今天百科互动给各位分享国泰君安:维持特步国际增持评级，继续看好各大品牌的持续稳定增长的知识，其中也会对进行解释，如果能碰巧解决你现在面临的问题，别忘了关注本站，现在开始吧！
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国泰君安股票季报？雪球网 国泰君安？国泰君安可以跟吗？
随着中国居民财富的增长、各类机构投资者的发展以及市场各项制度的完善程度越来越高，中国股票二级市场的活跃度稳步提升，这也给证券行业带来了不少的发展空间。那么我们就来讲讲今天的主角国泰君安--国内规模最大的一家券商企业，值得我们进行投资吗？我们一起来聊一聊吧。
在开始分析国泰君安前，先分享一份整理好的证券行业龙头股名单给大家，限时点击就可以领取：宝藏资料：证券行业龙头股一览表
一、从公司角度看
公司介绍：国泰君安证券股份有限公司迟吵是中国证券行业长期、持续、全面领先的综合金融服务商。2011到2020年，国泰君安营业的收益连续十年在行业里码明侍排名是槐中前三位的，除此之外，还比较看重高质量的增长和规模领先，特别看重盈利能力和风险管理。从2008年到2021年，国泰君安是很厉害的，连续十四年荣获中国证监会授予的A类AA级监管评级，该评级是迄今为止中国证券公司获得的最高评级。
明白了公司的基本情形后，我们来看看这家老牌券商还具备哪些优势。
亮点一：中国证券行业科技和创新的引领者
国泰君安特别注重有关科技事情的战略性投入，一直针对自主金融创新进行不断地推进，是金融科技在证券行业应用的先行者。研发了道合及Martix系统、优化数字化财富管理平台，针对企业机构客户及零售客户服务进行体系建设，将客户经营能力进行提升。
针对人工智能和知识图谱应用采取不断深化的措施，不断推进智能投研建设的发展，形成了全资产管理系统，采用场外衍生品业务技术平台进行初步建设的措施，产生了比较大的交易体系。具有突出的创新能力，在行业当中拥有领先的创新优势。
亮点二：打造国际业务平台
对于国际业务，公司紧紧围绕国泰君安金融控股开拓国际业务平台，在香港主要通过国泰君安国际开展经纪、企业融资、资产管理、贷款及融资和金融产品、做市及投资业务。
另外在美国和新加坡等地也进行了业务布局，已创设企业机构客户及零售客户两大服务体系，利用提供证券产品或服务获取手续费和佣金收入的方式，还有就是用证券或另类投资的方式来获取投资收益等。
由于篇幅受限，更多关于国泰君安的深度报告和风险提示，我整理在这篇研报当中，点击即可查看：【深度研报】国泰君安点评，建议收藏！
二、从行业角度
证券行业的发展机遇将更好。一是国企改革由试点逐步走向全面推开，石油、电信、民航、军工、电力等领域的混合所有制改革方面，有望获得实质性发展，势必要进行战略投资者引入、股权并购、资产重组等投行服务。二是社保改革加速长期资金入市，对于A股市场来说，养老金入市能带来6,000亿元人民币的增量资金，证券公司在资产管理方面的业务前景很广阔。
三是国家"一带一路"战略进入加速落地期，沿线国家的基础设施建设、能源资源开发、产业投资等要在综合化的金融支持下才能运转起来。中国股票市场基本对所有国际投资者都是开放的，给证券公司的跨境投融资服务增加业务机会。
总而言之，国泰君安作为券商行业的龙头，因为国内对金融的重视力度加大，未来的上升空间非常大。但是文章具有一定的滞后性，想更准确地知道国泰君安未来行情，直接点击链接，有专业的投顾帮你诊股，看下国泰君安现在行情是否到买入或卖出的好时机：【免费】测一测国泰君安还有机会吗？
应答时间：2021-11-30，最新业务变化以文中链接内展示的数据为准，请点击查看
国泰君安：论信用和利率的分久必合和合久必分
报告导读：
过去一年半信用风险溢价成为影响信用利差的主导因素国泰君安:维持特步国际增持评级，继续看好各大品牌的持续稳定增长，这导致利率和信用的持续分化。在收益率大幅下行、信用利差重回低位之后国泰君安:维持特步国际增持评级，继续看好各大品牌的持续稳定增长，信用和利率将从分化走向归一。
