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高鑫零售业绩低于市场预期 目标价“下调潮”接踵而至
出品|纵横陆家嘴
撰文|鲍比
尽管在通过并表高鑫零售（6808.HK）录得业绩“加法”后，电商巨头阿里巴巴（9988.HK）营收同比增速提高10个百分点至37%，经调整EBITDA同比增速增加一个百分点至22%，但高鑫零售去年低于市场预期的业绩，不仅引发来自机构对其目标价的“下调潮”，其股价自1月31日财报披露以来也已连续三个交易日下跌，市值累计蒸发逾70亿港元。
这意味着，在蚂蚁金服上市进程被迫按下“暂停键”成为阿里巴巴市值的“减分项”后，助推阿里获得高于市场预期业绩的高鑫零售，暂时也恐仍无法替代蚂蚁金服成为新的“加分项”。
1月31日，高鑫零售公布的2020年全年财报。报告期内，该公司实现全年收入954.86亿元，与2019年基本持平；经营溢利为46.64亿元，同比减少4.6%；经营溢利率为4.9%，同比减少0.2个百分点；期内溢利为30.46亿元，净溢利率为3.2%，与2019年同期持平。
受业绩低迷影响，Wind显示，近期，招银国际、瑞信、麦格理、大摩、富瑞和汇丰等多家机构发布研报下调高鑫零售目标价。其中，由于高鑫零售去年1.3%的净利润增速低于市场预期近一成，且收入及毛利率逊于预期，招银国际下调该公司目标价的同时，还因其社区团购和开新店的初期亏损，下调其今年的净利润预测。
与招银国际仍给予高鑫零售“买入”评级不同，瑞信在研报中指出，高鑫零售2020年收入及净利润分别较市场预期低3%及9%，同时考虑到产品组合、渠道组合转变及用户获取方面的投资带来利润压力，将该公司2021至2022年盈利预测下调13.2%及6.6%，并重申“跑输大市”评级，目标价由6港元下调至5.6港元。
事实上，早在去年10月，高鑫零售就曾遭遇瑞银的评级下调，且目标价下调幅度达42%。该行表示，由于下调高鑫零售未来三年的盈利预测，并对其盈利能力持保守态度，因此将该公司评级由“买入”降至“中性”，目标价由15.62港元下调至9.07港元。
随着密集的目标价“下调潮”接踵而至，高鑫零售的沽空比率亦长期居高不下。公开资料显示，截至2月3日，高鑫零售的沽空比率已连续五个交易日走高，由11.055%骤升至36.537%，三天和五天平均沽空比率则分别升至29.169%和24.566%，三项数据均高居同业沽空比率排名的首位。
截至2月3日收盘，高鑫零售最新7.3港元/股价格较52周高点已下挫45.52%，而其母公司阿里的持股比例约72%，持仓成本逾500亿港元，此前的账面浮盈早已随前者低迷的股价“消失”。
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龙湖股债起伏一日：“铁娘子”退幕与偿还51亿港元贷款
公司就像一个杯子，资本市场就是透过灯光，投到墙上的影子，资本市场出现波动是正常的。
10月31日，龙湖遭遇看空。多只债临停，股价经历了44%的跌幅。
投资者自然地将龙湖和创始人吴亚军的名字深度绑定，创始人退居幕后引起担心与猜测不难理解。
吴亚军也在10月30日的投资者会上，表达了对公司和资本市场一贯的看法：“公司就像一个杯子，资本市场就是透过灯光，投到墙上的影子，资本市场出现波动是正常的。更重要的是，企业本身好不好，是不是在做正确的事。”
除了投资者会上的讲话，龙湖用大额还贷、大股东支持等实际行动释放积极信号。
同样是10月31日，龙湖在午间、晚间发布自愿公告，偿还51亿港元贷款（约合人民币47.14亿元），大股东以每股9.53港元增持300万股，并以500万美元买入龙湖优先票据。
多家评级机构仍给予良好评级，花旗在当日表示，董事会主席辞职代表龙湖集团“向专业管理转型”，表明了该开发商“自上市以来的制度化努力”。
花旗Griffin Chan等分析师在报告中表示，考虑到龙湖良好的购地节奏、三季度销售总额增速和强劲的资产负债表，投资者对其流动性的担忧“看起来过头了”。
股债起伏一日
10月31日，龙湖多只债券跌幅超20%临时停牌，股价也经历着历史单日最大跌幅。
截至今日收盘，“18龙湖06”、 “21龙湖01”、“20龙湖05”、 “G17龙湖3 “均有跌超20%，盘中临时停牌，”G17龙湖2“跌超30%，触发两次临时停牌。
