今天百科互动给各位分享联邦公开市场委员会会议纪要:银行业危机将造成温和衰退的知识，其中也会对银行出现危机是遵循市场规则让其破产进行解释，如果能碰巧解决你现在面临的问题，别忘了关注本站，现在开始吧！
本文目录：
- 1、凌晨的美联储货币政策会议纪要是什么情况，黄金的走势波动如何？ 在哪里可以看见专业人士对这些解读分析
- 2、2015年7月8日美国股市收盘情况
- 3、警惕全球经济陷入二次衰退
- 4、美联储12月还会加息吗
- 5、疫情以来美联储首次明确讨论缩减购债！7月会议纪要暗示年内“动手”
- 6、12月30日美元指数会反弹吗
凌晨的美联储货币政策会议纪要是什么情况，黄金的走势波动如何？ 在哪里可以看见专业人士对这些解读分析
先回答哪里可以关注联邦公开市场委员会会议纪要:银行业危机将造成温和衰退，市场有一些专业的分析师联邦公开市场委员会会议纪要:银行业危机将造成温和衰退，会在一些流量大的地方进行分享联邦公开市场委员会会议纪要:银行业危机将造成温和衰退，当然联邦公开市场委员会会议纪要:银行业危机将造成温和衰退我也是有的，比如，网易新闻客户端上问吧的金融专家张尧浠（我的笔名）还有新浪理财师上的我的原名。
北京时间的周四凌烂销晨联邦公开市场委员会(FOMC)公布的5月货币政策的会议纪要，大多数美联储决策者认为再次收紧货币政策是合适的，这说明美联储最早可能在6月中旬加息，但部分FOMC投票委员也补充说，等待证据显示最近经济活动的放缓属于暂时现象，是谨慎之举。同时，美联储决策者们也表示，希望在年底之前开始收缩美联储4.5万亿美元的资产负债表携历备。此举可能提升长期利率，并给经济增长带来压力。
最近美国公布的经济数据大多表现欠佳，这在过去几周对美元构成打压。市场猜测近期经济增长不均的迹象可能会延缓美联储紧缩货币政策的步伐，也有利于黄金。在美联储辩毁会议纪要发布后，尧浠解读上看，联储对加息保持谨慎，同时近期美国经济增长不均令市场对美联储加速收紧货币政策的预期下滑，打压美元兑一篮子货币下滑，美国股市收于创纪录水平，美元和美国国债收益率下跌联邦公开市场委员会会议纪要:银行业危机将造成温和衰退；金价受到提振发起反弹，现货黄金周三美盘时段自1250美元下方大幅反弹，最高触及1259.21美元/盎司。
2015年7月8日美国股市收盘情况
新浪财经讯 北京时间7月9日凌晨消息，周三美国股市收跌。中国股市下跌与希腊债务危机令市场承压。纽约证交所一度因故暂停所有证券交易。
美东时间7月8日16:00(北京时间7月9日04:00)，道琼斯(17515.42, -261.49, -1.47%)工业平均指数下跌261.49点，报17,515.42点，跌幅为1.47%；标准普尔500指数下跌34.65点，报2,046.69点，跌幅为1.66%；纳斯达克(4909.76, -87.70,-1.75%)综合指数下跌87.70点，报4,909.76点，跌幅为1.75%。
美东时间周三上午11点32分，纽约证交所暂停所有证券交易。纽约证交所发言人称遭遇技术问题，正在尽快解决。至美东时间周三下午3点10分纽约证交所方重新恢复交易。
企业财报季即将到来。美国铝业公司(10.5, -0.56, -5.06%)(AA)将在周三收盘后公布财报，由此非正式拉开财报季的帷幕。
中国股市的下跌令投资者感到担忧。周三中国股市继续下跌，有超过40%的上市公司在今天停牌。上证综合指数收跌5.9%，已从上个月峰值下降超过30%。
希腊债务危机问题继续受到关注。周二召开的欧元集团会议与欧元区领导人峰会在救援协议方面未取得任何进展。欧盟规定希腊必须在周日最后期限之前提出一份可信的改革提议，并与者碧国际贷款人达成协议，否则该国就会面临陷入破产并退出欧元区的风险。
希腊总理齐普拉斯(Alexis Tsipras)周三对欧洲议会表示，希腊政府将在未来几天内提交一份详细的改革计划。与此同时，雅典向欧洲稳定机制(ESM)提出了救援资金申请。
