系统注资1万亿日元
欧洲央行拟加大救市力度
2007年8月21日
日本央行再向银行系统注资8000亿日元
澳联储向金融系统注入35.7亿澳元
2007年8月22日
美联储再向金融系统注资37.5亿美元
欧洲央行追加400亿欧元再融资操作
2007年8月23日
英央行向商业银行贷出3.14亿英镑应对危机
美联储再向金融系统注资70亿美元
2007年8月28日
美联储再向金融系统注资95亿美元
2007年8月29日
美联储再向金融系统注资52.5亿美元
2007年8月30日
美联储再向金融系统注资100亿美元
2007年8月31日
伯南克表示美联储将努力避免信贷危机损害经济发展
布什承诺政府将采取一揽子计划挽救次级房贷危机
2007年9月1日
英国银行遭遇现金饥渴
2007年9月4日
国际清算银行与标普对次级债危机严重程度产生分歧
2007年9月18日
美联储将联邦基金利率下调50个基点至4.75%
2007年9月21日
英国诺森罗克银行挤兑风波导致央行行长金恩和财政大臣达林站上了辩护席
2007年9月25日
IMF指出美国次贷风暴影响深远，但该机构同时认为各国政府不应过度监管
2007年10月8日
欧盟召开为期两天的财长会议，主要讨论美国经济减速和美元贬值问题
2007年10月12日
美国财政部本着解决次贷危机的宗旨，开始广开言路 改善监管结构
2007年10月13日
美国财政部帮助各大金融机构成立一支价值1000亿美元的基金（超级基金），用以购买陷入困境的抵押证券
2007年10月23日
美国破产协会公布9月申请破产的消费者人数同比增加了23%，接近6.9万人
2007年10月24日
受次贷危机影响，全球顶级券商美林公布07年第三季度亏损79亿美元，此前的一天日本最大的券商野村证券也宣布当季亏损6.2亿美元
2007年10月30日
欧洲资产规模最大的瑞士银行宣布，因次贷相关资产亏损，第三季度出现近5年首次季度亏损达到8.3亿瑞郎
2007年11月9日
历时近两个月后，美国银行、花旗银行和摩根士丹利三大行达成一致，同意拿出至少750亿美元帮助市场走出次贷危机
2007年11月26日
美国银行开始带领花旗、摩根大通为超级基金筹资800亿美元
2007年11月28日
美国楼市指标全面恶化
美国全国房地产经纪人协会声称10月成屋销售连续第八个月下滑，年率为497万户，房屋库存增加1.9% 至445万户
第三季标普/希勒全美房价指数季率下跌1.7%，为该指数21年历史上的最大单季跌幅
2007年12月4日
投资巨头巴菲特开始购入21亿美元得克萨斯公用事业公司TXU发行的垃圾债券
2007年12月6日
美国抵押银行家协会公布，第三季止赎率攀升0.78%
2007年12月7日
美国总统布什决定在未来五年冻结部分抵押贷款利率
2007年12月12日
美国、加拿大、欧洲、英国和瑞士五大央行宣布联手救市，包括短期标售、互换外汇等
2007年12月14日
为避免贱价甩卖，花旗集团将SIV并入帐内资产
2007年12月17日
欧洲央行保证以固定利率向欧元区金融机构提供资金
2007年12月18日
美联储提交针对次贷风暴的一揽子改革措施
欧洲央行宣布额外向欧元区银行体系提供5000亿美元左右的两周贷款
2007年12月19日
美联储定期招标工具向市场注入28天期200亿美元资金
2007年12月21日
超级基金经理人BlackRock宣布不需要再成立超级基金
2007年12月24日
华尔街投行美林宣布了三个出售协议，以缓解资金困局
2007年12月28日
华尔街投行高盛预测花旗、摩根大通和美林可能再冲减340亿美元次贷有价证券
2008年
2008年1月4日
美国银行业协会数据显示，消费者信贷违约现象加剧，逾期还款率升至2001年以来最高
2008年1月16日
评级公司穆迪预测SIV债券持有者损失了47%资产
2008年1月17日
次贷亏损严重，标普评级公司开始对债券保险商实施新的评估方法
布什政府有意放松对房地美和房利美的监管
