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中海油2022年纳税多少
中国海洋石油(00883)$ $中国海油(SH600938)$
一、经营分析
中国海洋石油上半年实现营收2023.55亿元，同比增长83.6%，归股东利润718.87亿，同比增长115.7%，对应每股收益1.57元，期末每股净资产11.52元。
上半年公司实现油价为103.85美元/桶，同比增长62.38%，是业绩大幅增长的核心原因。期内公司生产油气桶当量为3.048亿桶，其中原油2.405亿桶，同比增长8%；天然气3747亿立方英尺，同比增长16%。公司上半年产量再创历史新高，这是增储上产战略的实施成果。
公司中期派发股息0.7港元/股，同比增长133%，派息比率提升到40%。按照此前A股上市的回报股东计划，公司承诺2022年至2024年，全年股息支付率不低于40%，且全年股息绝对值不低于每股0.70港元（含税）。
公司桶油成本由去年同期的28.98美元/桶增加至30.32美元/桶(2020年同期为25.72美元/桶)，增量主要来自于桶油税金同比增长70.5%，此处税金应该不含石油特别收益金(暴利税)——按上半年103.85美元/桶实现价格计算每桶暴利税约8美元。该税金项目主要为6%的资源税，城市维护建设费、教育费附加和地方教育费附加，均是从价计征，所以价格越高每桶对应税金也越高，2020年上半年税金仅为1.96美元/桶。
上半年布伦特均价与2013年相近，但公司实现利润翻倍，盈利能力的提升因素中53.9%由产量贡献、28.4%由成本下降贡献。今年上半年产量提升亦贡献94.74亿利润增量。
二、其他信息
1、公司资本开支上半年增长15.4%，为未来增产提供保证。2022年公司经营目标产量目标600-610百万桶油当量，资本支出900-1,000亿元人民币。
2、公司上半年净产量再创历史新高，达3.05亿桶，同比增长9.6%，领先全球同业。全球资本开支不足，产量提升能力有限，不少公司产量还下降了，这有利于维持油价高位震荡的局面。
3、公司上半年现金流强劲，经营现金净流入达1022.27亿元。和中国神华类似，能源企业几乎全是现金交易没有应收账款的烦恼。而且石油开采企业的成本中折旧摊销的比重较高，实现现金流成本低，这也是公司经营现金流入远大于利润的原因。不过反过来讲，因为现金操作成本远低于账面成本，意味着就算原油大跌到账面成本以下，比如油价跌到20美元/桶，多数企业现金流仍是正流入，企业也不会停产。
4、截止2021年末，公司拥有57.3亿桶油当量的储量，尽管储量寿命仍维持仅10年，但公司近10多年来储量持续上升，从2012年34.9亿桶增至57.3亿桶，年产量亦由2012年的3.4亿桶增至5.73亿桶。
三、宏观石油供需
1、受2014年之后油价大跌的影响，全球油气行业资本开支明显下降，油气开采行业作为资本密集型行业，其资本开支的高低决定了新增钻井数量的多少，进而决定未来生产能力的强弱和全球油气供需格局。近十年来，当期资本开支和当期油价呈现一定的相关关系。2011-2014 年，油价在 100 美元/桶的高位震荡，全球油气勘探开支屡创新高；2015 年以来，美国页岩油和 OPEC 的产量博弈使得油价跳水，随后长期低油价的环境使得全球油气勘探开支长期处于低位，2020 年疫情造成全球原油需求低迷，油价探底，2020 年全球油气勘探开支仅为 3020 亿美元，创 10年来新低，已不足 2014 年全球勘探开支最高点 7120亿美元的一半。
