今天百科互动给各位分享光大保德信基金二季度投资策略:经济逐步恢复，寻求结构性机会的知识，其中也会对光大保德信基金管理有限公司360006进行解释，如果能碰巧解决你现在面临的问题，别忘了关注本站，现在开始吧！
本文目录：
- 1、债基再遇大额赎回潮 2023年投资逻辑出现新变化
- 2、光大保德信优势基金净值360007
- 3、魏晓雪负责的基金怎么样？有没有了解的？
- 4、市场调整，如何把握“基遇”？
- 5、信用债“危机”：如何影响基金投资？如何规避风险？最全解读来了
债基再遇大额赎回潮 2023年投资逻辑出现新变化
21世纪经济报道记者庞华玮广州报道
2022年的债市，出人意料。
从前10个月的“资产荒”走向后2个月的“资产慌”。
“进入11月以后，伴随资金利率中枢提升，债券出现了第一波调整以及公募和理财赎回潮。进入12月又出现第二波赎回潮，赎回负反馈导致信用债市场出现抛售行为，这是理财净值化带来的债市波动放大器效应。”近日，优美利投资总经理贺金龙接受采访时表示。
业内人士认为，债基和理财产品面临的赎回潮中包含了地产和疫情政策方向性调整的原因，同时，由于权益市场预期出现拐点转向，也带来对债券市场的投资逻辑变化。
年底再现赎回潮
自2022年11月中旬起，债基遭遇赎回潮，不少债基承受了赎回压力。
赎回潮备受关注，这背后既有已进入历史低位的债券收益率，也有房地产利好政策的出台与疫情防控政策的优化，还有多重因素交织下债市下跌与赎回潮之间的负反馈效应。
迄今，债基的赎回潮仍在持续。
2022年12月30日，华富基金发布公告称，华富恒利债券基金A份额于12月29日发生大额赎回。
值得一提的是，就在三天前的2022年12月26日，华富基金旗下的华富恒稳纯债A份额也发生了大额赎回。
Wind数据显示，华富恒利A在2022年12月31日，单位净值为1.0400元/份，近一年基金收益为-14.75%，同期基准为3.79%，同类的二级债基收益为-5.07%。
除华富基金外，据记者统计，2022年底还有财通资管、东方基金、汇安基金、鹏扬基金、光大保德信基金、汇安基金、浙商基金、中信建投基金等机构旗下债基出现大额赎回。
比如，财通资管2022年12月28日公告称，财通资管双安债券基金A和C份额于2022年12月26日赎回份额占比较高。值得一提的是，该基金成立不足一月，成立日期为2022年12月9日。
再比如，2022年12月27日，东方基金公告称，东方臻裕债券基金C类份额于2022年12月27日发生大额赎回。值得一提的是，该基金成立仅一个多月，成立日期为2022年11月17日。
事实上，遭遇大额赎回的债基，其中有不少是成立不久的新基金和次新基金。
从“资产荒”到“资产慌”
2022年的债市表现，出人意料。让悔知
博时基金固定收益投资三部投资总监张李陵表示， 回顾2022年债券市场，债券市场呈现典型的从“资产荒”到“资产慌” 。
他指出，2022年的前10个月，“疫情防控”与“地产链收缩”推动经济下行、储蓄增长、社融疲弱，叠加国内通胀可控背景下的货币政策以稳为主，二者带动前十个月的“资产荒”。
表现就是，一方面，疫情防控政策约束了消费需求，并对居民收入形成了较大的负面影响，预防性储蓄需求明显增加，风险偏好下降带动预防性储蓄明显多增；而另一方面，地产链的收缩不仅导致经济下行，还加剧了高息资产的萎缩。
张李陵指出，但进入11月，地产+疫情两大变量出现方向性的变化，市场预期也明显转向，动摇了债券市场的根本逻辑；叠加货币政策开始出现收敛迹象，资金利率从低位向政策利率靠拢，长短端利率均出现大幅度调整。