美国去年12月新屋开工数量下降14.2%，年率为100.6万户，为16年最低
2008年1月21日
英国财政部要求有意收购诺森罗克银行的私营企业在2月4日前提交详细提案
2008年1月22日
美联储紧急降息75个基点,至3.50%,这是美联储自1980年代以来降息幅度最大的一次。
2008年1月24日
美国纽约保险监管层力图为债券保险商提供150亿美元的资金援助
2008年1月30日
美联储降息50个基点
2008年2月1日
美国1月非农就业人数减少1.8万，为超过4年来首次减少
2008年2月9日
七国集团财长和央行行长会议声明指出，次贷危机影响加大
2008年2月12日
美国六大抵押贷款银行为防范止赎的发生，宣布“救生索”计划
巴菲特愿意为800亿美元美国市政债券提供再保险
2008年2月14日
美国第四大债券保险商FGIC宣布愿意分拆业务
2008年2月18日
英国决定将诺森罗克银行收归国有
2008年2月19日
美联储推出一项预防高风险抵押贷款新规定的提案，也是次贷危机爆发以来所采取的最全面的补救措施
2008年2月20日
德国宣布州立银行陷入次贷危机
2008年2月21日
英国议会批准国有化诺森罗克银行
2008年2月28日
美联储主席伯南克声称即使通胀加速也要降息
2008年3月5日
美国2月ADP就业人数减2万多，美元兑欧元刷新历史新低
2008年3月7日
美联储宣布两项新的增加流动性措施，一是定期招标工具，二是决定开始一系列定期回购交易
2008年3月11日
美联储再次联合其它四大央行宣布继续为市场注入流动性，缓解全球货币市场压力
2008年3月13日
美国财长保尔森和美联储主席伯南克等监管官员将提议对银行资本实行更严格的监管
美国官方首次预测经济衰退
2008年3月14日
美国投行贝尔斯登向摩根大通和纽约联储寻求紧急融资，市场对美国银行业健康程度的担忧加深
2008年3月17日
美联储意外宣布调低窗口贴现率25个基点，到3.25%
摩根大通同意以2.4亿美元左右收购贝尔斯登
2008年3月19日
美联储宣布降息75个基点，并暗示将继续降息
2008年3月20日
英国央行会见五大投行高级管理人员，首次表态将为国内银行提供更多资金援助
2008年3月24日
美国联邦住房金融委员会允许美国联邦住房贷款银行系统增持超过1000亿美元房地美和房利美发行的MBS
2008年3月27日
欧洲货币市场流动性再度告急，英国央行和瑞士央行联袂注资
美联储透过定期证券借贷工具向一级交易商提供了750亿美元公债
英国首相布朗和法国总统萨科齐举行会晤，讨论如何提高金融市场透明度和敦促国际主要金融机构改革
2008年3月31日
美国财长保尔森将向国会提交一项改革议案，加强混业监管
美国总统布什和英国首相布朗同意加强合作，应对金融市场动荡
2008年4月8日
IMF称全球次贷亏损一万亿美元
2008年4月9日
国际金融协会代表全球银行业巨头首次公开承认在此次信贷危机中负有责任
2008年4月10日
高盛再次宣布裁员，瑞银集团预测华尔街企业可能不得不裁减最多达35%的员工
美国参议院通过价值超过41亿美元的一揽子房屋市场拯救计划
高盛CEO称此次信贷危机可能已接近尾声
2008年4月11日
日本瑞穗金融集团预估瑞穗证券2007会计年度次级抵押贷款相关的交易损失达4000亿日元（折合39亿美元）
2008年4月12-13日
七国集团（G7）和国际货币基金组织（IMF）召开为期两天的会议，表达了对当前金融市场震荡的担心之情，并要求加强金融监管
2008年4月14日
德意志银行计划向私人股本公司最多出售200亿美元的杠杆相关债务
2008年4月15日
英国3月RICS房价指数跌至30年最低-78.5，低于-67.5的预期值
摩根大通分析师指出，此次全球信贷危机，很可能会在未来10年时间里继续影响市场
新加坡投资局有意参与瑞银150亿瑞郎的融资计划
花旗集团副总裁William Rhodes声称，美国经济正接近风暴中心，可能正处于衰退中
