本篇文章百科互动给大家谈谈人民币汇率的研究框架，以及请研究人民币汇率制度的发展历史对应的知识点，希望对各位有所帮助，不要忘了收藏本站喔。
本文目录：
- 1、人民币汇率形成机制改革回顾 当前特点和未来方向
- 2、人民币汇率制度的研究方法是什么
- 3、论文：人民币汇率均衡的实证研究
- 4、2000以来中国央行的货币供给与人民币汇率之间的关系
- 5、人民币汇率走势及其原因分析
- 6、分析我国人民币汇率制度及未来走向
人民币汇率形成机制改革回顾 当前特点和未来方向
自1994年开始，人民币汇率构成机制不断向着越来越商场化的方向变革，逐步构成了以商场供求为根底、参阅一篮子钱银进枯坦迅行调理、有办理的起浮汇率准则，人民币汇率商场化水平不断提高，商场在汇率构成中发挥了决议性效果。近几年来，这一汇率准则饱尝住了多轮冲击的检测，人民币汇率坚持了根本安稳。人民币汇率构成机制变革将持续坚持商场化方向，优化金融资源配置，增强汇率弹性，愈加重视预期引导和与商场交流，在一般均衡的框架下完成人民币汇率在合理均衡水平上的根本安稳。
一、人民币汇率构成机制变革回忆
1994年，我国对外汇办理体系进行严重变革，完成人民币官方汇率与外汇调剂价格并轨。依据党的十四届三中全会经过的《中共中央关于树立社会主义商场经济体系若干问题的决议》精神，人民银行发布《关于进一步变革外汇办理体系的布告》，决议施行以商场供求为根底的、单一的、有办理的起浮汇率准则，构成银行结售汇商场与银行间外汇商场双层结构。
2005年7月21日，新一轮人民币汇率构成机制变革启动，人民币汇率水平恰当调整。党的十六届三中全会决议清晰提出“完善人民币汇率构成机制，坚持人民币汇率在合理、均衡水平上的根本安稳”。在信拍主动性、可控性、渐进性原则指导下，我国开始施行以商场供求为根底、参阅一篮子钱银进行调理、有办理的起浮汇率准则。人民币汇率不再盯住单一美元，而是参阅一篮子钱银，以商场供求关系为重要依据，构成有办理的起浮汇率。
2008年，为应对世界金融危机冲击带来的晦气影响，我国恰当收窄了人民币汇率的动摇幅度，在多个经济体钱银对美元大幅价值降低的情况下，人民币汇率坚持了根本安稳，为抵挡世界金融危机发挥了重要效果，也为亚洲乃至全球经济复苏作出了巨大贡献。
2010年6月19日，人民银行宣告进一步推动人民币汇率构成机制变革，增强人民币汇率弹性。随后，人民银行别离于2012年4月16日、2014年3月17日将银行间即期外汇商场人民币对美元买卖价起浮区间由5‰扩大至1%、2%。
2015年8月11日，人民银行进一步没此完善人民币汇率商场化构成机制。一方面在中心价构成机制上充分体现商场供求对汇率构成的决议性效果，提高中心价的商场化程度;另一方面则顺应商场的力气对人民币汇率恰当调整，使汇率向合理均衡水平回归。2016年2月，清晰了人民币兑美元汇率中心价构成机制，提高了汇率机制的规则性、透明度和商场化水平。2015年以来，我国外汇买卖中心(CFETS)发布人民币汇率指数，外汇商场自律机制和我国外汇商场委员会(CFXC)建立，外汇商场得到大力发展。
2019年8月5日，受单边主义和买卖保护主义办法及对我国加征关税预期等影响，人民币对美元汇率在商场力气推动下价值降低打破7.0元。人民银行综合施策，加强预期引导，外汇商场运转有序，外汇供需根本自主平衡，人民币汇率完成了预期安稳下的有序调整，被商场称为“不叫变革的变革”。
二、当时人民币汇率构成机制特点
一是人民银行退出常态化干涉，人民币汇率首要由商场决议。2016年以前，因为人民币持续存在单边调整压力，人民银行需要经过干涉来引导人民币汇率的有序调整。近两年多来，人民银行经过加大商场决议汇率的力度，大幅减少外汇干涉，在发挥汇率价格信号效果的一起，提高了资源配置效率。目前，人民银行已退出常态化干涉，外汇商场自主平衡，人民币汇率由商场供需决议。外汇储备规模自2017年以来始终坚持在3万亿美元左右。
二是人民币汇率双向起浮，坚持根本安稳。2019年头，国民经济开局平稳，中美买卖局势有所平缓，人民币对美元汇率增值至6.70元;跟着买卖局势改变，8月人民币对美元汇率价值降低至7.10元邻近。2020年头，中美签署第一阶段买卖协定，商场乐观心情一度推动人民币对美元汇率增值至6.90元邻近，5月世界局势改变又推动人民币汇率小幅价值降低。近来跟着我国首先有用控制疫情，经济增长表现出强劲韧性，人民币对美元汇率又升至6.95元邻近。总体上，自2019年到2020年上半年，人民币对美元汇率中心价在361个买卖日中173个买卖日增值、187个买卖日价值降低。2020年1～7月小幅价值降低0.1%，衡量人民币对一篮子钱银的CFETS人民币汇率指数与上年末根本持平。人民币在完成双向起浮的一起，坚持了根本安稳。
三是人民币汇率构成机制饱尝住了多轮冲击检测，汇率弹性增强，较好发挥了宏观经济和世界收支主动安稳器的效果。在中美经贸摩擦、新冠肺炎疫情暴发并在全球蔓延、世界经济衰退、世界金融商场动乱等多轮严重冲击检测中，人民币汇率均能迅速调整，并在较短时间内康复均衡，有用发挥了对冲冲击的效果。2020年以来，人民币对美元汇率年化动摇率为4.5%，与世界首要钱银根本相当，汇率作为宏观经济和世界收支主动安稳器的效果进一步增强。