据媒体报道，希腊已旦嫌搜于当地时间8日向欧洲稳定机制(ESM)申请为期3年的贷款计划，以此偿还当前债务。希腊的银行业与股市周三继续关门歇业。
周二美国股市尾盘发力最终收高，此前有报道称齐普拉斯已经提出了在7月底之前得到临时融资的建议。
美联储在美东时间周三下午2点公布了最新联邦公开市场委员会(FOMC)会议纪要。纪要显示，美联储官员在会上对经济政策进行讨论时明显倾向于“鸽派”立场，但同时为未来的加息举动奠定了基础。
旧金山联储主席约翰-威廉姆斯(56.01, -0.88, -1.55%)(John Williams)将在洛杉矶发表有关经济前景的讲话。威廉姆斯重申此前观点，即美联储加息的决定需要“视经济数据而定”。同时表示，每次联邦公开市场委员会(FOMC)政策会议都会对加息问题进行讨论；但尚未看到有令人信服的迹象表明通胀已经见底。
财报季即将到模历来。美国铝业公司(AA)将在今日收盘后公布财报，由此非正式拉开第二财季企业财报帷幕。市场平均预期美国铝业公司第二财季每股收益23美分。
特种化工品生产商WD-40(WDFC)也将在今天收盘之后公布财报，市场平均预期该公司第三财季每股收益77美分。
从整体来看，分析师们认为这一财季的企业盈利状况疲软。伦敦资本集团分析师在研报中表示：“对于价值早已高于平均水平的美股而言，盈利增长放缓将是即将面临的又一逆风，其他不利因素还有希腊债务局势、中国股市下跌以及美联储自2008年金融危机以来首次加息时间的不确定性因素等等。”
个股消息面，微软(44.24, -0.06, -0.14%)(MSFT)股价走低。据《道琼斯新闻》报道，微软[微博]宣布对电话硬件业务进行重组，将计入约76亿美元减值变化，削减最多7800个职位，其中将在芬兰裁减多达2300个职位。
特斯拉(254.96, -12.92, -4.82%)(TSLA)股价走低，此前券商太平洋皇冠(Pacific Crest)将其股票评级从“超配”下调为“均配”，因担心其股价过高。
摩根大通(65.43, -1.37, -2.05%)(JPM)股价下跌，据《华尔街日报》援引消息灵通人士称，这家银行希望支付至少1.25亿美元以了结针对其信用卡问题的调查。
在美国上市的巴克莱银行(BCS)上涨，之前该行首席执行官安东尼-詹金斯(Antony Jenkins)已经去职。
欧洲股市周三收盘微幅上涨0.04%，扭转此前四个交易日的连续下跌走势，原因是希腊已经要求从欧元区的援助基金获得第三轮援助计划，意味着这个债务负担沉重的国家将可暂缓破产。
纽约商业交易所8月份交割的黄金期货价格上涨10.90美元或1%，收于每盎司1163.50美元。8月份交割的原油期货价格下跌68美分或1.3%，收于每桶51.65美元。
美联储公布6月政策会议纪要：倾向鸽派立场
美联储周三公布了6月份美国联邦公开市场委员会(FOMC)政策会议的纪要。纪要显示，美联储官员在会上对经济政策进行讨论时明显倾向于“鸽派”立场，但同时为未来的加息举动奠定了基础。
纪要表明，6月份政策会议的与会者认为，美国经济状况正在好转，但尚未做好退出从2008年底开始实施的零息政策的准备。不过，加息计划将在一份“实施文件”中加以详细描述，对未来的加息举动作出解释说明。美联储在过去9年中都并未采取加息措施。
“大多数与会者作出的判断都是，收紧货币政策的条件尚未达成；有些与会者警告称，不应作出不成熟的决定。”纪要称。“许多与会者都强调指出，为了判定开始实施政策正常化措施的条件是否已经达成，他们将需要获得更多信息，表明经济增长得到了加强、就业市 场状况继续改善以及通胀率正在朝着联邦公开市场委员会的目标前进。”
美联储威廉姆斯：加息决定需视经济数据而定
旧金山联储主席约翰-威廉姆斯(John Williams)周三重申了此前观点，即美联储加息的决定需要“视经济数据而定”。
