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白酒去年业绩爆发，但是财报“脱水”后，真实增长情况如何？
业绩大增，这是白酒企业2021年华智年报“讲述”了去年酒商的真实生态:营收87亿，净利润3.66亿，下滑46%的关键词。
2021年末至2022年初，多家白酒公司披露华智年报“讲述”了去年酒商的真实生态:营收87亿，净利润3.66亿，下滑46%了2021年全年业绩情况，其中包括部分非上市公司在内，多家白酒公司预计营收大幅增长。
部分白酒公司2021年的业绩
而从上市公司披露的三季报表现来看，去年前9个月，营收规模破百亿的白酒上市公司有6家，50亿规模有一家，10亿元至40亿元规模的有8家，10亿元以下规模的为3家。
白酒上市公司2021年前三季报业绩
据南都酒水新消费指数课题组此前分析，2021年白酒行业大幅增长主要是2020年新冠疫情引起的业绩低基数所致，而去掉疫情因素影响将财报脱水后，去年上半年仅3家酒水企业呈现大幅增长，那么把时长拉到前三季度后，白酒上市公司的业绩又呈现怎样的趋势？
对此，课题组经过数据梳理后了解到，去掉疫情因素后，除了极少数是呈现爆发性增长外，多家白酒企业仍保持双位数的增长，今年行业中的企业要持续保持增长，高端产品的市场扩容及次高端产品的布局，是企业持续增长的重要部分。另外，今年政策端对酒水行业的影响仍是利好居多。
“脱水”后的营收、净利表现
酒鬼酒、舍得酒业和山西汾酒持续高增长
课题组去掉疫情影响因素，将业绩“脱水”后注意到，去年前9个月，营收业绩大幅增长为3家企业，分别为酒鬼酒、舍得酒业和山西汾酒，其中酒鬼酒增长率进一步扩大到173%（半年的增长率为142%）。其次，五粮液和今世缘在去年前九个月对比2019年同期增加30%以上，保持在20%至30%之间的白酒上市公司为6家。
“脱水”后前三季报营收对比
净利润方面，对比2019年前9个月，去年净利润增幅在100%以上的公司为5家，增长下滑和亏损面持续放大的为4家。而在增长的企业中，五粮液从去年上半年41%增幅下跌至38%，贵州茅台从24%下跌至22%；另外去年上半年净利润增幅为297%的舍得酒业，前九个月净利润增长率也收缩至220%。
“脱水”后前三季度净利润对比
从业绩整体情况来看，三季报“脱水”后，白酒龙头企业增长率依然维持稳定增幅，二三线酒企增长相对迅猛，而其华智年报“讲述”了去年酒商的真实生态:营收87亿，净利润3.66亿，下滑46%他四线酒企除部分有增长外，普遍成长性较低。持续爆发性增长的酒鬼酒、舍得酒业和山西汾贺旁酒，仍保持快速大幅度增长的势头，其中山西汾酒有望拿下白酒上市公司营收规模第4；另外，营收规模下滑至第5泸州老窖，在去年前9个月净利润增幅有所增加。
从应收账款周转率上，课题组统计相关数据后了解到，相比2019年同期，大部分白酒企业的应收账款周转率增幅放缓。不过截至去年9月30日，山西汾酒应收账款周转率为11444次，泸州老窖达到7683次，水井坊为1089次。
2021年与2019年同期应收账款周转率
“脱水”后的现金流
酒鬼酒第三季度经销商预打款增幅大跌，山西汾酒应收账款周转率破万次
除了业绩外，白酒企业的经销商预打款、回款指标及现金流等，也是白酒上市公司“成色”的重要判断指标。
在预收款指标方面，去年上半年白酒呈现了“淡季不淡”的情况，而进入第三季度的旺季后，白酒企业保持大幅增长。课题组统计数据显示，1家企业同比2019年同期增幅980%，8家企业增幅在100%以上，7家企业经销商第三季度打款数额下跌。
其中，截至去年9月30日，水井坊的经销商预打款为8.71亿元，同比2019年同期增加980%，仍然保持高增长势头；而在上半年创下1072%增幅的酒鬼酒，截至去年9月30日增幅收缩至288%。
“脱水”后白酒企业前三季度经销商预付款对比
从机构券商方面给予的意见来看，经销商持续预打款，说明渠道信心仍然非常充足，与此同时经销商渠道已去库存，下游销售终端对产品需求度高。但有行业人士也认为，去年白酒行裂型业经销商打款大幅增长，不排除白酒企业向渠道经销商加库存压货的可能，因此要结合全年情况以及第二年的打款数额，才能得知相关企业是否对渠道压货。