OECD预测全球次贷损失3500-4200亿美元
RealtyTrac Inc.报告美国3月房屋止赎率上升57%
英国银行业敦促政府干预市场，防止较小金融机构倒闭，确保新贷款来源
2008年4月16日
布朗出访美国，为信贷危机等问题寻求国际解决
美国3月新屋开工数量急剧下降11.9%，降至17年最低水平
美联储褐皮书指出各个地区的贷款标准，贷款需求下降
摩根大通季度报告好于预期，宣称次级贷将结束，并计划筹集60亿美元资本金
2008年4月17日
美林公司第一季净亏损达19.6亿美元，亏损大于预期，且为连续第三季亏损。该公司第一季度资产减记总额超过了65亿美元，并将再裁员3000人，预期未来数月的形势将“更加艰难”
已经成为国际上的一个热点问题。
中美采取措施
当前，面对通货膨胀和经济增长趋缓的双重压力，我国应采取灵活从紧的货币政策，避免经济的“硬着陆”。同时，应借鉴美国等西方国家的经验，采取较为积极的财政政策，通过减免税、增加政府投资和支出、提高社会福利保障水平、加快医疗体制改革等措施刺激经济的增长，使经济仍然能够维持一个较高的增速，以缓解就业压力。
A.灵活从紧的货币政策。在货币政策上仍然保持紧缩态势，但要根据经济运行的实际状况灵活调整，防止过度紧缩，可实行谨慎加息。当前的信贷控制在实质上已经提高了企业的资金成本，进一步提高利率对经济面的打击可能会很大。 这一点已被打破，目前在不到百日内我国已连续降息五次，也几次降低了存款准备金率，我们现在一段时间都将采用宽松的货币政策，这是国务院的最新政策。
B.积极的财政政策。
(1)扩大政府投资。根据以往的经验，出口的下降对国内的投资增速将造成一定的拖累，需要采用扩大政府投资的方式来对冲这部分的影响。投资的重点领域是受雪灾、地震影响较大的基础设施以及农业基础设施。
(2) 增加政府支出与补贴。继续扩大社保和医保的覆盖面，体现教育的公平性；加大农业直补的方式鼓励农业生产，增加农民收入，提高农民消费水平。
(3)减免税收。减税可以提高企业的利润，增加居民可支配收入，从而有利于企业增加投资、扩大供给，有利于居民增加消费，扩大内需。包括取消利息税、进一步提高所得税的免征基数、进一步提高低收入群体的补贴等。
C.抓住时机进行产业结构调整。调整出口产业结构。我们应该抓住有利时机，逐步降低加工贸易和低附加值产品的出口比重，逐步提高一般贸易和高附加值产品的出口比重。同时要继续坚持不懈促进节能减排。
经济学！简单的，100分！
1，联储提高利息，一般是用来抑制经济过热的。
产生的后果是信贷紧缩，市场货币供应量减少，物价下降，
这一阶段不只是房子，很多商品都会处于观望期：等待物价下降
2，杠杆率即一个公司资产负债表上的风险与资产之比。杠杆率是一个衡量公司负债风险的指标，从侧面反应出公司的还款能力。一般来说，投行的杠杆率比较高，美林银行的杠杆率在2007年是28倍，摩根士丹利的杠杆率在2007年为33倍。
3，一、全球金融危机的发展历程
磨改大 本轮全球金融危机肇始于美国次贷危机，而美国次贷危机则源于美国房地产价格泡沫的破灭。在互联网泡沫破灭之后，美联储在很长时期内实施了过于宽松的货币政策，导致美国房地产价格指数在2000年瞎竖1月至2006年5月期间上涨了1.24倍。[1] 在低利率歼磨与房价持续上涨背景下，由于美国政府金融监管缺位，导致次级抵押贷款市场以及基于次级抵押贷款的各种金融衍生产品过度发展。不过，上述繁荣建立在假定美国房地产价格将会持续上涨的脆弱基础上。 当美联储在通货膨胀压力下从2004年6月起重新步入加息周期后，房地产价格从2006年6月起开始下跌。次级抵押贷款市场以及金融衍生产品市场繁荣的基础不复存在。2007年8月，美国第五大投资银行贝尔斯登宣布旗下对冲基金停止赎回，引发投资者撤资行为，从而触发了流动性危机。这被视为美国次贷危机全面爆发的标志。2008年2月，英国北岩银行被英国政府国有化，这是次贷危机爆发以来第一家被国有化的金融机构，也标志着次贷危机已经传递至欧洲。