威廉姆斯同时表示，他尚未看到有令人信服的迹象表明通胀已经见底。他说道：“在我对通胀将重返2%目标水平有更大信心以前，我将继续持等等看的立场。每一次联邦公开市场委员会(FOMC)政策会议都会对加息问题进行讨论。”
齐普拉斯：希腊周三将向ESM提出金援请求
希腊总理齐普拉斯在欧洲议会表示，希腊周三将向欧洲稳定机制(ESM)提出援助请求，并要求开始就债务减免举行谈判。齐普拉斯呼吁欧元区找出希腊债务危机的最终解决方案，并称希腊政府正在努力避免最后决裂。
纽交所因计算机故障暂停所有证券交易
纽约证交所于当地时间11时32分因计算机故障暂停所有证券交易。发言人Marissa Arnold表示：“目前遭遇技术问题，正在尽快解决。我们将尽快公布最新消息，尽力给出快速的解决方案，彻底、透明地传递信息，同时确保及时有序地恢复交易。”
纳斯达克[微博]等其他市场的股票照常交易，纳斯达克宣布针对纽约证交所技术问题实施自助。纽交所还表示，所有开放委托单都将取消。美国证券交易委员会发言人Kevin Callahan拒绝置评。
纽约证券交易所[微博]在美国股市扮演着双重角色，一方面是投资者买卖股票的场所，同时也行使行政和上市职能，监管着美国股票三种证券信息处理系统中的A型(Tape A)和B型(Tape B)两种处理机。这两种处理机运作正常。
微软宣布削减多达7800个职位
7月8日晚，来自道琼斯的消息称，微软宣布对电话硬件业务进行重组，将计入约76亿美元减值变化，削减最多7800个职位，其中将在芬兰裁减多达2300个职位。
今日早些时候，《纽约时报》曾援引知情人士消息称，继去年7月公布裁员1.8万人的计划后，微软[微博(13.45, 0.05,0.41%)]可能最早在周三(美国时间)宣布一项最新的裁员计划。现在该消息被证实了。
微软方面表示，公司正在从单一的手机业务向充满活力的视窗生态系统转型，将在本财年结束前完成上述计划。截至今年3月底，微软在全球拥有11.8万名员工，重组裁员将有望进一步降低这家公司在移动技术领域的成本。
摩根大通因不当信用卡追帐行为被罚1.36亿美元
纽约州总检察长埃里克-施耐德曼(Eric Schneiderman)周三宣布，摩根大通已同意支付总计1.36亿美元，以了结针对其不当信用卡追帐行为和坏账销售进行的调查。与摩根大通达成和解的包括美国消费者金融保护局、47个州和华盛顿特区。
纽约黄金期货收盘上涨1%
纽约金价周三收盘上涨1%，从此前一天的近四个月低位上反弹，对希腊债务僵局和中国增长前景的担忧持续，加上一连串不相干事件导致美股大跌，推高了投资者对于黄金的避险需求。纽约商品交易所8月交割的黄金期货价格收盘上涨10.90美元，涨幅1%，报每盎司1163.50美元。
周三纽油下跌1.3%布油上涨0.35%
纽约商业交易所8月份交割的原油期货价格下跌68美分或1.3%，收于每桶51.65美元。美国能源库存继续增加，令纽约油价承压。伦敦洲际交易所(221.86, -5.37,-2.36%)8月布伦特北海原油期货价格上涨20美分或0.35%，收于每桶57.05美元。
美国能源信息署(EIA)周三发布的报告显示，7月3日当周，美国原油库存增加40万桶。接受《普氏能源资讯》调查的分析师平均预期美国上周原油库存下降110万桶。
欧洲股市周三收盘微涨0.04%
欧洲股市周三收盘微幅上涨0.04%，扭转此前四个交易日的连续下跌走势，原因是希腊已经要求从欧元区的援助基金获得第三轮援助计划，意味着这个债务负担沉重的国家将可暂缓破产。
当日，泛欧斯托克600指数周三收涨0.04%，报372.88点，该指数涨幅受限的部分原因是俄罗斯股市下跌。
欧洲各国股市中，德国DAX 30指数收涨0.7%，报10747.30点；法国CAC 40指数收涨0.8%，报4639.02点；意大利富时100指数收涨2.6%，报21512.39点；西班牙IBEX 35指数收涨0.8%，报10430.30点。俄罗斯MICEX指数收跌1.2%。英国富时100指数收涨0.9%，报6490.70点。(张俊)