信用债收益率国泰君安:维持特步国际增持评级，继续看好各大品牌的持续稳定增长，可以拆解为哪些变量？
传统的信用债分析框架中，信用债收益率可以划分为基准利率+流动性溢价+信用风险溢价。基准利率一般用国债收益率代替，流动性溢价加上信用风险溢价共同构成了信用利差。
信用债与利率债的分化与归一。 基准利率的走势更多由宏观大势所决定，而流动性溢价和信用风险溢价则分别为资金面和信用风险所决定。值得注意的是，当主导信用利差的因素不同时，信用债和利率债的相关性也会有所不同。
流动性溢价和基准利率的走势多数情况下趋同，经济下行与货币宽松往往同时发生，此时基准利率下行，流动性溢价压缩，带来信用收益率的下行以及利差的压缩，反之经济回暖货币收紧，基准利率下行的同时流动性溢价也会逐步走扩。但信用风险溢价和基准利率的走势往往相反，经济下行往往与信用风险抬升同时发生，导致基准利率下行而信用风险溢价走扩，反之经济上行往往伴随信用风险收敛，基准利率上行的同时信用风险溢价收窄。
因此，当流动性溢价主导信用利差走势时，信用债与利率债走势高度趋同，且信用债beta更大，而当信用风险主导信用利差走势时，信用债和利率债往往会出现阶段性分化。
从历史上来看，信用风险溢价和流动性溢价占主导的时期信用债表现如何？
信用风险占主导的市场中，利率和信用出现显著背离，典型的案例就是11年的城投危机。 11年城投的信仰危机从二季度末开始发酵，作为被市亩源场普遍较为看好的品种，城投债的信用风险超出市场预期，导致短期内信用债走势完全被信用风险所主导，叠加当时资金面整体趋紧，信用利差出现快速上行。从数据上来看，信用风险发酵初期受到流动性的冲击如耐拍，10年国债一度上行20bp左右，但伴随着信用风险的进一步发酵，国债收益率反而开始震荡向下，而期间3年AA低评级信用利差却大幅走扩160bp，3年AAA也受到影响利差走扩90bp。
流动性溢价占主导的市场中，信用债和利率债走势高度趋同。 14-16年的牛市中，流动性持续宽松以及流动性溢价的大幅压缩使得信用利差和利率走势高度趋同。期间10年国债收益率下行幅度接近200bp，而3年AAA和3年AA信用利差则分别压缩了140bp和230bp。虽然期间伴随着经济周期性回落，产能过剩行业信用风险出现了明显增长。从复盘走势来看，主导信用债走势的依旧是流动性溢价的压缩。尤其是在15年股灾之后资产荒的逻辑发酵，大量的流动性涌入债市使得所有利差均被压缩至极限。
但是需要注意两点：
一是信用风险若要占据主导，往往是带有超预期的因素。 历史上信用风险造成过很明显影响的除了11年的城投事件外，还有16年的4-5月份央企和地方国企的集中违约。这两次都明显动摇了投资者对于城投或者国企的信仰。而与此形成鲜明对比的是，14-15年强周期性行业的信用风险(比如二重、英利、川煤炭、超日、春和、八钢等等)，从市场上来渣羡看，强周期性行业的信用风险似乎并没有引起市场太大波动。主要原因在于强周期性行业违约的根本原因往往在于行业景气度下滑引发的内外部现金流的收缩，在违约之前往往有很强的征兆和信号，因此当违约真正发生时，超预期的色彩并不重，对市场影响自然较小。而一些在预期之外的违约往往会给市场带来更大的冲击。
二是政策变动可能带来信用和利率的流动性溢价分化。 多数情况下，流动性溢价由资金面决定，因此往往与国债收益率走势同向。但是当政策变动导致信用和利率流动性溢价出现分化时，即使此时是流动性溢价主导信用债走势，信用和利率仍有可能会出现阶段性背离。比如14年12月份中证登在连续下调信用债质押回购折扣系数之后，再次大幅收紧城投债质押回购门槛，导致信用债流动性溢价短期出现明显的攀升，而对利率债却没有太大的影响。期间，10年国债始终在3.7左右的位置波动，而信用债整体却上行了40-50bp不等。
17 年以来利率和信用的分化持续了一年半，时间创下历史之最。
大致过程分为三个阶段，每个阶段的产生都有不同的背景，但相同的是主导信用债的都是信用风险溢价。
