今天百科互动给各位分享如果美国出现经济衰退，摩根资产管理公司看好垃圾债券的知识，其中也会对摩根财团控制美国进行解释，如果能碰巧解决你现在面临的问题，别忘了关注本站，现在开始吧！
本文目录：
- 1、摩根士丹利预测，美国经济在2022年会走向衰退，依据是什么呢？
- 2、一国的经济衰退为什么会引起该国国债收益率下降？拿这次美国来说
- 3、（四十一）垃圾债券之王——迈克尔米尔肯
- 4、美国金融出现什么问题啊，简单告知下，
- 5、国内外企业并购的演变及特点
- 6、junkbonds发展历史
摩根士丹利预测，美国经济在2022年会走向衰退，依据是什么呢？
从这个图我们可以明显看出来加息之后，美国的国债不同的周期出现了严重的收益率曲线倒挂，尤其是2年和10年的收益率曲线倒挂非常严重，一般这个信号首先可以作为经济衰退的前兆指标。那么为什么加息之后美国的经济反而走向衰退呢？最主要的原因是凯恩斯的经济政策出现了边际，世界各国的经济单纯变成了，需求少了，货币政策就刺激需求，供应少了，货币政策就刺激供应，但是从这两次的美国QE来看，刺激需求所带来的的经济虽然短期有所复苏，但是长期整个 社会 呈现K线性的复苏，也就是贫富差距进一步扩大，造成了严重性的 社会 问题。同时每一次QE之后的大放水，意味着美元的信用在无形当中下滑，但是在总需求的边际没有解决之前，这个问题不得不一致面对。
很显然的问题，美国加息实质就是抑制过于剧烈的需求，同时减少资本的投入，但是在前期QE的时候企业在需求大增的时候大局借钱去扩大生产，但是往往这个时候的需求供应包括利率的锚定关系被扭曲，因此在加息的时候会让一些企业产生非常严重的债务违约问题，当企业依靠自生的能力去解决不行的时候，美国的美联储不得不出面一次次利用政府的信用去购买这些企业的债券。同时这些企业因为高耸的债务也会减少生产，这样总体的经济总量就会衰退。因此在经济结构没有解决的情况下，美国会一直出现经济形势过于不好，美联储必须加息扩大内需刺激经济，经济过热产生严重的通胀，又必须加息抑制通胀，从造成严重的失业率和经济的衰退。
一是债务滚不动了，
二是霸权横不成了，
三是韭菜割不上了，
四是放毒包不严了，
五是同盟领不住了。
[敲打][敲打][敲打][捂脸][捂脸][捂脸]
美国经济走向衰退，是大概率事件！
美国病久已！这两年美国靠吊盐水续命！
在特朗普时期就该加息，被特总压住——费事影响大选。不好意思，特总还是输了！
拜登上台后，又压住，费事——上台经济就跌，面子挂不住。
美国的教科书说好的：美联储不受政治影响的独立性！还有效不？？？
没想到通胀率已经冲上四十年新高！上月7.9%，这个月，还有下个月呢？
不加不行！
加息开始了！而且，说好的，还会连续加！治病也是同样的套路——病太重了，至少六个疗程！
加息的影响，未必是立竿见影的，但会是逐步的，药效要深入骨髓。
加息将增加融资成本，打击资产投资方积极性，甚至逼他们弃船逃生——抛售资产！
加息将提高贴现率，降低未来现金流的现值。
现有资产当然显得高估。
一般来说，加息周期的开始阶段还将延续乐观气氛，变盘会出现在下半场。如同降息周期的上半场还延误下跌……
摩根史丹利的预测并不是一个独立第三方的预测，主要服务于美国华尔街，怎么对华尔街有利就怎么预测，依据是什么就显而易见……
依据是制裁别人同时也是制裁自己！
衰退根本原因在天道，天道自在人心，中东，欧洲觉醒，非洲，亚洲看得清楚，美洲人苦美久也，澳洲跳梁小丑，墙头草，兵无常势，水无常形，上帝已死，美国小人当道，圣人隐退，卦象为剥，龙战于野，其血玄黄，故乌克兰战争将其时也长，其况也烈，成为最后一根压垮稻草，美其势必衰，
不用预测2022年，美国经济在2020年已经在走向衰退了，只是在近两年超发货币经济表面是有点增长，实际上是衰退的。当美元信用降低了的时候，美国无法阻挡他们的没落。
经济政策是要靠内、外政策保驾护航滴！现在的美国政府，完全靠一群偏执狂、精神分裂者把持，内外事物都搞得一团糟，加上两党恶斗，族群对立，再好的经济政策也难以达到预期目标。
不知道呢？不过，自从听到拜登向一个世界（强）大国领导人说，“看在上帝的份上，这个人再不用掌权了”这句话，就知是压跨美国经济的最后一根稻草，信用破产、契约精神崩塌、法治国际规则荡然无存让其彻底伤透人心，失去“美元霸权”的地位。同时也加剧乌克兰危机，让对抗冲突升级与持续，美国更深陷其中不能自拔。这样的局面怎不迫使美国经济不走向衰落？
没依据
一国的经济衰退为什么会引起该国国债收益率下降？拿这次美国来说
其实你应该不小心说反了，一国的经济衰退，她的国债收益率会上升（也就是利率上升），为什么呢，你把国家比作一个公司就好明白了：这个公司经济衰退、信用评级被下调了，她借钱只有给更多的利息（收益率）投资者才会冒着更大的风险去买啊。 美国的主权信用平级被从AAA减到AA+，其实就是说美国政府的违约风险上升了，美国国债的收益率就上升了（国债价格下降了），这样对于持有大量美国国债的中国日本来说就是国库缩水了。