随后，债市在资管新规下进入负反馈： 债券下跌净值下跌—赎回—抛售债券—净值进一步下跌—赎回压力前茄进一步加大 ，尤其是理坦消财和非银机构重仓的信用债、商业银行资本债卖压更大，各类利差走扩。
钜融资产研究总监冯昊表示，2022年以来债券市场整体呈震荡走势，他将2022年债市走势分为三个阶段：
以10年国债为例，8月份之前波动区间不超20BP。
直到8月央行超预期降息，10年国债收益率一度向下突破2.6%。
但近期债券市场持续调整，触发因素是11月以来疫情和地产政策明显调整，此前压制基本面、做多债市的核心逻辑受到冲击。
冯昊指出，由于债市短期调整斜率较大， 公募、银行理财等债券型产品净值明显回撤，进一步触发了赎回潮，导致了 “净值回撤—理财赎回—抛售债券—净值进一步回撤”的负反馈 。
格上财富金樟投资研究员蒋睿也指出，2022年债券资产虽然整体表现优于权益资产，但不能算传统的债券牛市。
蒋睿的分析也指出，2022年10月之前，利率整体维持窄幅波动，但中枢下降较快，叠加投资环境避险情绪较重，大量资产涌入债市，市场整体陷入“资产荒”。
进入10月后，资金面有所扰动，但整体仍旧震荡为主。
而11月中旬受地产支持政策的不断出台和防疫政策的不断改善，债市在“弱现实”和“强预期”的扰动下快速调整，并引发了银行理财的赎回潮，在多重因素的影响下，债市回吐了年内大部分涨幅。
业内人士对2022年债市做了很多反思。
招商基金总经理助理裴晓辉认为，2022年对债券市场来说是有很多值得深思的角度：
第一是理财转向全面净值化以后，其行为模式从相对更注重配置转向相对更注重交易，使得债市中各类机构行为的一致性更强，也使得市场波动性加大，具体表现在上半年中短信用债利差的压缩，以及近期赎回负反馈带来的债市调整；
第二是市场上会有很多预期，有的预期在短期内无法证实或证伪，但却可以引发市场波动，这也可能会形成交易机会。
现在是投资时机吗？
蒋睿表示，就大类资产配置而言， 站在当下权益资产性价比肯定优于债券基金 。
“但鉴于经济复苏还存在一定的不确定性，且任何时间点来看，股债动态平衡的组合总是能够带来更好的投资体验，所以债券基金还是具备投资价值的。”蒋睿表示。
同时，他认为，债市快速调整已经给债券投资带来一定的安全边际， 大部分信用品种的信用利差回到了2019年以来的高位，具备了一定的配置价 值。
蒋睿建议在债券型基金上， 纯债方面建议谨慎防守为主 ，低杠杆、短久期的组合是相对首选，可以选用中低可转债做增厚； “固收+”方面可能表现会好于纯债 ，但也要注意权益中枢和权益部分的风格，选择适合自己风险收益偏好的基金，此 外转债、REITS产品可能也是不错的选择 。
而冯昊认为，赎回潮导致的债市短期快速调整已经基本结束，但中长期看随着基本面逐渐回暖，利率中枢仍有较大概率进一步上行，因此从配置的角度，冯昊同样建议以中短久期为主。经过近期调整以后， 短久期（3年期以内）利率债、中高等级信用债、存单等都已经有比较好的配置价值 ，展望2023年货币政策“总量要足，结构要准”，预计资金利率上行风险可控， 短久期债券加适度杠杆是比较好的选择 。
另外，冯昊认为，在今年经过多次理财赎回冲击后，资金可能重回固收市场，但预计风险偏好有所下降，对短久期中高等级债券利好，但 中低等级债券可能面临一段时间的配置缺失，建议适度规避 。
张李陵表示，2023年利率仍有波动。而信用债结构分化，预计高低等级利差走扩；商业银行资本债利差中枢走扩且波动加大。