在股价上，龙湖今日开盘11.16港元， 低价 7.26港元，跌幅最大时达到44.21%，是历史单日最大跌幅。截至收盘，股价回调至10.00港元，跌幅有所收窄，停在23.78%，换手率达到了过往少见的3.39%。
对此翻起伏进行解读的投资者分成两派，一派投资者担心老板吴亚军退出影响公司经营，即将等待新上任总裁序平来处理的，是一笔具有风险的资产。
另一派认为今日之最大跌幅正是抄底好时机，龙湖资产安全，已经度过了最危险的时候，不管在拿地经营还是资金面都非常优秀，吴亚军选择了一个可以安心放手的时机退出。
二者似乎都自然将龙湖和吴亚军这个名字深度绑定。从龙湖第一栋楼”龙湖南苑“开始，到2009年香港IPO，市盈率、挂牌首日股价、冻资额度方面创下当年港股IPO纪录，从不接受签名采访的吴亚军，彼时一跃成为女首富，不管是龙湖还是吴亚军，都曾经给市场留下了太深刻的印象。吴亚军退居幕后引起的担心与猜测也就不难理解。
资本市场的波动也在龙湖预想中，10月30日晚间的投资者会，释放了更多有关吴亚军退出的细节，和新任董事长兼总裁陈序平上任之后所面对的境况。
吴亚军也在该次投资者会上，表达了对公司和资本市场一贯的看法：“公司就像一个杯子，资本市场就是透过灯光，投到墙上的影子，资本市场出现波动是正常的。更重要的是，企业本身好不好，是不是在做正确的事。”
“我非常相信龙湖的团队，他们做的都是长期思考，而不是忙于应付。”
其次，阐明她自身未来将以公司战略顾问的角色出现。“我可能会看两个问题。一是我会看公司在哪做什么生意，做谁的生意，为什么挣钱，这个商业模式行不行，模型对不对，我可能会提一些建议。”
“第二，我也是公司的大股东，所以我仍然是关心公司业务发展的，尤其是看这个公司怎么适应市场寻求新的利润增长点，怎么规避风险。”
午间与晚间积极信号
除了投资者会上的讲话，龙湖用大额还贷、大股东支持等实际行动释放积极信号。
今日（10月31日）午间，龙湖集团发布关于“提前偿还部分银团贷款及控股股东增持股权”的自愿公告。公告显示，龙湖集团于公告当日提前偿还2023年到期的部分银团贷款51亿港元（约合人民币47.14亿元）。
控股股东Charm Talent International Limited则于公开市场增持公司300万股股份，平均价格约为每股股份9.53港元。公告指，控股股东坚定看好公司和行业发展前景，未来会在适当时机持续增持公司股权及债券。
晚间，龙湖再度发布自愿公告，控股股东Charm Talent于2022年10月31日买入龙湖集团发行的2.5亿美元3.375%于2027年到期的优先票据，购入本金500万美元。据龙湖集团此前公告显示，Charm Talent由吴亚军女儿蔡馨仪控制（以“XTH信托”即吴氏家族信托的受托人身份全资拥有），相当于目前龙湖股本的43.41%。
这些举动同时呈现了两方面的积极信号：一，龙湖在资金和经营上很安全；二，吴作为龙湖大股东会持续关注和以实际行动支持公司发展，而不是放手不管。
各大评级机构近期更新对龙湖的评级继续正面。10月21日，标普在官网更新对龙湖集团的评级，维持龙湖集团“BBB”评级，展望为“稳定”。9月底，穆迪发布报告，同样维持对龙湖集团发行人和高级无担保评级 “Baa2”，展望稳定。
而在10月31日，花旗表示，董事会主席辞职代表龙湖集团“向专业管理转型”，表明了该开发商“自上市以来的制度化努力”。
据观点新媒体了解，花旗Griffin Chan等分析师在报告中表示，考虑到龙湖良好的购地节奏、三季度销售总额增速和强劲的资产负债表，投资者对其流动性的担忧“看起来过头了”；尽管环境充满挑战，但该开发商还是获得了银行的支持。花旗维持买入评级，目标价50.1港元。
另外，摩根士丹利发表报告称，龙湖主席辞职令人意外，但于投资者电会议上，吴亚军强调本次管理层变动已计划一段时间，并指龙湖多年独立职业经理人经营良好，且公司股权结构无发生变化。该行维持对龙湖增持评级。
tup币能涨到多少
36美元。截止到2022年5月22日花旗集团发布投资研究报告花旗集团:维持高辛零售买入评级目标价至3.15港元，将特百惠(TUP)从中性评级上调为买入评级花旗集团:维持高辛零售买入评级目标价至3.15港元，最新目标价从31.00美元调高为36.00美元。
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