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目前国际矿业市场怎么样？
全球矿业分布概述
世界上应用较为广泛的矿物约有80多种，其中的铁、铜、铝土、铅、锌、镍、磷酸盐、锡和锰等9种，具有产值大，国际贸易量较多等特点，地位相当重要。世界矿物开采的集中性明显，明枯70～75%集中在10余个国家里，特别是少数几个工业发达国家。俄罗斯和美国是世界上采矿业规模最宏大的两个国家，澳大利亚和南非的采矿业，规模也很大。发展中国家，采矿业发达、规模较大的有中国、智利、赞比亚、扎伊尔、秘鲁、墨西哥、巴西和阿根廷等国家。
2020年全球矿产品需求总体将下降
多因素导致2020年矿产品需求大概率总体下降。矿产资源作为经济的粮食和血液，经济下行将导致矿产资源需求总体下降。2019年受贸易争端的影响，全球经济增长率降至2.3%，为10年来最低水平。2020年初面对全球新冠肺炎疫情的爆发，IMF和世界银行分别预测2020年全球经济将萎缩4.9%和5.2%，全激掘洞球经济的下行将制约相关行业发展对矿产品的需求。其次，疫情将引起消费矿产品的下游产业增速减缓，由于疫情对不同产业的影响不同，传导到上游的矿产品消费也会产生差异。其中，制造、交通运输等行业下滑将导致石油、铁、铜、铝等主要矿产品需求下降。疫情推动金融避险情绪抬升，贵金属价格再创新高。钾、磷等农业用途较大矿产应短期波动，年度消费需求有望平稳。另外，2020年受政局不稳定，地源冲突升级加剧及数字化技术革新和产品价格不确定的影响，2020年全球矿产品的需求将总体下降。
2015-2020年5月全球有色金属价格指数呈波动变化，具体看2017年10月开始全球有色金属价格指数上升波动，2018年初，延续2017年上涨趋势，国际矿产品价格上涨，并创近年来新高。但是在下半年，受到贸易战升级的影响，国际矿产品价格开始回落，且跌幅明显。2019年贸易战持续发酵，导致全年有色金属价格指数呈下降趋势变动。2020年初新冠肺炎疫情爆发，导致价格指数大幅下降，3月以来受中国疫情得到全面控制的驱动，下游需求行业复工复产需求拉升了价格指数。
勘查投入连续下降，制约行业发展
2019年下半年呈现的勘查复苏态势被Covid-19疫情扼杀，导致2020年公司勘查预算连续第二年下降。标普发现，受到年初多数金属价格下跌以及融资减少的影响，2019年勘查预算略有下降。后来，贵金属价格上涨，贱金属价格也趋于稳定。2019年矿业市场也开始回升，到年底融资远高于2018年的水平。不过，到2020年初，Covid-19疫情爆发，勘查复苏散绝态势戛然而止。一季度，亚洲有关国家采取的封锁措施使得勘查公司难以开展工作，随后，这种态势扩散到其他多数国家。标普公司初步调查统计数据显示，2020年全球有色金属勘查预算从2019年的98亿美元降至87亿美元，降幅11%。
随着全球勘查的放缓，2019年报告的7个区域中只有3个增加了预算分配，而2018年则有6个地区增长。澳大利亚项目的预算增长最多，几乎增加了2亿美元，增幅为15%，其次是美国，增长9300万美元，增幅为11%。太平洋/东南亚地区是2018年唯一预算同比下降的地区，在2019年略增1580万美元，相当于5%。
另外，近年来，科技的发展使全球矿业处于技术颠覆的时代，矿业公司正处于过去和可持续的变革性未来之间的十字路口。从云计算到传感器，从无人机到机器学习和人工智能，最先进的矿山都在其业务中嵌入最新技术。最新技术的创新、推广和应用将为矿业自动化和智能化的发展提供技术基础，一定程度也会增加企业的技术变革的成本投入。
全球产销双双低迷，市场关键要看中国
世界金属统计局(WBMS)公布的报告显示，2020年全球金属矿产品产销量增长势头放缓，主要金属产量表现低迷。WBMS最新数据显示，全球基本金属品种中，镍产量下降较为明显其余金属矿产品产量均较上年有小幅提升。2020年上半年，全球铝矿的产量和需求量分别为3291.5万吨和3158万吨，铜矿产销量分别为1185万吨和1200万吨，铅矿产销量分别为610.5万吨和606.9万吨，镍和锡的产销量如图所示：