张李陵建议，2023年投资上， 首先，利率债方面，波动加大，加强交易 。
第二， 信用债方面，关注基本面及流动性冲击，基于负债端择券 。整体而言，城投债谨慎下沉，关注较高景气行业机会，近期地产政策融资端利好头部，但地产行业基本面仍需进一步观察。
近期理财赎回风波导致信用债收益率出现较大幅度调整，找准定价锚仍是投资关键。
第三， 可转债方面，随着增长预期的回升，转债市场可能会有一定的结构性机会。
裴晓辉认为， 利率债方面，要把握波动中的机会 ，经济在2023年年初利率品种在多种交易逻辑交织之下会有交易性机会；另外，在稳增长发力、财政节奏前置的年份，流动性一般会先保持充裕的状态，可以 关注曲线做陡的机会 ， 长端利率保持相对谨慎 ；2023年二季度之后，随着疫后经济复苏的高度、房地产政策的效果逐渐明朗化，需要关注这些基本面是否发生根本性变化，使得货币政策有边际调整的可能。
而信用债方面，裴晓辉认为，经过11-12月债券市场的调整，信用利差大幅走阔， 从当前整体来看，信用债的配置价值凸显 。不过当下理财赎回的后续影响尚未完全过去，信用债配置的节奏需要考虑负债端的稳定性。在品种上， 目前相对更看好银行永续债和二级资本债 。信用风险多点散发可能会是未来的常态，当前高信用等级主体也都有较为可观的息差，因此 信用下沉的策略风险回报比可能并不高 。
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光大保德信优势基金净值360007
光大保困埋德信优势配置混合型证券投资基金,简称光大保德信优势配置混合,代码360007
本基金追求投资回报的实现,在严格管理风险的基础上,根据证券市场的变化进行行业汪枯蚂配置,通过科学投资争取为基金份额持有人获取超过败没业绩比较基准的回报。
光大保德信基金管理有限公司成立于2004年4月，总部设在上海，在北京和广州设有分公司，注册资本1.6亿元人民币。光大证券和美国保德信国际投资管理公司分别占有55%和45%的股份。
2021年8月，光大保德信基金管理有限公司发布的半年报显示，其2021年上半年实现净利润0.86亿元，同比增0.67%。
魏晓雪负责的基金怎么样？有没有了解的？
基金经理魏晓雪
基金经理魏晓雪毕业于浙江大学金融学专业，复旦大学金融学硕士学位。2006年至2009年就职于鹏远(北京)管理咨询有限公司上海分公司，担任研究员，2009年10月正式加入光大保德信基金，曾任担高级研究员，现任研究部总监和基金经理。
腊昌
魏晓雪的基金经理累计任职时间已经超过8年，是公募基金市场上非常资深的基金经理了，而在行业和个股研究上也有14年的经验。现任基金资产总规模41.07亿元，任职期间最佳基金回报330.62%。
魏晓雪管理的基金有光大新增长混合，光大研究精选混合，光大消费主题股票，光大中国制造2025混合，还有一只近期发行的新基金：光大只能汽车主题。
投资风格上，魏晓雪注重战略规划、战术筹备，不固守某个主题或某个板块，也不偏向于价值或者是成长投资，从全行业选股，同时，强调深度研究，持股相对比较分散。
魏晓雪的代表作是广大新增长，该基金在市场上涨的时候表现出较强的银局销进攻性，风险控制也做的比较好。
构建投资组合方面，魏晓雪也有自己的一套方法，将A股3500多只个股浓缩为28个行业，再分为大金融、上游周期、中游制造、TMT 和大消费5个大类。每一类对应不同的投资特征，从行业景气度、估值、盈利、政策、投资者结构变化、过往股价表锋游现等因素，决定行业配置。
