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上好佳芝士条什么时候上市的
2019年11月8日,上好佳递交招股说明书,拟香港主板上市。2020年3月16日,上好佳通过港交所聆讯。
1941年综合毛利率较低鲜饮计划IPO，施恭旗出生于菲律宾华裔家庭综合毛利率较低鲜饮计划IPO，父母是福建移民。施恭旗五岁那年，他综合毛利率较低鲜饮计划IPO的父母施阁头、李梅芬夫妇在马尼拉创立了小型家庭企业。1966年，家庭手工作坊扩转为菲律宾晨光有限公司（LIWAYWAY），主做咖啡和淀粉等产品综合毛利率较低鲜饮计划IPO的代理销售。
施恭旗作为家中长子，虽然喜欢艺术，但还是接过了菲律宾晨光综合毛利率较低鲜饮计划IPO的重担。而在施恭旗的领导下，晨光有限公司开始悄然进入新兴的休闲食品领域并生产出了第一个产品——上好佳鲜虾条。
1984年，施恭旗开始大胆地设想菲律宾以外的更广阔的世界。当时的中国刚刚开始谨慎地向外商开放。他看中了上海，认为上海将成为中国经济发展的中心。1993年，施恭旗成立了上好佳控股有限公司在中国建立的第一家公司芹扒。
在进军中国后，上好佳还在1996年进军越南市场。目前按照零售额计算，上好佳已经成为了越南最大的香脆休闲食品制造商。
目前，施恭旗在2019福布斯菲律宾富豪榜排名第24位。而上好佳也已成为中国和越南最大的香脆休闲食品生产商之一，产品数量和组合丰富，包括130种香脆休闲食宏梁品产品、53种糖果产品、39种饮料产品及10种饼干产品。
上好佳董事长施恭旗
2019年11月8日，上好佳递交招股说明书，拟香港主板上市。2020年3月16日，上好佳通过港交所聆讯。作为一代人的童年记忆，上好佳的上市冲刺颇受市场关注。
但在通过聆讯两天后的3月18日，上好佳在确认当前综合市场环嫌绝昌境后，将推迟上市进程。这意味着传言中拟募资1亿美元的计划将被暂时搁置。
从菲律宾到中国，从家庭手工作坊到年收入近5亿美元的跨国公司，50岁的上好佳经历了诸多风雨，也在休闲食品行业坐拥着大片江山。然而本应该以行业龙头的姿态傲然登陆二级市场的上好佳却遭遇了资本搁浅。
通过聆讯但却延迟上市背后不光是当下资本市场行情波动较大，更应该看到上好佳及其所在的传统休闲食品行业的普通窘境——销售依赖经销商，错失电商机遇；“垃圾食品”遭遇消费者健康意识的觉醒。
招股书显示，2016年至2018年期间，上好佳总销量分别为14.29万吨、13.91万吨、13.76万吨，呈现出逐年下滑趋势；营业额从4.75亿美元上升至4.91亿美元，而经营利润却从4660万美元下滑至3990万美元，降幅14.4%。2016-2018年，上好佳净利润分别为2890万美元、2296万美元、2012万美元，呈现下降趋势。
而毛利率方面，上好佳保持相对稳定，2016年、2017年、2018年以及截至2019年前九个月分别为28.1%、26.5%、28.2%及29.7%，但相较于40%左右的食品饮料行业平均毛利率，上好佳毛利率仍然较低
净利率超30%，元气森林背后的赢家！“代糖茅”来了？| IPO见闻
游离糖最大的问题是极易被历悉铅人体吸收，而且又不提供相应的饱腹感。不仅如此，因游离糖富含甜味，容易让人上瘾，让人吃了还想吃，喝了还想喝，一不小心就容易吃过量，让人“欲罢不能”。这么做的后果是：在短时间大量摄入的游离糖，容易增加肥胖和心血管疾病的风险。