警惕全球经济陷入二次衰退
图/视觉中国
文 | 邵宇 陈达飞
后疫情时期联邦公开市场委员会会议纪要:银行业危机将造成温和衰退的经济复苏历时两年联邦公开市场委员会会议纪要:银行业危机将造成温和衰退，OECD国家整体产出缺口尚未弥合，供应链和劳动力带来的供给侧负冲击仍是主要解释。2020年-2021年的通胀压力来自负向的供给冲击叠加正向的需求冲击。2022年是需求政策退潮的一年。美国的通胀率原本应该在一季度末或二季度初出现拐点后进入下行通道，但俄乌冲突可能会延迟拐点的到来。此外，国内疫情的反弹是全球供应链的新的扰动项，又增加联邦公开市场委员会会议纪要:银行业危机将造成温和衰退了主要贸易国家（或地区）的输入性通胀压力。
在3月的会议上，联邦公开市场委员会（FOMC）决定加息25个基点，并宣称在即将到来的会议上缩减资产负债表（大概率是5月）。按照利率点阵图，美联储全年或加息7次（每次25个基点），这意味着剩下的6次会议都会加息。当然，在随后的公开演讲中，美联储主席鲍威尔声称，合宜情况下加息幅度会超过25个基点（如50个基点）。相比2013年-2019年的非常规货币政策退出周期，本次可谓“急刹车”。虽然2021年8月发出缩减购买（Taper）信号和11月实施的时候并没有像2013年那样引发金融市场的恐慌，今年“快进的”加息和缩表不仅可能引发恐慌，还可能提前终结美国的复苏进程。再考虑欧洲的通胀压力，以及中国在“三重压力”之外新增的防疫压力，2022年全球经济不容乐观。
从出口的商品结构而言，燃料（原油和天然气等）占俄罗斯出口的比重约为50%，食品、农业原材料、矿石和金属等产品占比约30%，机械和运输设备及其联邦公开市场委员会会议纪要:银行业危机将造成温和衰退他制成品占比约20%。乌克兰的出口以食品为主，占总出口的比重为45%，机械和运输设备及其他制成品占比略低于40%，余下主要山轿是矿石和贵金属等。俄罗斯燃料出口当中的55%到欧洲，40%到亚洲。乌克兰食品当中的53%出口到亚洲和大洋洲，33%出口到欧洲。可见，俄乌冲突对全球经济的直接影响主要通过大宗商品渠道，其对供给侧的负向冲击可能中断正在修复的全球价值链。
在初期，新冠疫情对供给侧和需求侧的冲击是对称的，表现为量和价的同步下行，其后之所以表现出以供给冲击为主导，是因为外生的政策刺激改变了供求关系。通货膨胀就是供求缺口的响应。这与2007年-2009年全球金融危机显著不同，它以需求冲击为主。而且，由于发达经济体金融复杂性和相互依赖度更高，新兴与发展中经济体受金融危机的冲击相对较弱（尤其是对外开放度不高的经济体），在之后的复苏中也扮演着更重要的角色（尤其是中国）。这一次，由于生物医学技术和政策空间的差异，（中国以外的）新兴市场与发展中经济体在疫情冲击面前表现得更脆弱，复苏进程也更迟缓，绝大多数经济体至今仍未回到疫情之前的潜在增长路径。
疫情扩散、刺激政策和宏观经济三个周期之间的错位是理解疫后世界经济的重要线索。由于不同经济体在全球价值链中有不同的分工，这种周期的错位使得全球价值链恢复所需的时间和难度远超预期，使得复杂度高的产业链或制成品持续面临关键中间品或原材料的短缺敏唯配，如 汽车 产业链中的芯片等，进而导致相关产品价格的上升。基于微观调查数据，美国生产商反映芯片缺口在2021年2月达到峰值后趋于下行。由于乌克兰是氖气（芯片原材料之一）的重要出口国，俄乌冲突也会对芯片和 汽车 产业链产生扰动。截至今年初，美国 汽车 等交桥指通运输品价格涨幅仍维持在20%以上，在2月CPI涨幅（7.9%）中贡献了3.9个百分点，贡献率50%。