(1)17年利率债出现大幅下跌，但信用利差始终维持相对稳定。 17年10年国债从年初3.1%的水平快速上行至4.0%，幅度接近90bp，而期间信用利差却仅仅是小幅走扩，3年AAA和3年AA全年分别走扩40bp和30bp，评级利差甚至出现收窄。归根结底原因有几点：(1)17年经济运行状况明显好于市场预期，尤其是对于前期市场普遍担忧的产能过剩行业来说，信用风险是大幅改善的，信用风险溢价并未大幅上升。(2)金融监管趋严导致利率债大幅下跌，但去杠杆尚停留在预期层面，进入实操层面之前，对信用债实质影响较小。(3)与11年和13年的大熊市相比，17年的大熊市资金利率平均水平较低，11年和13年熊市中R007平均值为3.68%和4.69%，而17年的熊市中R007平均值仅为3.2%，对于信用债来说，资金利率的相对低位也使得收益率上行幅度有限。
(2)18年上半年利率债大幅上涨，信用债却出现滞涨特征。 尤其是5月份民企信用时间发酵以来这一特征更为明显。数据显示，10年国债从1月份高点一度下行50bp，但反观信用利差，却持续维持高位，年初3年AA信用利差在200-210bp之间，然而到了7月，信用利差依然维持在这个水平，仅高等级信用利差出现了明显收窄。这也是首次看到牛市中评级利差反而出现走扩的现象，这主要与民企信用风险高发有关。相比较于产能过剩行业的信用风险，民企信用风险往往具有事前难以预测，机构踩雷面较广等特征，因此当民企信用风险高发时，超预期的成分更多，投资者风险偏好下降更快，导致低评级与高等级和利率债走势出现明显的背离。
(3)7月下旬之后，宽信用政策集中出台后，利率震荡而信用利差大幅压缩。 7月下旬的一系列宽信用政策彻底改变了利率和信用的走势。利率债融资收缩的逻辑出现动摇，收益率出现调整，而对于信用债来说，信用风险担忧大幅缓和，带来信用风险溢价的大幅压缩，当然，期间也有流动性宽松的推波助澜。期间，10年国债从3.45%的低位一度回升至3.6%以上，而3年信用债收益率则下行70-90bp。
综合来看，过去一年半的信用债市场，信用风险主导了信用债市场的走势，因此，信用债与利率债出现了长时间的背离和分化。
一波流行情之后，信用与利率将从分化走向归一。
宽信用政策出台之后，市场对于信用风险的担忧明显化解，信用债市场也走出“一波流”行情，从当前时点来看，信用债收益率已经普遍低于历史中位数水平，高等级品种信用利差已经低于历史20%分位数，AA品种也普遍低于历史40%分位数水平。
信用风险溢价几乎没有空间。 在当前低信用利差水平下，信用风险溢价的影响已经大大降低。(1)一是政策底出现之后，对于更看重信仰的城投债的行情一步到位，但是对于多数产业债来说，可能还要等到融资底甚至经济底出现，信用风险才可能出现趋势性消散。因此即使是政策转向，结构性的信用风险仍然会陆续发生，8月份以来我们仍然看到美兰机场、兵团六师、金鸿债违约，所以信用风险溢价短期内难以继续压缩。(2)第二，过去两个月中，在信用债成交放量市场好转的过程中，风险偏好较低的投资者已经调整了部分仓位，而且低评级估值也有所修复，往后看即使信用风险尚未彻底消失，对于市场的影响也将明显变小，信用风险溢价出现大幅走扩也不太可能。
流动性溢价也压无可压。 (1)从资金面本身来看，不具备进一步宽松的空间。8月初资金面宽松已经到了泛滥的程度，隔夜回购利率一度下行至1.5%的历史低位，7天回购利率也突破利率走廊的下限，随即央行进行窗口指导银行拆借需要加点带来资金利率的下行。本周开始，资金利率又开始出现回落，央行随即开始释放定向正回购的信息稳定市场预期，从这点来看，央行也并不希望资金面过于宽松。(2)宽信用的政策加快落地，目前所有政策的目标都是指向疏通资金向实体传导的渠道，虽然宽信用仍然受到三大部门债务率高企以及民企信用风险偏好难以修复等问题的制约，但这一轮在外部贸易战的压力下，政策维稳的决心会很足，甚至可能出现“融资不稳政策不止”。因此，我们认为宽信用出现效果只是时间问题，未来一旦到实体的通道被打通，资金面有可能会边际转紧。
