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本文目录：
- 1、早盘必读:近万亿地方专项债发行提速，基建投资有望反弹
- 2、中央定调适当提高赤字率，超万亿特别国债可期
- 3、前8个月地方债发行规模突破6万亿元，同比增长24%，增长原因是什么呢？
- 4、国家统计局公布5月经济数据，二季度经济有望增长吗？
早盘必读:近万亿地方专项债发行提速，基建投资有望反弹
【本期摘要】
重点推荐
近万亿地方专项债发行提速扩大投资，稳定经济，前两个月地方发债超万亿，基建投资有望反弹
国企改革“双百行动”方案印发，三维度布局国改机会
市场点评
市场点评：积极信号再显，市场绝处逢生，做多信心有望提升
宏观视点：证券日报头版：采取八大措施维护股市稳定健康发展
半导体行业：政策助推＋技术迭代，国产设备迎来“芯”机遇
期货情报
金属能源：黄金265.25,涨0.51%；铜48260,涨0.81%；橡胶 11380，涨0.71%； PVC指数7295， 跌0.61%；郑醇3348,涨2.54%；沪铝14490,跌0.03%；沪镍112200，涨1.51%；铁矿507.0，涨1.50%；焦炭2669.5,涨1.23%；原油491.4，跌1.36%；螺纹钢 4428，涨3.51%；焦煤1320.5，涨3.12%；热卷4349，涨4.14%；胶板162.55，涨4.47%；PTA 7690，涨3.69%；硅铁6832，跌3.96%。
农产品：豆油5862,涨0.07%；玉米1877,涨0.27%；棕榈油4944,涨0.65%；棉花16965,涨1.34%；郑麦2612,涨0.35%；白糖4933,涨0.59%；苹果11894，涨1.29%。
汇率：欧元/美元1.14,跌0.22%；美元/人民币6.86,跌0.24%；美元/港元7.85，涨0.01%。
重点推荐
1、近万亿地方专项债发行提速，基建投资有望反弹
事件：8月14日，财政部发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》（下称《意见》），要求各级财政部门应当会同专项债券对应项目主管部门，加快专项债券发行前期准备工作，项目准备成熟一批发行一批。《意见》提出，省级财政部门应当合理把握专项债券发行节奏，科学安排今年后几个月特别是8月、9月发行计划，加快发行进度。今年地方政府债券发行进度不受季度均衡要求限制，各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%，剩余的发行额度应当主要放在10月份发行。
点评：对于此次《意见》的发布，财政部表示加快地方政府专项债券发行和使用进度，旨在更好地发挥专项债券对稳投资、扩内需、补短板的作用。加快发行地方政府债券，既有利于缓解地方财政财力紧张的情况，增强地方政府投融资能力，实现拉动经济扩大消费的目的；同时也有利于缓解金融机构的资金头寸紧张现象，维持金融机构资金链条平稳态势，降低金融风险。随着政策的落实落地，随着项目审批的加快，基础设施有望企稳。基建发力的重要方向主要来自专项债，专项中的土储债、公路债和棚改债的3个领域都是基建的重要资金来源。而从上半年地方债券发行情况来看，基建投资增速可能触底反弹，全年维持13%-15%的增长。
（投资顾问钟燕玲注册投资顾问证书编号：S0260613020024）
2、国企改革“双百行动”方案印发，三维度布局国改机会
事件：近日国资委下发了《关于印发的通知》，国务院国有企业改革领导小组决定选取百余户中央企业子企业和百余户地方国有骨干企业，在2018—2020年期间实施国企改革“双百行动”。