四是社会预期平稳，外汇商场运转有序。近年来，尽管外部局势趋于杂乱，但人民银行加强预期办理和引导，外汇商场预期坚持平稳，中心价、在岸价、离岸价完成“三价合一”，避免了汇率超调对宏观经济的冲击。外汇商场深度逐步提高，商场接受冲击能力显着增强，银行间外汇商场银行结售汇根本平衡，供求坚持安稳。
五是商场化的人民币汇率促进了内部均衡和外部均衡的平衡。跟着人民币汇率弹性增强，钱银政策自主性提高，人民银行首要依据国内经济金融局势施行稳健的钱银政策，避免了内部均衡和外部均衡的目标冲突。在此根底上，人民币汇率有序调整，平衡了世界收支，促进了内外部均衡。受新冠肺炎疫情影响，发达经济体遍及施行宽松钱银政策，我国坚持施行正常的钱银政策，利率水平与我国发展阶段和经济局势动态适配，本外币利差有所扩大，人民币资产吸引力增强。一起，人民币汇率合理反映了外汇商场供求改变，我国世界收支持续自主平衡，2020年上半年常常项目顺差与GDP之比约为1.3%。
三、坚持愈加商场化的人民币汇率构成机制
人民币汇率构成机制变革将持续坚持商场化方向，坚持商场在人民币汇率构成中起决议性效果，优化金融资源配置。
一是坚持以商场供求为根底、参阅一篮子钱银进行调理、有办理的起浮汇率准则。作为一个新兴经济体，有办理的起浮汇率准则是当时适宜的汇率准则组织。持续坚持不进行外汇商场常态化干涉，让商场供求决议汇率水平，中央银行外汇干涉首要针对汇率无序动摇和“羊群效应”，坚持人民币汇率在合理均衡水平上的根本安稳。与此一起，我国的买卖和出资结构日趋多元化，对首要买卖和出资伙伴的汇率水平变动都将影响我国的世界收支和内外部均衡。持续参阅一篮子钱银能有用增强汇率对宏观经济的调理效果和指示意义。
二是持续坚持人民币汇率弹性，更好发挥汇率调理宏观经济和世界收支主动安稳器效果。当今世界正阅历百年未有之大变局，世界环境日趋杂乱。世界金融商场动摇显着，出资者对预期变动比较敏感，一些音讯面的冲击简单引发商场大幅振荡。我国面对的外部冲击增多，不安稳性不确定性显着增强，汇率变动方向愈加难以预测。地缘政治紧张局势昂首、部分间经贸摩擦日益深化，也会对我国外汇商场产生影响。只有增强人民币汇率弹性，才能协助对冲外部不安稳性不确定性的冲击，坚持钱银政策自主性，有利于加快构成以国内大循环为主体、国内世界双循环相互促进的新发展格局。
三是愈加重视预期办理和引导。预期传导是金融商场动摇在不同经济体间传导的重要途径。因为外汇商场流动性好，商场参与者广泛，体量也比较大，预期改变更简单构成“羊群效应”，对汇率走势构成较大影响。退出常态化干涉后，预期办理和引导的重要性进一步杰出，人民银行将持续经过多种方式合理引导预期，为外汇商场的有序运转和人民币在合理均衡水平上的根本安稳创造条件。
四是掌握好内外部均衡的平衡，在一般均衡的框架下完成人民币汇率在合理均衡水平上的根本安稳。人民币汇率是联系实体经济部门和金融部门、国内经济和世界经济、国内金融商场和世界金融商场的重要枢纽，是协调好本外币政策、处理好内外部均衡的要害支点。商场化的汇率有助于提高钱银政策的自主性、主动性和有用性，促进经济总量平衡。我国是超大体量的新兴经济体，钱银政策制定和施行必须以我为主，统筹当时和久远，完善跨周期规划和调理，首要考虑国内经济发展和金融商场安稳，统筹外部均衡，在动态改变中促进内外均衡的平衡和高质量发展，进而在一般均衡的框架下完成人民币汇率在合理均衡水平上的根本安稳。
人民币汇率制度的研究方法是什么
人民币汇率合理水平研究
在汇率合理水平的研究当中，均衡汇率理论及其相关的实证模型（Williamson 1994, McDonld and Stein 1999, Montiel and Hinkle 1999）一直都发挥着重要的影响，很多人民币汇率合理水平的研究也都借鉴了均衡汇率的理念与实证研究方法。但是，均衡汇率的研究方法究竟是否适合中国问题的研究同样也受脊败颂到了众多学者的质疑，刨除那些由于对均衡汇率不了解所产生的质疑樱郑以外，有些质疑确实会动摇将均衡汇率理论与实证模型地应用于中国问题的合理性。
尽管均衡汇率理论在应用于中国问题研究时候面临着一些缺陷，但是，截至目前还没有其他更好的方法取而代之。我们希望在未来的研究工作中加强以下几方面的工作：1、对均衡汇率枯碧的理论模型做出修正，更好地贴近中国经济的特征事实，为后续的实证模型奠定更坚实的基础；2、加强对于均衡汇率模型当中所使用的经验数据的细分、整理，更好地服务于相关实证研究；3、丰富不同均衡汇率模型的研究，尤其是基本面均衡汇率模型（FEER）的研究，通过不同均衡汇率模型之间的交叉比较，为确定合理的人民币汇率模型奠定更有力的支持；4、对均衡汇率模型的批判性研究，以及确定人民币汇率合理水平的其他方法的研究。
论文：人民币汇率均衡的实证研究