（四十一）垃圾债券之王——迈克尔米尔肯
垃圾债券，现在听起来好像毫不值钱，确实，在上世纪80年代之前，垃圾债券很少有人关注，但是有一个人改变了这一切，让整个华尔街像追逐金子一样追逐着垃圾债券，这个人就是被称为 垃圾债券大王的迈克尔米尔肯 。
迈克尔米尔肯1946年出生于美国洛杉矶犹太人社区，性格内向特立独行，大学期间，他从不参加社交活动，而是一个人躲在图书馆专心学习专业。1970年，他从沃顿商学院以全A成绩毕业之后来到华尔街德崇证券公司，任高风险债券分析员。
美国企业债券的信用等级从AAA到D总共是分为十级，前四个是投资级，以下为投机级，也叫作做高风险债券。 因为债券信用评级低，经常会发生债券到期之后无法偿还的现象，于是就给他们起了一个外号叫做垃圾债券。
上世纪70年代，由于石油危机和美元疲软的影响，很多美国企业陷入经营的困难，他们发行的债券评级也被下调，由原来的投资级变为垃圾级，债券价格大幅下跌。但是有些企业在度过困难期之后经营好转，债券评级被上调，价格也跟着大幅回升，米尔肯从中看到了机会，他专门选择凤凰变乌鸡的债券。当这些债券的价格跌到足够低的时候，他就会大量的买入结果，结果他所在的基金从1974年到1976年连续三年成为全美业绩最佳。
但是从优质债券初步沦落为垃圾债券的速度太慢了，满足不了市场的需求，米尔肯认为 与其坐等逐步形成的垃圾债券，还不如主动的制造垃圾债券来满足市场。 他把目光锁定在高新技术创新企业和处在成长期的中小企业身上，这些企业由于资产不多，利润微薄，信用评级都不高，但是米尔肯认定他们会成长为凤凰。
他说，如果我们现在不对年轻并且有前途的中小企业投资，那国家就不会有未来，于是他用发行垃圾债券的方式为这些企业筹集资金。从1977年到1987年，米尔肯通过发行垃圾债券筹集到930亿美元，他的低等级债券经营部在垃圾债券市场份额达到2000亿美元，米尔肯也成为了华尔街公认的垃圾债券市场的大人物之一，但是真正让米尔肯赢得垃圾债券大王称号的还是他 对杠杆收购大力支持 。
七十年代中期的美国经济低迷，股票价格是大萧条以来最低的，那个时候 买企业比创办企业划算，由此美国就掀起了新一轮的兼并浪潮，也叫第四次重组重组浪潮。 那么这轮重组，一般都是从二级市场下手，恶意的收购比较多，而且 蛇吞象式的杠杆并购 就成为一个主要的特点。
1985年年初，米尔肯的一个老客户三角工业公司找上门来，他们想收购芝加哥的一家制罐公司——国民制罐公司，但是没有足够多的钱。当时三角工业公司的年收入只有2.91亿美元，而国民制罐公司的年收入是19亿美元，这是一起典型的蛇吞象。
米尔肯对他们想法很感兴趣，爽快地答应为他们发行垃圾债券来筹集资金。 米尔肯先找到一家银行，让他们贷款给三角公司，抵押物就是被收购对象的资产，米尔肯保证他随后将为三角公司发行垃圾债券用来偿还银行的贷款。 当时的米尔肯在垃圾债券市场呼风唤雨，银行当然非常乐意接下这一稳赚不赔的买卖。
在1985年的3月中旬，三角工业公司宣布以每股41美元的价格收购国民制罐公司的全部流通股。在4月4号，双方达成了协议，交易价格是每股42美元，这桩并购总共是耗资4.65亿美元，而三角公司仅仅拿出了7000万美元，剩下的都是米尔肯的垃圾债券提供的资金。这是米尔肯亲自导演的第一桩小鱼吃大鱼的游戏，而从此以后，米尔肯在并购市场上就一发而不可收拾，仅1986年，米尔肯就包销了1250亿美元的垃圾债券。
米尔肯 使垃圾债券从普通投资品变为并购工具 ，他在华尔街的名声达到了与摩根比肩的程度，时的石油大王皮塞斯，传媒大亨默多克，世界最大并购基金KKR，都曾经请求米尔肯帮助他们发行垃圾债券并且完成大并购。然而好景不长，1990年，米尔肯被控因为利用次级债券操作市场，借用他人名义购股，以及谎报控股权等等被判处10年监禁，禁止从事证券业。
米尔肯离开了华尔街，但是垃圾债券作为一种金融工具，已经被华尔街广泛的接受，它成了中小企业一个重要的资金来源，也是企业并购中离不开的有力武器。华尔街日报称他是最伟大的金融思想家， 米尔肯改变了摩根大鱼吃小鱼的并购法则，创造出小鱼吃大鱼的并购工具，永久的改变资本市场的生态。
美国金融出现什么问题啊，简单告知下，
联储完全清楚问题的严重性如果美国出现经济衰退，摩根资产管理公司看好垃圾债券，一场巨大的金融海啸已不可避免如果美国出现经济衰退，摩根资产管理公司看好垃圾债券，发生的时间段就是2008年6月到2009年夏，但直到目前为止，美联储完全没有向世界投资者发出任何预警。在毫无警觉和预防的情况下，世界范围内的广大投资人势必遭受重创。