而在销售回款方面，课题组通过数据留意到，三家白酒企业前三季度的销售回款相比2019年同期增加100%以上，4家企业同比下滑。
“脱水”后销售回款情况肆拍猜
经营活动现金流净额方面，有4家酒企的经营活动现金流净额为负数，相比2019年9月30日的5家企业减少1家，其中老白干酒和天佑德酒（青青稞酒）在去年9月30日的经营活动现金流净额转为正数。
课题组统计后注意到，7家白酒上市公司的经营活动现金流净额增幅在100%以上，其中迎驾贡酒同比2019年同期增长1234%。而在课题组此前统计时注意到，多家白酒企业的经营活动现金流净额呈现了下滑趋势，这意味着去年第三季度是白酒上市公司卖货的旺季。据了解，经营活动现金流净额为正，意味着企业通过其经营业务真正获得了现金。
经营活动现金流净额的“脱水”对比
走出疫情影响后，今年白酒行业还能持续增长吗？
从各项“脱水”的财报数据来看，除了部分白酒企业通过业务调整呈现翻倍式增长外，白酒行业真实的成长力仍然是平均保持双位数的增长率。
根据中国酒业协会1月29日发布数据，2021年1-12月，全国酿酒行业规模以上企业酿酒总产量5406.85万千升，同比增长3.95%；销售收入8686.73亿元，同比增长14.35%；利润总额1949.33亿元，同比增长30.86%。
综合整体数据，2021年白酒行业的龙头企业地位稳健，百亿以上规模的酒企争夺“行业第三”，而处于中游的二三线酒企则往100亿、50亿等目标挺进，与此同时，未上市的白酒企业尤其是酱香酒企业，增长力仍不容小觑。
那么在市场环境逐步摆脱疫情影响后，今年白酒行业还能保持大规模增长吗？
在诸多券商的眼中，白酒行业要保持高增长则需要在存量博弈的基础上，看高端和次高端产品在市场中的布局。太平洋证券研报认为，白酒的消费升级势头持续，次高端继续扩容、批价稳步上行；万联证券认为，长期来看，高端白酒确定性仍强，次高端白酒成长性凸显，看好高端、次高端白酒投资机会；华创证券方面则认为，（今年）次高端仍然会延续惯性的高增长，至少一季报可以保障。
与此同时，政策端方面对白酒行业仍然是利好大于利空。1月27日，国务院印发《关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》，意见提出，发挥赤水河流域酱香型白酒原产地和主产区优势，建设全国重要的白酒生产基地；今年1月10日，工信部还曾发布《关于加快现代轻工产业体系建设的指导意见(征求意见稿)》，提出针对年轻消费群体和国外消费群体，发展多样化、 时尚 化、个性化、低度化白酒产品。
但值得注意的是，今年6月白酒“新国标”将落地执行，多个白酒品牌可能不能再称为“白酒”；与此同时，行业中热炒的年份酒概念或有规则标准落地；另外，白酒消费税征收是否后移，仍然是悬在白酒行业头上的“利剑”。
出品 南都酒水新消费指数课题组
年报直击现场｜当代置业：多指标增速下滑，500亿大关何时能破
2020年成绩单
2020年当代置业业绩表现
销售额 ：截至2020年底，当代置业实现销售额422.1亿元，同比增长16.6%。因受制于调控、疫情等多方面因素影响，公司将500亿元销售目标下调至420亿元，刚好擦线完成销售目标。
营业收入 ：2020年公司实现营业收入157.69亿元，同比小幅增长8.24% 净利润 ：2020年公司净利润为11.17亿元，同比增长5.98%，归母净利润7.39亿元，同比微增1.14%。
三道红线 ：2020年，当代置业剔除预收后的资产负债率为82%，净负债率为95.7%，现金短债比为1.4，“三道红线”踩中一条，落位于黄色档。需要注意的是，公司净负债率连续两年攀升，存在触线风险。
表：当代置业2020年成绩单
通过中科财金对当代置业财务能力与发展能力两大维度下的 规模性、成长能力、盈利能力、营运能态掘力、资金与偿债能力、土储能力、市场份额、变现能力、企业性质 9大因素对应的33个三级指标综合评估， 当代置业2020年综合实力得分6.41分，综合实力等级评定为BBB+，相较上年下降一级 ，具体指标表现见下文解析。
壹
公司经营定位