低利差水平下，主导信用债的因素将从信用风险切换为利率风险。 综合来看，信用风险溢价和流动性溢价共同决定的信用利差将不再是决定信用债收益率走势的关键。上半年的信用市场被信用风险所主导，信用债的走势与信用风险高度相关，而到了下半年之后，主导信用债走势的因素更有可能向基准利率切换。从这点上来说，过去一年半的时间内，信用债和利率债走势的背离将告一段落，信用债和利率债将从分化走向归一。展望后市，我们认为基准利率仍然面临一定的调整风险，对于信用债来说，与基准利率联动性更强的高等级信用债也面临调整的风险。
六大券商周四看好的六大板块
教育行业：教育部教培监管司成立 高教集团新学年招生学额持续较快增长
类别：行业 机构：华西证券股份有限公司 研究员：唐爽爽/何富丽 日期：2021-06-23
报告摘要:
本周观点
6 月15 日国泰君安:维持特步国际增持评级，继续看好各大品牌的持续稳定增长，教育部召开校外教育培训监管司成立启动会。校外教育培训监管司的主要职责包括会同有关方面拟订校外教育培训机构相关标准和制度并监督执行，指导规范面向中小学生的 社会 竞赛等活动等。会议强调要以“钉钉子”的精神推动“双减”工作落地见效。
近期国泰君安:维持特步国际增持评级，继续看好各大品牌的持续稳定增长我们主要推荐三条主线：(1)疫情后恢复、且受政策影响较小的素质教育、职业教育：推荐中公教育、盛通股份、东租派方 时尚 ，受益标的：美吉姆；(2)受益于民促法落地、估值存在修复空间：推荐中教控股、新高教集团、宇华教育、中汇集团；(3)Q2 有望迎来拐点：佳发教育。
截至目前，2021 年部分高教集团旗下学校学额情况：(1)中教控股招生学额达5.92 万人、增长+58%，其中内生增长贡献+27%，并购的海经院增长贡献+31%；(2)希望教育招生计划9.5 万人、增长11%，其中专科增加21%、本科因转设原因减少4%，预计总在校生人数增慎型正长6%。(3)宇华教育集团旗下山东英才本科学额2700 人(+290)、专升本1600 人(+700)、专科维持6000 不变；湖南涉外学校专升本学额2400，本科和专科持平。(4)中国科培旗下广东理工学院本科招生指标合计10601、增长15%，专科招生指标3912；哈尔滨学校本科招生指标合计2790、增长7%；淮北学校本年转宽悔设后首次招生本科招生指标合计2600、增长100%；预计集团本科总在校生人数增长约18%以上。(5)华立大学集团华立学院本科招生指标合计为4562 人、增长5%。
行情回顾：跑输上证指数4.73PCT
本周中信教育指数下跌6.5%，上证指数下跌1.8%，跑输大盘4.73pct。2021 年全年，中信教育指数下跌18.68%，上证指数上涨1.50%，跑输大盘20.18pct。
行业新闻：
近日，武汉、长沙、郑州等地校外培训机构相继发出“致家长的一封信”，包括学而思、大山教育、杰豹教育(原武汉巨人学校)在内的多家校外培训机构均提到，在加强中小学生作业、睡眠、手机、读物、体质 健康 “五项管理”的背景下，各校区将规范课后作业、授课时间等事宜。其内容主要包括：不再布置和发放任何课外作业；保障学生课间休息时间；禁止学生带手机进入教室听课；面授课程在20:30 前结束，在线课程在21:00 前结束；课程内容不超出相应的国家学科课程标准，不随意提高教学难度和加快教学进度等。
同时，根据2015-2020 启德留学客户服务数据显示，本科留学商科申请占比始终排在首位，稳定保持20%以上，其次为理工科与 社会 科学。
风险提示
疫情影响的不确定性、教育行业政策变动风险、招生人数不达预期风险等。
纺织服装行业：“618”精彩落幕 本土运动品牌增长尤为亮眼
类别：行业 机构：国信证券股份有限公司 研究员：丁诗洁 日期：2021-06-23
事项：
国信观点：1)618 全网战报：全网销售额继续高增长，服饰鞋包行业表现突出； 2)纺服重点品牌天猫旗舰店618 战况：本土运动公司增长亮眼，国际大牌受新疆棉冲击仍未完全恢复；3)纺服行业天猫618 销售排行榜：重点品牌在各自品类榜单前十；4)风险提示：行业库存去化慢于预期，品牌恶性竞争；市场系统性风险。6)投资建议：重点公司618表现亮眼，看好消费旺季和国货热潮助推业绩增长。多数重点公司在618 消费旺季表现出明显的竞争优势，国货热情下本土头部运动品牌增长尤为亮眼。短期我们看好基本面加速增长的品牌交出亮眼的中期业绩，长期持续看好品牌力、产品力领先，经营效率与 健康 度领先的优质企业。品牌端我们重点推荐安踏 体育 、李宁、特步国际、波司登、森马服饰、稳健医疗，上下游我们看好运动赛道优质龙头申洲国际、滔搏。