从国内供给来看，工信部发布最新数据2020年上半年，有色金属行业积极应对疫情不利影响，着力推动复工复产，二季度以来生产经营逐步恢复，效益降幅收窄，行业信心有所提振。2020年1-6月，十种有色金属产量2928万吨，同比增长2.9%，具体看精炼铜、铜材、电解铝、铝材、铅几种有色金属2020年上半年的产量均较上年同期呈增长变动，锌和黄金产量同比下降。
受到主要国家产业结构调整、贸易摩擦及新冠肺炎疫情的影响，2020年全球金属矿产品需求走势分化，表现整体不及预期。世界金属统计局统计数据显示，2020年上半年，全球范围内仅有精炼铜的需求量较上年同期有所增加，其余产品的需求量均有所下降。从中国市场的需求看，中国精炼铜、铝、锡的需求显著强于全球市场，而其余矿产品需求则与全球市场趋同。
多数商品供应过剩，商业库存增长为主
从主要金属矿供需缺口看，原铝、锌、铅、镍矿产品供应过剩，其中原铝供应过剩量为133.5万吨：精炼铜矿及锡矿供应短缺，2020年上半年数据统计铜矿需求缺口为15.5万吨，锡矿供需缺口为1.74万吨。
市场需求放缓带动2020年以来相关商品的社会库存波动变化。截止6月末，全球库存基本金属合计，除铅、锌库存减少外，其余品种均明显下降，其中铅、锌、铜库存大幅增加超过10万吨，为后续工业化的发展提供了充足的准备。
矿业公司经营效益回落，部分公司仍亏损
经历前几年的矿产品大幅下跌后，全球矿业正在回暖，自2017年以来，全球前十大矿业公司合计营业收入大幅增加，2018年全球十大矿业公司合计营业收入为4284亿美元。2019年，十大矿业公司营业收入合计4250亿美元(剔除嘉能可贸易部分2526亿美元)，较2018年微降0.8%(剔除嘉能可贸易部分微增0.2%)，维持在2015年以来次高水平。尽管金属矿产品价格普跌、产量普降，但铁矿石、黄金价格大幅上涨带来的增量，弥补了因其他商品量价齐跌导致的收入缺口，凸显出二者在金属矿产品市场中的重要地位。
就具体企业而言，巴里克黄金2019年营业收入增长近15%，力拓、英美资源营业收入增幅都在7%上下，淡水河谷、墨西哥铜业营业收入增幅在2%左右。虽同为黄金企业，新纽蒙特矿业2019年营业收入相对于2018年纽蒙特与加拿大黄金合计下降5.3%，主要受到重组后大规模资产剥离的影响。十家企业中，自由港集团营业收入降幅较大，主要受到铜产量、价格双降的拖累。
就利润而言，至2020年6月30日，国际铁矿石三巨头淡水河谷、力拓、必和必拓、巴克黄金麻金、纽蒙特均实现盈利。淡水河谷实现了扭亏为盈，力拓、必和必拓净利润同比下滑。
矿业并购活跃度下降，融资难问题加剧
2019年全球主要的矿业投资者主要有私人投资者(32.3%),投资管理机构(12.6%)，私募股权投资(10.2%)，大宗商品交易商(8.4%)，投资银行(8.4%)及其他类型投资者(28.1%)
矿业公司正专注于优化投资组合，探索新的经济增长方式。2019年全球并购交易金额同比增长5%，达到811亿美元，交易量同比下降4%，降至438宗。其中前五大交易占2019年整体交易金额的42.6%，另外，小型交易(低于1000万美元)、中型交易(1000万美元至2亿美元)和大型交易(高于2亿美元)的并购活动均有所增加，这些数据表明矿业公司在优化自己的投资组合，让资本发挥最大价值。2019年也是矿业IPO惨淡的一年，澳大利亚证交所(ASX)金属和矿业IPO融资从2018年10年以来的最高点跌至近4年来的最低点，但由于黄金并购活动增加，ASX在整体行业融资方面仍优于加拿大多伦多交易所(TSX)和伦敦证交所。