汇率均衡论
汇率研究是货币金融领域中一个重要的方面人民币汇率的研究框架，西方国家的汇率理论有着悠久的历史，并形成了丰富的成果。相比而言我国在这方面的研究却起步较晚，‘成果很少。随着我国的经济改革和对外开放，汇率这种经济杠杆的作用日益重要，汇率政策已成为宏观经济政策的重要组成部分，这促使我们必须重视对汇率进行理论上和政策上的研究。
在汇率研究范围内有不少问题可供选择，本文以汇率均衡为研究对象，原因有两方面：
一方面、汇率均衡研究在西方汇率理论中仍是一个相对薄弱的环节，自然也就是一个很有“挖掘”潜力的理论课题。如果我们能用科学的方法，取得不同于西方理论但又高于西方理论的汇率均衡研究成果，将是有理论意义的。
另一方面，也是更为重要的是，迄今为止，在我国为数不多的汇率研究中，尚没有发现对汇率均衡问题进行专门研究的成果，可以说这还是一个“空白”领域。而现实是茄察，经济发展中总存在着“均衡”运行的问题，西方国家如此，我国也是如此。过去在计划经济体制下我们就强调经济总体和各部门之间孙模的平衡，现在向市场经济体制的改革过程更需要重视经济的均衡运行。而经济的均衡运行是由许多方面的均衡及其相互配合组成的，汇率便是其中之一。汇率均衡是保征我国对外收支平衡的重要条件，对国内经济的其人民币汇率的研究框架他方面也将起到日益重要的作用。因此，以理论分析为前提，以中国现实经济发展为出发点，建立我们自己的汇率均衡理论是有重要的现实意义的，我希望在这方面进行一些有益的探索。
本文是在浏览了国内外关于汇率研究的大量文献和搜集了关于人民币汇率的有关资料的基础上进行的。论述采取理论分析和实证分析相结合的方式，分为汇率均衡一般分析（上篇）和汇率均衡特殊分析（下篇）两大部分。
主要内容如下（按各章顺序）：
首先，对全文的中心议题、指导思想、基本思路及有关概念作概括说明，并对西方汇率理论中关于“均衡汇率”的研究作了一般性介绍，这些构成绪论的内容。
在上篇中，我们首先将汇率均衡纳人整个宏观经济体系中，建立了汇率这一经济变量与经济其人民币汇率的研究框架他主要方面之间的均衡关系。这些均衡关系包括人民币汇率的研究框架；汇率与价格水平的均衡、汇率与贸易收支的均衡、汇率与货币供求的均衡、汇率与利率的均衡、汇率与国民收人及收入分配的均衡、汇率与财政收支的均衡、汇率与资本流动的均衡。这些内容是我们论证汇率均衡的理论基础。
在阐述了汇率与各种经济因素之间的均衡关系之后。我们又将汇率均衡置于汇率政策目标下，对汇率政策进行了概括分析，得出的一个结论是：汇率均衡既是一种理想的汇率运行状态，又是一种目标体系。它应成为汇率政策的主要目标，辅助宏观经济发展总目标的实现。作为汇率政策的目标，汇率均衡具有多方面的含义。对此，我们进行了3个层次的分析，包括：内部均衡则纳缓与对外均衡、局部均衡与总体均衡、短期均衡与中长期均衡。
汇率均衡不是一个静态概念，而是一个动态概念，其内容既会因汇率及各种经济变量的变化而不同，也会因汇率政策的调整而不同。汇率政策调整对汇率均衡起着决定性作用，这种作用主要体现于汇率政策取向上。汇率政策取向是一个带有一定主观色彩的概念，它引致汇率均衡向着某一个由政策确定的方向变化，这个方向有时是根据客观经济变化而定的，更多的时候是政府为了实现某个特定的目标而作出的决策。无论如何，取向性的汇率调整可能会导致汇率均衡在现象上出现一定“偏差”。但是，如果政策取向本身是正确的，是符合经济发展目标的，这种“偏差”就是汇率均衡过程中的必要形式。
在进行了宏观经济环境下和汇率政策条件下的汇率均衡分析之后，我们对有关的汇率指标作了系统性的分析。这些指标包括：购买力乎价、实际汇率、有效汇率（多边有效汇率和双边有效汇率）、实际有效汇率等，还有可以估价汇率均衡程度的基本国际收支法。它们能够从不同方面分别测量汇率的真实水平或客观水平。作为量化的汇率指标，它们可以为汇率均衡程度检测、汇率政策调整提供明确的、可行的依据。
在上篇的一般理论分析基础上，我们展开了人民币汇率的特殊均衡分析。这构成下篇的内容。
首先，对于人民币汇率均衡的特殊前提作了简要说明。人民币汇率的特殊性主要原因在于中国经济体制的特殊性，体制的特殊性决定了汇率目标的特殊性和政策取向的特殊性，相应地，人民币汇率均衡也具有特殊的含义。
对人民币汇率的均衡分析，是从其历史回顾开始的。在第7章中，我们系统地介绍了人民币汇率的演变过程，同时对伴随人民币汇率历史变化的原因进行了评价和分析。
人民币汇率政策是我国宏观经济政策的重要组成部分，它与经济体制的许多方面都密切相关。但它们之间的关系在不同时期有不同的表现。80年代的改革开放过程中，汇率政策与我国贸易体制、价格体制、货币供求关系、财政税收等方面表现出日益密切的相关趋势。一方面，汇率政策对于这些方面具有了更加重要的影响或制约作用；另一方面，这些方面的步步深化改革对汇率政策提出了更多的要求，促使其在目标内容上、政策手段上都进行相应的变革。