早在2018年，张韶涵就发了万字抗糖文，表示自己戒掉了游离糖，并分享自己的经验。大S也数十年如一日地抗糖，上康熙来了的时候说：“我已经十几年没吃糖了”。
但，甜味是人的基本味感之一，也能够给人带来心情上的愉悦，要戒掉又何谈容易综合毛利率较低鲜饮计划IPO？
在这种矛盾中，戒糖者的福音出现了——代糖，既可以带来甜味刺激又可以带来味觉享受。 代糖与普通白砂糖的代谢途径不同，不会引起血糖升高。 这样使用代糖而减少白砂糖，对于降低肥胖、龋齿、心血管疾病风险都有很重要的意义。
以赤藓糖醇为代糖的元气森林就是在这样的背景陆歼下横扫当代年轻人的消费世界的。
而元气森林背后的代糖生产商三元生物，已经先元气森林一步，即将登陆资本市场。8月11日，三元生物已经顺利过会，距离创业板已经近在咫尺。
在一众代糖中，赤藓糖醇是如何异军突起的？带着赤藓糖醇和元气森林的光环，三元生物又能走多远？
1、人类无法放弃的甜味
出于对 健康 的考量，国外很多国家都已经出台了对糖征税的行为，来减少人们对糖的摄入量。拉丁美洲国家开始得较早，墨西哥、智利等多个国家最早于2014年就开始征收“糖税”，法肢好国、英国等欧洲国家也于2017-2018年陆续开启“糖税”历程。
但因甜在人类生活中的重要地位，人类对更安全的“甜味”的追求从未停止。
人工甜味剂其实已经被发明了100多年。最早在1879年，第一代甜味剂——糖精就已经诞生了，但目前因为安全性受到质疑，已经很少有厂商生产和使用。其后经历了二三四五代甜味剂，到1993年时，第六代甜味剂就已经出现了。
糖精、甜蜜素、阿斯巴甜和安赛蜜、三氯蔗糖都是人造代糖，最经典的产品是无糖可乐。
关于副作用，目前只是发现患有苯丙酮尿症这种罕见病的病人无法代谢阿斯巴甜当中的成分，需要禁用，对一般人来说，都没有产生其综合毛利率较低鲜饮计划IPO他什么伤害。
但也有研究显示这些代糖可能会影响到肠道菌群，使得微生物组成改变。另外也可能因为代糖总是对身体“谎报军情”，有甜味却没有真正的糖进来，长此以往可能会出现胰岛素敏感性下降以及糖代谢紊乱的问题。不过后者说法也常见有反驳之论。
前五代代糖基本都属于高倍甜味剂，此外甜菊糖等天然甜味剂也属于高倍数甜味剂。而糖醇类代糖产品，甜度都非常低。
做个对比，如果把蔗糖的甜度定义为1，那么阿斯巴甜的甜度高达200，甜菊糖的甜度也一样是200，糖精的甜度是500，而第六代的纽甜的甜度高达6000。
相较之下，赤藓糖醇的甜度相当低， 仅有0.65。以“甜度性价比”（甜度/元）来看，赤藓糖醇可以说是目前市面上所有代糖中性价比最低的。
但在口味上，甜菊糖虽然甜度高，但会有明显的发苦后味，即便做成复合甜味剂，也很难消除。 赤藓糖醇在口感上明显胜出。
而在糖醇中， 赤藓糖醇的安全性更高， 因为分子量较小，因此至少有90%左右的赤藓糖醇是怎么吃进去就怎么排出来的，不会在身体中代谢。 目前联合国糖农组织对赤藓糖醇的用量还是不加限制的。
2、热量低，防龋齿，主要应用于无糖食品
赤藓糖醇学名是1,2,3,4-丁四醇，是一种四碳糖醇，在自然界中广泛存在，如甜瓜、葡萄、动物的血浆、眼球晶体等，都可以见到它的存在。
作为甜味剂，赤藓糖醇的优点很多：热量几乎为零、耐受度高、物理性质良好，甚至还能抗龋齿。