据标准普尔公布的最新数据显示，2020年第二季度全球矿业融资为72亿美元，减少超过50亿美元。加拿大资本市场以10.5亿美元位居第一。与第一季度相比，大型矿业公司筹集的资金减少了一半以上。但是，初级矿业公司的融资额增加了一倍以上，对黄金勘探和矿商而言，市场仍然强劲。
多国加强资源管控，资源民族主义深化
越来越多的国家重视战略矿产资源，美国、欧盟等发达经济体建立关键矿产目录，放松政策限制，扩大国内供应。而刚果(金)、赞比亚则将优势矿产列入战略矿产目录，并大幅提高矿业权益金比率。
展望2021年，贸易保护主义、资源民族主义及全球经济下行等因素仍将是阻碍全球矿业发展的重要因素，全球矿业发展仍面临诸多不确定性因素。如果贸易战缓和并且全球范围内新冠肺炎疫情得到有效的控制，世界经济则能重拾升势，加之矿业技术的创新和升级发展将为行业发展带来新的变革机遇。同时发展中经济体增幅加快，矿产品需求持续增长，矿业勘查开发投资持续回升。否则，贸易战升级，更多国家受到影响，世界经济则面临下行压力，全球矿业也将继续陷入深度调整之中。
——更多数据参考前瞻产业研究院发布的《中国有色金属行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》。
黄金的储量
地球上巴里克黄金:Q1黄金和铜产量仍有望实现全年产量目标的人类在整个数千年文明历史中，从这个星球上共挖出来总量约15万多吨黄金，目前这15万多吨黄金其中的40%左右是作为可流通的金融性储备资产，存在于世界金融流通领域，总量大约为6万多吨。
其中3万多吨的黄金是各个国家拥有的官方金融战略储备，2万多吨黄金是国际上私人和民间企业所拥有的民间金融黄金储备巴里克黄金:Q1黄金和铜产量仍有望实现全年产量目标；而另外60%左右的黄金是一般性商品状态存在，比如存在于首饰制品、历史文物、电子化学等工业产品中。需要注意的是，这60%左右的黄金，其中有很大一部分可以随时转换为私人和民间力量所拥有的金融性资产，参与到金融流通领域中。
（1）目前世界黄金存世分布比例
根据世界黄金协会(World Gold Council)的资料, 截至2003年10月, 世界各国官方黄金储备的前40名国家资料如下（与现在的数据相比变化不大）：
从世界黄金协会提供的国家官方黄金储备资料看，黄金仍是许多国家官方金融战略储备的主体。现在全世界各国公布的官方黄金储备总量为32700吨，约等于目前全世界黄金年产量的13倍。
其中官方黄金储备1000吨以上的国家和组织有：美国、德国、法国、意大利、瑞士及国际货币基金组织。在这些国家和组织中，美国的黄金储备最多，为8149吨，占世界官方黄金储备总量的24.9%。西方前十国的官方黄金储备占世界各国官方黄金储备总量的75%以上。
黄金储备达百吨以上的有32个国家、地区或组织主要集中在欧洲和北美洲，亚洲及非洲国家只占少数；黄金储备不足10吨的国家、地区或组织共有47个，基本上都分布在亚洲、非洲和拉丁美洲，其总量只占美国黄金储备的1.43%。从这一数据可以看出，政治经济实力强大的国家其黄金储备也多，这说明黄金储备仍是国家综合实力的标志。
另外，黄金储备在国家金融战略总储备中的比率也说明黄金现在仍然是国家战略储备的主体，黄金储备腊兆仍为世界上的发达国家所重视。美国的黄金储备在其国家战略总储备中所占的比率高达56.7%，而其他一些发达国家如德国37.6%、法国47.1%、意大利47.8%、瑞士38.2%、荷兰46.6%也是凸显巴里克黄金:Q1黄金和铜产量仍有望实现全年产量目标了黄金储备的重要作用。
需要特别注意的是，有些国家根据本国实际情况实行藏金于民的政策。比如印度，印度的官方黄金储备虽然只有357.8吨，在国家战略总储备中的比率也不高，只有7.8％。但是，据有关资料显示，印度民间的黄金总储藏量至少有1万吨，白银的民间储轮宏租藏量至少也有11万吨。
现在，印度仍然是世界上最大的黄金消费市场，其黄金消费量每年达600-800吨左右。印度并不是产金大国，其每年消费的黄金大多数是从国际市场上购买。近几年随着印度经济的高速发展，黄金的进口数量也大幅增加。