在论文的第9章中，我们对人民币汇率的各种指标进行了系统分析，其中包括：人民币购买力平价之评价、人民币实际汇率分析、人民币有效汇率分析、出口换汇成本分析、以及对作为“平行汇率”的贸易内部结算价、黑市汇率、外汇调剂市场汇价进行的分析。人民币汇率的相关指标分析可以为我们提供官方名义汇率所不能表现出来的许多东西，可以从不同角度展示出人民币汇率变化的真实轨迹及其存在的问题。这些分析是重要的，因为它们能为汇率政策的历史评价、汇率政策的改革调整和人民币汇率的均衡检测提供现实的依据。
根据上篇理论分析的思路，我们在第10章进行了人民币汇率均衡目标分析。人民币汇率均衡是我国汇率政策的目标，它与一般理论分析下的汇率均衡具有不同的内容，就其本身而言，处于不同的经济发展时期也会有不同的内容。我们根据中国经济体制改革的基本步骤划分出近期的和中长期的人民币汇率均衡目标模式。近期的均衡目标适应干向市场经济体制的过渡阶段，是汇率政策改革的现实选择。它取决于3个大前提：市场经济体制改革、外向型贸易发展战略，加入国际经济大循环。中长期的均衡目标是健全的市场经济体制下汇率政策目标选择，对中国来说是一个较远期的目标方向。可以设想的是，中长期汇率均衡目标将是一个包含更多变量的、较宽的汇率目标区间，是由许多个近期目标区域构成的连续运行轨迹。
在论文的最后一章，即第11章，我们就人民币汇率改革的有关问题作了探索性的分析。这些问题包括：关于人民币汇率制度的选择；对人民币汇率机制的探讨；统一汇率形式、建立健全外汇市场；对人民币可兑换性的探讨。这是目前我国外汇体制与政策改革中面临的迫切需要解决的现实问题。就这些方面提出的观点或建议是在本文对人民币汇率进行了一定研究的基础上阐述的个人观点，也是作者希望将汇率理论研究运用于现实分析的具体体现。
论文在就上述各方面进行了论证之后得出的基本结论是：
（l）汇率是宏观经济体系中重要因素之一，而不仅仅是一个“价格形式”，汇率均衡也就应体现出各个经济因素之间内在的、有机的“因果链”关系，而不只是一个汇率水平问题。由此决定了汇率均衡研究必须从汇率与各个经济因素之间存在的客观关系入手，将其纳人宏观经济体系的“大环境”中进行。
（2）汇率均衡是一种理想的汇率运行状态，从汇率政策角度来研究，它就是一种目标体系。汇率政策必须以汇率均衡为目标来确定其具体内容、手段和调整方向。而作为目标体系的汇率均衡应是全面的、动态的、多层次的均衡，它既由宏观经济发展目标所决定，又因各种经济因素和政策取向的变化而不断地得到调整。
（3）汇率均衡的具体表现形式是均衡汇率，均衡汇率是量化的汇率均衡水平。由于汇率均衡是一个全面的、动态的概念，均衡汇率作为具体化了的目标模式也就不可能是一个“水平点”，而只能是一个由不同时间长度等因素决定的、宽域不同的、动态的、最佳汇率区间，这个目标区间就是汇率政策的“目标靶”，而且是一个可移动的“目标靶”。
（4）对于人民币汇率来说，同样存在着汇率均衡问题，只是传统经济体制的限制使得人民币汇率均衡研究在内容上、方法上都受到一些局限，对其评价也没有一致的标准。特殊的经济体制造就了汇率均衡以特殊的内容和含义。对人民币汇率均衡进行的特殊分析应着眼于目前和近期的发展，在向市场经济体制过渡的过程中，汇率均衡已成为经济均衡运行的重要组成部分，也是其重要条件之一。汇率政策应该树立汇率均衡的目标体系，并根据宏观经济发展目标来确立其内容。为了实现人民币汇率均衡这一政策目标，改革汇率调节机制、发挥汇率的市场调节功能是十分必要的。同时、汇率均衡仍需要政策取向的引导，但政策取向不应以主观决策为主，而应顺应经济发展规律，作出有利于市场经济改革的选择。
在整个论文的构思写作过程中，作者力求对汇率均衡这一题目进行有创见性的研究。指导思想有两条：一是不走西方的路子，虽借鉴它们的一些基本理论，但重在用科学的、辩证的方法形成独立的研究体系；二是将理论研究服务于现实经济生活，唯其能为我国的汇率政策和经济改革提供一些有用的东西才是有价值的。
根据这样的指导思想，本文在一些方面试图作突破性的研究，这些方面是：
（l）将汇率纳人宏观经济体系中，确立汇率与多种经济因素之间的均衡关系；由此得出了更为全面的汇率均衡概念。
（2）指出汇率均衡与均衡汇率之间存在的辩证统一关系；并提出汇率均衡作为目标体系，是一个动态可调整的特定汇率区域的论点。
（3）提出汇率均衡中的政策取向这一概念，对政策取向的特征、含义及其客观必要性进行了分析。
（4）对于西方汇率理论中出现的一些汇率指标进行了系统的整理和深人的分析，澄清了人们观念中对这些指标模糊的或错误的认识。
（5）对人民币汇率的相关指标进行了系统的应用分析，其中有些是应用国际上已有的指标模式进行的现实分析，有些则是对我国外汇体制下的特殊汇率指标进行的分析。它们可以从不同角度揭示人民币汇率存在的偏差和汇率体制存在的问题。
（6）对当前人民币汇率改革面临的有关问题进行了探讨，提出了自己的观点和建议。
同时，不可避免的是，在全文论述中还存在着许多问题，有不少属于因个人理论水平所限或功夫不到而导致的不足或缺陷，也有一些是客观条件限制所致。这就使得文中有些地方没有得到更理想的发挥或更深人的论证。这些地方主要包括：