赤藓糖醇进入人体后，不参与糖的代谢，大部分（据称在80%以上）随尿液排出，几乎不会产生热量或引起血糖变化，此外在高温环境下能够保持保持稳定。且经口腔医学专家研究，赤藓糖醇在抑制变形链球菌、乳杆菌等口腔细菌的生长方面作用较为显著，因此可以起到保护牙齿的作用。
在生产中，赤藓糖醇由葡萄糖发酵制作而成，上游原料主要包括葡萄糖以及用于生产葡萄糖的玉米淀粉糖和玉米，以及铵盐、酵母浸膏等辅料。
下游则主要包括食品饮料行业如无糖饮料、糖果巧克力、调味糖、餐桌糖等等，另外其也可以用于部分化妆品制品和化工类制品生产。
在各种优势下，赤藓糖醇成为新一代无糖食品中的甜味剂佼佼者。
赤藓糖醇可由微生物发酵法和化学合成法两种方法制备， 目前实现工业化生产使用的均为微生物发酵法。
在代糖受到追捧、赤藓糖醇成分特异性优势显著的背景下，行业规模也迎来了急速提升。
1、供给端产量逐步攀升，赤藓糖醇占比提高
从供给端看， 赤藓糖醇工业化生产，起步于上世纪90年代初的日本，日本日研化学建有年产量为1000吨生产线，此后十余年时间，随着下游应用缓慢扩展，日本日研化学公司赤藓糖醇产能逐步上升，日本三菱化学公司、嘉吉公司、比利时Cerestar等公司新建部分赤藓糖醇产能，赤藓糖醇行业才逐渐在世界范围内发展起来。
从产品类型上看，全球上市的无糖/低糖的饮料、面包和乳制品数量年复合增长率分别为28%、20%和15%。
根据LP Information,Inc.研究数据，2019年全球赤藓糖醇市场规模约为2.256亿美元，约合人民币15.79亿元，相比于木糖醇，赤藓糖醇当前市场整体规模还较小。
赤藓糖醇、甜菊糖苷和罗汉果甜苷等新一代天然甜味剂，在满足人们减糖需求的基础上，以“绿色”“天然”为亮点，产量增长速度明显高于传统阿斯巴甜、安赛蜜等甜味剂。中国是世界最大的甜味剂生产国，2015年至2019年，中国甜味剂细分品类产量结构中，赤藓糖醇的占比正在逐年提高，2019年数据为5.12万吨。
2、甜类配料需求提升 ， 乐观情形下2030年需求超100万吨
从需求端看， 目前全球甜味配料市场仍由蔗糖主导，人工合成甜味剂和其他甜味剂只占10%，行业渗透率较低，性价比显著占据优势的三氯蔗糖等优质人工甜味剂未来有望带动各类甜味剂产品进一步开拓市场，加速蔗糖替代进程。
从下游产品来看，2020年无糖类型的气泡水密集推出，得到了消费者的推崇，各种口味和品牌纷纷扎堆推出新品。
但在各类甜味剂产品中，有安全隐患的糖精和甜蜜素产量仍占58%，未来将逐步淘汰。由于甜味剂需要多种复配后使用，赤藓糖醇完全被替代的可能性较低。
赤藓糖醇与三氯蔗糖两者复配使用可起到协调口味、定制甜度和宣传概念的综合效果，未来应用前景广阔。
华安证券分析师分别使用2019年中国和美国赤藓糖醇总消费量除以当年本国总人口得到分别得到2019年两国人均赤藓糖醇消费量，乐观估计中国人均消费量在2025年达到美国2019年的水平，计算得年均复合增长率约应为55%，则2025年中国赤藓糖醇总消费量将达到15.97万吨，2030年将达到146.16万吨；中性估计2030年达到美国2019年的水平，则年均复合增长率约应为27%，对应得到2025年中国赤藓糖醇市场空间为13.08万吨，2030年为119.76万吨。
3、产业集中度高，竞争激烈，中国是主要生产国
就竞争格局而言，赤藓糖醇的产业集中度高，CR3达到74%，CR5则接近95%，进入壁垒较高，竞争激烈。
