本篇文章百科互动给大家谈谈诺德基金董事长潘福祥:回归价值投资原点，开启基金行业公募新征程|，以及对应的知识点，希望对各位有所帮助，不要忘了收藏本站喔。
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中基协黄丽萍：持续优化自律管理与服务，推动行业开启新征程
“伴随资本市场改革开放的推进，资产管理业基础环境不断改善，行业发展取得难能可贵的进展。”中国证券投资基金业协会党委委员、副秘书长黄丽萍在2020第一 财经 新金融峰会上表示。
在融资端，科创板和创业板实施注册制，新《证券法》正式生效，新三板设立精选层，资本市场对科创企业、中小企业的包容性和培育作用不断增强，直接融资功能更加强健。在投资端，公募基金管理办法修订、托管业务和基金销售机构管理办法出台，侧袋机制指引、基础设施公募REITs试点启动，强监管与促发展并济、强化合规与释放活力并行；私募基金监管规定公开征求意见、创投反向挂钩政策优化，监管规则更加明晰、发展环境更加友好。
同时，基金管理公司外资股比限制提前取消、深港ETF互通产品推出，QFIII、RQFII最新管理办法出台，更大范围、更高层次的对外开放正在形成。
截至2020年10月末，基金业协会服务的资产管理业务规模达56.68万亿元，较上年末增加4.45万亿元，增幅8.5%；合计投向股票市场规模8.6万亿元，占股票市场总市值的11.9%；投向债券市场规模16万亿元，占债券市场总市值的14.3%，为实体经济发展提供重要资本支持。
公募基金居民持有占比超53%
今年以来，公募基金快速发展、结构优化，有效服务大众理财需要。截至10月末，公募基金总规模18.31万亿元，较上年末增长24%。权益类基金明显上升，股票基金与偏股混合基金合计占比约23%，较上年末增加7个百分点。养老基金持续发展，以 健康 养老为主题的FOF基金合计超百只，规模470亿元；基金公司管理养老金规模3.06万亿元，较上年末增长26.9%，服务养老资产配置效能进一步发挥。截至三季度末，公募基金居民持有占比超53%，较上年末增加4个百分点，普惠金融特性深入人心。
与此同时，证券期货经营机构私募资管业务结构继续优化，降杠杆、缩通道效果明显。截至10月末，私募资管业务规模17.71万亿元，较上年末下降9.2%，较2016年末33万亿元的高峰值减少47%，主要源于银行体系的通道业务规模下降。其中，主动管理规模10.9万亿元，占比62%，较上年末上升14个百分点，专业能力稳固提升。
在协会备案的资产证券化产品规模1.93万亿元，较上年末增长17.2%，对盘活存量资产、提高资本运用效率具有重要作用。
私募基金方面，私募基金稳健发展，为增加直接融资、促进创新资本形成做出重要贡献。截至10月末，在协会登记的私募基金管理人约2.45万家，管理规模15.8万亿元，较上年末增长1.7万亿；其中，私募证券投资基金增长最为迅猛，规模约3.68万亿元，占比达到23.2%，较上年末增幅为43.8%；私募股权创投基金规模约10.97万亿元，占比约69.3%，较上年末增幅仅为8.8%。但是，私募股权创投基金对优化资本市场结构、激发经济活力作用显著。
数据也显示，2020年前三个季度，股权创投基金新增投资9055亿元。截至3季度末，股权创投基金在投未上市未挂牌企业4.19万家，在投本金5.53万亿元；在投中小企业项目数量6.19万个，占比65.9%，在投本金1.92万亿元，占比27.8%；在投高新技术企业项目数量3.45万个，占比36.7%，在投本金1.54万亿元，占比22.3%。
不过，从投资者资产配置需求来看，一二级市场出现分化。从行业募资端来看，今年前11个月在协会备案的私募基金、私募资管产品及新发行的公募基金，共募集资金6.03万亿元，较去年同期增加2.48万亿元，同比增长70%。其中，公募基金前11个月新发基金募资达2.86万亿元，达到 历史 年度募集顶峰，超过去年同期两倍。私募资管产品1-11月新增备案0.9万亿元，较去年同期增长21.2%；资产证券化产品新增备案1.33万亿元，同比增长48.3%。私募投资基金1-11月新增备案0.93万亿元，较去年同期增长18.9%；其中，私募证券投资基金新增备案3820.4亿元，同比增长超180%；但一级市场募资情况不容乐观，私募股权、创投基金1-11月新备案规模5512.4亿元，同期下降15.2%。