以“绿”为核心，打造绿色 科技 地产标志性品牌 ：二十年来，当代置业秉承“ 科技 建筑，绿色家园，城市向美”的企业使命，自主研发运营十大绿色 科技 系统和五大扩展系统，打造中国绿色 科技 地产领域的标志性品牌——“MOMΛ”，当代MOMΛ项目曾荣获世界十大建筑奇迹之一。
图：当代置业MOMΛ十大 科技 系统
打造全生命周期绿色住区 ：作为中国领先的绿色 科技 产业家园运营商，公司始终倾注于“绿色 科技 +舒适节能+数字互联的全生命周期产业家园”的核心竞争力，建立绿色家园4+1社区体系，从绿色住区、 科技 AI社区、全龄社区、 健康 社区和人文艺术社区五个维度打造一个有创意、有文化、有生活、有教育、有未来的社区。截止2020年全国绿色住区已达到28个，全国占比近7成。
秉承“5+15+M”投资布局战略，力求合理布局土地储备 ：持续深耕京津冀、长三角、粤港澳大湾区、长江中游、成渝五大城市群中的优质一、二线城市，机会型进入符合投资标准的三、四线城市。
贰
发展能力分析
（一）市场表现
中西部区域销售表现突出，深耕效果显著
2020年当代置业 实现销售额422.1亿元，同比增长16.6% 。根据年报显示，公司在 中西部区域的销售贡献度排名第一，占比高达65% ，同比下降了2个百分点。
其中 湖北销售贡献最大，相较上年增长了43%至67.7亿元 ；其次是陕西，销售规模同比提升2倍至56亿元。此外，湖南、河南两地的销售规模增长皆超过10倍。可见，公司在中西部区域的销售表现十分突出，深耕效果显著。
此外，2020年当代置业 在长三角区域的销售贡献占比为20%，排名第二 ，相较上年增长了3个百分点，主要贡献来源于江苏省，销售规模由2019年的10.64亿元增长到2020年48.46亿元，在18个销售城市中位居第三。
（二）土储能力
持续深咐银耕中西部，布局坚持重回二线城市
2020年，公司依旧在中西部区域投资力度最大，且持续深耕该区域， 中西部新增土储拿地金额占比高达65.8%，同比增长8.7% ；其次是 长三帆简核角、环渤海区域，占比分别达19.4%、14.8% 。
自2019年起，随着棚改力度降低，以及城市轮动周期回归，公司开始将布局转向二线城市并坚持深耕， 到2020年二线城市的新增土储规划建筑面积占比达39.7%，与2019年基本持平 。
图：2020年新增土储城市群分布
图：2017-2020年土储质量
拿地力度下滑，新增土储对销售支撑度减弱
2020年，当代置业 新增土储面积有所下滑至462.6万方，同比下降41.1%； 地销比为1.14，相比2019年下降0.26 ，拿地力度大幅下降。
当代置业2020年 过去拿地对本年销售额支撑度为-0.41，同比大幅下降1.08 ，新增土储难以对销售额形成有效支撑。
叁
财务能力分析
营收、净利润增速双下滑，盈利水平有待提高
2020年，当代置业 实现营业收入157.7亿元，同比增长8.2%；全年实现净利润11.17亿元，同比小幅增长6.0%，归母净利润7.39亿元，同比微增1.1% 。从增速来看， 上述指标增速较2019年均下滑了超35个百分点 ，这与公司销售均价的下降分不开。
在全球流动性泛滥的2020年，当代置业的销售均价却出现了逆势下滑的情况，根据报告， 2020年当代置业销售均价10224元/平米，较2019年10554元/平米均价下滑了3.13% 。
营运能力整体呈下降趋势，应收账款周转率虽有所回升但仍低于行业水平
2016-2020年，公司营运能力总体呈下降趋势， 2020年存货周转率为0.3，同比去年下降5个百分点；总资产周转率为0.21，同比去年下降3个百分点 。
应收账款周转率则有所回升， 从2019年的19.07次增长至2020年的23.18次 ，但仍低于行业水平，需警惕有销售无回款风险。
净负债率存在触线风险，融资成本居高难下
2020年公司 剔除预收后的资产负债率维持在82% ，触及“三道红线”阈值， 净负债率为95.7% ，较2019年增长了13个百分点 ，现金短债比为1.4 ，同比提升约0.2。需要注意的是，公司 净负债率连续两年攀升，对照融资“三道红线”标准有踩线的风险 。
同时公司受高企的融资利率影响，融资成本居高难下， 2020年平均融资成本与2019年持平为9.9% ，远高于行业水平，需要警惕融资风险。
肆
销售额预测