根据沙利文研究数据，2019年三元生物的赤藓糖醇产量占国内赤藓糖醇总产量的54.90%，占全球总产量的32.94%，为全球赤藓糖醇行业产量最大的企业。
这也使得中国成为全球赤藓糖醇的主要生产输出型国家。
三元生物的前身三元有限成立于2007年1月，2012年变更为股份制公司。在生产赤藓糖醇以前，三元生物最初是在创始人聂在建的带领之下做服装面料生产商的，2004年之后又注册了三元家纺。
但随着2015年在新三板挂牌，聂在建正式带领三元走上了转型之路，并迅速崛起，成为全球最大的赤藓糖醇生产商。
2020年底，三元生物向证监会提交了招股书，并已于8月上旬正式过会，即将登陆创业板。
从创立起，三元生物就专注于赤藓糖醇的研发和生产。招股书显示，截至IPO前创始人聂在建持有约61.25%股份，为公司第一大股东及实际控制人。
根据沙利文研究数据，2019 年公司赤藓糖醇产量占国内赤藓糖醇总产量的 54.90%，占全球总产量的 32.94%，为全球赤藓糖醇行业产量最大的企业。公司在巩固赤藓糖醇行业优势地位的基础上，顺应市场应用变动趋势，推出罗汉果复配糖、甜菊糖复配糖、三氯蔗糖复配糖等新品种，同时积极推动新型甜味剂产品的研发试制工作，以更丰富的产品种类满足消费者差异化的需求。
其中，复配糖包括罗汉果复配糖、甜菊糖复配糖和三氯蔗糖复配糖等，2019年开始，公司的复配糖产销量出现了大幅提升。
2018-2020年，公司的营业收入分别为2.92亿、4.77亿及7.83亿元，其中主营业务收入占比分别为88.67%、94.71%和98.65%。
将主营业务具体拆分来看，赤藓糖醇在主营业务收入中占比分别为95.47%、63.22%和79.88%，2018年之后复配糖带来的收入在总收入中占比已经有显著提升。
按照客户来源分，2020年时，莎罗雅（总部在日本大阪）为公司的第一大客户，收入占比达到20%左右，元气森林排在前五大客户名单的第三位；而据招股书披露，2021上半年，元气森林已经跃居为公司的第一大客户，此外，农夫山泉、可口可乐、喜茶、今麦郎等知名企业也成为公司的重要客户。
从盈利能力角度，2018-2020年，三元生物主营业务毛利率分别为37.45%、46、53%和42.24%，其中考虑到2020年实行了新的收入准则（将运费计算进成本），因此毛利率有所降低，如果按可比毛利率看，2020年毛利率应为45.53%。
从具体产品来看，赤藓糖醇和复配糖等毛利率不相上下，均在40%+。不过一般来说，复配糖因为属于提供了增值服务，所以一般来说毛利率会略高于赤藓糖醇。
而具体毛利率的水平，则与赤藓糖醇的单位成本关系较大。
以净利润来看，2018-2020年三元生物分别实现净利润6809万元、1.36亿元和2.33亿元，伴随添加代糖的新式饮品蔚然成风， 三元生物2020年的净利润已经增至2018年净利润的3.4倍，净利润率高达30%。
此外，公司在招股书中披露了半年报预告。公司预计，2021年上半年营业收入为7.43亿元-7.72亿元之间，归母净利润为2.27亿元-2.39亿元之间，同比实现快速增长。
在招股书中，三元生物将其竞争对手定义为：保龄宝、金禾实业和浙江华康。
不过三家公司中，只有保龄宝的产品系列和三元生物最为接近，以糖醇为主要产品之一。而金禾实业的拳头产品是三氯蔗糖，而浙江华康则以木糖醇、山梨糖醇等功能性糖醇为主，为全球排名第二的木糖醇企业。