推动行业开启发展新征程
在高质量发展和双循环格局下，产业转型升级、培育国内经济增长新动能迫在眉睫。新的经济发展路径要求匹配新的资本支持方式，发展直接融资、促进创新资本形成是重中之重，资产管理行业在其中发挥的作用不可替代。
“资产管理业的发展根植于实体经济与居民财富理财需求。我国实体经济率先走出新冠疫情的不利影响，经济长期向好的趋势持续巩固，产业发展升级的势头强劲。”黄丽萍说。
据统计，2020年上半年，受新冠疫情影响，全球外国直接投资同比下滑49%，流入美国和欧盟的外国投资分别下降了61%和29%，但流入中国的外国投资只下降了4%，我国经济韧性与后劲十足。在经济快速发展的同时，居民收入水平提升、财富管理需求旺盛。我国人均国内生产总值已跨越1万美元关口，中等收入群体超过4亿人，强劲的理财需求为资产管理业的发展提供了重要支撑。
但是，黄丽萍也表示，与当前新要求和新发展形势相比，我国资管行业还有不少问题与困难。与提高直接融资比重、形成创新资本、支持 科技 自立自强的预期模式不相匹配，我国资本市场散户特征依旧明显，个人投资者追求短期效益，各类养老金、保险资金和家族基金等具有长期资金属性的资金来源不足；与境外成熟市场相比，境内资管机构在专业投资能力、治理能力和管理经验等方面还需进一步提升。
“行业的发展离不开良好的政策环境和制度体系。基金业协会作为现代行业自律组织，将积极融入国家战略发展和多层次资本市场建设大局，不断优化自律管理与服务，推动行业开启发展新征程。” 黄丽萍说。
一是推动完善公募基金行业治理，提升专业化水平。协会将贯彻落实《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》，推动行业机构融合环境、 社会 、公司治理责任，践行ESG投资，积极参与上市公司治理，推动提高上市公司质量。进一步配合公募基金管理办法及相关配套规则的出台，积极研究境外领先资产管理机构发展路径与经验，推动我国基金公司优化治理、多元发展、提升专业性。推动基金公司长效激励约束机制建设，持续优化专业人士持股等激励方式，提升核心人才团队稳定性。引导长期考核机制，完善独立董事制度，强化以持有人利益最大化为目标的治理机制。聚焦公募基金销售业务新老业态痛点，推进基金销售行为动态监测、评估，配合证监会基金销售机构监督管理办法，制定配套自律规则。
二是完善私募基金自律管理与服务，进一步激发行业发展活力。积极配合《私募基金管理条例》出台，配套修订私募基金登记备案管理办法，提高系统性和透明度。继续完善登记备案材料清单和“分道制+抽查制”试点，推进分类管理和审核标准透明化，提高服务效率。研究推动私募股权基金业绩报酬及销售行为规范，研究完善非上市股权估值方法，提升私募股权基金净值化管理水平，为吸引养老金、保险资金创造有利条件。积极落实国务院金融委和证监会党委决策部署，推动行业风险有序出清，维护行业发展良好秩序。
三是推动优化行业发展的生态环境，拓展行业发展空间。提高直接融资比重，拓宽中长期资金来源，持续推动各类中长期资金积极配置资管产品，特别是支持私募股权、创投基金投早、投小、投长、投 科技 ，服务国家创新发展。大力推动养老金三支柱建设，将居民短期理财资金制度化地转化为长期可投资金，通过包括公私募基金在内的资产管理产品实现跨期配置，既提升财富积累水平，应对未来养老支付，同时也为当期发展提供高质量资本金。长期资金积累和长期投资活动均离不开税收政策的支持，协会将进一步推动完善相关税收引导政策，促进长期资本形成。
诺德价值优势混合基金
一、基本信息
基金代码 570001
全称 诺德价值优势混合型证券投资基金
运作方式 开放式
基金类型 混合型基金
投资风格 成长型
成立日期 2007-04-19
成立规模 79.07亿元