全球油气资本开支低迷，直接影响全球石油活跃钻井数。2020 年，疫情导致的需求低迷和停工停产使全球石油活跃钻井数创历史新低；2021 年油价大幅上涨，但是由于长期以来的资本投入不足，全球石油活跃钻井数仍然处于历史低位。截至 2021年12月，全球活跃石油钻井仅1207台，尚不及2011-2018年期间的低位1291 台，与2019年12月的1578 台更是相距甚远。
2021 年，受益于全球天然气价格暴涨和国际油价攀升至7年新高，全球原油巨头集体扭亏为盈，利润纷纷录得历史新高。但是，石油巨头并未因此拟定激进的资本开支计划。受股东回报要求的影响，全球原油巨头在盈利改善后优先将现金流用于回报股东；在碳中和背景下，全球石油巨头纷纷增加绿色能源项目投资，对传统能源投资缺乏兴趣；另外，前一油价下行周期的资本过度开支让巨头们吸取教训，对扩大开支十分谨慎。
美国页岩油的成本大约在50-60美元左右，过去几年来几乎也没怎么赚到钱，一直靠华尔街的融资支撑，目前也受困于资本开支不足增产乏力。2022 年以来，不断上涨的油价使美国页岩油企业试图提高产量。但由于前期资本开支不足，即便美国页岩油企业努力扩大产量，开钻未完钻井数（DUC）指标仍显示其后续产量增长动能不足。2021年，美国七大页岩油产区的石油产量从一月的761万桶/日增长至12月的834万桶/日，但是其DUC从疫情期间最高点的8853口骤降至2021年12月的4616口，出现了史无前例的断崖式下滑，过低的DUC将限制美国页岩油企业进一步扩产的能力。
资本开支的不足将在未来相当长的时间内维持供需在偏紧的方向运行，这将对油价形成有利的支撑。尽管目前由于对于经济衰退的担忧，市场空方担心经济衰退影响能源需求，这也是为何WTI原油价格由6月高点130美元/桶一度回落到79美元/桶(目前88)，但受益于国际油价高企，中国石油和中国海洋石油去年双双创下历史新高我认为衰退的情绪是短暂的，资本开支周期的影响是更长期的决定性因素。
2、地缘政治也对油价产生支撑。全球原油需求目前约在9000万桶/日，全球原油产量前三分别是美国、俄罗斯、沙特，日产都在略高于1000万桶左右，沙特领导的OPEC拥有约3000万桶/日产能，俄罗斯及一些独联体国家组成的维也纳集团产能约1500万桶/日，OPEC、俄罗斯集团一起合作产生的OPEC+拥有约4500万桶/日产能，是目前主导全球原油市场的原油卡特尔。目前美国传统盟友沙特与俄罗斯的关系正在变得亲密，而美国成为油气净出口国和全球最大石油生产国之后与沙特之间构成了某种竞争关系。
目前受益于国际油价高企，中国石油和中国海洋石油去年双双创下历史新高我认为将在未来影响全球原油供应的国际政治关系有两个方向，一个是欧洲俄乌，另一个是中东。
欧洲方向，因为俄乌战争导致的紧张局势将长期恶化欧洲的和平氛围，欧美对于全球主要能源生产国俄罗斯的制裁已经明显影响了全球能源供应格局和能源价格，比如环保先锋德国大规模重启煤电，欧洲寻求替代俄天然气让美国能源出口商得以4倍于美国国内的价格出口欧洲。为阻止德国与俄罗斯缓和关系的可能，某个势力直接把欧洲最重要的能源基础设施北溪海底输气管道炸了。欧美向来喜欢制裁一些不受他们欢迎的国家，典型如委内瑞拉、伊朗，这两个国家也是能源出口大国，再加上俄罗斯，全球能源供应将受到严重影响。尽管目前发展中国家如中国、印度、巴西等并未跟进对俄罗斯的制裁，但全球能源供应的格局的再平衡、调整是必然的。