如果说一场席卷全球的金融风暴无法避免的话，那么危机的四个阶段可以做一个形象的比喻：第一阶段的次贷危机好比是全球资本市场的大地震；第二阶段的信用违约危机就是一场国际金融海啸；第三阶段的利率市场恐慌相当于美元危机的火山喷发；第四阶段的全球金融危机就是一片衰退下的冰河期。现在，第二阶段来了！
海啸登陆
2008年6月6日，美国股市出现了15个月以来最大跌幅的“黑色星期五”，纽约股市暴跌394点，其幅度甚至超过了次贷危机最高峰的2007年8月。显然，次贷危机并没有结束，而是剧烈升级了。在毫无预警的情况下，世界金融市场中海啸级别的金融风暴已经悄然登陆，这次的主角就是现在还鲜为人知的信用违约掉期（CDS，CreditDefa ultSwap）。
信用违约掉期是1995年由摩根大通首创的一种金融衍生产品，它可以被看作是一种金融资产的违约保险。长久以来，持有金融资产的机构始终面临一种潜在的危险，这就是债务方可能出于种种原因不能按期支付债务的利息，如此一来，持有债权的机构就会发现自己所持的金融资产价格贬值。如何“剥离”和“转让”这种违约风险一直是美国金融界的一大挑战。
信用违约掉期的出现满足了这种市场需求。作为一种高度标准化的合约，信用违约掉期使持有金融资产的机构能够找到愿意为这些资产承担违约风险的担保人，其中，购买信用违约保险的一方被称为买家，承担风险的一方被称为卖家。双方约定如果金融资产没有出现违约情况，则买家向卖家定期支付“保险费”，而一旦发生违约，则卖方承担买方的资产损失。承担损失的方法一般有两种，一是“实物交割”，一旦违约事件发生，卖保险的一方承诺按票面价值全额购买买家的违约金融资产。第二种方式是“现金交割”，违约发生时，卖保险的一方以现金补齐买家的资产损失。信用违约事件是双方均事先认可的事件，其中包括：金融资产的债务方破产清偿、债务方无法按期支付利息、债务方违规招致的债权方要求召回债务本金和要求提前还款、债务重组。一般而言，买保险的主要是大量持有金融资产的银行或其它金融机构，而卖信用违约保险的是保险公司、对冲基金，也包括商业银行和投资银行。合约持有双方都可以自由转让这种保险合约。
从表面上看，信用违约掉期这种信用衍生品满足了持有金融资产方对违约风险的担心，同时也为愿意和有能力承担这种风险的保险公司或对冲基金提供了一个新的利润来源。事实上，信用违约掉期一经问世，就引起了国际金融市场的热烈追捧，其规模从2000年的1万亿美元，暴涨到2008年3月的62万亿美元。其中，这一数字只包括了商业银行向美联储报告的数据，并未涵盖投资银行和对冲基金的数据。据统计，仅对冲基金就发行了31％的信用违约掉期合约，而不久前被摩根大通收购的大名鼎鼎的投资银行贝尔斯登就是13万亿美元的信用违约掉期的风险对家。如果贝尔斯登真的倒闭了，将引发全球信用违约掉期市场的雪崩，2007年的世界金融市场也许早已是一片废墟了。
致命缺陷
问题是，信用违约掉期市场存在着重大的制度性缺陷，62万亿美元的规模将整个世界金融市场暴露在了一个前所未有和无法估量的系统性风险之下。其中，最大的风险就是信用违约掉期完全是柜台交易，没有任何政府监管。格林斯潘曾反复称赞信用违约掉期是一项重大的金融创新，在全球范围分散了美国的信用风险，并增加了整个金融系统的抗风险韧性，如果美国出现经济衰退，摩根资产管理公司看好垃圾债券他认为银行比政府更有动力和能力来自我监管信用违约掉期的风险，从而坚决反对政府对金融衍生品市场的监管。然而，事实是信用违约掉期已经发展成为一枚正在嘀嗒作响的“金融核弹”，随时威胁着整个世界的金融市场的安全。
信用违约掉期的另一个巨大风险是没有中央清算系统，没有集中交易的报价系统，没有准备金保证要求，没有风险对家的监控追踪，一切都是在一个不透明的圈子里，以一种信息不对称的形式在运作，目的就是为了交易商们获得最高的收益。
与此同时，信用违约掉期早已不再是金融资产持有方为违约风险购买保险的保守范畴，它实际上已经异化为了信用保险合约买卖双方的对赌行为。双方其实都可以与需要信用保险的金融资产毫无关系，他们赌的就是信用违约事件是否出现。这种对赌的行为和规模早已远远超出信用违约掉期设计的初衷。
目前，人们没有意识到信用违约掉期的风险，其原因在于美国的垃圾债券和其它债券的违约率正处于历史最低水平，但危险的乌云正在迅速聚集。美国垃圾债券的违约率已经从2007年4月的1.5％迅速爬升到了2008年4月的2.1 ％。根据穆迪的模型，在未来一年中垃圾债券的违约率将暴涨近300％到6.1％。不过，从美国历次的经济衰退所出现的情况看，穆迪的模型这次可能又会出现类似CDO估值的严重偏差。从历史上看，美国经济一旦进入衰退，如1991-19 92年，2001年和2002年时，垃圾债券的违约率会从3％-4％的水平跳升到10％或更高。考虑到这次美国出现的危机严重程度远远超过上两次衰退，美国经济下半年一旦进入衰退阶段，2008年-2009年的垃圾债券的违约率很可能会超过10％。