首先以保龄宝为例，其2020年来自赤藓糖醇的销售收入约为4.07亿元，虽然相比三元生物的7.73亿元有较大差距，但增速也维持在66.66%。
不过从毛利率角度看，三元生物是绝对的王者。2020年度，保龄宝的毛利率仅有8.90%，而三元生物的毛利率高达42.69%。这一数据不仅远超保龄宝，也超过另外两家代糖生产企业：金禾实业和浙江华康。
保龄宝毛利率较低的主要原因包括：1、赤藓糖醇占其营业收入的比例较低，2020年仅为20%左右；2、保龄宝客户与三元生物基本重合，价格方面差异不大，但在成本控制上存在较大差异。
三元生物的固定资产、能源动力等均为自有，但保龄宝需要外购，因此仅作赤藓糖醇的单项对比，保龄宝也仅有15%左右的毛利率，距离三元生物的42%差距甚远。
1、赤藓糖醇也有局限
目前国际上主要地区机构对代糖的态度相对积极和客观。
欧洲食品安全局 EFSA
美国食品与药品管理局 FDA
前面曾经提到，赤藓糖醇有诸多优点，包括性质稳定、耐受性好、不引起血糖和胰岛素波动，甚至还有防龋齿功效。
但就在上周，“上海疾控”公众号发布了一篇文章，阐述食用代糖食品的危害。此前也确实有部分研究证明，像赤藓糖醇这样相对安全的代糖，也会有少部分残留在肠道内，对菌群可能会产生影响。
代糖的安全性能否在持续的科研实验中得到验证，暂时还是未知数。
此外，业内一直流传着代糖战场的上半场是安赛蜜与阿斯巴甜之争，代糖的下半场则是赤藓糖醇与三氯蔗糖的较量。
事实上，部分饮料企业如韩国的LINGTEA已将三氯蔗糖作为代糖使用。不少企业也加码三氯蔗糖此外，甜菊糖苷也是有力竞争者。甜菊糖苷从甜叶菊中提取，虽然略带苦味，但同样无热量，高温稳定，甜度为蔗糖的100-450倍。
因此，虽然赤藓糖醇当前是一个较优解，但也并非唯一解，随着科研进一步进展，若是发现新的正面或负面特性，而导致对赤藓糖醇的安全性认知变革，则地位有可能被撼动。
2、三元生物自身的局限
早期赤藓糖醇的市场不热、供应较少，因此三元生物从家纺顺利转型；但长期来看，随着赛道火热，越来越多的玩家入场。
这一方面带来产能整体释放，三元生物的客户结构有可能会被颠覆；另一方面供给端加强，赤藓糖醇的出厂单价也有可能面临回落。
在客户方面，三元生物与保龄宝几乎重合，目前保龄宝不具备与三元生物打价格战的问题，但整体体量更大的保龄宝是否会继续加码，目前还未可知。
另一方面，来自三氯蔗糖的生产商金禾实业的压力也在加大。金禾已经在安赛蜜寡头垄断格局中获得定价优势，随着加大三氯蔗糖的产能，未来也可能在其他领域重演。
竞争越来越激烈已是必然，三元生物究竟能不能笑到最后，成为“代糖茅”？让我们拭目以待。
八马茶业IPO背后的泉州“富豪圈”
近日，全茶类全国连锁品牌企业——八马茶业创业板发行上市获受理，其拟发行占发行后总股本不低于25%的股份，计划募资6.83亿元。
八马茶业业绩增长迅速，其2018~2020年的营收及扣非归母净利润复合增速分别为31.7%及58.3%。但其也提示，若出现重要加盟商变动等情况，将会对其业绩造成不利影响。
近日，全茶类全国连锁品牌企业——八马茶业创业板发行上市获受理，其拟发行占发行后总股本不低于25%的股份，计划募资6.83亿元。
依靠“自主生产+定制采购”的生产及采购模式，以及“线下直营+网络直营+线下加盟”的销售模式，八马茶业业绩增长迅速，其2018~2020年的营收及扣非归母净利润复合增速分别为31.7%及58.3%。但其也提示，若出现重要加盟商变动等情况，将会对其业绩造成不利影响。