预计2021年当代置业可实现销售额489亿元，能够完成470亿元销售目标
根据中科财金计算，当代置业2021年初可售货值为670亿元，保守采用2020年的期初可售货值/销售额的数值1.18， 预计公司2021年可实现销售566亿元 。
此外，当代置业2021年上一年度新增土储面积为462.6万平方米，保守采用2020年的上一年度新增土储面积/销售额的数值1.12， 可推测2021年可实现销售额约为412亿元 。
综上，我们预测当代置业2021年可实现销售额约489亿元，仍能完成公司470亿元的销售目标。
结 语
当代置业作为较早从事绿色 科技 地产的企业，绿色、 健康 一直是公司的核心竞争力，但随着国内许多龙头房企纷纷加入这一行列，当代置业的竞争优势逐渐弱化，且从近几年的销售表现来看，绿色 科技 并未给公司带来很好的品牌溢价。
虽然当代置业的销售规模、营收及利润都有所增长，但盈利水平及营运能力均呈现下滑趋势，且新增土储对销售额的支撑力度有所减弱，同时公司又面临着高负债、高融资率的压力，在行业融资环境收紧的背景下，公司未来获取土地的难度将加大。公司可继续深耕二三线城市，通过加大合作收并购、一二级联动等获地方式的力度，降低拿地成本，增加土地储备，提升对销售额的支撑力度，尽早实现原本定于2020年的500亿销售目标。
营收、净利润双下滑，小米汽车还能如约而至吗？
“1TB存储的红米只卖2599元！”
在3月28日的春季发布会上，小米集团总裁卢伟冰用真诚的态度，以及低到离谱的价格公布了红米Note 12 Turbo的售价。
场下的观众好像是习惯这种发布会，脸上并没有露出太激动的表情，只当做是看了一场传统节日。相比于性价比极高、销量飘红的红米新款手机，看客们更期待的、更关注的是小米汽车。
神秘面纱被揭开？
距离雷军宣布亲自下场造车，到如今已经过去了两年之久，小米汽车现在的进度怎么样了，是否能2024年上半年实现量产，并且跑起来？
近日，有个数码博主在某平台上曝光了关于相关配置和售价信息，还有一组疑似新车的实拍路透图，图中的新车没有伪装覆盖，但是和之前曝光过的渲染图不大相同。
不过，小米公关部总经理王化转发了该条信息，并辟谣称：如果据说是真的，我就吃了它。所以说，什么据说、传说、听说、我有个朋友、我有个亲戚……都是靠不住的。
而网友们也发现了不对劲，仔细查看并确认之后，发现实拍中的新车其实是蔽兆大运集团旗下还未量产的远航Y6，并不是小米之前路测的新车。
但是大家不用失望，此前就有网友曝光过小米冬季路测的照片，说明小米汽车的推进速度还不错。再加上雷军还表示过，小米造车进展超过预期，目前已经完成了冬季测试，以及明年上半年量产，并将争取在15年至20年进入世界前五。
俗话说得好“好饭不怕晚，出名不用喊”。面对出车时间是否太晚的质疑，雷军认为，汽车是百年赛道，只要看好汽车产业，任何时间都不晚。
沉没成本不断增加
但如今的新能源市场瞬息万变，很多新势力前辈入局之前都是那么地意气风发，但是入局之后却寸步难行，最终只能遗憾退场。雷军如今能保持乐观态度，是因为手头上资源充足，如果小米手机在数码市场上受挫，小米汽车还能如约而至吗？
在3月24日，小米公布了2022年年报，从数据上看，其营收、净利润双双下滑，智能手机和IoT两项主营业务表现都没有达到预期，尤其手机业务方面，出货量下滑得非常严重。
这么一看，这份小米财报几乎都是坏消息，没有一点是能鼓舞员工士气的。那么问题来了，小米如今亏损严重，会不会影响到小米汽车的进度呢？
答案是不会影响，小米集团方面表示：汽车业务进展顺利，维持2024年上半年量产的目标不变。与此前雷军的说法一致。
尽管未来市场上有很多不确定因素，也有许多事情是小米无法掌控的，但是加大筹码投入汽车业务是没有错的，有着确保按时量产的决心。
根据2022年的财报显示，小米集团在汽车业务上的研发就投入了31亿元，再加上2021年在自动驾驶产业链上下游企业投入，例如芯片、传感器等方面的投入共计20亿元，这么计算下来，小米集团这两年在造车方面的投入超过了50亿元。
对比去年“蔚小理”108.4亿元、52.1亿元、67.8亿元的研发投入，作为新手玩家的小米（31亿元），其投入研发的资金并不算少，并且投入的资坦帆金还在持续增加。