与上两次经济衰退截然不同的是，1991-1992年时，美国尚没有信用违约掉期这样的金融产品，2001- 2002年时，信用违约掉期的规模仅有1万亿美元，而且垃圾债券的比例只有8％。但这次的情况是，垃圾债券的比例在2 007年已高达40％，信用违约掉期的规模更膨胀到了令人瞠目结舌的62万亿美元。如果以2002年以来的垃圾债券平均比例来计算，大致是30％的水平，如果债券损失恢复率是50％的话，信用违约掉期将造成的损失是，以穆迪的模型计算大致为5000亿美元，以历史经验数据的10％的违约率来估算则会超过1万亿美元，这样的巨大损失是2007年次贷危机高峰期的2-3倍！
击垮美国的四个步骤
其实，正在发生的美国次贷危机只是美国全面债务危机的引爆器，美国债务高企这一结构性矛盾必将导致全球金融危机的爆发。危机发展过程大致将经历四个发展阶段：
第一阶段，流动性危机。危机发生的时间段是2007年2月到2008年5月，主要特点是美国房地产次级抵押贷款市场出现支付危机，金融市场中一切以次级按揭贷款为基础的证券（如次级MBS债券）及在这些证券之上进一步衍生出的新的金融产品（如CDO）出现了严重贬值，以这些金融资产为抵押向银行以15-30倍杠杆贷款的各类基金被迫竞相变卖资产来缓解银行催债的压力，此时，大量的、同时的、恐慌性的资产抛售导致了金融市场流动性急剧凝固，至此，支付危机终于演变成为流动性危机，而流动性危机反过来引发金融资产价值进一步暴跌，银行出现大量坏账。随着美联储、欧洲央行和日本央行联合大规模注入流动性，这一阶段的危机已经出现缓解。但美国房地产市场衰退将持续到2011年或2012年，在这一时期，美国经济将难以出现真正的复苏。
第二阶段，信用违约危机。从2008年6月起，美国正式进入了金融危机的第二阶段。其主要标志是信用违约掉期 （CDS，CreditDefaultSwap）等金融衍生品市场即将出现全面危机。第一阶段的流动性危机的缓解并不意味着信用违约的可能性和危害性得到了有效控制。信用违约掉期（CDS）有可能在未来的几个月中成为像次贷危机一样家喻户晓的热门词汇。美国资本市场中的垃圾债券（JunkBond）、资产抵押债券（ABS，其中包括信用卡、汽车贷款、学生贷款、消费贷款等）、按揭抵押债券（MBS）、杠杆贷款等债务工具将出现信用违约的连环危机。其中特别是垃圾债券的违约率将在未来的一年内出现300％到500％的暴涨。2008年到2009年，基于这些债券信用赌博之上的金融衍生品信用违约掉期将造成高达1万亿美元的巨大损失，对国际金融市场的冲击力将数倍于2007年的次贷危机。信用违约危机的到来是一场无法避免的金融灾难。一些世界着名的大型金融机构很可能会倒闭或被收购。
第三阶段，利率市场危机。在大规模信用违约危机的剧烈震荡之下，美国银行间市场和货币市场将再度出现流动性枯竭危机，其背后的原因将是对偿付能力的担忧急剧增加。美国最大的两家政府间接担保的按揭贷款金融机构房利美和房地美由于自有资本金的超级单薄，很可能会出现重大危机，其发行的信用等级接近美国国债的债券可能出现孳息率大幅上升的危险局面，这种危机将传染60年以来被世界公认是最安全的金融资产—美国国债的信心，从而触发更大规模的全球金融市场震荡。金融衍生品市场中规模最大的利率掉期市场将面临前所未有的严酷考验。
第四阶段，美元地位危机。美国国债和房利美、房地美的债券信心危机将导致世界范围内对美国金融产品的恐慌性抛售和美元的失控性暴跌，由于美元世界储备货币的地位和全球贸易的70％以美元结算的客观现实，美元的危机必将导致全球金融危机的爆发。
从本质上看，美国的经济增长模式已经逐步演变成为“资产膨胀依赖型”经济发展模式。美国次贷危机并非事出偶然，其根本原因在于美国的储蓄与投资之间的严重失衡以及这种失衡所造成的巨大债务问题。众所周知，一国的投资应该与该国的储蓄相当。美国的储蓄率1984年为10.08%，此后不断下降，1995年为4.6%，2004年为1.8%，2 005年为-0.4％，2006年为-1%，2007年为-1.7%，创下1933年大萧条时代以来的历史最低纪录。
深陷泥淖的美国经济
美国自身创造的财富已经不足以负担越来越庞大的开支，而全球化和美国资本市场的各种金融创新手段，使美国得以吸纳来自其它国家的储蓄来弥补自身储蓄的不足。据统计，从2000年至2007年上半年，美国通过资本市场共吸纳外国储蓄总额高达5万亿美元。各国通过购买美国国债和各类金融产品而流入美国的资金大大压低了美国长期贷款的收益率，充裕和廉价的外国资金刺激了美国资本市场的空前活跃。在高倍杠杆贷款和金融衍生产品的超级放大作用之下，直接催生了美国资产价格的膨胀。