对于汇率均衡的目标模式，本文只是着重了涵义和基本思路和刻划，而没能建立起一个全面的、理想的模型；
汇率均衡理论还缺乏数量分析方法的进一步论证；
对人民币汇率的各种指标分析可能由于资料和统计数据的限制而不够全面和精确；等等。
另外，在涉及到汇率以外其他方面的论述时可能存在着一些不足甚至错误之处。所有这些都有待于本人今后通过向前辈们学习和进一步的探索来加以修正和充实。
仅供参考，请自借鉴
希望对您有帮助
2000以来中国央行的货币供给与人民币汇率之间的关系
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汇率对一国经济健康发展起着至关重要人民币汇率的研究框架的作用人民币汇率的研究框架，外汇市场的表现也越来越受到各国货币当局的关注，因为汇率不仅是一国货币政策的传导途径，同时也是一国发生货币危机的导火索。目前，我国自2005年7月21日人民币汇率制度改革以来，人民币汇率总体呈现上升走势，到2009年7月22日，四年来人民币对美元汇率已累积升值21%，但国际社会依然要求人民币汇率升值的呼声很高，处理不当可能会导致经济内外失衡，同时贸易摩擦加剧。
文献回顾
关于人民币汇率问题的研究，主要有以下两个方面。
第一个方面侧重研究汇率水平问题，即人民币均衡汇率水平，是人民币汇率水平被高估还是低估、低估多少的论证基础，也是支持升值和反对升值论的论证基础。Robert Mundell（2005）认为不管中国面临的贸易争端有多么激烈，中国都应该保持人民币汇率稳定，他甚至认为在未来20年内人民币盯数碰住美元的政策都应保持不变。而日本金融学家、首相智囊黑田东彦（2005）则认为人民币应当缓慢升值。国内学者施建淮（2005）、范从来（2004）、张斌（2003）、林伯强（2002）、张晓朴（1999）等通过相关计量模型对人民币汇率的均衡水平进行了估算和探讨。值得注意的是张曙光（2005）深入系统的研究了人民币汇率问题的宏观经济背景和汇率升值的成本收益问题，指出由于内外经济失衡和持续双顺差的持续可贸易品部门和劳动生产率等一系列原因造成升值压力，在对升值的成本收益作出分析的同时，并对升值方式和对策选择提出了一些建议。
另一个方面侧重研究汇率的形成机制问题，即在开放经济条件下，不同的汇率体制对宏观经济的内外平衡问题和经济的安全运行等问题的影响。一些国外学者在东南亚金融危机之后对国际汇率进行了考察，尤其是对危机国家汇率制度的改变考察后认为，各国的汇率制度有向两极发展的趋势，即要么实行货币局一类的固定汇率制，要么放弃盯住而改为浮动汇率制，持这一观点的主要代表人物有艾肯格林（1999）、费雪（2001）和爱德华兹（2001）等人。国内学者在论证人民币应该放弃僵滞型的盯住美元，实行有治理的浮动时，或多或少都受汇率制度“两极化”的影响。如王学武（2000）、丁建平（2002）等人都认为人民币汇率的改革应考虑这一国际汇率制度发展趋势。
但以上研究主要集中在人民币汇率水平和汇率形成机制上，其中更以汇率水平为甚。而短期内关于我国货币供应量、外汇储备是否对人民币兑美元汇率产生影响的分析较少，本文正是这一方面阐述的。
实证分析
本文主要分析货币政策中介目标货币供应量、外汇储备短期内与人民币兑美元汇率之间的相互关系，数据来源于中国人民银行统计数据库，数据选择期间为2000年1月到2009年12月，共计10年120个样本。采用的方法主要是Granger因果关系检验。在进行Granger 因果关系检验前，需要对数据进行时间序列平稳性检验和协整检验。本节有关计算都由计量经济软件Eviews5.0完成。
(一) 时间序列平稳性检验
时间序列平稳性检验的目的是排除时间序列回归相关变量之间的伪回归现象。此处采用的是ADF(Augmented Dickey - Fuller) 检验，实际上就薯前谈是在零假设H0：ρ=0（Ri为一阶单整序列）下对下面的方程进行最小二乘回归。
下文用LnM2、LnM1、LnM0、LnFER、LnER分别表示M2、M1、M0、FER、ER的月增长幅度。用ΔLn M2、ΔLn M1、ΔLn M0、ΔLnFER、ΔLnER分别表示M2、M1、M0、FER、ER的一阶差分，即这些变量的月增减值。（foreign exchange reserves：外汇储备exchange rate：汇率）其中M2为广义货币量、M1为狭义货币量、M0为流通中的现金、FER为外汇储备、ER为人民币兑美元汇率。对Ln M2、Ln M1、Ln M0、LnFER、LnER以及各自的差分进行ADF 检验的结果见表1。