2008年3月，贝尔斯登申请破产倒闭，在美联储的斡旋下被摩根大通收购。美国政府对贝尔斯登的救援标志着次贷危机进入一个新阶段，同时强化了投资者对金融机构“大而不倒”的预期。 2008年9月是美国次贷危机转变为全球金融危机的转折点。9月7日，美国政府宣布接管房地美与房利美，这意味着美国房地产金融市场爆发系统性危机。9月15日，美国第四大投资银行雷曼兄弟申请破产保护，美国政府没有实施救援。美国政府听任雷曼兄弟破产倒闭的做法打破了金融市场关于金融机构“大而不倒”的预期，直接造成美国短期货币市场崩盘。由于短期货币市场是美国影子银行体系最重要的融资来源，雷曼兄弟的破产使得美国投资银行的覆灭变得不可逆转。在雷曼兄弟破产的同一周内，美国第三大投资银行美林宣布被美洲银行收购，美国前两大投资银行高盛与摩根士丹利宣布转为银行控股公司。华尔街上煊赫一时的五大投行集体消失。此外，美国最大的保险公司美国国际集团（AIG）出现严重亏损，最终被美联储注资850亿美元并实施国有化，这标志着信用违约掉期（Credit Default Swap，CDS）市场开始崩溃。在2008年9月，危机也由美国金融市场全面蔓延至欧洲与新兴市场国家的金融市场，危机正式由国别危机转变为全球金融市场危机。
金融市场的危机也通过财富效应、信贷紧缩、切断企业融资来源等渠道影响到全球实体经济。从2008年第2季度起，欧元区与日本经济进入负增长；从2008年第3季度起，美国经济进入负增长。三大发达经济体在2008年下半年集体陷入衰退，新兴市场国家与发展中国家的经济增长也明显减速。根据IMF的最新预测，2009年全球经济将实现1.3%的负增长，这是全球经济自二战以来的首度萎缩。其中发达国家经济将萎缩3.8%，新兴市场国家与发展中国家的经济增长率也仅为1.6%。[2] 在2009年2-3月，有四种危机重叠发生：一是以花旗银行、美洲银行为代表的美国大型商业银行爆出巨额资产减记（不过09年第1季度财报显示相关银行盈利状况有所好转）；二是美国对冲基金行业从2008年10月起遭遇大规模的投资者撤资行为；三是发达国家实体经济仍在不断下滑；四是中东欧国家很可能爆发因为外资抽逃而引发的金融危机。因此，2009年春季也被称为“金融海啸第二波”，以对应雷曼兄弟破产所引发的金融市场系统性危机。不过，由于投资者预期已经显著调低，目前已经很难有打破投资者预期的意外事件发生，金融市场重现系统性危机的可能性相对较低。然而，全球金融危机仍处于深化与扩展的过程中。 以上我们简要回顾了全球金融危机的发展历程。事实上，我们很难清晰划分金融危机的发展阶段，原因是各种不同类型的危机往往交叠在一起。例如，房价下跌从2006年6月起延续至今（美国房价指数迄今为止已经下跌了30%[3]），流动性短缺和信贷紧缩从2007年8月起延续至今，股市下跌从2007年10月起延续至今，实体经济衰退从2008年第3季度起延续至今。因此，我们只能用标志性事件（例如金融机构破产）的发生来大致描述金融危机的演进。
二、美国政府救市政策及其后果
要判断全球金融危机的未来走向，就离不开对美国政府救市政策的梳理与评价。下面我们从财政政策与货币政策两个层面来分析美国政府救市政策及其后果。 表1总结了迄今为止美国政府出台的财政救市方案，主要包括1680亿美元的减税、7000亿美元的问题资产纾困方案、奥巴马政府7870亿美元的经济刺激方案，以及最近出台的公私合营的坏账银行等。简单计算，美国政府财政救市方案的金额已经高达1.66万亿美元，约为GDP的12%。上述方案既包括帮助金融机构纾困的具体措施（包括注资、剥离问题资产、为金融机构负债提供担保等），也包括提振实体经济的具体措施（包括减税和增加社会公共支出等）。现在要全面评价财政救市方案的效力为时尚早，但相关政策的出台至少缓解了金融市场与实体经济的进一步下滑。 美国政府巨额财政刺激方案的直接后果，是美国政府的财政赤字飙升，以及为财政融资的压力上升。