另一方面，美国资本市场的各类金融创新产品使得美国老百姓可方便快捷地从资产增值中直接套现，房地产和其它资产增值一度成为美国人消费的“自动取款机”。源源不断的外国储蓄通过购买美国的金融产品流入美国资本市场，在压低长期贷款成本的同时，不断推高美国的资产价格。而金融创新则将资产增值部分迅速转化为美国人消费的现金。在财富增值的鼓舞下，美国消费者、企业和政府不断以增加负债为代价，大胆消费，从而刺激了GDP的增长，经济发展得以延续，这种现象在美国的房地产方面表现得尤其突出。
因此，只要美国资产价格不断上涨，外国储蓄就会不断涌入，美国经济就能持续增长，“资产膨胀依赖型”经济发展模式就可以继续维持。
但是，借助其它国家的储蓄来消费和刺激经济增长最终必然面临庞大的债务问题，在消费者实质收入增加有限的情况下，债务规模的不断膨胀以及相应巨额利息支出的负担将不可避免地压垮资产价格继续膨胀的势头。一旦资产价格上涨停止，消费者将面临“自动提款机”停止工作的窘境，长期的低储蓄和负储蓄问题将浮出水面，巨额债务的支付危机将演变为信用危机，当信用危机扩散到整个资本市场，全面的债务危机也就为时不远了。
准确地说，美国次贷危机只是一个引爆器，其背后的48万亿美元的总债务和45万亿美元的财政亏空才是真正的巨型火药库。目前美联储以及欧洲、日本央行的联手海量注入流动性行为，只能“救急”而不能“救穷”，这些措施虽然能够暂缓金融机构的流动性枯竭危机，却无法从根本上解决美国本身的巨大债务问题。而且随着增发货币所导致的通胀压力抬头，也将制约各国中央银行们的货币政策范围。
根据美国次贷的利率重设高峰和垃圾债券违约率预测可以看出，2008年的6、7、8月，2009年3月，20 10年9月，2011年8月很可能是次贷危机全面升级的危险时段。其中2008年的6、7、8月和2011年8月对世界金融市场的冲击将最为剧烈。
国内外企业并购的演变及特点
一、美国并购历史回顾
美国的并购历史是西方并购历史的集中反映和代表。
从1898年起 ，美国企业已经掀起了五次并购浪潮。
1．第一次并购浪潮
这次并购浪潮发生在1898年到1903年之间。
它以横向并购为特征，使资本主义迅速从自由竞争向垄断过渡，形成了一大批垄断企业。
这五年期间，美国的工业结构发生了重要的变化，100家最大的公司规模增长了400％，并控制了全国工业资本的40％。
这次浪潮终止的原因有二：第一，美国在1903年出现经济衰退，股市低迷，股价大跌，并购资金来源不足；第二，以《谢尔曼法》的制定为标志，美国国内掀起了反垄断运动的 *** ， *** 开始抑制导致垄断的并购行为。
2．第二次并购浪潮
这次并购浪潮发生在20世纪20年代，以1929年为 *** 。
第二次并购浪潮的最大特点是相当规模的纵向并购的出现。
虽然横向并购仍为主流，但是纵向并购风行一时。
这次并购主要发生在汽车制造业、石油工业、冶金工业及食品加工业，它加强了第一次并购浪潮的集中，也加强了企业之间的竞争程度。
1929年爆发的美国经济危机导致该次并购浪潮的终结。
3．第三次并购浪潮
这次并购浪潮发生在“二战”以后的整个20世纪50至60年代。
它以混合并购为最大的特点。
通过这次跨部门和跨行业的混合并购 ，美国出现了一批多元化经营的大型企业。
这次并购浪潮终结于70年代的石油危机。
4．第四次并购浪潮
这次并购浪潮从20世纪70年代中期持续到80年代末，以1985年为 *** 。
它有以下几个特点：（1）高风险、高收益的“垃圾债券”这种新型的融资工具的出现，为杠杆收购（LBO）与经营者收购（MBO）创造了条件。
杠杆收购（LBO）与经营者收购（MBO）的结合创造出一批全新的“积极投资者”。
他们集投资者（委托人）和经营者（代理人）于一身，有更大的动力去追求股东利益最大化，从而降低了企业的代理人成本；（2）分解式交易（Divestiture Transaction）为许多综合型大公司采用。
通过分解式交易，母公司将其子公司作为一个独立的实体分离出去，或者把它出售给别的企业。
据估计，此类交易占总交易量的1/3左右。
通过这类交易，企业经营者甩掉了包袱，把主要精力放在最有效率的业务上，由此提高了企业的经营效率；（3）敌意收购的比例较高。
美国从1990年起开始陷入经济衰退，轰轰烈烈的第四次并购浪潮也进入暂时的低潮。
5．第五次并购浪潮
这次并购浪潮从20世纪90年代中期开始持续至今，以2000年至2001年高新技术领域的并购为 *** 。
它有如下特点：（1）跨国并购风起云涌。
比如美国得克萨斯公用事业收购英国能源集团，美国环球影城公司收购荷兰的波利格来姆公司，德国的戴姆勒收购了美国的克莱斯勒，英国石油收购美国阿莫科石油；（2）强强联手引人注目。