最新份额 15.26亿份(09-30)
最新规模 50.4亿元(09-30
基金经理 罗世锋
基金公司 诺德基金
托管人 建设银行
业绩比较标准 80%×沪深300指数+20%×上证国债指
二、诺德基金王恒楠诺德基金董事长潘福祥:回归价值投资原点，开启基金行业公募新征程|：寻找量化与基本面共振的投资机会
1、今年以来诺德基金董事长潘福祥:回归价值投资原点，开启基金行业公募新征程|，股票换手率不断走高，成交额连续多日超万亿，为量化模型筛选优质股票创造了条件，多只公募量化基金业绩脱颖而出，成为基金市场的“明星”品种。 从管理量化专户走到台前“掌舵”公募基金，具有近10年量化投资经验的诺德基金量化投资总监王恒楠专注量化基本面选股，通过量化模型寻找基本面不断改善的股票标的，力争为投资组合带来中长期绝对回报。
2、诺德基金董事长潘福祥:回归价值投资原点，开启基金行业公募新征程|他管理的公募量化基金也交出了不错的成绩单，Wind数据显示，截至2021年10月26日，诺德量化核心基金自2018年11月22日成立以来年化收益率达24.40%，在全市场204只量化主题基金中排名第26名，位列同类基金前15%水平。 寻找量化与基本面共振的 投资机会 王恒楠拥有工程力学与应用数学双学士以及数学金融硕士学位，是一名有着10年从业经验的公募基金老将，曾就职于华商基金，2012年加入诺德基金，先后担任投资风险控制专员、量化策略研究员、专户量化投资经理、量化投资部总监，2018年起担任诺德量化核心、诺德量化优选基金的基金经理。
3、经过多年市场检验及优化，诺德基金董事长潘福祥:回归价值投资原点，开启基金行业公募新征程|他的投资更倾向于寻求量化与基本面的共振。王恒楠表示，运用量化数据能在较短时间内覆盖更多的行业及标的，利于发掘一些未关注过的公司，也能降低“踩雷”的概率。与此同时，他还会深耕个股研究，挖掘更多量化数据以外的信息，真正做到在研究层面做加法、在选股层面做减法。
4、据王恒楠介绍，在投资组合的构建上，他主要分为四个步骤：一是通过量化模型，对行业、板块进行海量数据分析诺德基金董事长潘福祥:回归价值投资原点，开启基金行业公募新征程|；二是结合基本面数据模型，确定基本股票池(大约100~200只股票)；三是进一步深耕基本面，甄选个股(大约20~30只股票)；四是通过组合优化模型和风险管理模型，动态调整个股权重。
5、他在投资中常用的两个模型分别是基本面量化模型和宏观数据模型。其中，基本面量化模型是根据不同行业、不同商业模式的公司，捕捉其核心及敏感的基本面因素，同时，对公司基本面未来的发展做出评估与预测，并对不同公司的相对优劣作出基本判断。在王恒楠看来，大量的财务信息以及各类基本数据都是研究及建模的基础数据，而宏观数据模型主要是描述整个国民经济系统客观经济过程的总体状态和变化规律，观测经济系统的总量或平均数变量。
6、王恒楠表示，根据历史数据可知，上市公司基本面不断改善，是带来超额收益的有效保障。在投资过程中，他主要通过量化模型及深耕基本面来挑选内在增长强劲的优质个股，挖掘基本面边际改善带来的机会。
7、挖掘布局优质个股 展望未来宏观经济与市场走势，王恒楠并不悲观。首先，三季度以来产业政策的变化基本都是围绕着结构转型、产业升级的主线展开，从数据来看，目前虽然处于阵痛期，但一批优秀的公司有望脱颖而出；其次，从政策层面看，政策工具箱中有着足够的工具，整体经济运行有望保持在稳定的区间；第三，从货币政策层面看，央行坚持不搞大水漫灌，即使美联储未来提前进入缩表周期，我国货币政策也不会出现剧烈变化，很可能维持较为稳健的货币政策。
诺德基金管理有限公司怎么样？
诺德基金管理有限公司是2006-06-08在工商总局注册成立的其他有限责任公司，注册地址位于中国（上海）自由贸易试验区富城路99号18层。
诺德基金管理有限公司的统一社会信用代码/注册号是91310000717866186P，企业法人潘福祥，目前企业处于开业状态。