目前，王氏三兄弟及两位家人合计持有八马茶业62.8%的股份，为其实控人。其中，大哥王文彬夫妇合计持股32.84%。以2020年11月八马茶业最近一次股份转让时的价格计算，王文彬夫妇在IPO前的身家为6.92亿元，五位实控人IPO前的身家更是达到13.19亿元。
八马茶业实控人王文彬
但王文彬所联姻的三位企业家财富更加雄厚，他们分别控制着安踏 体育 、七匹狼、高力控股三家知名公司。
据瞎尺福布斯数据，截至4月19日，其亲家安踏 体育 实控人、董事会主席丁世忠及家族的身家约合698亿元。据胡润数据，截至2020年8月28日，其亲家七匹狼实控人、七匹狼集团董事局主席周永伟的身家为28亿元；其亲家高力控股创始人高仕军的身家为65亿元。
富豪联姻，三位亲家去年8月身家合计538亿
招股书显示，1997年7月，八马茶业的前身深圳市溪源茶业有限公司成立。王文彬、王文礼分别出资30万元、20万元持股60%、40%，兄弟二人分别担任董事长、监事。
经过近14年的发展，八马茶业如今的实际控制人为王文彬及妻子陈雅静、王文礼及妻子吴小宁、王文超，王文彬、王文礼、王文超为兄弟关系。截至今旦神陪年4月5日，五人合计持有八马茶业62.8%的股份。
大哥王文彬目前担任八马茶业的董事，他持有25.28%的股份，在五位实控人中持股比例最高。他的妻子陈雅静持股比例为7.56%。
以2020年11月静远壹叁收购八马茶业股份时的27.63元/股计算，王文彬夫妇在八马茶业IPO前的身家为6.92亿元，五位实控人IPO前的身家更是达到13.19亿元。
不过，相比于他的三个亲家，王文彬夫妇现在的个人财富并不突出。
招股书显示，王文彬夫妇之子王焜恒的岳父为丁世忠，后者为港股公司安踏 体育 的实控人。安踏 体育 2020年年报显示，丁世忠为安踏 体育 董事会主席、首席执行官。
截至2020年末，丁世忠及其控制的公司合计持有安踏 体育 61.39%的股份，但年报未详细披露丁世忠在前述控制公司中持有的具体股份比例。福布斯全球富豪实时排行榜显示，丁世忠及家族在4月19日时的身家为107亿美元（约合698亿元人民币）。
安踏 体育 实控人、董事会主席丁世忠
招股书还称，王文彬夫妇之女王佳琳，嫁给了周永伟之子周士渊。
公开信息显示，周永伟为A股公司七匹狼的实控人、董事，港股公司汇鑫小贷的最终控股股东、董事会主席，港股公司百应控股的最终控股股东。
截至2020年末，周永伟持有七匹狼15.09%的股份，持有百应控股16.33%的股份；截至2020年6月末，持有汇鑫小贷11.34%的股份。以三家公司4月16日的收盘价计算，周永伟的身家为6.69亿元及1.02亿港元（合计约为7.55亿元人民币）。
周永伟目前还担任七匹狼、汇鑫小贷控股股东七匹狼集团的董事局主席，并持股37.82%。截至2020年9月末，七匹狼集团的归母净资产为71.19亿元。因此，据胡润百富榜计算，周永伟在2020年8月28日的身家为28亿元。
七匹狼实控人、七匹狼集团董事局主席周永伟
此外，王文彬夫妇的另一个模蠢女儿王佳佳，嫁给了高力控股集团有限公司（下称高力控股）的实控人高力。
高力控股官网显示，其由董事长高仕军于1995年创立，是城市综合产业运营商，业务涵盖地产、能源、商业、教育、资本五大领域，总部位于江苏省南京市。