中东方向主要是因为美国实力相对衰退影响力下降的同时不可避免的战略收缩导致的。沙特与美国的关系就是一个典型的体现，10.6日欧佩克+不顾美国的反对减产200万桶/日，白宫官员甚至发出警告受益于国际油价高企，中国石油和中国海洋石油去年双双创下历史新高：欧佩克+的减产决定，将会被华盛顿视为“敌对行为”。前不久美国总统拜登为了缓解通胀压力亲自访问沙特，与目前沙特王国的实际掌权者王储萨勒曼会见，说动沙特同意象征性减产10万桶/日。沙特王储是这个封建王国的铁腕统治者，他与拜登的恩怨由来以久，三年前竞选总统期间，拜登为彰显他的人权价值，曾因华盛顿邮报沙特籍记者贾马尔·卡舒吉被残忍谋杀一案承诺要让沙特因其人权记录而成为“贱民国家”，要让沙特王室变成“社会弃儿”，还要清算其罪行。王储萨勒曼被认为是残忍肢解该记者的幕后元凶，该记者是与沙特王室有关系的异见人士，此举意在震慑沙特国内的反对者——过去该国王位继承采用的“兄终弟及”制度，现任国王想改制由儿子萨勒曼继承。简单来说，美国实力在下降且孤立主义倾向日益明显，失去了这个全球警察的一些控制，世界各地的不安分因素明显活跃了起来，这是混乱的开端。
3、国内的供需环境对于中国海洋石油也是有利的。受自身油气资源禀赋限制，中国油气消费需求远高于产量。需求方面，国内石油消费量增速远高于产量的增速，需求缺口呈逐步扩大趋势，预期未来一段时间内需求仍将保持快速增长。2020 年中国石油表观消费量7.4 亿吨，2011-2020年年复合增长率达 5.5%。
而与之相比，国内的石油产量在2015年左右达到2.1亿吨峰值以来已经连续多年缓慢下降。目前中国的石油产量大约为中石油约7.5亿桶、中石化2.5亿桶、中石油3.5亿桶(吨桶比简略可取7)。其中中石油、中石化的储量已经连续多年下降，中石油原油储量由2013年峰值的108亿桶降至目前的52亿桶，只有中海油储量和产量均保持上升态势.
国内依赖原油进口的局面有利于中海油应对双碳目标对能源产业的影响。中国石油下属一个研究院预计中国石油需求将在2030年左右触顶在7.8亿吨。该研究院最新报告并预计，2031-2050年间随着交通运输电动化，交通用油持续下降，化工用油保持稳定，到2050年中国石油消费量约3.8亿吨；2051-2060年间石油将回归原料属性，到2060年石油消费量约2.3亿吨。至于汽油和柴油需求达峰与交通用油达峰时间基本同步，2025年汽柴煤油需求总量将达峰，约3.9亿吨，之后快速回落至2060年的0.6亿吨。受益于国际油价高企，中国石油和中国海洋石油去年双双创下历史新高我国的石油大约50%是用于交通运输的成品油，其中汽油约1.5亿吨、柴油1.9亿吨、煤油0.33亿吨。汽油主要是用于家用乘用车、柴油为商用运输、煤油主要对应航空需求。
最差的情况下，2060年2.3亿吨的需求目前国内的产量也是不能满足的，中海油的需求也是有保障的，就算中国的石油消费要下降也会优先减少进口。但假如真到2060年原油需求大幅萎缩，成品油几乎归0，仅作为化工原料存在的石油价格会是多少受益于国际油价高企，中国石油和中国海洋石油去年双双创下历史新高？我只能假设重新定价后应该也会有合理的行业回报。当然我个人认为石油消费的未来不会如此悲观。
四、、估值评价
下图为中海油不同油价下的利润表的保守预测：
参考前面的实际利润表，2020年销售油价为40.96美元、2021年67.89美元，税后利润分别为249.56亿、703.2亿。上图相对偏保守的地方在于——
1、 增加了勘探费用。2020、2021年勘探费用分别为56.01亿、117.02亿，取150亿是考虑未来进一步增加资本开支的可能。这样仅2020年的利润就差了近100亿。
2、 增加了折旧。假设的600亿折旧明显高于2020、2021年折旧费用分别为523.06亿、572.36亿。
3、 汇率取6.5也是考虑了未来人民币升值的情况。目前汇率7.1，海油的销售都是以美元报价，其中境内以美元报价人民币结算，而成本都是人民币列支的，美元升值对其有利。