点评：“双百行动”是今年重大的国资改革措施，试点企业数量的明显增加，显示出此次改革由上向下转移、由自发向统筹发展、由试点向综合推进的显著特点。国企改革的持续推进也为国有企业发展不断注入着活力。从资本市场角度看，“双百行动”的推进有望成为新一轮国企改革主题催化剂，此前几轮政策催化下，龙头标的均有不俗表现，今年正值改革开放40周年窗口，国企改革主题有望获得更多政策支持，成为支撑A股市场信心修复的重要基础。投资者可从三条主线布局下半年国企改革主题。一是央企试点混改以及部分地方混改，建议关注油气和军工；二是国有资本投资、运营公司改革，除作为央企改革试点的国投和中粮集团之外，地方国资也正在加快布局改组与组建国有资本投资运营公司；三是央企战略重组，建议关注电气设备领域、汽车、化工、电力相关集团内的上市公司。
（投资顾问钟燕玲注册投资顾问证书编号：S0260613020024）
三、市场点评
1、市场点评：积极信号再显，市场绝处逢生，做多信心有望提升
周一市场探底反弹，成交量维持萎缩。盘面观察，通信、电信运营、软件服务等板块涨幅领先，而纺织服装、交运、农林牧渔等下挫。截止收盘，沪指报2698.47点，涨幅1.11%，深成指报8414.15点，涨幅0.68%；创指报1435.69点，涨幅0.10%。周一沪指触底反弹，终结连续五天收跌，没投资者普遍预期悲观杀跌，反而是出现柳暗花明，绝处逢生景象，结合近期政策消息面转暖及市场估值临近历史底部，扩大投资，稳定经济，前两个月地方发债超万亿我们分析认为立足中长期，当前市场部分优质公司已经具备较好的投资价值，中长线投资可以逢低分批布局。操作上，建议保持中性仓位，采取高抛低吸策略，逢高了结高位品种，逢低关注业绩增长明确、估值合理被错杀的品种。建议关注保险、、油服设备、电子信息、软件服务、国企改革等。股市有风险，投资需谨慎。
（投资顾问 古志雄 注册投资顾问证书编号：S02606611020066）
2、宏观视点：证券日报头版：采取八大措施维护股市稳定健康发展
在目前市场估值低，资金相对宽松的条件下，股票市场可以推出一系列既利当前、又利长远的举措：一是鼓励金融类上市公司实施员工持股计划，释放改革红利。二是鼓励国有控股上市公司回购股份。三是鼓励上市公司开展并购重组。四是完善国有控股上市公司债转股实施办法。五是加大全国社保基金、地方养老基金、商业保险资金等长期资金入市的力度。六是大力发展私募基金。七是发挥好中国证金公司稳定市场的作用。八是扩大开放，加快推动证券行业放宽外资股比限制政策的落实落地。（证券日报）
（投资顾问 古志雄 注册投资顾问证书编号：S02606611020066）
3、半导体行业：政策助推＋技术迭代，国产设备迎来“芯”机遇
国产半导体设备正处于发展的机遇期，主要基于三点原因：1）、受汽车电子以及工业互联网等新兴领域的需求带动，半导体行业发展有望持续复；2）、国家政策持续加码，国家集成电路产业投资基金第二期正在筹资，国产企业有望充分受益；3）、硅片厂和晶圆厂产能扩张叠加技术迭代，国产半导体设备企业有望在8英寸半导体设备实现突围，缩短与外企的差距。综合上述分析：政策助推＋技术迭代，国产设备迎来“芯”机遇。
（投资顾问 古志雄 注册投资顾问证书编号：S02606611020066）
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中央定调适当提高赤字率，超万亿特别国债可期
新冠肺炎疫情对经济短期冲击巨大扩大投资，稳定经济，前两个月地方发债超万亿，重新将经济拉回正轨，宏观政策必须加码，其中积极扩大投资，稳定经济，前两个月地方发债超万亿的财政政策要更加积极有为，而稳健的货币政策要更加灵活适度，配合财政刺激拉动需求。
3月27日，中共中央政治局召开会议，明确将研究推出包括提高财政赤字率、发行特别国债、增加地方政府专项债券规模、引导贷款市场利率下行以及刺激消费等一揽子宏观政策措施。
其中，由于特别国债和地方政府专项债并不纳入财政赤字率，因此这三方面举措相对独立，被外界视为应对此次疫情的财政政策“三板斧”。