投资建议：重点公司618 表现亮眼，看好消费旺季和国货热潮助推业绩增长多数重点公司在618 消费旺季表现出明显的竞争优势，国货热情下本土头部运动品牌增长尤为亮眼。短期我们看好基本面加速增长的品牌交出亮眼的中期业绩，长期持续看好品牌力、产品力领先，经营效率与 健康 度领先的优质企业。品牌端我们重点推荐安踏 体育 、李宁、特步国际、波司登、森马服饰、稳健医疗，上下游我们看好运动赛道优质龙头申洲国际、滔搏。
1、 行业库存去化慢于预期；2、品牌恶性竞争；3、市场系统性风险。
化工新材料行业：合盛硅业石河子装置停车检修 有机硅市场仍处高位运行
类别：行业 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：李骥 日期：2021-06-23
上周行情回顾。上周，Wind 新材料指数收报4018.05 点，同比上涨1.51%。其中涨幅前五的公司有东岳硅材(+17.37%)、建龙微纳(+16.36%)、华特气体(+15.70%)、安集 科技 (+15.52%)、上海新阳(+15.16%)；跌幅前五的公司分别为奥克股份(-8.02%)、确成股份(-6.94%)、博迁新材(-6.23%)、国瓷材料(-5.86%)、皖维高新(-5.78%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报7610.42 点，同比上涨9.21%；申万三级行业显示器件指数收报1493.20 点，同比上涨3.12%；中信三级行业有机硅指数收报7725.99 点，同比上涨5.54%；中信三级行业碳纤维指数收报3818.99 点，同比上涨7.60%；中信三级行业锂电指数收报4265.49 点，同比上涨0.94%；Wind 概念可降解塑料指数收报2031.35点，同比下跌0.92%。
风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。
农林牧渔行业：萌猫当道 国产头部宠粮品牌618数据亮眼
类别：行业 机构：开源证券股份有限公司 研究员：陈雪丽 日期：2021-06-23
618 引燃宠粮市场，头部国产品牌数据亮眼
2021 年“618 购物节”结束，各家电商纷纷升级玩法，成交额再创新高。聚焦宠物食品赛道，销售数据同样表现亮眼，并呈现出三大特征：(1)宠物食品赛道行业集中度提升；(2)猫主粮及零食销售规模增幅较大；(3)头部品牌价盘较稳，头部国产品牌优势拉大。根据魔镜市场情报的统计数据 ，2021 年天猫平台销售额前50 的品牌，狗主粮销售额2.94 亿元，同比增长0.1%；猫主粮销售额4.57亿元，同比增长43.8%；猫零食销售额1.57 亿元，同比增长34.6%；狗零食及猫狗保健品销售额分别为0.58 亿元及0.95 亿元，较2020 年销售额有所下降，降幅分别为10.2%及8.9%。
宠粮行业集中度抬升，国产品牌认可度提升
细分来看，销售额排名15 的品牌中，国产品牌狗主粮占10 席，猫主粮占8 席，狗零食占11 席，猫零食占10 席位，猫狗保健品占11 席，国产品牌认可度不断提升。从销售额增量角度看，虽然不断有新兴品牌在各个细分赛道涌现，但全品类品牌销售额增量更大，我国宠物食品及保健品行业市场集中度呈现提升趋势。
萌猫当道，全品类覆盖品牌优势显现
麦富迪销售规模继续保持领先，猫狗主粮、零食合计实现销售收入9650.3 万元，同比增长19.5%，超越皇家的6426.7 万元。中宠股份旗下品牌合计实现销售收入3161.8 万元，同比增长19.1%。细分品类来看，中宠猫、狗主粮增幅较大，增幅分别为288.8%、100.6%；狗零食销售收入小幅下降，降幅为12.0%；中宠猫零食优势依然明显，同比增长12.4%。