如：美国花旗银行和美国保险巨子旅行者集团的合并金额高达725亿美元，成为全球业务范围涵盖最广的国际金融集团；艾克森以近790亿美元的价格收购了美国的美孚公司，缔造了全球最大的石油公司；美国在线公司和时代华纳公司组建美国在线－时代华纳公司，交易案金额高达 1400 多亿美元，打造了全球最大的网络传媒集团；（3）大多数企业逐渐放弃了杠杆收购，财务性收购让位于战略性收购，企业开始更多地从自身发展的战略角度来考虑并购问题。
二、我国并购历史回顾
并购在我国是改革开放之后才出现的事物，从1984年至今短短20多年的时间，并购逐渐为人们所熟悉和接受。
我国的并购历史可以分为以下几个阶段。
1．探索阶段（1984—1987）
1984年7月，保定纺织机械厂和保定市锅炉厂以承担全部债务的形式分别兼并了保定市针织器材厂和保定市鼓风机厂，拉开了中国企业并购重组的序幕。
随后，并购开始在中国的各大城市展开。
这一时期的并购有以下特点：（1）并购数量少，规模小，都在同一地区、同一行业进行；（2） *** 以所有者身份主导并购，其目的是为了消灭亏损，减少财政包袱；（3）并购方式主要是承担债务和出资购买。
2．第一次并购浪潮（1987—1989）
1987年以后， *** 出台了一系列鼓励企业并购重组的政策，促成了第一次并购 *** 。
据有关部门统计，80年代全国25个省、市、自治区和13个计划单列市共有6226个企业兼并了6966个企业，共转移资产82.25亿元，减少亏损企业4095户，减少亏损金额5.22亿元。
这段时间企业并购的特点如下：（1）出现了跨地区、跨行业并购；（2）出现了控股等新的并购方式；（3）并购动因由单纯消灭亏损向提高企业经营活力、优化经济结构发展；（4）局部产权交易市场开始出现。
3．第二次并购浪潮（1992—2001）
1992年小平同志的南巡讲话确立了市场经济的改革方向，促进了我国企业并购重组的进程。
随着产权交易市场和股票市场的发育，上市公司出现，外资并购国企和中国企业的跨国并购不断涌现。
这段时间的企业并购特点如下：（1） 企业并购的规模进一步扩大；（2）产权交易市场普遍兴起，在企业并购重组中发挥了重要作用；（3）上市公司股权收购成为企业并购的重要方式；（4）以资本为纽带的混合式并购有所发展，涌现了一批优秀的企业集团；（5）民营企业和外资企业纷纷参与并购，并购的主体不再局限于国有企业。
4．第三次并购浪潮（2002至今）
2002年中国正式加入WTO，既反映了经济全球化的趋势进一步加强，又促进了中国与世界经济的接轨。
中国 *** 先后制定了一系列并购法规，如《指导外商投资方向规定》、《外商投资产业指导目录》、《利用外资改组国有企业暂行规定》、《上市公司收购管理办法》、《上市公司股东持股变动信息披露管理办法》、《关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知》和《外国投资者并购境内企业暂行规定》等。
这些法规的制定必将引发新一轮的并购 *** 的涌现。
junkbonds发展历史
一、Junk Bond是什么意思呢
junk bond 英 [dʒʌŋk bɔnd] 美 [dʒʌŋk bɑnd]
n. 不值钱的债券如果美国出现经济衰退，摩根资产管理公司看好垃圾债券，垃圾债券； 后保债券，价格低但风险大的债券；
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复数如果美国出现经济衰退，摩根资产管理公司看好垃圾债券：junk bonds
垃圾债券（junk bond;junk），也称为高风险债券。评信级别在标准普尔公司 BBB级或穆迪公司Baa级以下的公司发行的债券。垃圾债券向投资者提供高于其他债务工具的利息收益，因此垃圾债券也被称为高收益债券（high yield bonds），但投资垃圾债券的风险也高于投资其他债券。
二、什么是垃圾债券,有哪些优缺点 / 债券
垃圾债券（junk bond;junk），也称为高风险债券。
评信级别在标准普尔公司 BBB级或穆迪公司Baa级以下的公司发行的债券。垃圾债券向投资者提供高于其他债务工具的利息收益，因此垃圾债券也被称为高收益债券（high yield bonds），但投资垃圾债券的风险也高于投资其他债券。
垃圾债券80年代在美国能风行一时，主要有以下几个原因如果美国出现经济衰退，摩根资产管理公司看好垃圾债券：一是80年代初正值美国产业大规模调整与重组时期，由此引发的更新、并购所需资金单靠股市是远远不够的，加上在产业调整时期这些企业风险较大，以盈利为目的的商业银行不能完全满足其资金需求，这是垃圾债券应时而兴的重要背景。二是美国金融管制的放松，反映在证券市场上，就是放松对有价证券发行人的审查和管理，造成素质低下的垃圾债券纷纷出笼。