4、 剔除了贸易业务的利润，每年约有20多亿。
总体而言，上表的保守估计大约夸大了中海油的桶油成本5-10美元/桶左右。比如2020年40.96美元销售均价下，公司当年的利润为249.56亿，与表中50美元情形下212.3亿利润相近；2021年67.89美元销售均价下，公司当年利润703.2亿，与表中75美元情形下的718.3亿利润相近。
以上表为基础，按20年、9%折现率做出下面表格(仅利润，非利润+折旧)。产量增长指每年产量以7%增长(利润亦简化增长7%)。目前中海油港股9.5港元(8.7元)，对应0.75PB、3.5PE，总市值约4000亿元。在中性条件、不考虑增长时，目前估值对应油价50美元左右。但如果不考虑增长，那每年的经营现金流中折旧近600亿，每年的勘探开支也会有所下降，这些也是我们的安全边际来源。
(不同油价对应的利润、总市值、每股价值，每股价值1考虑了产量增长)
总体而言，我认为油价未来中枢应该在60美元以上，而且短期油价远高于60美元，我有强烈的预感未来5年油价会在80美元以上。目前公司PE很低，中海油当前仍拥有较高的赔率和投资价值。海油的优点是业务清晰简单，是一只有一定成长性的价值股。
专家称油价将要突破150美元，谁是最大的获益者？
我认为石油出口国将是最大受益于国际油价高企，中国石油和中国海洋石油去年双双创下历史新高的获益者。
这个逻辑其实非常简单受益于国际油价高企，中国石油和中国海洋石油去年双双创下历史新高，当油价进一步飙升受益于国际油价高企，中国石油和中国海洋石油去年双双创下历史新高的时候，这基本上意味着所有需要进口石油的国家的生产成本都会相应提高。对于那些石油出口国来说，因为出口石油的单价会变得越来越高，所以受益于国际油价高企，中国石油和中国海洋石油去年双双创下历史新高他们所享受到的利润也会越来越高，他们才是油价上涨的最大受益者。
1、石油出口国是最大的获益者。
我们经常所提到的石油主要有三个渠道，第1个渠道是俄罗斯和乌克兰，第2个渠道是中东国家，第3个渠道是美国。当国际原油的价格进一步上涨的时候，每桶原油的价格可能会达到150美元左右。在此之前，每桶原油的价格甚至只有70美元左右，这也意味着很多石油出口国的利润会直接翻倍。
2、新能源汽车领域也是最大的获益者。
除了石油出口国之外，如果我们把目光放到各个产业上的话，我们就会发现石油价格上涨会直接影响到人们的出行成本，更会降低大家对于购买燃油汽车的热情。在这种情况之下，新能源汽车品牌的销量会进一步提高，很多人也会把目光放到新能源汽车上。因为新能源汽车主要是以电力供应为主，在油价上涨的时候，新能源汽车的收入情况会异常火爆。
3、石油化工产业也是最大的获益者。
因为石油化工产业本身和石油进出口密切相关，当油价进一步上涨的时候，石油化工产业的净利润会进一步提高，很多投资人也会把目光放到相关产业。在这种趋势之下，石油化工产业的各个企业的股价会进一步攀升，相关公司在资本市场上的表现会为他们进一步活力，相关公司的从业人员的收入也会逐步攀升。
“三桶油”上半年日赚超10亿，创造了怎样的历史记录？
“三桶油”上半年合计日赚超10亿 在上半年国际油价大幅上涨的背景下,“三桶油”的营业收入等指标也实现了正增长。 中国石化披露的半年报显示,公司上半年盈利创历史同期最佳。上半年营业收入1.61万亿元,同比增长27.9%;归属于母公司股东净利润435.3亿元,同比增长10.4%。 中国石油披露的半年报显示,上半年,得益于国际油价大幅上涨,集团经营业绩持续增长,自由现金流同比大幅改善,财务状况健康良好。
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