美国的通胀压力在全球遥遥领先，紧随其后的是英国和欧元区（图1）。由于基期的原因，2021年4月美国核心CPI同比跳升至3%，经过三季度的暂时修整后，去年10月至今持续攀升，2022年2月已经达到6.4%，为40年来新高。英国自2021年8月突破3%以后一路上扬，11月以来一直维持在4%以上。欧元区在去年10月突破2%，有可能在今年3月突破3%。由于内需偏弱和政策刺激不强，中国通胀压力主要体现在上游（PPI通胀），CPI压力不大（但今年上下游传导压力或强于去年）。日本通胀读数自去年4月开始回升，9月后由负转正，2022年2月为0.6%，压力也不大，中长期而言，超老龄化 社会 对应的往往是通缩压力。
1978年2月，米勒接任美联储主席，将FOMC武装成了卡特的支持者。他们坚信，只要失业率在5.5%以上，货币政策就不会引发通胀。1978年底，通胀率突破9%，米勒认为，强势的工会、私人部门的工资和利润上涨应为此承担责任。时任CEA主席舒尔茨在1978年初写给卡特的备忘录中称：“我们没有看到通货膨胀正在升温的迹象，也不认为其在两年内有加速的可能”。1979年，石油危机再次来袭，经济陷入滞胀，FOMC仍然不愿意收缩货币。1980年初，通胀率站上了15%的高位。
大滞胀的产生并不是一蹴而就的，实际上是不同因素之间的接力，既有石油冲击等供给侧因素，也与美联储货币政策和工资上涨等需求侧有关，还与布雷顿森林体系之后的美元大幅贬值有直接联系。
1963年11月，肯尼迪遇刺，约翰逊接任总统，为越南战争和“伟大 社会 ”计划融资成为白宫的首要事项。
政治诉求与经济学主流思潮不谋而合。凯恩斯主义当时已经占据美国主流经济学阵地，凯恩斯主义者在总统经济顾问委员会（CEA）、财政部和美联储等重要经济部门都有任职。他们认为，在劳动力市场尚未实现充分就业的情况下，宽松的货币政策并不会导致通货膨胀，收紧货币政策只会加剧失业，不会降低通胀。他们要求货币政策与财政政策配合，将经济增速维持在4%以上，将失业率维持在4.5%以下。
1966年初，美国CPI同比增速在突破2%后加速攀升。在等待政府增税提案的过程中，时任美联储主席小威廉·迈克切斯内·马丁一次次地推迟加息。1968年末，失业率下降到3.4%，马丁开始紧缩货币。经济应声走弱，GDP增速在1968年二季度触顶后一路下行，1970年四季度出现负增长。失业率从1969年的3.5%提高到1970年底的6.1%（图2）。这似乎坐实了凯恩斯主义者的观点——降低通胀的代价是增加失业。截至1970年初，通胀已经超过6%。
1970年，在布雷顿森林体系即将崩溃之际，由尼克松提名的伯恩斯接替马丁任美联储主席。两人风格迥异。马丁是保守派。伯恩斯虽然不是凯恩斯主义者，但却认同凯恩斯对财政政策与货币政策的看法。他认为，物价上涨不是货币现象，货币政策的主要任务是实现充分就业，应该依靠财政和收入政策（比如直接进行价格与工资控制）管理总需求，进而稳定物价。FOMC内部的主流观点也认为，只要产出缺口为负，或失业率高于4.5%，宽松的货币政策就不会引发（或加剧）通货膨胀。在价格黏性的假设条件下，美联储增加了对短期物价上涨的容忍度。伯恩斯上任后，美联储开启了降息和增加货币供给的进程。伯恩斯希望用宽松的货币政策对就业的支持，来换取政府的工资-物价控制以稳定物价。
1973年初，通胀卷土重来。价格管制法案4月到期。伯恩斯建议尼克松扩大价格管制范围，要求对所有价格、利润和利率实施冻结。由于经济回暖，价格管制不仅没有控制住物价，反而制造了短缺，推动物价进一步上行。10月石油危机爆发前，美国CPI增速已经达到7.4%。1974年4月，国会任由价格管制法案到期，通胀率在年底突破12%。伯恩斯仍然认为货币政策不应该为通货膨胀负责，转而无端指责财政赤字。这是因为，在工资和利润管制情况下，成本推动假说不攻自破。
水门事件之后，尼克松被迫辞职。1974年8月9日，福特就任总统。福特执政期间，货币政策整体偏紧。到1976年底，CPI增速下降到4.3%的低点。吉米·卡特于1977年初接任福特，带着他的经济刺激方案走马上任。其经济智囊也基本都是凯恩斯主义者，如拉里·克莱因，激进思潮卷土重来。1978年“充分就业和平衡增长法案”（《汉弗莱-霍金斯法案》）重新表述了美联储的货币政策目标：“联邦储备系统的董事会和联邦公开市场委员会应保持长期增长的货币和信贷总量，以有效促进最大就业，稳定的价格和温和的长期利率等目标的实现”。在实践中，就业摆在首要地位。