国泰君安证券首席宏观分析师高瑞东告诉第一财经，这是疫情暴发以来，财政政策相关的最强表态。疫情冲击主要拖累总需求，这种情境下，货币政策相当于是用“绳子推车”，所以需要财政政策发力。作为拉动主需求的关键推手，财政政策将在一揽子宏观政策中发挥中流砥柱的作用。货币政策起着配合作用，通过引导利率下行来降低企业融资成本和居民利息负担，从而提振企业家投资动力和居民消费信心。
赤字率将破3%
衡量财政政策扩张程度，一个十分关键的指标是财政赤字率，赤字率越高，财政扩张力度越大。财政赤字率是指财政赤字占国内生产总值的比重，而我国财政赤字特指一般公共预算支出超过收入的部分。
2008年金融危机之后，中国实施了积极财政政策，也被称为扩张性财政政策，而由于近些年经济下行压力加大，赤字率波动向上，前几年曾触及3%顶点，去年为2.8%。
此次政治局会议明确了适当提高财政赤字率，多位接受第一财经采访的财税专家预计，财政赤字率将突破3%，但超过3.5%可能性较小。
“我国赤字率一直不突破3%，是因为将它作为财政安全的一个心理防线，实际上来自欧盟的3%红线并不科学合理，欧盟一些国家也早已突破这一红线，为更好应对疫情冲击，短期赤字率可以突破3%，但也不宜过高，应该不会超过3.5%。”中国政法大学教授施正文告诉第一财经。
摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊则对第一财经表示，今年的预算赤字率可以提升至3.5%，通过发行特别国债来为新基建提供融资保障，并针对中小民营企业加大减税降费的力度。
中国社科院财经战略研究院研究员杨志勇倾向于赤字率定在3.2%。中信证券研究所副所长明明也认为，今年赤字率大概率将突破3%。2020年名义GDP预计将达到107.05万亿元，如果赤字率按3%算，那么财政赤字规模为32115亿元。如果赤字率按3.2%测算，赤字规模为34256亿元。
而2019年财政赤字规模拟定为27600亿元。因此，如果按最保守的财政赤字率3%测算，财政赤字规模将首次突破3万亿元，相比上一年增加4515亿元。
财政赤字规模扩大的原因，一方面是收入减少，其中一部分是受疫情冲击，地方财政收入短收，今年前两个月全国一般公共预算收入同比下降9.9%，政府性基金收入同比增速-18.6%。另一部分是今年新出台超过1万亿元的减税降费新政策，主要目的是减轻企业等各类市场主体负担，这也造成财政减收。另一方面，财政支出不减反增，比如应对此次疫情各级财政支出超千亿元，扶贫攻坚支出力度也较大等。
发行特别国债将支持新基建等投资
特别国债规模或是万亿级
由于特别国债不纳入财政赤字，因此它是财政政策扩张的特殊手段，历史上也仅仅用了两次。
第一次是，财政部于1998年8月向四大国有独资商业银行发行了2700亿元长期特别国债，所筹集的资金全部用于补充国有独资商业银行资本金；第二次是2007年第十届全国人大常委会第28次会议决定扩大投资，稳定经济，前两个月地方发债超万亿：批准发行15500亿元特别国债，用于购买约2000亿美元外汇，作为即将成立的国家外汇投资公司的资本金。
对外经济贸易大学毛捷教授告诉第一财经，此次特别国债可能与前两次比较相似，用于补充应对经济发展重大挑战的资本金，但也存在一些差别：一是此次特别国债不用于定向补充国有金融资本，而是为疫情影响下顺利开展“新基建”等补充资本金；二是此次发行特别国债的目标不是降低金融系统风险，也不是专门针对流动性和通胀压力，而是与地方政府专项债券一起服务于补短板、筑牢经济新增长点。
明明认为，此次发行特别国债具有支持特定项目的特殊意义，面对百年一遇的疫情以及全球经济增长受其影响而大幅下行的背景，通过发行特别国债可支持新基建、民生建设等，支持银行补充资本金、加大对中小微民营企业的支持力度等，以及其扩大投资，稳定经济，前两个月地方发债超万亿他财政补贴等，在降低融资成本的同时，对于基建投资、促进消费都有积极作用。
多位财税专家认为，此次特别国债将达到万亿元。