中国官方公布的黄金储备约为600吨(2004年，至今并没有数量上的大改变)，占中国国际金融储备的2%以下，黄金储备及占国际储备的比率都明显偏低。不过600吨的数字是中国官方公布的数据，根据经验性推论，600吨可能是不准确的数字，从各种因素分析中国官方实际拥有黄金储备量要大于600吨，黄金储备约在1000吨左右。
（2）目前影响世界黄金价格的主要因素是民间市场力量
各类黄金研究报告中，首先都要研究分析世界各国的官方黄金储备，主要一个原因是来自官方公布的黄金储备数据非常透明准确，便于研究分析，同时也可以了解黄金在各国政府官方眼中的地位。但这容易造成黄金投资者的理解误区，会误认为现在的黄金市场价格受到官方机构的左右，这种认识在理论界和一般研究者当中非常盛行。
投资黄金必须首先要明白的是，虽然世界黄金总量的很大一部分是储备在各国政府手中，但这并不是当前世界黄金市场的主流，当前世界黄金的价格走势趋势并不由各国政府的意愿所左右，各国政府的售金意愿或买金意愿并不能改变黄金价格走势的大趋势。
现在世界黄金市场的参与主角是民间力量。主要是各种类型的投资基金，其中起主导力量的是一些商品市场基金，还有就是国际大财团、大银行、大保险公司等，还有数量最庞大的人群就是各类黄金投资经纪商下面联结的分布在世界各国的散户黄金投资者。这些黄金市场上的民间投资力量构成了当前世界黄金交易量的95%以上。
世界黄金价格现在由全世界民间市场力量绝枝决定。
（3）黄金的作用仍然不可替代
1999年诞生了新的欧元货币体系，欧洲15国央行的声明中，再次确认黄金仍是公认的金融资产，明确黄金占该体系货币储备的15%。这是黄金货币金融功能的回归。黄金仍是可以被国际接受的继美元、欧元、英镑、日元之后的第五大国际结算货币。现在黄金可视为一种准货币。
当今黄金可以分为商品性黄金和金融性黄金。黄金除了上面的金融用途外，当前黄金商品用途主要是首饰业、佛像装饰、建筑装饰、黄金器具、电子工业、牙医、金章及其他工业用金。
黄金长期作为货币金属而受到严格控制，导致目前黄金的商品用途仍是十分狭小的，黄金的重要作用仍然体现在金融货币功能上，后随着国际金融体制改革的推进，国际货币体制黄金非货币化的条件下，黄金日益从宫廷、庙宇走向了民间，由达官贵人的特权拥有变成了大众所拥有。
黄金成为了可以自由拥有和自由买卖的商品，黄金从国家金库走向了寻常百姓家，其流动性大大增强，黄金交易规模增加，因此为黄金市场的发育、发展提供了现实的经济环境。黄金非货币化的二十年来也正是世界黄金市场得以发展的时期。黄金开始由货币属性主导的阶段向金融货币与商品双重属性纷呈的阶段发展，商品黄金市场得以发展的同时也促使金融黄金市场迅速地发展。
经济学家凯恩斯曾经这样评价黄金的作用：“黄金在巴里克黄金:Q1黄金和铜产量仍有望实现全年产量目标我们的制度中具有重要的作用。它作为最后的卫兵和紧急需要时的储备金，还没有任何其他的东西可以取代它。” ——黄金仍是一种具有金融属性的特殊商品！
历史上世界十大金矿排名？
全球十大金矿排名 1. 格拉斯伯格 地点：巴布亚巴里克黄金:Q1黄金和铜产量仍有望实现全年产量目标，印度尼西亚 2011 年产量：1,444,000 盎司 开采公司：自由港瞎雹-麦克莫兰铜金公司 开采状态：露天开采地下开采兼有 2. 科尔特斯 地点：内华达，美国 2011 年产量：1,421,000 盎司 开采公司：巴里克黄金公司 开采状态：露天开采 3. 亚纳科查 地点：卡哈马卡，秘鲁 2011 年产量：1,293,000 盎司 开采公司：纽蒙特矿业，世界银行 开采状态：露天开采 4. 黄金出击 地点：内华达，美国 2011 年产量：1,088,000 盎司 开采公司：巴里克黄金公司 开采状态：露天开采地下开采兼有 5. 贝拉德罗 地点：圣胡安，阿根廷 2011 年产量：957,000 盎司 开采公司：巴里克黄金公司 开采状态：露天开采 6. 