魏晓雪管理时间最长的基金是光大新增长，从2013年开始接管该基金，取得任职回报322.34%。
市场调整，如何把握“基遇”？
近期，市场逐步调整，热门赛道股纷纷降温。
面对市场调整，投资者应该如何把握“基遇”呢？
实际上， 纵观国际金融史与A股成长史，市场涨涨跌跌是常态，向前是总趋势，事实证明股票具有长期投资价值 。
wind数据显示，过去11-15年，偏股混合型基金指数和股票型基金指数的区间年化收益率（平均）均超过6%，远高于同期大盘指数以及市场基准利率水平，即使2007年是牛市高点，过去15年偏股混合型基金指数以及股票型基金指数的表现也非常出色。
而在这个过程中，每一次市场的调整对投资者来说也并不完全是一件坏事，更多是一种来自市场的考验。正如哲学家 尼采所说的：“ 凡杀不死我的，会使我更强大 ”，能在市场调整中把握住机遇的投资者，更有机会脱颖而出实现超额收益。
当下，该如何把握市场调整下的“基遇”呢？
① 超跌反弹 ：部分行业或板块基本面没有发生较大变化，价格变化主要由市场情绪所主导，所以下跌过程中这些板块可能同样会被调整过多。但市场遵循价值回归，当市场回暖时，这类资产的价格也会回升。同时，码档由于这类资产的估值相对较低，调整时避险情绪升温，这类资产比较受欢迎。参考的指标有 市盈率股息率市净率 历史 分位点 。
② 局部基本面明显改善 ：即使在经济面最差的时间段，也有好的行业或板块，如2020年疫情初期，医药需求带动医药板块崛起，如疫情后的消费场景复苏带动 旅游 板块崛起，疫情期间在线办公崛起等等。所以， 基本面明显改善的板块不惧市场调整，可能走出独立行情 。但需要注意的是，这种改善应该着眼于中期，因为短期改善已被市场反映。
① 基金定投 ： 分批定时定量买入可以避免一次性买在高点的风险，并平滑成本曲线。但基金定投着眼于中长期投资，当面临单早模毁向拉升的市场时，其投资成本高于一次性投资。
② 一次性买入 ： 资者可以选择一次性投入大部分仓位，然后选择持有，但一次性投资对投资者时间点的把握要求较高。比较适合布局超跌反弹或基本面明显改善。
③ 动态调整仓位 ：投资者可以根据市场价格的波动，调整仓位比例。参考的指标有市盈率 历史 分位点等。这种方面，对投资经验、市场把握有严格要求。
【风险提示】
本材料中的评论仅供参考，不可视作投资建议。本材料以公开信息、内部开发的数据和来自其它具有可信度的第三方的信息为基础。但是，并不保证这些信息的完全可靠。所有的观点和看法基于资料撰写当日的判断，并随时有可能在不予通知的情况下进行调整。本材料中的预测不保证将成为现实。基金有风险，选择须谨慎。
以上陆备数据仅供参考。未经光大保德信基金管理有限公司书面许可，不得复制或散布本资料的任何部分。所有出现的公司、证券、行业与/或市场均为说明经济走势、条件或投资过程而列举，光大保德信基金管理有限公司下属分支机构可能持有或不持有相关账户。本资料讨论的策略和资产配置并不代表光大保德信的服务或产品。所有的这些不能视为建议或推荐，不作为公开宣传推介材料，以及购买或销售任何证券的要约或邀请，也不能视为采纳任何投资策略的建议。
基金定期定额投资不同于零存整取等储蓄方式。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。上述定投案例仅为说明、展示，不代表具体基金产品业绩，亦不代表使用该方式进行定期定额投资必然获得收益。
信用债“危机”：如何影响基金投资？如何规避风险？最全解读来了