明明认为，此次特别国债总的规模将不低于2007年的1.55万亿元，在全球疫情的干扰下，不排除总量在1.8万亿～2万亿元附近，但是会分批（期）发行，参考过往，2007年特别国债一共分了八期，2020年第一期规模或将围绕在5000亿～6000亿元，同时项目上也将更加丰富，例如抗疫特别国债等。
毛捷认为，此次特别国债的发行规模如果过小可能影响政策效果，保守估计在2万亿元以上。
地方专项债超3万亿
地方政府专项债也不纳入一般公共预算赤字范围，近些年为了稳投资补短板，专项债规模不断攀升，去年达2.15万亿元。而不少专家预计今年专项债规模将突破3万亿元。
明明认为，新增专项债反映政府对经济预期的态度，预计2020年规模约为3.35万亿～3.5万亿元，甚至不排除接近4万亿元规模。
上海财经大学郑春荣教授告诉第一财经，由于地方专项债偿债来源于地方政府的政府性基金收入，而这部分收入增长幅度有限，因此专项债规模可能不会有大幅增长。
中国财政科学研究院院长刘尚希认为，不宜过度扩大地方专项债规模，这可能造成对市场投资的挤出效应。
目前，财政部已经提前下达了2020年1.29万亿元专项债。截至3月20日，全国各地发行专项债10233亿元，占提前下达额度的79%。
这些资金全部用于铁路、轨道交通等交通基础设施，生态环保，农林水利，市政和产业园区等领域重大基础设施项目建设。前两个月约554亿元专项债用于项目资本金，这更好地发挥了稳投资补短板效果。
国君宏观预测，如果2020年全部专项债都主要投向基建，而非像往年那样大部分用于土储和棚改，将推动全年基建投资增速达到10%左右。
郑春荣认为，此次政治局会议指出，要加大公共卫生服务、应急物资保障领域投入，加快5G 基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能和工业互联网七大领域新型基础设施建设进度。此外疫情也暴露出我国医疗、公共卫生等基础设施领域仍有提升空间。从稳增长和补短板角度看，预计上述几大领域将成为地方政府债券资金投向的主要方向之一。
财政部部长刘昆今年2月份撰文称，今后一段时间，财政整体上面临减收增支压力，财政运行仍将处于“紧平衡”状态。在这种情况下，单纯靠扩大财政支出规模来实施积极的财政政策行不通，必须向内挖潜，坚持优化结构、盘活存量、用好增量，提高政策和资金的指向性、精准性、有效性，确保财政经济运行可持续。
货币政策重在降贷款市场利率
值得关注的是，此次政治局会议关于货币政策的表述，将“引导贷款市场利率下行”摆在首位。
在接受记者采访的专家们看来，会议释放了明确信号，定调接下来货币政策调控最核心的任务：降贷款市场利率。
中国民生银行首席分析师温彬认为，后续可能通过降低存款基准利率的方式为LPR（贷款市场利率报价）下行创造空间。
市场认为，短期内4月上旬或许就是“降息”的关键窗口。
野村证券预计，未来几周央行可能会分别下调1年期存款基准利率和1年期MLF中标利率各25个基点。如果新冠肺炎疫情对中国和世界经济产生更剧烈的冲击，降息幅度将分别扩大至50个基点。
财政政策和货币政策该如何协调？章俊对第一财经记者分析，货币财政协调推进稳增长过程中，应以财政为主，货币配合。
兴业证券首席经济学家王涵也撰文分析，对中国而言，货币政策将继续宽松，但可能不是最重要的对冲手段。货币政策的主要作用是流动性纾困，实体经济因疫情所受损失，仍需财政政策补贴来缓解压力，因此当前政策选择上，财政政策优先度或将高于货币政策。
明明告诉第一财经，目前疫情对经济影响主要体现在居民收入和企业盈利下降，需要增加财政支出，支持居民收入和企业利润增长。而货币政策要配合财政刺激，为特别国债和地方专项债发行提供好的融资环境，进而拉动实际需求。
前8个月地方债发行规模突破6万亿元，同比增长24%，增长原因是什么呢？
前8个月地方债发行规模突破6万亿元扩大投资，稳定经济，前两个月地方发债超万亿，同比增长24%扩大投资，稳定经济，前两个月地方发债超万亿，增长扩大投资，稳定经济，前两个月地方发债超万亿的原因如下。