从表1 中的ADF 检验结果来看， M2、M1、M0、FER、ER在5 %的显著水平下都是不平稳的；对ER进行一阶差分或取对数后一阶差分，得到ΔlnER，对其余进行二阶差分或取对数后二阶差分，得到d(ΔLn M2)、d(ΔLn M1)、d(ΔLn M0)、d(ΔLnFER)，再对其进行单位根ADF 检验，其ADF 检验统计量均小于显悔扰著性水平1%的临界值，拒绝原假设，表明至少可以在99%的置信水平下拒绝原假设，差分序列d(ΔLn M2)、d(ΔLn M1)、d(ΔLn M0)、d(ΔLnFER)、ΔlnER均不存在单位根，为平稳时间序列。因此， M2、M1、M0、FER、ER这5 个序列具有相同的单整阶数，均为二阶单整I(2) 过程。
（二）协整检验
由于变量d(ΔLn M2)、d(ΔLn M1)、d(ΔLn M0)、d(ΔLnFER)、ΔlnER都通过了单位根检验，是单整变量，所以可以对这些变量再进行协整检验。在对变量Ln M2、Ln M1、Ln M0、LnFER、LnER做单位根检验时采用的差分方法，会使变量之间的长期关系的信息丢失，协整检验目的是判定两变量之间是否存在着长期的经济联系。如果两个变量通过了协整检验，我们就说其间存在着长期的经济联系。对单整变量进行协整检验的方法很多，有菲利普斯- 配荣（Philips - Perron）PP 方法的Zt 统计量和Zρ统计量、ADF 检验的t - 统计量，Johansen检验等。本文采用Johansen协整检验方法，检验结果见表2。
从表2 Johansen 协整检验的结果看， 变量d(ΔLn M2)、d(ΔLn M1)、d(ΔLn M0)、d(ΔLnFER)和d(ΔlnER)之间都以5%的显著水平存在着长期均衡关系，这意味着各变量之间存在着长期相互作用。
（三）Granger因果关系检验
短期内我国货币供应量、外汇储备是否与人民币兑美元汇率产生相互作用。此处采用Granger因果关系检验来判别变量之间的相互作用关系。其检验结果如表3所示。
Granger因果关系检验的结果表明：
1.在滞后期为2时，外汇储备自然对数二阶差分的变动不是引起人民币兑美元汇率自然对数二阶差分的变动的概率是0.39366，随着滞后期为6和12时，这一概率分别上升为0.52702和0.67309，可见，外汇储备在短期内对人民币兑美元汇率具有一定的影响，长期来看这一影响在不断弱化，由此可知长期来看我国外汇储备的增加并不是导致人民币兑美元汇率升值的理由。与此相反，在滞后期为2时，人民币兑美元汇率自然对数二阶差分的变动不是引起外汇储备自然对数二阶差分的变动的概率是0.102，短期内人民币兑美元汇率的变动对外汇储备具有显著影响，但长期来看这一影响同样也在不断弱化。
2.从货币供给量角度来看，在滞后期为6时，广义货币供给量自然对数二阶差分的变动不是引起人民币兑美元汇率自然对数二阶差分的变动的的概率是0.34284，而人民币兑美元汇率自然对数二阶差分的变动却是广义货币供给量自然对数二阶差分的变动的Granger成因；在滞后期为4时，狭义货币供给量与人民币兑美元汇率的Granger成因同广义货币供给量与人民币兑美元汇率的Granger成因正好相反；在滞后期为1时，流通中现金与人民币兑美元汇率互不为Granger因果关系。这些结论清楚的表明， 短期内狭义货币供给量引起人民币兑美元汇率的变动，人民币兑美元汇率又引起广义货币供给量的变动，流通中现金不受汇率影响。
3.同样，由表3可知，广义货币供给量与外汇储备互不存在Granger因果关系，广义货币供给量与狭义货币供给量互为Granger因果关系。
结论与对策分析
本文通过搜集短期内货币供给量、外汇储备和人民币兑美元汇率的相关数据，运用了经济计量学的有关方法对这些数据进行了平稳性检验、协整检验和有关变量之间的Granger 因果关系检验。各变量自然对数的二阶差分都是平稳的，说明一定时期范围内相互间存在着经济联系。对变量自然对数的二阶差分做Granger 因果关系检验，得出了以下结论：
（一）结论
短期内人民币兑美元汇率的估值对外汇储备具有显著影响，但长期来看外汇储备的增加并不是导致人民币兑美元汇率升值的理由，改革开放30多年来我国积累的巨额外汇储备更多来自于非汇率因素。
短期内，流通中现金与人民币兑美元汇率互不为Granger因果关系，但狭义货币供给量会引起人民币兑美元汇率的变动，人民币兑美元汇率又引起广义货币供给量的变动，随着我国汇率机制的完善，外汇市场作为我国货币政策传导渠道是有效的，但也必须认识到这种效率在长期是有限的。
货币供给量与外汇储备不存在Granger因果关系，我国的货币政策对外汇储备不会产生直接影响，致使我国货币政策在公开市场业务一定范围内是无效的，这也合理的解释了中国人民银行发行大量基础货币吸收外汇，结果却是给实体经济和虚拟经济注入了过多流动性的事实。
（二）对策
基于以上分析，本文提出以下对策：
在短期内，货币当局或政府机构可以通过货币供给量的调整来影响汇率，促进我国经济内外平衡和外汇市场的健康发展；但从长期来看，这些政策在一定范围内将会失效，其结果不仅会提高通货膨胀的预期水平，同时也使宏观调控陷入困境。因此，应适度控制广义货币供给量，使其保持在一个稳定的增长水平；人民币兑美元的实际汇率应该最终由两国的价格水平、经济增长率和利率的差异来决定，减少人为的干预。
人民币汇率走势及其原因分析