伯恩斯的观念并没有转变。他并没有认识到货币数量与物价的关系，仍然固执地试图通过影响卡特政府的财政与收入政策，来达到稳定物价的目的。卡特执政后，FOMC的焦点是刺激经济增长，1977年7月的会议是典型的因为担心影响经济复苏而不愿意加息的案例。9月，M1增速再次突破8%。
1978年2月，米勒接任美联储主席，将FOMC武装成了卡特的支持者。他们坚信，只要失业率在5.5%以上，货币政策就不会引发通胀。1978年底，通胀率突破9%，米勒认为，强势的工会、私人部门的工资和利润上涨应为此承担责任。时任CEA主席舒尔茨在1978年初写给卡特的备忘录中称：“我们没有看到通货膨胀正在升温的迹象，也不认为其在两年内有加速的可能”。1979年，石油危机再次来袭，经济陷入滞胀，FOMC仍然不愿意收缩货币。1980年初，通胀率站上了15%的高位。
将大通胀完全归因于两次石油危机是一大误识。它是一场接力，起点在20世纪60年代中叶，宽松的货币政策是始作俑者，石油危机只是最后一棒。 1966年《劳动法》修正案对工资的拉动，1970年布雷顿森林体系的瓦解和尼克松物价管制导致的供给短缺等都贡献了力量。激进的进步主义思潮和凯恩斯主义分别从政治和经济两个层面武装了政府和国会。马丁孤掌难鸣，伯恩斯态度暧昧，米勒唯首是瞻，被政治化的货币政策丧失了独立性和主动性。
从疫情后美国通胀的成因、鲍威尔主政的美联储的政策应对、拜登政府的政治诉求和流行的经济学理论会发现，总有一种似曾相识之感。WTI原油价格相比疫情前翻了一番，俄乌冲突仍可能进一步推升油价；鲍威尔在2021年三季度以前都宣称“供给侧结构性通胀”是临时的，货币政策持续走在市场曲线的后面（behind the curve），根据新货币政策框架修订的泰勒规则的指示，美联储应该在去年二季度开始Taper，去年四季度开始加息，实际进度晚了半年。模型显示，当前通胀和失业率组合对应的联邦基金利率约为1%。
拜登赢得总统大选借助了民主党进步派的力量，其政策也具有明显的进步主义倾向——与罗斯福-约翰逊时代相似，缓解不平等在其政策目标函数中占有重要地位，在白宫经济部门当中，经济顾问委员会（CEA）主席塞西莉亚·劳斯、成员杰瑞德·伯恩斯坦，及白宫预算管理办公室（OMB）主任尼拉·坦顿等都持有进步主义政策主张。在经济理论方面，近年来兴起的现代货币理论（MMT）将凯恩斯主义推向了极致，疫情后美联储购买国债的行为被认为是MMT的实践。
笔者曾在2020年的文章《通胀归来，还是通缩-债务螺旋联邦公开市场委员会会议纪要:银行业危机将造成温和衰退？》中指出，影响20世纪80年代以来全球经济增长、利率、就业与物价的部分趋势性因素——全球化、价值链贸易和人口——在后危机时代已悄然出现临界点。左侧是全球化和自由市场的胜利，失业率（和自然失业率）、通货膨胀率、利率和期限溢价持续下行，工资增速停滞，收入分化加剧，劳动份额下降；右侧是保护主义与民粹主义的复兴，名义利率降无可降，失业缺口转为负值，通胀中枢或明显上升，其中短期压力甚于长期，平坦的菲利普斯曲线或再次转向陡峭…… 新冠肺炎疫情之后，制造业产业链加速调整，以美国为代表的西方国家采取的超大规模扩张性财政、货币政策或许就是点燃通胀的烈火。
当下，已经不再有人宣扬MMT的神奇功效了。鲍威尔也开始正视通胀的持久性问题，计划用三年时间（到2024年）将美国通胀降至2%。抛开大宗商品涨价输入性通胀压力，美国国内劳动力成本与房价/租金上涨的压力也不可小觑。 通胀的演绎及美联储对策，对美国及全球经济是否会陷入疫情之后的“二次衰退”至关重要。
防范全球经济“二次衰退”风险