三是杠杆收购的广泛运用，即小公司通过高负债方式收购较大的公司。高负债的渠道主要是向商业银行贷款和发行债券，筹到足够资金后，便将不被看好而股价较低的大公司股票大量收购而取得控制权，再进行分割整理，使公司形象改善、财务报告中反映的经营状况好转，待股价上升至一定程度后全部抛售大捞一把，还清债务后，拂袖而去。
其中最著名的例子是1988年底，亨利·克莱斯收购雷诺烟草公司，收购价高达250亿美元，但克莱斯本身动用的资金仅1500万美元，其余99.94%的资金都是靠米尔根发行垃圾债券筹得的。四是80年代后美国经济步入复苏，经济景气使证券市场更加繁荣。
在经济持续旺盛时期，人们对前景抱有美好憧憬，更多地注意到其高收益而忽略了风险，商业银行、证券承销商及众多投机者都趋之若鹜，收购者、被收购者、债券持有者和发行人、包销商都有利可获。巨额的垃圾债券像被吹胀的大气泡，终有破灭的一天。
由于债券质量日趋下降，以及1987年股灾后潜在熊市的压力，从1988年开始，发行公司无法偿付高额利息的情况屡有发生，垃圾债券难以克服“高风险—高利率—高负担—高拖欠—更高风险……”的恶性循环圈，逐步走向衰退。垃圾债券在美国风行的十年虽然对美国经济产生过积极作用，筹集了数千亿游资，也使日本等国资金大量流入，并使美国企业在强大外力压迫下刻意求新，改进管理等，但也遗留下了严重后果，包括储蓄信贷业的破产、杠杆收购的恶性发展、债券市场的严重混乱及金融犯罪增多等等。
三、什么是垃圾债券,有哪些优缺点 / 债券
垃圾债券（junk bond;junk），也称为高风险债券。评信级别在标准普尔公司 BBB级或穆迪公司Baa级以下的公司发行的债券。垃圾债券向投资者提供高于其他债务工具的利息收益，因此垃圾债券也被称为高收益债券（high yield bonds），但投资垃圾债券的风险也高于投资其他债券。
垃圾债券80年代在美国能风行一时，主要有以下几个原因：
一是80年代初正值美国产业大规模调整与重组时期，由此引发的更新、并购所需资金单靠股市是远远不够的，加上在产业调整时期这些企业风险较大，以盈利为目的的商业银行不能完全满足其资金需求，这是垃圾债券应时而兴的重要背景。
二是美国金融管制的放松，反映在证券市场上，就是放松对有价证券发行人的审查和管理，造成素质低下的垃圾债券纷纷出笼。
三是杠杆收购的广泛运用，即小公司通过高负债方式收购较大的公司。高负债的渠道主要是向商业银行贷款和发行债券，筹到足够资金后，便将不被看好而股价较低的大公司股票大量收购而取得控制权，再进行分割整理，使公司形象改善、财务报告中反映的经营状况好转，待股价上升至一定程度后全部抛售大捞一把，还清债务后，拂袖而去。其中最著名的例子是1988年底，亨利·克莱斯收购雷诺烟草公司，收购价高达250亿美元，但克莱斯本身动用的资金仅1500万美元，其余99.94%的资金都是靠米尔根发行垃圾债券筹得的。
四是80年代后美国经济步入复苏，经济景气使证券市场更加繁荣。在经济持续旺盛时期，人们对前景抱有美好憧憬，更多地注意到其高收益而忽略了风险，商业银行、证券承销商及众多投机者都趋之若鹜，收购者、被收购者、债券持有者和发行人、包销商都有利可获。
巨额的垃圾债券像被吹胀的大气泡，终有破灭的一天。由于债券质量日趋下降，以及1987年股灾后潜在熊市的压力，从1988年开始，发行公司无法偿付高额利息的情况屡有发生，垃圾债券难以克服“高风险—高利率—高负担—高拖欠—更高风险……”的恶性循环圈，逐步走向衰退。
垃圾债券在美国风行的十年虽然对美国经济产生过积极作用，筹集了数千亿游资，也使日本等国资金大量流入，并使美国企业在强大外力压迫下刻意求新，改进管理等，但也遗留下了严重后果，包括储蓄信贷业的破产、杠杆收购的恶性发展、债券市场的严重混乱及金融犯罪增多等等。
四、junk怎么读
junk[英][dʒʌŋk] [美][dʒʌŋk]
生词本
简明释义
n.废旧物品，破烂物；中国式平底帆船；便宜货，假货；废话，哄骗
vt.丢弃，废弃；把…分成块
复数：junks第三人称单数：junks过去式：junked过去分词：junked现在分词：junking
易混淆的单词：Junk
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柯林斯高阶英汉词典 同反义词
1.N-UNCOUNT废弃物；废旧物Junk is old and used goods that have little value and that you do not want any more.
Rose finds her furniture in junk shops。
罗丝从旧货店买来了家具。
What are you going to do with all that junk, Larry?