除了投入科研之外，小米在招募人才方面的投入也很大，小米汽车刚成立的时候，其团队只有17人，到了2022就达到了2300人。
同时小米招聘官网目前正在北京、上海两地大量招聘汽车业务员工，职能包括研发、市场等方宏信租面，岗位数量超过400个，后期等到小米的制造厂完成，参与造车的人数将达到一个恐怖的数字，其投入将翻几番。
当然了，目前小米投入的资金都有回报的，虽然现在不明显，却为以后打下了扎实的根基。
打造垂直整合
在去年11月份，小米汽车用一段视频展示了自家的自动驾驶技术，视频中一辆经过改装，并加装了小米自动驾驶测试的车辆，顺利完成了无保护左转、自动掉头、多车道路口左转、环岛绕行、自动泊车等共计30个智能辅助驾驶功能。
从视频来看，小米所展示出来的自动驾驶成绩已经能达到了L2++级，虽然对于竞争对手来讲，做到这个程度的自动驾驶级别的难度不大，但对于小米这家数码企业来讲，在技术上提升了一个层次，如果后续能应用在首款车型上，那么在市场上将增加竞争力。
上文提到，雷军亲自参加了小米汽车的冬测，其重视程度可见一斑。从这里我们可以看出，小米汽车在动力电池方面有了新的进展。
此前，小米集团投资了中创新航、蜂巢能源和赣锋锂业，尽管这三家电池厂商并不算是行业龙头，但胜在它们的电池性价比高，同时小米在投资之后，不仅可以降低整车的成本，还能从中学习到制造电池的技术，将电池这条命脉掌握在自己的手中，避免了为“宁王”打工。
另外，小米集团还跟芯片独角兽黑芝麻智能、芯片设计公司慷智集成、锂离子电池材料商法恩赉特、禾赛科技等企业有着深度合作。
再加上中创新航等电池厂家，小米集团已经涉及了自动驾驶芯片、动力电池、原材料等各个领域，除了制造厂之外，小米汽车的整车生态链几乎完成了，相当于形成了垂直整合模式，也就是有了自己的配套产品链。
上一家拥有垂直整合模式的汽车品牌，已经在市场上赚的盆满钵满了，它就是比亚迪；而小米汽车就是想通过垂直整合模式，减少整车的成本，缩短亏损周期，将自身的压力降低。
解决了供应链和技术问题，之后就渠道问题了，对于小米来讲，渠道的建设是最省心的，有了华为的智选做前车之鉴，遍布全国的小米之家就是小米汽车以后最强的武器。
此前卢伟冰表示过，小米的目标是在2024年年底前开出4万家小米之家，并加开更多大店以便承载汽车销售服务。对比友商华为给问界提供试驾服务的600家门店，以及被吉利收购的魅族，也就不过建设一千家汽车体验店的目标，这足以看出小米汽车的野心。
小米稳了吗？
拥有了配套生产链、全国各地的渠道，小米汽车就稳了吗？
当然没有，小米汽车并没有像百度那样选择与车企，而是选择建设工厂。虽然小米汽车的一期工厂即将在今年6月份竣工，并且能顺利进行量产，但是目前小米汽车还没有搞定造车资质。
强如“蔚小理”都需要在汽车市场站稳脚跟才能拥有造车资质，而上一家出道就自己建厂制造的威马已经接近倒闭，这种全资模式造车，无疑成了小米汽车的负向拖拽，让未来发展的不确定因素增加了风险，但如果成功，收益却比风险大，这就是雷军造车的魄力所在，敢于冒险。
其次是价格问题，众所周知小米手机主打性价比，粉丝群体的消费水平并不高，小米汽车的定价过高，那就无法得到这些粉丝的支持，很难复制小米手机的辉煌。
另外，市场的竞争很残酷，使得汽车品牌更新产品的速度变得“内卷”起来，如果小米汽车的第一款汽车的配置按照前两年的标准来安装的话，那么在市场上的竞争力将下降。
编辑总结
回想几年前，造车新势力犹如雨后春笋般涌现，投资者无比大方，然后能活下来的寥寥无几；有了前车之鉴，投资者面对跨界造车变得小心谨慎，并且“吝啬”起来。
对于小米汽车来讲，这不是最好的造车时代，但却能让小米汽车生存下来的时代，有了诸多前辈的造车经验，小米汽车能从中借鉴，可以少走了很多弯路，例如怎么解决造车带来的盈利失衡、售后和维修冗余等问题，这样子发展起来能顺利很多。
对于小米集团而言，手机业务营收、净利润双双下滑，今年能否成为业绩转折点还不好说，毕竟如今手机市场的大环境很难好转，如果小米汽车能如约而至，并且能兑现雷军传递给内部的积极信息，那么小米汽车将成为一束光，照亮小米集团前路的黑暗，让投资者和员工重拾信心。
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