国债无风险利率的期限结构是判断美国经济是否会进入到衰退周期的最重要的单一变量。它反映的是美联储货币政策的立场——长短期利差倒挂表明货币政策偏紧，反之则偏松（与仅仅观察联邦基金利率的升降不同）。以1年期与10年期国债利差为参考，在过去60多年里，除上世纪60年代中期的一次例外情况，每次利率倒挂之后都出现了衰退。而这一例外情况之所以出现，主要原因是约翰逊总统上台后实施了积极的财政政策。利差倒挂往往出现在失业率和核心CPI的交叉附近（或接近交叉，失业率向下，CPI向上）。这一情况也正在发生。去年11月以来，1年期利率开始上行，今年初以来显著加速，离利差倒挂还有85个基点的空间。在利差倒挂前夕，失业率会开始上升。一般而言，在加息过程中，短期利率上行速度会更快。 如果美联储退出非常规政策的节奏和利率上行的速度过快，美国将面临二次衰退的风险。在最新的GDP预测中，美联储已经将美国2022年的GDP增速从去年底预测的4.0%下调至2.8%。
鉴于欧债危机期间过早加息和过迟实施量化宽松政策的教训，欧盟在应对新冠疫情时政策更加积极，财政与货币政策的协同性也更好。又因为早期通胀压力较小，欧央行在缩减资产购买和加息方面也更加保守，疫情期间的疫情紧急购买计划（PEPP）和资产购买计划（APP）和零利率政策仍维持不变。由于欧洲对俄罗斯能源进口的依赖度较高，面临的能源价格上涨带来的输入性通胀压力也较大。欧央行不得不重新评估通胀的持续性问题，有可能提前进入退出流程。从经济的综合领先指标来看，欧洲经济增速的高点出现在去年三四季度，但经济规模尚未恢复到疫情前的潜在增长路径。如果欧央行提前退出，很可能终结本就迟缓的复苏。除此之外，欧洲还面临新的难民潮问题。
中国是疫情期间全球价格的“稳定器”。分地区而言，美国的输入性通胀的压力（进口价格指数）主要来自加拿大、欧盟和墨西哥等，中国（和日本）出口至美国的商品价格指数始终平稳运行。 这既得益于中国有效的防疫政策，也与中国价值链的完整性和国内保守的刺激政策有关。中国的政策以保市场主体为主（减税降费+信贷支持），以此间接地实现保就业和保民生，在经济结构上表现为生产端强于需求端。以美国为代表，西方国家的政策以直接保民生为主（直接给居民发钱），同时利用货币政策保持市场主体不发生流动性危机，在经济结构上表现为需求端强于供给端。中外正好形成互补，于中国是外需补足了内需，于海外是中国的供给补足了它们自身供给的不足——世界工厂地位得到了彰显。但这一结构政策出现变化。中国正在受新一轮疫情的困扰，生产与需求双双承压，而海外经济正在全面重启，需求动能不减，供给能否衔接得上？情况不容乐观。国内三重压力未解，又添疫情，稳增长压力更大。
萨伊称，供给创造需求（“萨伊定律”）。反之，供给不足也会消灭需求。全球价值链贸易曾经源源不断地为发达国家输送廉价的制成品，但新冠疫情扰乱了价值链分工，使得原材料和耐用品价格持续攀升，通胀卷土重来。俄乌冲突及其引发的制裁与反制裁进一步增加了价值链的脆弱性，可能终结来之不易的修复。2022年，供给侧仍然是矛盾的主要方面，能源等大宗商品价格的拐点何时出现至关重要，其对下游生产和终端消费的影响还将逐步兑现。
所以需防范后疫情时代全球经济的“二次衰退”，尽管它可能不像第一次那么剧烈，也不会马上到来，关键看三个变量：俄乌冲突走向、中国疫情的扩散和美国与欧央行的货币政策退出的节奏。
（邵宇为东方证券首席经济学家、总裁助理，陈达飞为东方证券财富研究中心总经理、博士后工作站主管；编辑：苏琦）
美联储12月还会加息吗
会，2022年美联储议息会议时间表(美东时间)：
1月25日-1月26日 – 美联储FOMC举行为期两天的议息会议。
郑销 3月15日-3月16日 – 美联储FOMC举行为期两天的议息会议，并公布经济预估摘要。
5月3日-5月4日 – 美联储FOMC举行为期两天的雀灶议息会议。
6月14日-6月15日 – 美联储FOMC举行为期两天的议息会议，并公布经济预估摘要。