然而，国家企业信用信息公示系统则显示，高力为高力控股董事长，高仕军为总经理。高力控股的注册资本为20亿元，此前高仕军及妻子何虹分别持股93.4%及6.6%。2020年3月及4月，高力入股而何虹退出。截至2020年5月14日，高力及高仕军的持股比例分别为51%、49%。
目前无公开资料披露高力与高仕军的关系。但一位南京地产界人士向搜狐 财经 透露，高仕军与高力为父子关系。据胡润百富榜计算，高仕军在2020年8月28日的身家为65亿元。
高力控股创始人高仕军
胡润百富榜还显示，丁世忠在2020年8月28日的身家为445亿元。因此，王文彬夫妇三位亲家在2020年8月28日的身家合计为538亿。
与九牧王、361度、恒安等泉州企业均有合作
除了高力控股外，八马茶业、安踏 体育 、七匹狼有一个共同点，它们都发家于福建省泉州市。
据中新社2007年10月报道，八马茶业坐落于铁观音发源地——安溪县龙门镇，源于百年前的老字号“信记”茶行。其创办者王氏家族，是清乾隆年间发现、培育出铁观音的王士让的后代。
而公开信息显示，七匹狼于1990年在晋江成立，安踏源自1991年在晋江创办的一家制鞋作坊。安溪县、晋江市都隶属于泉州市。
八马茶业与两家企业的联系或许很久远。但在公开资料上，他们的交集最早可以追溯到2011年。网络上流传的通稿称，2011年5月，八马茶业赛珍珠全球巡回品鉴会在泉州举办，赛珍珠为八马旗下的铁观音品牌。
通稿还称，安踏总裁丁志忠、特步总裁丁水波、利郎总裁王良星、七匹狼董事局主席周永伟、三安光电董事长林秀成、中骏置业董事长黄朝阳、恒安集团许清流等企业家嘉宾出席该活动。公开信息显示，这些企业家的家乡均为泉州市。
八马茶业品鉴会现场图片（2011年5月）
2013年5月，八马茶业完成首轮私募股权融资。八马茶业董事长王文礼当时接受21世纪经济报道采访时称，九牧王2012年定制八马茶业产品3万份，2013年增至5万份。
此外，八马茶业当时宣称已与近百家企业开展高端定制合作，客户包括中国平安、中国移动、民生银行、恒安集团、七匹狼、361度等上市公司或其母公司。九牧王、361度创始人的家乡也在晋江市。
另一篇通稿显示，到了2014年5月，八马茶业宣布的开展定制合作的公司及机构名单，又增加了安踏、三安光电、三棵树、IDG资本、天图资本、北京大学汇丰商学院等。其中，三棵树创始人的家乡在泉州市北部的莆田市，IDG资本、天图资本为八马茶业首轮融资的投资方。
可以说，八马茶业的实控人利用地域或资本连结，为公司编织了密集的业务关系网。在这种情况下，王文彬夫妇与同为泉州企业家的丁志忠、周永伟联姻，就显得水到渠成了。
据自媒体“婚道”记载，“七匹狼主席周永伟先生大公子周士渊与八马茶业王文礼董事长千金（注：此处应为侄女）王佳琳”的婚礼，于2012年1月举办。而据自媒体“茶业天地”报道，“八马茶业实际控制人王文彬儿子王焜恒与安踏 体育 老板丁世忠女儿丁斯晴”的婚礼，则在2020年1月举办。
不过，这两桩象征意义浓厚的联姻，对八马茶业具体业绩的助力并不多。
八马茶业向包括七匹狼集团子公司七匹狼控股、汇鑫小贷在内的七匹狼及其关联企业销售茶叶及相关产品，最近三年的销售额分别为4.94万元、0.34万元及9.18万元，累计销售额为14.46万元。
八马茶业也向安踏 体育 及其关联企业销售茶叶及相关产品，最近三年的销售额分别为5.52万元、零及5.31万元，累计销售额10.83万元。
实控人表弟旗下公司，曾连续两年成为第一大供应商