瓦尔河 地点：克斯道伯，南非 2011 年产量：831,000 盎司 开采公司：安格鲁阿山帝公司 开采状态：地下开采 7. 西方智慧 地点：卡尔通威尔，南非 2011 年产量：792,000 盎司 开采公司：安格鲁阿山帝公司 开采状态：地下开采 8. 北拉古纳斯金矿 地点：圣地亚哥，秘鲁 2011 年产量：770,000 盎司 开采公司：巴里克黄金公司 开采状态：露天开采 9. 卡尔古利 地点：卡尔古利，澳大利亚 2011 年产量：750,000 盎司 开采公司：巴里克黄金公司 开采状态：露天开采 10. 伯丁顿 地点：伯丁顿，澳大利亚 2011 年产量：741,000 盎司 开采公司：纽蒙特矿业 开采状态：露天开采~如果你认可磨宽帆我的回答，请及时点击【采纳为满意回答】按钮~
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评级下调，海外采矿权未决，紫金矿业压力待解
编辑 | 陆玲
作为2019年A股最赚钱的有色金属公司，紫金矿业（601899.SH）在2020年状况不断。
进型派入7月，因收购、建设资本开支导致杠杆率上升，国际两大评级机构标普全球评级（简称“标普”）、惠誉国际信用评级有限公司（简称“惠誉”），先后下调紫金矿业相关评级。其中，惠誉将紫金矿业长期发行人违约评级和高级无抵押评级，从“BBB-”调整为“BB+”。
在惠誉看来，收购巨龙铜业让紫金矿业的净杠杆率将增加约4倍，高于2.5倍杠杆率阈值。
“2.5倍的净杠杆率是通过横向比较其他惠誉已有评级的矿业公司的杠杆率后，综合考虑得出的结果。”惠誉评级亚太区企业评级联席董事江安伦告诉《 财经 》记者，对比其他BBB区间的矿企，如果紫金的净杠杆率持续高于2.5倍，其评级不再符合BBB-的水平。
紫金矿业回复《 财经 》记者称，本次国际评级的调整并未对公司的融资产生明显的影响，公司融资渠道仍较为畅通，融资成本仍控制在一个较低的水平。
在评级下调之前，即今年4月，作为紫金矿业黄金板块利润主要来源的波格拉金矿，其采矿权延期申请被巴新政府拒绝，一度成为市场关注的焦点。
近期，紫金矿业表示，公司合资公司BNL向世界兆租知银行下属的国际投资争端解决中心（简称“ICSID”，就巴新政府拒绝波格拉金矿特别采矿权延期申请事宜，提请启动调解程序。
有券商指出，波格拉金矿目前面临国有化风险，如采矿权不能顺利续约，对公司矿产金产量及业绩预期形成一定负面冲击。“不过目前谈判仍在继续，不排除仍可能妥善解决。”
“ICSID 调解只是解决波格拉矿权事项的途径之一。”紫金矿业告诉《 财经 》记者，公司将积极与巴里克黄金会商，根据投资协议和相关法律法规的规定，通过多种方式，积极促成各方达成新的解决方案。
Wind数据显示，时隔两年，紫金矿业2019年以42.84亿元的归属母公司股东净利润，重回A股有色金属行业榜首。2020年一季度，公司该数据仍排名第一。
历经海外采矿权遇挫、评级下调的紫金矿业，能否继续稳固其在行业盈利中的状元宝座，尚需时间检验。
一季度扣非净利润下滑12.67%的紫金矿业，因大手笔收购及资本开支增加，其相关评级近期被下调。
7月20日，惠誉发布对紫金矿业信用评级更新报告，将紫金矿业长期发行人违约评级和高级无抵押评级，从“BBB-”调整为“BB+”，并将其移出负面评级观察名单。
此次评级变动，是在公司完成对西藏巨龙铜业有限公司（简称“巨龙铜业”）收购工作后进行的。
截至7月10日，紫金矿业全资子公司西藏紫金，已完成巨龙铜业50.1%股权收购工作，该笔交易价格为39亿元。在发布该笔收购方案时，公司称收购资金将通过自有资金和银团贷款方式解决。