人民币汇率的主要决定因素为国内外的物价和利率水平差异、经济增长速度的快慢、国际收支状况及央行货币政策等，在短期内由于人民币汇率的研究框架我国经济增长含碧放缓、美国经济逐渐复苏、美芦拆联储退出量化宽松、央行引导挤出套利资金以及国际收支的变动等原因的影响，我国人民币汇率的走势仍是双向波动，预计未来跨境资金流动和人民币汇率仍保持双向波动的局面，且后者的波动幅度将加大。
温馨提示人民币汇率的研究框架：以上信息仅供参考，不作任何建议。
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分析我国人民币汇率制度及未来走向
自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。本次汇率机制改革的主要内容包括三个方面：
一是汇率调控的方式。实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，而是参照一篮子货币、根据市场供求关系来进行浮动。这里的"一篮子货币"，是指按照我国对外经济发展的实际情况，选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。同时，根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。篮子内的货币构成，将综合考虑在我国对外贸易、外债、外商直接投资等外经贸活动占较大比重的主要国家、地区及其货币。参考一篮子表明外币之间的汇率变化会影响人民币汇率，但参考一篮子货币不等于盯住一篮子货币，它还需要将市场供求关系作为另一重要依据，据此形成有管理的浮动汇率。这将有利于增加汇率弹性，抑制单边投机，维护多边汇.
二是中间价的确定和日浮动区间。中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。现阶段，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下0.3%的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价3%的幅度内浮动率稳定。
三是起始汇率的调整。2005年7月21日19时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价，外汇指定银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价。这判指拦是一次性地小幅升值2%，并不是指人民币汇率第一步调整2%，事后还会有进一步的调整。因为人民币掘胡汇率制度改革重在人民币汇率形成机制的改革，而非人民币汇率水平在数量上的增减。这一调整幅度主要是根据我国贸易顺差程度和结构调整的需要来确定的，同时也考虑了国内企业进行结构调整的适应能力。
放弃单一盯住美元，不仅表现为以后的人民币汇率制度更富弹性，而且在于发挥汇率价格的杠杆作用，以便用汇率价格机制来调节国内外市场资源流向，以便促进短期宏观经济的目的(因为，汇率如同利率一样是短期宏观调控主要手段)。人民币汇率以市场供求关系为基础，今后人民币汇率水平的变化，完全取决于实体经济的变化，取决于国内经济的发展水平，而不是理论模型的高估或低估。这也预示着人民币汇率水平可能会有向上或向下的浮动。
而参考一篮子货币进行调节，最为重要的是“参考”两字。也就是说，人民币汇率水平在以国内市场供求关系为基础的同时，要参考国际金融市场主要货币汇率的变化。这种变化通过世界主要货币(如美元、欧元、日元等)一篮子加权来反映。这样，既可以通过人民币汇率水平的变化来调整与他国之间进出口贸易关系，也可以减少国际金融市场主要货币之间的波动对国内宏观经济的影响。而有管理的浮动汇率，就是指尽管人民币汇率变化是以市场供求关系为基础、尽管是以参考一篮子货币来调节，但是这些变化必然在中国政府可控的范围内进行，特别是人民币汇率制度改革转轨时期更是如此。这样才能够保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，才能减少国内企业及民众可能面临的汇率风险。
就人民币汇率形成机制来说，就是要改变以往那种央行主导下的结售汇制度，并通过银行间外汇交易市场每日供求关系来观察人民币汇率水平的变化，同时，大力发展外汇市场和外汇市场上的各种金融产品，以便促使商业银行和其他金融机构能够向客户提供更多更好的风险管理工具，从而形成有效的外汇市场供求关系、来生成人民币汇率形成机制。
对于人民币汇率水平，就是在以前的基础上升值2%。尽管这样一个变化与市场普遍预期有一定的差距，但是它不仅向市场发出一个十分明确的信号，即人民币汇率水平已经发生了变化，而且体现了管理层一个基本的改逗者革思路，即人民币汇率改革一定会在一个渐进的方式下进行，这样既可以减小汇率变动太大可能带给经济负面影响与冲击，也可减弱外界对人民币长期预期的压力及测试市场对人民币升值的反映。可以说，正是对人民币汇率的整体改革，充分体现改革者的专业水平与智慧。