诺德基金管理有限公司的经营范围是：（一）发起、设立和销售证券投资基金；（二）管理证券投资基金；（三）经中国证监会批准的其他业务。【依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动】。在工商总局，相近经营范围的公司总注册资本为1091425万元，主要资本集中在5000万以上规模的企业中，共15家。本省范围内，当前企业的注册资本属于良好。
诺德基金管理有限公司对外投资1家公司，具有2处分支机构。
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怎样选择偏股和公募基金？解析QFII十四年投资路径
; 本文通过对QFII和公募基金行业配置诺德基金董事长潘福祥:回归价值投资原点，开启基金行业公募新征程|的统计分析和持股偏好的计量分析诺德基金董事长潘福祥:回归价值投资原点，开启基金行业公募新征程|，得到以下结论诺德基金董事长潘福祥:回归价值投资原点，开启基金行业公募新征程|：
1、行业配置方面。QFII和公募基金大多根据宏观经济周期和行业景气周期进行股票配置，均将宏观产业政策和传统优势产业作为投资的主线之一，但也存在几点差异：
(1)公募基金重仓行业的选择比QFII更加灵活，但QFII更加注重行业的安全性，对风险的规避意识更强。
(2)QFII行业分析能力强，对中长线的投资机会把握比较精准。
(3)QFII对政策的理解能力比公募基金强。
2、持股偏好方面。
(1)QFII的持股偏好
QFII在股市上涨阶段重视企业的成长性、运营能力、偿债能力三个基本面因子和估值水平，偏好每股预期年化预期收益同比增长率和存货周转率较高、低资产负债率、低市净率的上市公司。QFII在股市盘整阶段的持股偏好与下跌阶段大体一致，均关注上市公司的盈利能力、偿债能力、公司治理水平、市场表现，偏好高净资产预期年化预期收益率、低资产负债率、第一大股东持股比例较低及上季度股价波动较小的企业，不同的是，QFII在下跌阶段还看重公司的低估值，在盘整市中还青睐总资产规模大的上市公司。
(2)公募基金的持股偏好
公募基金除诺德基金董事长潘福祥:回归价值投资原点，开启基金行业公募新征程|了在上涨、下跌和盘整三个阶段均偏好成长性较好的中小股本上市公司外，在下跌阶段还偏好总资产规模大的企业，在盘整阶段开始关注公司的盈利能力，重视股票价格的波动风险，偏好高净资产预期年化预期收益率和上季度股票价格标准差较小的上市公司，投资风格趋于谨慎。
中国上市公司研究院
我国不断提高对境外机构投资者的开放程度，这有利于A股与国际市场接轨，吸引更多海外机构投资者进入中国资本市场。数据显示，2016年一、二、三季度合格境外机构投资者(QFII)A股持仓市值分别为1004.68亿元、1089.82亿元、1233.57亿元。截至2016年年底，通过证监会资格认定的QFII已达308家，获批额度为873.10亿美元。随着中国证券市场逐步规范，机构投资者将扮演愈来愈重要的角色，包括QFII及国内基金的规模必将不断扩大，其对市场的影响也不容小觑，因此有必要对机构的投资路径进行研究。
本文对QFII自2003年首次亮相以来股票持仓的行业配置和持股偏好进行研究，将其与国内具有代表性的专业投资机构——公募基金进行对比分析，给投资者提供一定的参考。
持股行业集中度分析
将QFII与公募基金2003年以来各年年报中行业持仓的市值进行统计和排序，按持仓市值占比由高到底列出前五大重仓行业，计算该报告期第一大行业持仓市值占比、前三大行业持仓市值占比及前五大行业持仓市值占比，如表1所示。
QFII持股的行业集中度比公募基金高。按申万一级行业划分，共28个行业，2003~2015年年报中，QFII在前五大行业的持仓市值占比在53%~91%之间，均值为73.85%;公募基金持仓市值占比在37%~59%之间，均值为45.89%。此外，QFII第一大行业持仓市值占比也明显高于公募基金的持仓比例。QFII持股的行业集中度较高，行业分布较不均匀，其偏向于重仓持有自己所看好的少数几个行业，这可能与QFII的全球化配置有关，往往只选取该地区最具投资价值的行业和股票进行关注。