2002年至2007年，美国政府财政赤字平均为4270亿美元。根据奥巴马政府的预算，2009财年的财政赤字将达到1.75万亿美元，超过美国GDP的12％。发行国债是美国政府用于弥补财政赤字的重要手段。如图1所示，自1990年以来，美国历年的国债净发行额与财政赤字水平大体相符，这表明美国政府主要用增发国债来弥补财政赤字。自1996年以来，每年国债净发行额均高于财政赤字水平。[4] 2002年至2007年，美国国债净发行额一直稳定在5000亿美元左右，2008年则飙升至1.47万亿美元。市场预计，要为巨额财政赤字募集足够资金，2009年美国国债净发行额将至少达到2万亿美元。 2008年年底美国国债市场未清偿余额约为10.7万亿美元。如果2009年新增2万亿美元的国债发行，相当于市场上新增20%的供给。如果对美国国债需求的增长跟不上国债供给的增长，美国政府必须提高新发国债的收益率，而这会压低存量国债的市场价值，持有大量美国国债的外国投资者将遭受严重损失。[5] 然而现实情况是，截止2009年4月中旬，美国国债市场收益率总体而言仍处于不断下降趋势：目前10年期国债收益率低于3%，而3个月国债收益率低于0.20%。美国国债市场的火爆行情，主要与国际金融机构的去杠杆化，以及国际资本在危机时期的“流向安全港”（Fly to Safety）效应有关。一旦国际机构投资者的去杠杆化结束并重新配置风险资产，大量的资金将从美国国债市场撤出，这可能显著推高国债市场收益率并压低国债市场价值。 表2归纳了危机爆发至今美联储的应对方案。美联储的救市方案主要包括三类：一是降息，在次贷危机爆发后一年半时间内，联邦基金利率由5.25%降低至0-0.25%；二是通过各种信贷创新机制向金融机构提供流动性支持，包括针对存款类金融机构的期限拍卖贷款（TAF）、针对交易商（投资银行）的主要交易商信用贷款（PDCF）、针对商业票据发行者的商业票据贷款（CPFF），以及针对资产支持证券购买者的期限资产支持证券贷款（TALF）；三是所谓的定量宽松（Quantitative Easing）政策，即美联储通过直接购买证券的方式向金融市场注入流动性，相关证券包括国债、机构债与MBS。 美联储极其宽松的货币政策收到了一定成效，目前无论是反映短期货币市场融资成本的TED息差，还是美国居民中长期住房抵押贷款利率，与危机爆发初期相比都显著下降。然而，美联储货币政策也造成了两个明显后果：后果之一是美联储资产负债表的规模不断上升。如图2所示，从2008年9月初到2009年4月中旬，美联储资产负债表的总规模由9000亿美元左右飙升至2.2万亿美元左右。总资产上升的主要原因是美联储通过各种创新机制提供的流动性贷款显著增加，自2008年3月推出PDCF机制以来，美联储流动性贷款由零上升至2009年4月中旬的1.2万亿美元。自美联储实施定量宽松政策以来，美联储直接持有的证券数量也有所上升；后果之二是美国金融机构的超额准备金大幅飙升。由于美联储的资本金没有发生变动，因此资产负债表总体规模的上升实际上意味着美联储负债的上升。如图3所示，在美联储各项主要负债中，流通中现金的规模大致稳定在9000亿美元左右，而存款类金融机构的存款则由2008年9月初的200亿美元左右上升至2009年4月中旬的接近9000亿美元。 尽管美联储对金融机构流动性贷款的增加目前主要体现为金融机构超额准备金的增加，但这主要与金融机构去杠杆化尚未结束、风险偏好很低，因此存在惜贷现象有关。一旦金融机构去杠杆化结束并重新开始放贷，货币流通速度可能在短期内显著上升，从而带来通货膨胀压力。一旦在金融市场与实体经济开始反弹后，美联储不能及时抽回流动性，那么美国很可能出现严重的通货膨胀，美元可能大幅贬值。事实上，尽管美联储账面上有大量证券，但其中国债数量有限，故而通过出售国债能够收回的流动性有限。另一方面，美联储通过创新信贷机制积累的其他种类债券很可能短期内无人问津，这意味着短期内美联储抽回流动性的能力有限，中期内美国爆发通胀与美元贬值的可能性较大。