对国内市场来说，人民币升值，不仅将改变以往中国经济出口外向性的格局，改善现有贸易结构，抑制资源密集型产品的出口，促使技术含量高的出口型企业在竞争中胜出，同时，人民币升值在短期内将改变行业内企业的资产、负债、收入、成本等账面价值，通过外汇折算差异影响其经营业绩。企业如何来规避汇率风险将成为未来发展最为重要的一课。因此，国内金融业会借人民币汇率改革的机会，大力发展外汇市场和外汇市场上的各种金融产品，创新各种金融工具。国内金融市场的结构调整与变化也会随之而来。
人民币升值后，其汇率水平未来的走势是国内外市场最关注的问题。不过，从改革后的人民币汇率机制来看，现行的汇率制度决定了人民币汇率水平只能在合理的、均衡水平上基本稳定，因此，外界所期望的人民币汇率水平在短期内逐渐上升的几率不会太高。我们应该更注重的是随着人民币汇率形成机制的改变如何让汇率成为社会经济有效运作的工具及这种工具对国内外经济发展的深远影响。
人民币汇率展望
这次汇率改革在形成机制方面的调整是极为重要的，它标志着我国在迈向真正有弹性和可浮动的汇率制度方面，走出了关键性的一步，也结束了数年来围绕人民币汇率的许多猜测与争论。但是，汇率市场下一步的走向外界存在着多种看法，其中较为普遍的观点是人民币将会逐步小幅升值。
持有这些观点的主要是外资银行的经济研究部门。如德意志银行认为，人民币对美元将会在两年内升值10％，苏格兰皇家银行则认为，人民币在五年内会升值20％，但3－6个月内不会有太大变动。他们的论据主要有：一是中国高速增长的经济必将继续吸引外资流入；二是人民银行不可能继续维持高额的外汇占款；三是2％的升值难以缓解美国的政治压力。
专家认为，应该仔细研读此次汇率制度改革的实质，并结合国内外经济环境的变化趋势以及我国外汇管理的现实状况进行分析，才能够得出较为中肯的看法。
众所周知，这次改革的重点并不是放在汇率水平的变化上，而是放在汇率制度、汇率形成机制及汇率水平同时进行的整体改革上。也就是说，这次人民币升值，并非仅是汇率水平的改变，也不仅是汇率制度的改革，而在于汇率水平改变的同时，以制度安排来促进人民币汇率市场化，进而生成人民币汇率市场化的形成机制，以便真正恢复汇率作为经济杠杆的作用。
专家表示，改革后的汇率制度以市场供求关系基础、参考一篮子货币、有管理的浮动也是世界货币制度史上一种金融创新。它既体现市场化原则，又以世界主要货币为参照系，同时显示依据市场变化的弹性及政府对人民币汇率水平的可控性。从目前市场运行情况来看，人民币汇率有升有降，实现小幅双向波动，摆脱了对美元的固定盯住关系。专家认为，在短期内（3－6个月），人民币汇率走势将主要
参考国际外汇市场各币种的走势而波动，美元对其他非美元升值时，美元对人民币也会升值；反之，美元兑其他非美元贬值时，美元对人民币也会贬值。但无论升值或贬值，其幅度均会小于国际外汇市场美元兑其他非美元的波动幅度。从中长期来看，决定一个国家货币汇率的主要驱动因素是这个国家的资产相对其他国家的资产的吸引力。一个国家资产的升值潜力大，就能够吸引国际资本流入，从而带动该国货币的升值。而一个国家资产的吸引力除了由该国与他国的经济相对增长率决定外，还有一些其他关键因素决定：该国资产的价格是否偏高或偏低，该国资本市场的深度和流动性。
在经济增长方面，中国经济速度虽然仍在高位徘徊，但由于宏观调控政策的效果逐步显现（投资增长减速、房地产价格回落、资源价格下跌），加上人民币升值减少进出口顺差也会影响GDP增长，下半年经济增长回落已经是共识。中国经济增长面临结构性转型阶段，目前70％的对外依存度无法持续，未来增长的关键在于能否启动内需。而美国经济增长依然稳健，虽然二季度GDP3．4％的增长比一季度3．8％的增长略有回落，但已经是第九个季度高3％，另外由于消费信心强劲，企业库存大幅度降低，三季度如库存能恢复一般水平，则增长有望加速。因此，从经济增长的角度来看，我国的情况是绝对增长率高，但正在回落调整，美国则是稳健复苏，尚未看到调整的迹象。相对来说是美国的情况要好一点。
从中美两国的资产价格水平来看，两国的资产价格都处于近年来相对高的水平。尤其是在股票市场方面，我国股市的大幅度调整以及政府采取的一系列改革措施，正使得股市的投资价值逐步显现。但是，由于美国资本市场的广度和深度、自由度以及流动性都要比我国好很多，完全能够抵销上述价格的相对差额。
因此，专家认为，虽然日本及台湾地区的经验是开始汇率改革后本币会大幅度升值，但由于上述因素，在中期内，还没有足够的诱因使得国际资本加大对人民币资产的投资力度，从而加大人民币的升值压力。不过，从长期来看，如果我国经济能够在这次经济调整中成功转换经济增长模式、增加资本市场的广度及深度、房地产价格软着陆，人民币资产的吸引力将会增加，最终推动人民币的大幅升值。
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