7月26日-7月27日 – 美联储FOMC举行为期两天的议息会议。
9月20日-9月21日 –喊岁游 美联储FOMC举行为期两天的议息会议，并公布经济预估摘要。
11月1日-11月2日 – 美联储FOMC举行为期两天的议息会议。
12月13日-12月14日 – 美联储FOMC举行为期两天的议息会议，并公布经济预估摘要。
疫情以来美联储首次明确讨论缩减购债！7月会议纪要暗示年内“动手”
智通 财经 APP获悉，周三，美联储公布了7月27-28日联邦公开市场委员会(FOMC)货币政策会议纪要。会议纪要暗示，美联储官员在7月的会议上制定了可能在年底前放缓每月购债步伐的计划。这是新冠疫差喊情爆发后美联储首次在会议上明确讨论缩减购债。然而官员们希望明确，缩减购债并不是即将加息的前兆。会议纪要还指出冲好，有“一些”官员宁愿等到2022年初才开始进行缩减。
纪要公布后，美国10年期国债收益率短线走低4个基点，报1.268%；美元指数DXY继续下挫，短线跌幅扩大至30点，报93.02；美股三大股指短线走高，纳指一度转涨，但尾盘三大股指加速下挫，截至收盘，纳指跌0.89%、道指、标普500指数跌超1%；比特币站上46000美元/枚，日内涨近3%。
纪要显示，与会官员们讨论了资产购买，包括朝着FOMC充分就业和物价稳定取得进展，还考虑在经济条件满足时如何调整资产购买。官员们表示，美联储今年可能会达到缩减购债规模的门槛。“展望未来，大多数与会者指出，如果经济按照他们的预期发展，他们认为今年开始放缓资产购买步伐可能是合适的，经济已经达到通胀目标，并对就业增长的进展接近满意。”
然而，委员会成员们普遍认为，就业尚未达到美联储在考虑加息之散庆铅前设定的“实质性进一步进展”标准。
纪要显示，美联储决策层存在意见分歧。一些官员甚至担心，如果新冠病例继续上升并可能抑制经济增长，通胀可能会重新陷入下行趋势。
数位官员表示，如果变异毒株在美国的传播情况恶化，他们恐怕会改变对货币政策的立场。官员们判断，当前经济前景的“不确定性非常高”，新冠Delta变体和通胀均构成挑战。一些与会者建议，鉴于近期的高通胀数据可能比预期的更持久，准备“相对较快地开始缩减”资产购买步伐将是谨慎的做法。另外几位官员则认为，“未来一段时间”可能都不会进行缩减。
几位与会者还指出，缩减资产购买规模并不等于收紧货币政策立场，而只是暗示将以较慢的速度提供额外的货币宽松政策。这与市场预期相符合，市场认为美联储很快会开始缩表，但仍认为至少在未来一年左右不会有加息。与美联储基准利率挂钩的期货合约定价显示，2022年11月加息的可能性约为50%，12月加息的可能性为69%。
纪要还显示，部分与会者认为减码购债将取决于经济形势，减码行动与加息的时间点无关。一些与会者还表达了对保持高度宽松的金融环境可能会导致金融系统风险进一步增加的担忧。
分析师Chris Anstey表示，如果考虑到自7月美联储会议以来，我们得到的经济数据一直在走弱，那么在这一点上，肯定没有什么理由支持美联储9月份宣布紧缩计划。会议纪要已经没有任何暗示了。如果他们要在12月开始缩减购债规模，就需要在11月3日的会议上宣布。
12月30日美元指数会反弹吗
美联储再放加息预告。近日，美联储发布了9月联邦公开市场委员会会拍瞎议纪要，并公布了11月的计划，预计再加息75个晌粗基点，同时，美国当局将袭谨空减少持有的国债、机构债务以及抵押贷款证券。
美国10年期国债收益率上升10个基点，一度涨至3.99%，预计到2023年第一季度，美国联邦基准利率、美债收益率将达到4.3%~5%的峰值，可能被大规模抛售。
实际上包括全球各国央行在内，所有的金融机构已经开始从庞大的美债市场上撤退，对此，美国财政部长耶伦称，由于美债市场缺乏流动性，美债交易面临崩溃风险。
应该不会反弹。
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