近期，华晨集团、永煤控股等几大主体陆续发生债券违约，债券市场产生剧烈波动。周末，国务院金融稳定发展委员会重磅发声，研究规范债券市场发展、维护债券市场稳定工作，使得债券市场信用风险再次成为市场焦点。
债券违约频发
信用风险定价将更趋市场化
多位投研人士分析，受今年宏观经济下行、新冠肺炎疫情，以及货币政策边际收紧影响，部分企业盈利和偿债能力削弱，尤其是部分高评级国企的违约，短期对市场情绪产生了冲击。但长期将有利于信用风险定价的市场化，那些信用研究能力和定价能力突出的机构有望受益。
经济下行叠加疫情冲击
企业偿债能力削弱
Wind数据显示，截至11月21日，今年以来新增违约债券117只，违约金额1348.56亿元。继2018年以来，今年已是连续第三年违约金额超过1200亿元，信用债违约常态化趋势日益凸显。
银华招利拟任基金经理邹维娜表示，在经济长周期下行趋势中，实体企业抗风险能力本就偏弱，而本次新冠疫情冲击面广，部分企业盈利能力和偿债能力进一步弱化；此外，当前监管环境依然偏严，资管新规过渡期逐渐临近尾声，信用利差长期扩大化的趋势尚未结束。
华富基金固定收益部总监尹培俊也表示，由于今年相较去年同期违约率并未显著抬升，本次信用风险潮被引发，主因是违约主体变化，部分高评级企业，尤其是国企接连发生违约或债券价格大幅下跌，违约领域向上游资源行业、基础设施行业延伸，分布更趋多元化，加剧了市场对风险深化的担忧。
尹培俊认为，本次信用违约潮在年末爆发，一定程度上也是疫情背景下的宽松政策正在逐步退出，货币政策自4月末以来持续边际收紧的结果。从近期接连出问题的企业来看，都具有债务负担重、盈利能力弱、债券到期压力大等特征，其自身信用瑕疵较为明显。
部分投资人士还特别指出，部分违约主体由于具备地方政府隐形担保，信用扩张较大，也为当前的信用债违约埋下隐患。
泓德基金副总经理温永鹏表示，近期债券市场违约事件频繁，原因较为复杂，主要是因为相关主体由于具有地方政府隐形担保，前期信用扩张程度较大，但企业持续经营能力又比较弱，长期债务水平居高不下，当国企信仰、政府信仰被打破，市场信心下滑，企业进一步融资受阻，便出现了违约事件。
华南一家基金公司表示，本轮违约的AAA国企多为在上一轮供给侧结构性改革带来的经营红利中没有及时降低杠杆，因此呈现出 历史 包袱重，债务压力大，对债券市场依赖程度高等特征，所以其更容易在市场融资环境脆弱时受到冲击。
不过，在鹏扬基金信用策略总监林锦看来，当前我国信用债市场存量大约30万亿，已是全球第三大信用债市场，这么大的市场出现信用债违约个案属于正常状况。违约主要原因首先是企业自身资质弱；其次，部分企业债务结构中债券规模太大，公开市场再融资不顺利导致资金缺口；最后，目前信用债市场对发行人约束不足，违约成本低，违约了之后企业可能发现生产、经营压力反而减小了。
信用风险定价或更市场化
信用研究、定价能力突出机构将受益
多位投研人士认为，信用债违约短期内将对市场形成负反馈，但中长期将推动衫备世信用债市场打破国企信仰，真正走向市场化定价。那些信用研究、定价能力突出的机构将长期受益。
邹维娜表示，短期看，信用风险事件对市场构成了一定扰动，比如信用风险事件引发的市场担忧情绪影响范围较大，信用债一级市场融资难度增加，部分资管产品可能遇到赎回，加剧流动性摩擦等。但从中长期来看，未来的信用风险定价有望更为市场化，投资者对于信用风险的重视程度必然会显著提升，公募等专业化机构在信用研究与定价能力方面的优势将得到更明显体现。
温永鹏也认为，近期债券违约事件后，投资者需要提升对信用风险与信仰破灭的重视程度，用市场化的思维方式看待信用债市场，强化对企业持续经营能力的投资研究。