三、全球金融危机的未来走向
要准确预测全球金融危机的未来走向，存在着很大的不确定性。例如，美国财政部新近出台的公私合营坏账银行方案能否吸引到大量私人投资者的参与，从而为坏账银行的运营提供足够资金？美国金融机构的去杠杆化何时结束？美国金融市场何时开始反弹？美国国债市场的火爆行情何时结束，新兴市场国家中央银行是否会持续追捧美国国债？美元汇率是否以及何时会反转？一旦市场反弹，美联储能否及时抽回流动性，从而避免恶性通胀的爆发？全球能源与大宗商品市场何时止跌反弹？
尽管我们尚不能对以上问题作出满意回答，但我们相信，危机演进的某些中长期方向是比较确定的。以下我们将就全球金融市场、全球实体经济增长与全球通货膨胀状况等方面作出预测。 美国金融市场的危机尚未见底。尽管2009年第1季度美洲银行、花旗银行、富国银行、高盛等金融机构的盈利状况超出市场预期，但这些金融机构在2009年的业绩可能有所反复。金融机构将会继续披露坏账，这意味着金融机构的去杠杆化仍会继续，金融机构也会继续寻求政府或私人部门的股权投资。如果大型商业银行情况恶化，不排除美国政府进一步实施国有化的可能性。对冲基金的投资者撤资行为并未显著减弱，如果短期货币市场仍不能恢复正常运转，则2009年春季可能出现对冲基金大面积解散清算的现象。随着实体经济增长前景的恶化，美国公司债市场可能爆发新的危机。欧洲金融机构对问题资产的披露远没有美国同行充分，这意味着欧洲金融市场还有很大的下行空间。[6] 一旦中东欧国家爆发金融危机，在中东欧国家拥有大量信贷头寸的西欧商业银行将出现更多坏账。然而，尽管如此，全球金融市场很难重演2008年9月雷曼兄弟破产引发的系统性危机，这是因为投资者的预期已经显著下调，很难发生打破投资者预期从而引发恐慌性抛售的恶性事件。我们预计，美国金融市场有望在2009年下半年触底，逐步恢复正常的投融资功能。 实体经济的恢复则要缓慢的多。从目前世界各国出台的救市方案来看，全球国际收支失衡的状况很可能不但得不到缓解，反而进一步恶化。美国居民并没有显著压缩消费，而中国居民并没有显著扩大消费，这意味着美国当前经常账户赤字的改善很可能只是暂时现象。[7] 一旦实体经济反弹、全球能源与大宗商品市场价格上涨，美国经常账户赤字可能进一步扩大，中国的经常账户顺差也是如此。从短期来看，美国经济有望在2009年下半年止跌，在2010年上半年恢复正增长。但要恢复到危机爆发前的水平，可能至少需要5年左右时间。欧元区和日本的经济反弹将会晚于美国，而且在很大程度上依赖于美国的进口需求是否重新强劲。受4万亿人民币投资方案（重点在于基础设施投资与房地产投资）与银行信贷飙升刺激，中国经济有望在2009年下半年强劲反弹。但由于居民消费持续疲弱、刺激投资可能进一步形成过剩产能、信贷飙升可能导致不良贷款率上升、出口可能持续疲软，这意味着中国经济在中期内缺乏持续增长的动力。如果全球范围内刺激政策运用不当，各国政府缺乏进行结构性调整的魄力以及协调各国宏观政策的远见，整个世界经济都可能呈现出W型走势，即短期内显著复苏，中期内不容乐观。 目前全球范围内的通货紧缩很可能只是暂时现象。当然，如果世界经济重返通胀，其根源可能不在于全球需求的强劲复苏，而在于美元大幅贬值引发的全球能源与初级产品价格再度上涨。如前所述，我们很难说服自己，“直升飞机上的伯南克”能够在市场反弹之际迅速抽回流动性，因此当前美国的定量宽松政策很可能埋下未来通货膨胀的种子。一旦金融机构的去杠杆化结束、机构投资者重新开始配置风险资产、银行重新开始放贷，这意味着货币乘数短期内可能迅速上升。在基础货币没有相应削减的情况下，这将加剧经济体中的通胀压力。随着大量资金流出美国国债市场并重新流向新兴市场国家，美元可能大幅贬值，从而推动全球能源及大宗商品价格再度走高。如果大宗商品市场的价格上涨伴随着总需求的持续不振，我们就不能排除世界经济陷入滞涨的可能性。
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