宠粮头部品牌价盘较稳，销售均价同比增长
价盘角度看，2021 年“618 购物节”宠物食品及保健品头部品牌销售均价同比提升，其中猫零食销售均价提升最为明显，头部品牌猫狗主粮、猫狗保健品、狗零食销售均价亦有明显提升，幅度约在10%以上。销售均价方面，国产品牌较进口品牌有明显价差，国产品牌产品仍更多集中于中低端价位产品。中宠借助子品牌实现差异化产品定价，相比来看，产品策略具有一定优势。
风险提示：数据样本仅取自天猫平台，在样本空间及时间上具有局限性。
环保行业：碳排放权交易事项发布 三大交易方式并存
类别：行业 机构：国金证券股份有限公司 研究员：牛波 日期：2021-06-23
事件
6 月22 日，上海环境能源交易所发布《关于全国碳排放权交易相关事项的公告》，旨在规范全国碳排放权交易及相关活动，保护各方交易主体的合法权益，维护交易市场秩序。
评论
职责划分：据公告，全国碳排放权交易机构负责组织开展全国碳排放权集中统一交易。根据生态环境部的相关规定，全国碳排放权交易机构成立前，由上海环境能源交易所股份有限公司承担全国碳排放权交易系统账户开立和运行维护等具体工作。
主要内容：我们提炼了公告中的内容，主要有：1)交易方式。通过交易系统可采取协议转让、单向竞价或其他符合规定方式，协议转让包括挂牌协议交易和大宗协议交易；2)挂牌协议交易。最大申报数量应小于10 万吨二氧化碳当量，以价格优先的原则，在对手方实时最优五个价位内以对手方价格为成交价依次选择，提交申报完成交易。挂牌协议交易的成交价格在上一个交易日收盘价的 10%之间确定；3)大宗协议交易。大宗协议交易单笔买卖最小申报数量应当不小于10 万吨二氧化碳当量，交易双方就交易价格与交易数量等要素协商一致后确认成交，价格为上一交易日收盘价的 30%之间确定；4)单向竞价。根据市场发展情况，交易系统目前提供单向竞买功能。交易主体向交易机构提出卖出申请，交易机构发布竞价公告，符合条件的意向受让方按照规定报价，在约定时间内通过交易系统成交。交易机构根据主管部门要求，组织开展配额有偿发放，适用单向竞价相关业务规定；5)交易时段。除法定节假日及交易机构公告的休市日外，采取挂牌协议方式的交易时段为每周一至周五上午9:30-11:30、下午13:00 至15:00，采取大宗协议方式的交易时段为每周一至周五下午13:00 至15:00。采取单向竞价方式的交易时段由交易机构另行公告；6)其他事项。全国碳排放权交易信息由交易机构进行发布和监督。交易机构按照规定提取风险准备金，当风险准备金余额达到交易机构注册资本时可不再提取。交易主体可以通过交易系统查询相关交易记录，根据全国碳排放权注册登记机构的相关规定及时核对结算结果。
后续进展及意义。目前，全国碳市场覆盖范围明确了八个高耗能行业将逐步纳入，包括石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、电力和民航。在启动初期，将电力行业(纯发电和热电联产、燃气发电机组)2200 家企业作为突破口，纳入第一次交易主体，后面会按照“成熟一个、纳入一个”的原则纳入其他行业。而发电行业覆盖的碳排放量近40 亿吨，预计将会成为全球覆盖规模最大的碳排放交易市场。从碳交易正式上线到今年年底，2200 多家电力企业要完成碳配合的分配、交易、履约清缴等全流程工作。我们认为，建设全国碳排放权交易市场是利用市场机制控制和减少温室气体排放、推动绿色低碳发展的一项重大制度创新，既是通过碳市场机制下的碳定价，逐步对 社会 、产业、企业在能源投资生产决策中产生影响的深层次供给侧改革，也是落实国家“双碳”目标愿景的重要抓手。
投资建议
碳中和政策推进不及预期；市场竞争加剧；林业碳汇的可逆性风险等
房地产行业：重点城市新房成交转弱
类别：行业 机构：长城证券股份有限公司 研究员：陈智旭 日期：2021-06-23