QFII在行情好时持股的行业集中度有所降低。2005年下半年股市探底998点后，出现了超级大牛市，直至2007年10月上证指数才见顶，QFII在这段时间内持股的行业集中度有所降低。统计数据表明，2005~2007年年报中QFII在前五大行业的持仓市值分别为56.01%、63.89%、53.69%，对比2003~2015年前五大行业的持仓市值占比的均值73.85%，其持股的行业集中度明显降低。当行情不好时，QFII把银行股作为首要的避险品种，随着银行仓位配置的增加，集中度也随之提高，加剧了其与公募基金持股的行业集中度的差距。
持仓行业特征分析
QFII比公募基金更加注重行业的安全性，对风险的规避意识更强。QFll重仓的行业主要集中在相对安全、受宏观调控影响较弱的本国传统优势行业。2010~2015年年报显示，QFII前五大重仓行业主要为银行、医药生物、食品饮料、交通运输、家用电器等行业，这些行业受宏观经济的影响较小，具有市盈率低且股息率高的特征，体现了QFII的价值投资理念。特别是在全球金融危机后，QFII始终把银行作为其第一大重仓行业，除了银行的低估值和投资价值外，更多地体现了QFII的风险偏好。中国传统行业面临困境，高新技术产业对经济发展的贡献逐步提高，但QFII的投资风格依然较为保守，继续偏好蓝筹股尤其是银行股。
2013~2016年报显示，公募基金在前五大重仓行业中出现了电子、传媒、计算机等高新技术产业，这些行业的股票在创业板的牛市中表现亮丽，但2015年6月股市大跌以来，高科技股票跌幅巨大，总体表现比蓝筹股要糟糕许多。QFII虽然没有重仓传媒、计算机等行业，错过了2013年以来的行情，但是也规避了2015年6月以来的大跌，投资风格相对稳健。
QFII能够根据宏观经济周期和行业景气周期提前布局其看好的行业。瑞士银行是2003年5月第一家获得资格的QFII机构，2003年年报显示其已经重仓刚上市不久的两只黄金股——中金黄金(600489)和山东黄金(600547)，公募基金当时还没有关注到这两只股票，随着黄金价格的不断上涨，中金黄金、山东黄金的业绩突飞猛进，股价也随之爆涨。2003年、2004年，QFII认为通讯行业具有高成长性且国内的通讯运营商具有垄断性，能够自行定价带来高额利润，通讯行业连续两年为其第一大重仓行业，代表个股为中兴通讯(000063)。公募基金虽也配置通讯行业股票，但持仓比例不高。
2004年开始，我国的消费开始强劲增长，同时国家对一些资源类行业加强宏观调控，QFII投资策略开始由资源类向消费行业转变，重仓行业中出现了食品饮料，代表个股为燕京啤酒(000729)、贵州茅台(600519)等。公募基金则后知后觉，2006年才开始重仓食品饮料行业。2005年、2006年QFII重仓行业中分别出现了建筑材料和房地产，代表个股为万科A，开始看好房地产的投资机会。
QFII在行业的选择方面，比较注重中国的国情，同时对政策的理解能力比公募基金强。中国在2001年底加入了WTO，我国经济的对外开放程度不断提升，进出口业务持续增长，交通运输行业的投资价值得以体现，QFII刚刚进入A股市场就相继买入上港集团(600018)、中集集团(000039)、盐田港(000088)等港口运输类龙头个股。2005年上半年A股正处于熊市的最恐慌阶段，市场普遍对上市公司股权分置改革持怀疑态度，6月6日上证指数下探至998.23点，有极度悲观地认为A股可能会跌至600多点，然而2005年半年报显示，QFII已经出现在紫江企业(600210)、三一重工(600031)等股改试点股的流通股股东名单中，跑在了市场的前面。当股改概念被市场爆炒后，公募基金等国内机构投资者才开始布局，这说明QFII对政策的理解能力比国内机构投资者要强。