五、什么是长期债券
一般说来，偿 还 期 限 在 10 年 以 上 的 为 长 期 债 券长期债券的特点 1.偿还性 长期债券有规定的期限，企业必须在约定的时间向债券持有人归还本金.以赎回债券。
2.流动性 长期债券具有转让变现的能力。无论债券到期与否，债券持有人若急需资金，可随时转让变现.当债券转让完成后，债券权利亦随之转让。
因此，长期债券具有高度流动性。 3. 安全性 长期债券具有避免市场价格波动引起价值损失风险的能力。
债券持有人的收益稳定、安全可靠。 4.盈利性 长期债券是债券持有人向债券发行人的直接投资.不会产生中间利润，债券持有人可以按预先规定的利率定期或到期领取一定的利息收人，其收益一般高于同期储蓄存款的利息收益。
长期债券的类型 长期债券可分为无担保债券和担保（以资产为担保）债券。 无担保债券主要包括信用债券、次级债券和收益债券。
抵押债券则是最常见的长期担保债券。 信用债券 信用债券（debenture）通常指公司的无担保债券。
信用债券没有任何公司财产作为担保，所以在公司清算时，信用债券的持有人是公司的普通债权人。企业的赢利能力是这些债券投资人的主要担保。
尽管信用债券是无担保的，但其持有入可以通过在债券契约中加人限制条款来保护自己的利益，尤其是消极保证条款阻止企业以其（未设定担保的）资产向其他债权人提供抵押。这些条款使得借款企业不能再将其资产限定用途，从而保护投资者。
由于信用债券持有人必须依靠借款人的一般信用来偿还本金和支付利息，所以通常只有实力雄厚、信用可靠的公司才能发行信用债券。 次级债券 次级债券（subordinated debentures）是对企业资产的索取权次于其他债券的无担保债券。
企业清算时，次级债券持有人通常要在其他高级别债权人得到足额清偿后才有权要求清偿。当然，次级债券持有人的权益在清算时仍排在优先股和普通股股东的前面。
次级债券的存在有利于优先债券持有人，因为他们可以侵占次级债券持有人的利益。例如，假设公司清算价值是60万美元，流通在外的不可转让债券是40万美元，流通在外的次级债券是40万美元，普通债务是40万美元。
人们可能认为不可转让债券持有人与普通债权人享有同等的地位，都对清算资产享有优先索取权，即各自得到30万美元。事实上，法律规定不可转让债券持有人有权使用次级债券持有人的索取权。
因此，不可转让债券持有人的索取权总额是80万美元。所以，公司清算价值的2/3(800000美元/1200000美元)即40万美元属于不可转让债券持有人，而只有1/3(400000美元/1200000美元)即20万美元属于普通债权人。
由于索取权的上述特点，企业在发行次级债券时为吸引投资者不得不提供高于普通债券的收益率。次级债券经常能转换为普通股。
因此，附加的期权特征可能使得可转换次级债券以低于普通债券的收益率发行。 收益债券 公司只有在有盈余时才对收益债券（ine bond）支付利息。
在某一年份未支付的利息可以累积起来。如果公司在未来年份有赢利，则必须在盈余允许的范围内支付这些累积未付利息。
当然，累积未付利息义务通常只限于不超过3年的时间。这种证券承诺向投资者支付固定收益率，但其可靠性较低。
尽管如此，收益债券仍优先于次级债券及优先股、普通股。与优先股不同的是，收益债券的利息支付可在税前扣除。
收益债券在投资者中并没有多少吸引力，因此主要在企业重组时才发行。 垃圾债券 20世纪80年代发展起了一个活跃的非投资级别债券市场。
这些债券都是Ba级别（穆迪公司）或以下的债券，被称为“垃圾债券”或“高收益率债券”。垃圾债券（junk bonds）市场是由Drexel Burnham Lambert投资银行一手培育起来的，它一直统治着该市场，直到1990年Drexel银行破产。
很多公司通过垃圾债券市场筹集上亿美元以偿还先前从银行或私募得到的款项。此外，垃圾债券还用于企业购并和杠杆收购。
垃圾债券的主要投资者是养老基金、高收益率债券共同基金以及一些直接投资的个人。垃圾债券的二级市场虽然存在，但当债券市场上出现任何金融恐慌或当投资者转而重视债券质量时，垃圾债券的流动性就会丧失。
20世纪80年代后期，与杠杆收购有关的债券发行经历了一段困难时期，大量发行出现了违约。投资者对其丧失了信心，新债券的发行骤减。
90年代初期以后垃圾债券市场有所复苏，尤其是较高质量债券的发行。尽管对一些公司来说，垃圾债券是一种可行的筹资方式，但必须认识到这种机会具有很大的不确定性，在一个不稳定的市场上很难找到投资者。
抵押债券 抵押债券（mortgage bond）是以公司具体资产（通常是固定资产）的留置权（债权人要求权）作为担保的债券。作为债券担保品的具体财产将在作为赋予债券持有人资产留置权的法律文件的抵押合同中详细列明，与其他担保贷款协议一样，抵押品的市场价值应该高于所发行债券的总额，从而保持一个合理的安全边际。
如果公司违反了债券契约中的任一限制条款，则代表债券持有人利益的受托人有权取消抵押品的赎回权。受托人接管抵押财产，将其出售，并用出售收入清偿债券持有人。
如果出售收入不足以清偿发行在外的债券，则。
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