一、前8个月地方债发行规模突破6万亿元
今年上半年扩大投资，稳定经济，前两个月地方发债超万亿，地方债券发行总额已超过6万亿元，至60474亿元，较去年同期增加24%。其中，新发行扩大投资，稳定经济，前两个月地方发债超万亿的地方债券4021亿元，较上年同期增加62.4%。
今年新发行的地方债券规模大幅增加，发行速度加快，表明了积极的财政政策在前面，为稳定宏观经济提供了有力的支持。
地方政府债务的用途可分为新的地方性债务和再融资性债务。到2022年，2022年预算安排新增地方政府债务限额43700亿元。其中，一般债务限额7200亿元，专项债务限额3.65万亿元。
数字显示，前八个月新发行的地方债中，新发行的普通债6909亿元，新增专项债35191亿元，其中用于项目建设的新增专项债为3.45万亿元，早在上半年已经基本发行完毕。
二、增长的原因
由于分税制改革，地方财政和财政权力的分配出现了严重的不均衡现象。为优化行政效率、实现效益最大化、更好服务民众，地方政府作为最靠近群众的政府层级来提供相关服务是十分必要的。
当地政府作为当地的服务机构，必须有相应的财政资源来支持其正常运作。由于财税体制改革等政策的推进，地方政府的财权与事权产生了“剪刀差”因此，为了保证政府的正常运转，当地政府必须发行地方债或向银行贷款。
地方政府债务融资大多来自商业银行，为了推动当地的经济发展，当地政府往往会采取行政手段，对自己管辖范围内的商业银行进行贷款，以便将更多的资金投入到基础设施建设中。
由于有地方政府担保的项目，其信用额度较高，商业银行也有向它们放贷的冲动，最终导致地方政府债务规模急剧攀升。
国家统计局公布5月经济数据，二季度经济有望增长吗？
国家统计局公布5月经济数据扩大投资，稳定经济，前两个月地方发债超万亿，5月经济数据延续修复趋势扩大投资，稳定经济，前两个月地方发债超万亿，5月份工业产值同比增长4.4%，增速比4月份加快0.5个百分点。此外，1 - 5月全国固定资产投资下降6.3%，比4月回落4个百分点。5月份社会消费品零售总额同比下降2.8%，比4月份下降4.7个百分点。
在5月份的经济指标中，消费品零售额同比下降了6.7%，降幅最大。虽然下降幅度较上月有所缩小，但形势仍然不容乐观，这表明内需萎缩，消费对经济增长的作用不足。在这方面，5月份消费品零售额的最大下降主要是由于疫情。第二季度，上海等城市受疫情影响比扩大投资，稳定经济，前两个月地方发债超万亿我们预期的要大，社会消费品零售总额必然会下降。全国社会总产出同比下降6.7%，跌幅仅在受灾严重的地区更为严重。第二季度的疫情不仅影响了上海，北京前段时间也禁止了餐馆的食品，吉林等东北地区也长期关闭。全国至少有几十个地方散发疫情，三四线城市更多。
2022年前5个月，基础设施投资增长6.7%，制造业增长10.6%，房地产开发投资增长4.0%。2022年前五个月的投资增长略好于往年，部分原因是中央政府的指导。贾康回顾了最近关于扩大投资的重要会议。2021年12月召开的中央经济工作会议明确指出，基础设施投资要适当提前扩大投资，稳定经济，前两个月地方发债超万亿；2022年两会强调扩大有效投资，4月底的一次政治局会议呼吁增加投资，特别是在基础设施方面;不久前，国务院出台了包括投资在内的6个方面33项稳定经济市场的政策。
2022年5月经济数据发布后，各界关注二季度经济能否实现正增长。如果做出努力，第二季度有望实现正增长。国务院公布了6个方面的33项稳定经济措施，并要求各地落实。如果处理得当，第二季度经济可以避免负增长。即使经济增长在第二季度，增长率将不会大，和2022年上半年增速将继续下滑，差距将会很明显的与指导全年5.5%左右的目标。
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