“债市违约或肢是我国经济发展进入新常态的正常现象，而有出清、有违约的市场才是一个成熟的、 健康 运转的、能对风险充分定价的市场。”招商基金固定收益投资部副总监马龙说。
博时基金固定收益总部相关人士也分析，由于信用债市场以机构投资者为主，爆发信用事件时投资行为具有高度趋同性，债券集中挤兑易导致企业的短期流动性极度紧张，从而发生兑付困难问题。
尹培俊表示，违约潮的出现会引起部分踩雷滚罩的资管产品净值大幅下跌，引发赎回潮造成信用债集体被抛售，短期看会形成一定程度的负向循环。但长期看，因为本轮违约规模尚且可控，在投资人情绪趋于缓和后，市场还是会逐步消化冲击，回归稳定。
除了市场化定价外，更多的投研人士还认为，违约的常态化还将带来信用债市场的分化。
光大保德信固定收益部研究副总监、基金经理曾小丽、创金合信基金固定收益部总监助理闫一帆等认为，未来信用债市场和收益率将呈现更加分化的局面，具备财务杠杆高、借短投长、投融资激进、现金流持续紧张等特点的企业债券价格可能出现下跌，信用债投资或进一步向更加安全的品种倾斜。
博时基金上述固定收益总部人士、招商基金马龙也认为，本次信用风险事件的发生，弱化了“国企信仰”对投资主体的加持，长期来看信用分化成为必然趋势。比如违约事件未彻底解决前，违约区域的其他主体债券再融资和存量债券的估值面临较大冲击；而经济财政实力较强，信用记录较好的省份，信用资质好、经营稳健的主体会更受市场青睐。
林锦也分析，短期会导致同一区域、相近行业、相似企业受到冲击；但长期来看，投资者可能会更加理性，更加注重企业本身，而对股东、企业规模等因素淡化。另外，目前中国信用债市场基础设施仍有待完善，债券持有人保护机制也在 探索 建立。“近期的违约事件或推动相关领域的改革深化，促进债券市场高质量发展。”
债市违约“常态化”或成趋势
布局重利率债品种、“固收+”
近期债券市场一片风声鹤唳，华晨、永煤违约等事件影响下，债券市场波动极大，同时让包括基金在内的机构投资者风险偏好降低，普遍选择观望。
多位受访人士表示，未来债券市场违约或进入常态化，信用债有违约现象才是市场 健康 发展的前提，要更理性看到这一问题，信用资质良好的企业主体信用债仍有较好投资价值，而尾部主体违约风险出清将常态化。这也直接影响到基金公司后续固收类布局，部分公司计划将主推方向改为利率债产品、“固收+”、高收益债专户等产品上，也有公司直言会将更多元化布局债券产品。
尾部主体违约风险出清将进入常态化
债券市场频频暴雷引起市场担忧。“当前信用债违约事件主要发生在‘弱国企’层面，但超预期因素导致部分机构出现恐慌情绪，弱资质债券被抛售，债券市场的资金挤兑现象突出，短期弱资质瑕疵主体的风险仍会继续暴露，债务负担沉重的僵尸国企或再融资压力较大的激进民企仍可能会出现违约，加快尾部信用风险出清。”博时基金固定收益总部相关人士谈及目前市场表示。
上市人士表示，长期看，随着信用债市场的机制逐步健全，债券的定价体系更加成熟完善，国企信仰打破后投资者对发行人的研究甄别能力提高，弱资质企业债券发行困难，经营管理较好，信用资质良好的企业主体信用债仍有较好投资价值，形成良性的融资循环，信用债市场会呈现尾部主体违约风险出清的常态化过程。
“信用债有违约现象才是市场 健康 发展的前提，打破刚兑也是未来的趋势。”招商基金固定收益投资部副总监马龙也直言。
