今天百科互动给各位分享美银证券:重申新东方-S买入评级目标价升至42.7港元的知识，其中也会对新东方美股多少钱?进行解释，如果能碰巧解决你现在面临的问题，别忘了关注本站，现在开始吧！
本文目录：
- 1、美股开盘：纳指涨逾百点 科技股多走高拼多多涨逾7%
- 2、新东方股价涨了多少
- 3、比亚迪股票基本面分析2021
- 4、腾讯减持新东方在线，新东方在线超跌后再迅速冲高
- 5、577亿港元债务被隐瞒？李泽钜接班后，长和首份年报遭质疑
美股开盘：纳指涨逾百点 科技股多走高拼多多涨逾7%
金融界5月27日消息美银证券:重申新东方-S买入评级目标价升至42.7港元，投资者权衡PCE核心物价指数以及其他经济数据，同时 科技 巨头财报利好以及欧洲主要股市集体走高为市场带来提振，美股在纳指领涨下延续前一个交易日的强势集体高开，纳指涨逾百点美银证券:重申新东方-S买入评级目标价升至42.7港元； 科技 股多走高，拼多多Q1营收同比增长7％至238亿元涨超7％；戴尔大涨超17％，Gap盘初触发停牌，此前一度跌超8％；迈威尔 科技 涨5.54％。
道指涨66.28点，涨幅为0.20％，报32703.47点；纳指涨131.54点备迅闭，涨幅为1.12％，报11872.19点；标普500指数涨27.22点，涨幅为0.67％，报4085.06点。
英国富时100指数上涨0.2％，德国DAX指数上涨0.6％，法国CAC-40指数上涨0.8％。黄金反弹触及1860美元，油价上涨；美元触及一个月低点。
美国通胀见顶美银证券:重申新东方-S买入评级目标价升至42.7港元了美银证券:重申新东方-S买入评级目标价升至42.7港元？4月核心PCE物价指数同比增长4.9％，较前值回落
美国4月核心PCE物价指数同比升4.9％，预期升4.9％，前值升5.2％；环比升0.3％，预期升0.3％，前值升0.3％。4月PCE物价指数同比升6.3％，预期升6.2％，前值升6.6％；环比升0.2％，预期升0.2％，前值升0.9％。作为美联储最为青睐的通胀衡量指标，这一数据在很大程度上影响美联储对于通胀前景的预期及收紧货币政策的步伐。
紧缩终点就在前方？美银预测：美联储可能在9月暂停加息
美东时间周四，随着美联储会议纪要公布，市场对美联储政策前景的担忧有所减缓。美国银行的策略师在一份报告中说，如果金融状况恶化，美国央行可能会在9月份暂停收紧政策，将基准隔夜利率维持在1.75％至2％的区间。
抄底大军来了？全球股票基金资金流入创10周以来最高水平
根昌喊据美国银行援引的EPFRGlobal数据，在截至5月25日的一周内，全球股市净流入约200亿美元资金，其中流入美股的资金最多。现金以约280亿美元的净流入领跑各类资产，显示市场参与者仍在寻找避险资产。债券基金净流出58亿美元。花旗集团策略师周四报告称，现在是抄底股市的时候了，尤其是欧洲和新兴市场的股票，因为在全球股市暴跌之后，这些股市的估值颇具吸引力。
4290亿美元！小摩：企业回购规模创纪录新高，美股或已接近触底
摩根大通在一份最新的报告中称，在美股持续下跌期间，企业回购大幅增加，今年迄今宣布的回购数量已达创纪录水平。有鉴于此，股市可能已接近触底。数据显示，标普500指数成分股公司今年来宣布的回购规模达到创纪录的4290亿美元。摩根大通首席股票策略师Kolanovic表示，这一水平代表着今年迄今为止的回购比2019年和2021年更强劲。