QFII对周期性行业拐点及股市大行情的判断较为准确。2005年开始，公墓基金认为钢铁行业产能过剩，对钢铁行业的发展前景不看好，2005年年报显示，2004年公募基金重仓持有的钢铁股已经消失了，而QFII却把钢铁行业作为第一大重仓行业。在随后启动的2006年大牛市中，钢铁行业平均涨幅远高于上证指数。此外，QFII只有在2007年将采掘行业作为前五大重仓行业，而公募基金直至2011年才将采掘行业才从的前五大重仓行业中剔除。QFII除了行业研究能力突出外，其对大行情的判断也比较准确。例如，2005年年报显示，QFII持仓市值比2004年增长196.62%，在股市底部加仓明显，而公募基金持仓市值才增长8.97%。在的牛市中，QFII在2014年的持仓市值同比增幅也明显高于公募基金。
持股偏好分析
本文以季度为单位，选取2014年7月1日至2016年9月30日共9个报告期为研究范围。在这两年多的时间内，上证指数经历了上涨、下跌、盘整三个完整的周期，2014年三季度至2015年二季度为上涨阶段、2015年三季度至2016年一季度为下跌阶段、2016年二季度至三季度为盘整阶段。
影响持股偏好的主要因素有上市公司的盈利能力、成长性、运营能力、偿债能力、公司规模、公司治理、估值水平和市场表现等多个方面。本文以QFII和公募基金对上市公司的相对持股比例(又称超配比例)作为因变量，该值为上市公司在QFII(公募基金)持股总市值中占有的比重与该上市公司流通市值在当期占全部A股流通总市值比重之比，该比值越大，表示其越看好该公司。以净资产预期年化预期收益率、每股预期年化预期收益同比增长率、营业收入同比增长率、应收账款周转率、存货周转率、资产负债率、流动比率、总股本、总资产、第一大股东持股比例、市盈率、市净率、市销率、上季度股票价格标准差等指标为自变量，分别对QFII和公募基金在上涨、下跌、盘整三个不同市场环境中的持股偏好进行回归分析。
由于QFll和公募基金每季度投资的股票众多，而本文的研究重点是他们对重仓股的投资偏好，故只选择了各季度机构超配比例排名靠前的100家上市公司(不含银行、证券和保险类上市公司)作为样本进行分析。通过对多个变量的逐步回归和统计检验，得到以下结论。
一、上涨阶段
1、QFII的持股偏好
显着影响QFII超配比例的变量为每股预期年化预期收益同比增长率、存货周转率、资产负债率及市净率。
(1)超配比例与每股预期年化预期收益同比增长率、存货周转率正相关，与资产负债率负相关。这说明QFII坚持价值投资，关注反映公司成长性、营运能力和偿债能力的指标。每股预期年化预期收益同比增长率越高，公司成长性越好。存货周转率指标的好坏反映企业存货管理水平的高低，一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快，公司的短期偿债能力和运营能力也就越强。资产负债率是反映公司负债水平的综合指标。资产负债率过高会直接影响企业的变现能力和支付能力，会增加上市公司的经营风险，QFII对高资产负债率的公司也相应的降低了超配比例。QFII看重上市公司基本面，注重自上而下的选股方式，重点选择我国优势行业，如家用电器、食品饮料、汽车等行业，代表个股分别为苏泊尔(002032)、黑芝麻(000716)、福耀玻璃(600660)。其中，苏泊尔2014年三季度至2015年二季度四个季度每股预期年化预期收益同比增长率分别为17.45%、17.37%、21.74%、19.12%，成长性较好;资产负债率分别为33.46%、35.50%、31.45%、31.80%，也处于较低水平。
(2)超配比例与市净率负相关。市净率是股票价格与每股净资产的比值，比值低意味着投资风险小，如果上市公司倒闭，清偿的时候可以收回更多成本，安全边际较高。QFII投资风格稳健，偏好低市净率的股票。代表个股有华域汽车(600741)、上汽集团(600104)，市净率均在2倍以下。
2、公募基金的持股偏好
显着影响公募基金超配比例的变量为每股预期年化预期收益同比增长率、存货周转率、总股本、市盈率。
(1)超配比例与每股预期年化预期收益同比增长率、存货周转率正相关，与QFII在股市上涨阶段的偏好一致。代表个股有明家联合、金证股份(600446)、福瑞股份(300049)，其中，明家联合2014年三季度至2015年二季度四个季度每股预期年化预期收益同比增长率分别为110.17%、112.50%、5614.29%、500%，业绩增长明显。