华富基金固定收益部总监尹培俊表示，短期信用债市场正面临一次“灰犀牛”式的冲击。中长期来看，信用债违约的现象会恶化还是好转，一方面取决于债券市场的制度建设、打破刚性兑付的推进。违约追偿机制、企业破产清算与重整制度、投资者保护制度的建立健全有助于债券市场的良性发展，这也是信用债市场 健康 发展的基石。另一方面信用违约也会受经济周期的影响，在信用扩张见顶后，宽信用到紧信用的收缩周期，信用违约风险往往会加速爆发。
泓德基金副总经理温永鹏也认为，未来信用债违约现象将进入一个常态化的过程，主要原因是过去市场融资环境较为宽松，部分企业在资金供给方的助推下，对自身的杠杆水平缺乏控制，投融资具有一定的盲目性。在当下经济转型以及供给侧改革的大背景下，相关企业持续经营能力较弱的特点显露，融资渠道受限，未来企业融资政府背书意愿持续下降以及信用债市场逐步市场化的趋势下，信用债违约现象将处于常态化。
而对于短期市场反应，不少基金经理认为短期不会继续扩散。光大保德信固定收益部研究副总监、基金经理曾小丽认为，认为短期内不会继续扩散，原因是现在信用扩张叠加实体盈利改善，是偏积极的信用环境，市场会自发好转。但明年特别是明年年中之后的信用风险值得谨慎，原因是明年社融增速会回落，信用环境不如今年，违约概率会有所增加。鹏扬基金信用策略总监林锦还表示，债券违约导致整体债券都跌，很多中低等级债券跌幅较大。高等级信用债如果受到流动性冲击收益率大幅上升，会是一个配置的机会。
信用风险频发影响产品布局
更多看准利率债、“固收+”方向
信用债违约频发直接影响到基金公司后续固收类布局，部分公司计划将主推方向改为利率债产品、“固收+”、高收益债专户等产品上，也有公司直言会将更多元化布局债券产品。
招商基金固定收益投资部副总监马龙表示，未来固收大类产品的布局是更广泛、更全面开花的发展趋势，而不是简单的说应对某一种局限的市场环境或者应对违约事件专门去主推某一类产品，不同投资者风险承受能力、对资产收益的预期千差万别，而各类固收产品，包括纯利率产品、高收益债产品，都丰富了整个固收投资产品的类别，是市场 健康 发展的应有之义。因此从产品层面要做的是打造更多元化的固收类产品，满足各类投资者的需求。
“随着信用债违约常态化，高收益债市场的规模更加庞大和成熟，如果有合适的负债端资金青睐高收益债策略，依托公司内部完善成熟的信用研究体系，未来会考虑适当布局此类产品。” 博时基金固定收益总部相关人士表示，当前信用边际收紧的大环境下，债券市场定价仍未反映充分，目前市场环境适合“固收+”产品的投资布局。
光大保德信固定收益部研究副总监、基金经理曾小丽也表示，未来信用风险和定价将更加分化，因此不同策略的产品未来都有市场空间，该公司将在利率债产品、固收多策略（固收+）品种上重点布局。
创金合信基金固定收益部总监助理闫一帆也表示，虽然近期频频违约，但信用债长期还会是债券基金的主要配置标的，基金投资需要符合客户的适当性要求，高收益债券基金从策略上来讲没有问题，最大的问题是目前普通投资者的接受度不足，也难以充分确认风险揭示和评估是否充分，短期看此类基金更适合有分析能力和风险接受度的机构投资者。
实际上，从今年新发债券产品上，早已经注意信用风险防范。几个月前监管层就从上报环节着手，要求新上报债基提交信用风险防范材料，强化抗风险能力，而在新发债券基金合同上对投资信用债级别有更细致表述。比如新上报的投资范围包含信用债的债券基金，合同里需要进一步细化信用债投资策略，明确各等级信用债投资比例、信用债风险管控制度等。未来债券类产品将更多元化、细分化。
公募基金多举措防范信用投资风险
着力构建行业生态