正如前文所述，八马茶业在包含铁观音在内的乌龙茶产品上实力较强，其主导或参与了6项涉及乌龙茶的国家标准。其乌龙茶产品在2018~2020年的毛利率始终超过61%，毛利率也是所有产品类别中最高的。
2018~2020年，乌龙茶收入占主营业务收入的比例从43.3%下降至33.1%，毛利占主营业务毛利的比例从49.7%下降至39.6%。由于推行以铁观音为主向全品类茶叶的战略转型，乌龙茶的营收及毛利占比明显降低，但仍为八马茶业的核心产品。
与此同时，黑茶及白茶增长迅速。两者合计的主营业务收入占比从15.04%增长至27.16%，合计主营业务毛利占比从15.59%增长至28.49%。八马茶业称，这主要是因同期黑茶、白茶市场增速较快，其调整并完善产品线，加大推广力度和渠道建设力度等。
不过，这些业务新增长点主要来源于对外采购。八马茶业称，其铁观音及部分岩茶（两者均属乌龙茶）为自主生产，小部分茶叶产品为自主分装，其他大部分产品均由供应商生产并供应。
最近三年，八马茶业定制采购产品的主营业务收入占比分别为52.6%、60.1%及54.3%。以此计算，其2020年定制采购产品实现收入约为6.72亿元，营收占比约为53.9%。
销售模式上，八马茶业同样借助外力实现了业务的快速发展。
2018~2020年，其线下直营渠道的主营业务收入及毛利占比分别下降了8.7个百分点及9.6个百分点，而网络直营渠道的这两项指标分别上升了1.7个百分点及2.8个百分点，线下加盟渠道的这两项指标则分别增长了7个百分点及6.8个百分点。
八马茶业表示，这主要是由于其“直营+加盟” 、“线上+线下” 的全渠道销售体系的逐步完善；且线下直营渠道毛利率最高，网络直营渠道及线下加盟渠道毛利率较低。
八马茶业还提示到，加盟模式是其进行渠道拓展的重要一环。但如果重要加盟商发生变动，或是严重违反特许经营合同，或是不能很好地理解其品牌理念和发展目标，则将会对其的经营业绩及品牌形象造成不利影响。
综上所述，通过“自主生产+定制采购”的生产及采购模式，以及“线下直营+网络直营+线下加盟”的销售模式，八马茶业营收最近三年由7.19亿元增长12.47亿元，年均复合增速为31.7%；扣非归母净利润由4382.64万元增长至1.1亿元，年均复合增速为58.3%。
随着经营模式变化，八马茶业的前五大客户及前五大供应商亦有调整。
2018年，其第二大、第三大客户为线下直营，第四大、第五大客户为线下加盟。到了2020年，除第三大客户为线下直营外，第二大、第四大及第五大客户为线下加盟。
但网络直营模式下的京东在最近三年均为其第一大客户。2020年，京东为其贡献5636.62万元销售额，主营业务收入占比为4.6%。
八马茶业京东自营旗舰店
2018年及2019年，其第一大客户均为供应岩茶、红茶定制成品茶的福建武记茶业有限公司（下称福建武记）。到了2020年，其第一大客户变为供应普洱茶（属于黑茶）定制成品茶的勐海县杨聘号茶叶有限公司。
值得注意的是，王氏三兄弟的表弟蔡泽凌曾持有福建武记50%的股权，双方的交易属于关联交易。2020年，八马茶业岩茶及红茶的营收增长10.4%，但其对福建武记的采购额却下降了54.3%。今年2月，蔡泽凌又将其持有的福建武记全部股权转让给非关联方。
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