地产板块下跌2.04%，时隔几周跑输大盘后本周表现略有好转：本周大盘继续下跌2.34%，电子、军工、通信涨幅靠前，地产板块下跌2.04%，时隔几周跑输大盘后本周表现略有好转，在28 个行业中位列第15 位。板块估值方面，本周板块PE 估值继续回落至9.71X，PB 估值回落至1.02X，创 历史 新低，PE 及PB 估值相对全部A 股折价幅度分别为52%及46%，若剔除银行股折价分别为67%及60%，折价幅度近期有所扩大。个股方面，本周板块涨幅前五为万业企业、长春经开、卧龙地产等，万业企业受益集成电路概念，顺发恒业拟收购多个风电资产，跌幅前五为中体产业、莱茵 体育 、粤宏远A 等，中体产业上周受益赛马概念涨幅较大，莱茵 体育 中止收购成都文旅。本周主要公司中仅世联行上涨，涨幅5.11%，恒大、泰禾、世茂跌幅靠前，分别下跌10.2%、9.8%及7.9%。
统计局发布5 月行业数据、上海完成首轮集中土拍、湖北落户再放开等：
1)统计局发布1~5 月份全国房地产开发投资和销售情况，1~5 月，全国房地产开发投资54318 亿元，同比增长18.3%，商品房销售面积66383 万平方米，同比增长36.3%。(详见外发报告《竣工回暖，销售保持亮眼_国家统计局前5 月房地产行业数据点评》)2)6 月18 日，上海市土地集中出让第一日总计出让38 幅地块，成交总价达482.7 亿元。其中，13 幅涉宅用地合计出让面积约91 万 ，成交总价近400 亿元，仅3 幅地块出现溢价成交，其余10 幅均为底价竞得。其余25 幅为征收安置房用地或租赁住房用地。从房企今日拿地金额来看，保利毫无悬念站稳头名，所得大宁地块总价破百亿；紧随其后的是卓越京东联合体，以99.1 亿元总价拿下上海西站商住办地块；第三名是豫园股份旗下复地产发，以51.7 亿元总价竞得徐汇滨江商住办地块。该三幅地块，也正是今日出现溢价的地块。
3)湖北省发改委网站发布湖北省《2021 年全省新型城镇化和城乡融合发展工作要点》，其中指出，深度放开放宽城市落户限制。取消除武汉市外全省其他地区落户限制，进一步降低武汉市落户门槛，实行省内户口迁移一地办结机制。
重点城市新房成交同比年内首次转负：成交上，本周重点27 城新房成交量时隔5 周后再度低于周均水平，同比年内首度转负，年初至今累计升58.1%，升幅快速回落。本周重点一二三线中仅二线成交同比上升，一三线成交均位于周均水平以下， 年初至今累计同比分别为79.7%/65.4%/44.5%，累计升幅继续回落。供给上，本周重点10 城新增供给同比连续两周为负后转正，年初至今累计升24.2%，升幅延续收窄。截至本周末狭义去化周期9.35 个月，去化周期回升。本周重点三线新增供给同比继续下降，二线转升，累计同比分别为34.1%/14.2%/27.0%，二线升幅扩大。截止本周末一二三线去化周期6.47/6.00/13.57 个月，去化周期均有回升，重点一三线连升两周。
维持“强于大市”评级：基本面，统计局公布5 月行业数据，5 月销售保持强劲，今年以来均为 历史 同期最好水平，开发商加速回款动力足，资金面在销售拉动下依然维持高增速。开竣工方面，5 月竣工同比由负转正有所回暖，总体来看在施工及投资单价拉动下地产投资增速依然偏强。而从我们跟踪的高频数据来看，本周重点城市新房成交同比年内首度转负，销售有转弱的迹象。政策面多地继续收紧地产调控，强调“房住不炒”及“三稳”，另一方面，湖北再度放松落户条件，都市圈发展继续推进。总体来看，考虑到1)地产板块估值处 历史 底部区域，而疫情后基本面表现出强劲韧性，屡超预期，2)从中长期来看，房住不炒、三条红线等有利于行业平稳发展，龙头公司优势更为明显，我们维持当前时点可积极配置的判断，板块估值修复机会可期。个股上推荐三条主线1)财务相对稳健、运营能力领先的优质房企，万科及保利，2)二线优质标的世茂集团(合规要求部分公司无法覆盖)，3)快速发展的物业相关公司永升生活服务、招商积余(未覆盖)等。
风险提示：疫情发展超出预期、调控及信贷政策超出预期、房产税出台超出预期、销售回暖不及预期。
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