作为债券市场重要的机构主力军，多家基金公司也分享了过往在防范信用风险上的经验，受访基金公司人士建议，基金公司需在制度上建立完整的事前、事中、事后风险控制机制，对风险的防范打出提前量，降低组合信用风险暴露，最大限度防范信用风险。
对风险的防范要打出提前量
据银华招利拟任基金经理邹维娜介绍，银华基金在信用风险管理上，采用自上而下与自下而上相结合的方式。其中，“自上而下”是指基于对经济形势、货币信用环境与监管政策等宏观因素的长周期判断，决定组合整体的风险暴露水平。这与银华基金做资产配置的思路一脉相承。
她更是强调，在债券市场尤其是信用债市场，由于整体流动性不强，不能指望自己“跑得比别人快”，对风险的防范要打出提前量。没有人可以一直精确的预测市场，如果某一种高风险情形发生的概率已经很大，即使感觉时间尚早，也应该及早躲避。“我们在2016年初和2018年初两次降低组合整体的信用风险暴露，在当时都显得有点过早，调仓时也相对容易。但巧合的是2016年4月和2018年4月市场都进入了信用风险爆发期，受益于前期已经调仓，我们组合受影响都比较小。如果等风险暴露后再作调整，可能难度就会大大增加，效果也会弱化。”
华富基金固定收益部总监尹培俊表示，所在固收团队主要通过制度和方法两个层面降低持仓债券的信用风险，公司管理的所有产品都从未踩雷。他称，首先，公司在制度上有完整的事前、事中、事后风险控制机制。其次，在方法上，对 历史 违约主体的研究分析中发现，违约概率较大的民企一般都具备“业务扩张激进但盈利能力未有显著改善”、“主体存在大存大贷”等共同特征。而违约概率较大的国企一般具有“股东成分比较虚”、“债务负担重”、“ 社会 重要性弱”等特质。在日常择券中，研究员需对个券进行综合分析，一旦出现违约预警信号，相关主体就被禁止入池，最大化降低持仓信用风险。
降低信用背书权重逐步消除信评泡沫
在近期信用债违约中，市场对“AAA”评级企业泛滥现象也比较反感，市场部分评级机构专业化程度低、盈利模式偏向企业端，企业评级也不够客观中肯，受到市场诟病。业内也对如何构建债券市场各类主体良性发展生态献计献策。
泓德基金副总经理温永鹏认为，过去信用评级偏向企业端的盈利模式一定程度上造成了国内信评市场的泡沫，之前企业融资具有政府信用背书，评级机构在评级过程中赋予信用背书较高的权重，在未来的发展过程中，机构在评级工作中应更加审慎，降低信用背书权重，逐步消除信评市场泡沫，助推市场各类主体良性发展。
创金合信基金固定收益部总监助理闫一帆观察到，外部评级虚高使得市场无法以外部评级为准绳，在投资中各家机构更多地使用内部研究的结果作为投资和风险控制的依据。”随着监管部门对中介机构的约束追责、外资评级机构准入的放开、国内第三方评级机构的逐步成长，我认为整个信用评价市场会逐渐趋于成熟。”
光大保德信固定收益部研究副总监曾小丽则建议，进一步完善信息披露规则，加大对发行人的现场检查力度，监督发行人在债券存续期内及时、充分、完整披露信息，提高对违规行为的处罚标准。此外，需加强对中介机构的规范和监督，督促评级机构、主承销商等履行相关责任，有效揭示风险，保障投资者利益。债券投资机构应该提高精细化研究能力，加强投资准入审批及存续期跟踪。
鹏扬基金信用策略总监林锦强调，需要落实好去年人民银行等四部委联合出台了《信用评级业管理暂行办法》，尤其是建立合理的双向激励约束机制。另外在发行及后续的跟踪辅导过程中，加强市场自律与他律监督，用市场的眼睛来规范发行环节。
本文源自中国基金报
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