(2)超配比例与总股本负相关。这说明公募基金偏好股本较小的上市公司。在股市上涨阶段，样本公司共400家，其中中小板和创业板的企业共计364家，占比高达91%。在股市上涨阶段，公募基金一直以看好新兴产业的成长性为由炒作创业板。
(3)超配比例与市盈率正相关。高市盈率的上市公司反映了市场对其未来成长前景的看好，一般属于高新技术产业且股本不大。在上涨行情中，短时间内股价表现突出的股票往往都具有这样的特征。如三七互娱，2014年底的动态市盈率高达3000多倍，随着业绩的增长，2015年一季度市盈率降至500倍左右，市盈率不到40倍。不过，公募基金偏好高市盈率股票追求高预期年化预期收益的同时，也承受着因高成长预期不能兑现而导致股价暴跌的风险。
二、下跌阶段
1、QFII的持股偏好
显着影响QFII超配比例的变量为净资产预期年化预期收益率、资产负债率、第一大股东持股比例、市盈率、市销率及上季度股票价格标准差。
(1)超配比例与净资产预期年化预期收益率正相关，与资产负债率负相关。市场低迷时，QFII在控制较高资产负债率公司持仓比例的同时，更加关注上市公司的盈利水平。长期来看，净资产预期年化预期收益率是最能反映公司盈利能力的指标。在股市下跌阶段，QFII增加了食品饮料和医药生物行业的配置，如贵州茅台(600519)、恒瑞医药(600276)等个股持续维持较高的净资产预期年化预期收益率水平，使得其股价表现亮丽。
(2)超配比例与第一大股东持股比例负相关。第一大股东持股比例高低从一定的程度上可以反映上市公司的治理水平。第一大股东持股比例高的上市公司，大股东一般掌握着控制权，容易利用其控股地位从上市公司转移资产和利润，从而损害了中小股东和上市公司的利益，不利于上市公司的治理结构，因此，QFII不倾向于投资第一大股东持股比例较高的公司。
(3)超配比例与市盈率、市销率负相关。市盈率是投资者耳熟能详的估值指标，一般来说，市盈率低的股票投资价值较高。市销率是总市值与主营业务收入的比值，是一个将企业价值与主营业务收入挂钩的指标。一般来说，在同行业中，市销率越低的上市公司投资价值越大。将市盈率与市销率“双剑合璧”，能够寻找到“攻守兼备”的优质股。在股市低迷期，QFII也偏好低市盈率、低市销率的“双低”蓝筹股，体现了控制风险的能力。例如美的集团在2015年9月30日的市盈率为8.81倍，市销率为0.73倍;格力电器(000651)2016年3月31日市盈率为8.10倍，市销率为0.94倍，股价表现均不错。
(4)超配比例与上季度股票价格标准差负相关。股票价格的标准差越小，说明股价波动较小，走势相对平稳。QFII在股市下跌阶段偏好上季度股价标准差小的上市公司说明其规避风险的意识较强。
2、公募基金的持股偏好
显着影响公募基金超配比例的变量为总股本、总资产、市净率。
(1)超配比例与总股本负相关，与总资产正相关。在股市下跌阶段，公募基金还是偏好流动性较差中小股本的上市公司，风险偏好较高。不过，公募基金在高配中小股本上市公司时，也看重企业的总资产规模，在一定程度上抵御了风险。例如，天齐锂业(002466)在2015年9月30日总股本为2.61亿股，总资产较高为73.92亿元。
(2)超配比例与市净率正相关。公募基金偏好市净率高反映其对公司成长性更为看重。
三、盘整阶段
1、QFII的持股偏好
QFII的持股偏好与下跌阶段大体一致，同样偏好高净资产预期年化预期收益率、低资产负债率、第一大股东持股比例较低及上季度股价波动较小的上市公司;不同的是，QFII在盘整市中还青睐总资产规模大的企业，这是因为总资产规模大的上市公司通常是行业龙头，具有比较优势，兼具预期年化预期收益性和成长性。
2、公募基金的持股偏好
公募基金在偏好中小股本、高市净率上市公司，注重企业成长性的同时，开始关注公司的盈利能力，重视股票价格的波动风险，超配高净资产预期年化预期收益率和上季度股票价格标准差较小的上市公司，投资风格趋于谨慎。
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