铜矿勘探和开发是巨龙铜业主要业务，该公司拥有驱龙铜多金属矿、荣木错拉铜多金属矿和知不拉铜多金属矿，三个矿区合计拥有铜金属量为795.76万吨，伴生钼金属量合计为37.06万吨，同时斑岩体中还存在大量的低品位铜（钼）资源。数据显示，2017年至2019年，巨龙铜业净利润分别亏损1.07亿元、1.78亿元、3.7亿元。
在惠誉看来，收购巨龙铜业让紫金矿业的净杠杆率在2020年至2021年间增加到约4倍，高于2.5倍杠杆率阈值。
在6月16日发布的一份评级中，因收购巨龙铜业，惠誉将紫金矿业“BBB-”的长期发行人违约评级，以及“BBB-”的高级无抵押评级列入负面评级观察名单。惠誉认为，从短期来看，紫金矿业的资源扩充规模以及激进的收购战略，已令其业务状况面临不可预测的变数，并令其财务指标出现波动。
在谈及评级变化时，江安伦对《 财经 》记者称，在紫金宣布收购后，经过测算，由于收购导致的债务增加会使其杠杆水平在未来一段时间内持续高于2.5倍，这会导致下调评级，但当时收购还未完成，通常的做法是先将评级列入负面观察名单。“待收购完成，我们再重新审视公司的情况，如果收购的情况和之前预计的一致，就会采取评级行动，下调评级。”
除收购巨龙铜业，紫金矿业近期还完成了另一笔资产收购。6月13日，紫金矿业称，拟以总现金3.23亿加元（约17亿元人民币），收购圭亚那金田100%股权。圭亚那金田旗下的主要资产为Aurora金矿（在产）全部权益，以及通过全资子公司持有的15块独立勘探资产，均位于南美族消洲圭亚那。2019年，该公司净利润亏损2.63亿美元，原因是经营活动收益下降及对矿权等计提2.35亿美元资产减值。
今年3月，公司完成了对在加拿大多伦多上市的大陆黄金全部股权收购，协议收购交易金额约70.3亿元，收购方式为现金。
值得注意的是，7月14日，标普亦将紫金矿业长期发行人评级以及由其担保的长期无抵押债券的评级，由“BBB-”降至“BB+”。标普给出的理由是，因公司近期并购、建设资本开支导致债务增加、现金支出增加，使得公司债务杠杆率上升、流动性减弱。
紫金矿业向《 财经 》记者表示，虽然评级被下调，但两家评级机构也认同公司未来产能的释放、现金流的改善和债务的降低趋势未改变，认为紫金矿业能够在未来2-3年的时间内逐步将杠杆率降低至阈值以内。
据悉，在紫金矿业国际评级下调后，7月21日，由东方汇理银行牵头组织的银团向公司发放融资贷款8亿美元，比之前建亚国际银团贷款的利率下浮了31个BP，五年可节约利息支出1200多万美元。
除收购资产外，紫金矿业也在加大对项目的投入。今年6月，公司称拟发行可转债，拟募集资金总额不超过60亿元，主要用于卡莫阿Kamoa-Kakula铜矿项目、Timok铜金矿上矿带、黑龙江铜山矿项目建设。
针对上述评级下调，紫金矿业表示，本次评级调整涉及的杠杆率上升是短期的，不会对公司的生产经营带来实质性影响。“公司将积极推进卡莫阿-卡库拉铜矿等重大项目建设，随着黄金和铜产能不断释放，强劲的运营现金流以及强大的偿债能力，将使公司债务杠杆率大幅降低。”
在紫金矿业看来，境内债券市场方面，公司主体和债项评级未调整，均为AAA，本次可转债发行不受影响。“2020年一季度末，公司资产负债率为58%，与申万有色金属行业里的上市公司整体资产负债率基本持平，公司仍有可利用的银行授信1000亿元左右，短期杠杆率尽管抬升，不会对公司的生产经营和资本开支带来大的影响。”
天风证券认为，可转债的发行，有望一定程度降低融资成本，优化财务结构。
江安伦表示，上述债券已反映在他们的杠杆率测算中，他们认为紫金今明两年通过债务融资来完成收购会导致其杠杆率维持在4倍左右。
“由于黄金和铜产量增加，以及全球大宗商品价格企稳，紫金的利润及现金流将保持强劲。”惠誉称，但由于资本支出增加，预计紫金矿业未来24个月内将出现自由现金流赤字，这将限制其短期内去杠杆化的能力。
除评级遭遇下调外，紫金矿业在今年4月发生的波格拉金矿的采矿权延期突变事件，成为市场关注的焦点。
4月27日，紫金矿业发布公告，公司和巴理克黄金在巴布亚新几内亚（简称“巴新”）的合资公司BNL，其旗下波格拉金矿特别采矿权延期申请，被巴新政府拒绝批准。
紫金矿业和巴理克黄金分别持有BNL 50%股权，BNL持有波格拉金矿95%权益。
波格拉金矿的采矿权已于2019年8月到期，根据巴新国家法院判决，波格拉金矿仍可以继续生产，直到巴新政府作出采矿权延期的决策时为止。
但在2020年4月24日，巴新政府决定不批准波格拉金矿特别采矿权延期申请，并表示，将组成国家谈判团队，就后续事宜进行协商。
资料显示，波格拉金矿地处巴新高地地区恩加省，该项目为中国公司在巴新的第二大投资项目，仅次于中冶瑞木镍钴矿项目。其是全球十大金矿之一，黄金资源量314吨，日矿石处理量1.7万吨，年处理能力580万吨，年均产黄金15.5吨。东兴证券表示，该矿资源剩余可采年限为露采9年，地采11年。
根据波格拉项目的矿山开发合同，BNL仍拥有波格拉金矿矿山设备和设施的所有权。
紫金矿业于2015年出资2.98亿美元收购BNL50%的权益，每年按权益归属公司的黄金产量约为8吨。截至今年4月，公司已收回该项目的全部投资成本。
巴新政府做出上述决定背景，是此前因土地主问题比较简单、转换经营较顺利，该政府顺利实现对OK Tedi铜金矿国有化。
彼时，有券商分析，占紫金矿业核心黄金板块净利润约30.4%的波格拉金矿，其特别采矿权延期申请被拒，或将对公司产生较大影响。
紫金矿业主要生产黄金、铜、铅锌及其他金属的矿产品或冶炼产品，黄金业务是公司重要利润来源。公司2019年报显示，黄金业务销售收入占营业收入的57.98%（抵销后），该业务毛利占集团毛利比例为30.94%。
其中，当期公司矿山产金营业收入同比增27.74%至116亿元，毛利率增加10.45个百分点至41.82%。该产品收入，占公司1361亿元营业收入的比例为8.5%。
而波格拉金矿是紫金矿业的矿山产金主要产量所在。2019年，在公司金矿业务主要10个企业或矿山中，波格拉金矿以8.83（权益产量）吨的矿产金产量，排名首位，占公司矿产金产量比例为21.6%。
同时，波格拉金矿也是公司黄金板块净利润贡献最高的矿山。波格拉金矿2019年归属于公司的权益收益为27.96亿元，归属公司净利润5.27亿元，净利润在紫金矿业六大核心金矿排名第一，占据公司核心黄金板块净利约30.4%。
东兴证券表示，从紫金矿业2019年总净利观察，波格拉金矿占公司净利润比例约12.3%，对公司的实际盈利状态或产生结构性影响。
为抵消波格拉金矿事件对公司黄金产量的影响，紫金矿业表示，将加快陇南紫金等在产黄金矿山的技改建设力度，争取2020年矿产金产量与2019年持平。
“随着公司现有黄金增量项目产能释放，预计公司未来黄金产量仍可以保持良好增长。”紫金矿业称，同时公司将继续关注市场机会，适时开展对在产黄金矿山的并购，进一步提升公司黄金产量。
7月9日，BNL向世界银行下属的国际投资争端解决中心，就巴新政府拒绝波格拉金矿特别采矿权延期申请事宜，提请启动调解程序。BNL希望通过本次调解程序，与巴新的利益相关方达成公平合理的延期协议。
2020年一季度，紫金矿业营业收入同比增24.52%至362亿元，净利润同比增18.93%至10亿元。
“在金价上涨和铜产量增加的支撑下，预计紫金矿业上半年业绩将表现强劲。”惠誉称，波格拉金矿生产中断没有对公司黄金产量产生很大影响，其他项目在二季度黄金产量的增加，将抵消波格拉金矿的潜在损失。
紫金矿业告诉《 财经 》记者，公司正在实施陇南紫金、诺顿金田、山西紫金等金矿项目技改扩建，在目前金价较高的背景下，本身有不错的利润和现金流，建设项目所需资金主要通过所在企业自筹（包括自有资金和部分贷款）。“除上述项目外，公司还加大对其他黄金项目的挖潜增效力度，力争2020年的矿产金产量与2019年持平，基本能弥补波格拉金矿短期产能的缺口。”
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