巴克莱：预计美国雇主将在5月保持强劲的招聘步伐
下周五将公布美国5月非农就业报告，预计将增加37.5万个非农就业岗位，低于4月份的42.8万，但仍显示出美国就业市场的韧性。5月份的就业增长将保持强劲，与此同时私营部门的职位空缺数量仍将高企。预计失业率将降至3.5％，显示劳动力市场持续紧俏。至于工资，预计平均每小时工资月率将增长0.3％，与4月份表现相似。就业和工资增长应会推动仿裂劳动力薪酬再次强劲增长，足以抵消高通胀对总购买力的影响。
摩根士丹利：美国国债收益率曲线将在年底出现倒挂
预计到今年年底美国国债收益率曲线将出现倒挂，两年期美债收益率将达到3.25％，十年期美债收益率接近3％。目前预计美联储今年将再加息两次，每次加息50个基点，然后放缓至连续加息25个基点。预计到今年年底，联邦基金目标利率将在2.5％-2.75％之间，美联储资产负债表规模将下降至6.5万亿美元。由于通胀依然高企且增长放缓，对滞胀或完全衰退的讨论应继续成为今年投资者辩论的主题。最终，这应该会限制美国国债收益率在年底前的上升幅度。
对冲基金大鳄：美国经济最快今年陷入衰退，美联储无法阻止食品和能源通胀
美国对冲基金大鳄、海曼资本（HaymanCapital）首席投资官凯尔·巴斯（KyleBass）日前表示，美国经济可能在今年年底或2023年初陷入衰退，食品和能源价格上涨将继续冲击美国，而美联储对此无能为力。虽然（美联储）对新冠病毒爆发的下意识反应可以说是必要的，但最终，显然美联储印刷的货币比一开始流通的多了40％，这有点太多了。巴斯周四在接受媒体采访时表示。
美国能源通胀有多猛？航空燃油价格同比翻番，4月机票涨价幅度创纪录
据美国能源情报署（EIA）日前公布的数据，本周美国航空燃油现货价格触及每加仑3.517美元。虽然较4月高点有所下降，但仍是一年前每加仑1.765美元的两倍左右。这一价格涨幅也远远超过汽油价格51％的同比涨幅。这也推动了美国航司4月票价涨幅创纪录，据报道，从纽约到旧金山的机票价格为662美元，较2019年几乎翻了一番。
原油猛涨势头又来？布油六连涨隔夜站上117美元！创两个月来新高
周四，国际油价收涨约3％，创下两个月来新高，原因是有迹象显示，美国夏季驾驶季节到来前美国燃料供应紧张，与此同时，欧盟还与匈牙利就俄乌冲突问题禁止从俄罗斯进口原油的计划发生争执。周五亚盘时段，原油继续冲高。截至北京时间17:32，布油日内涨0.76％，报118.45美元，WTI原油涨0.44％，报114.7美元。
特斯拉申请扩建德国超级工厂，正式获批或需一年时间
据德国当地媒体报道，特斯拉已向格伦海德市政府提出申请，计划将其德国超级工厂的厂区面积扩大三分之一，即在工厂以东再建100公顷的厂区。格伦海德市长ArneChristiani表示，市议会将于下周审议特斯拉的申请，他认为，和第一阶段的项目一样，正式批准该公司的扩建计划可能需要一年左右的时间。
再次上演复合剧情！木头姐狂买25万股英伟达
ARKInvest创始人木头姐似乎在奉行别人恐惧我贪婪的投资策略，在狂买1070万美元特斯拉、加仓10万股Zoom视频通讯后，她再次出手，于本周四通过三只ETF买入近25万股英伟达。木头姐此前曾持有英伟达，但在2021年11月5日清仓。
戴尔Q1商用PC营收同比增长22％
戴尔 科技 公布了2023财年第一季度（截至4月29日）业绩，数据显示，Q1总营收及调整后每股收益均超过分析师普遍预期，Q1总营收同比增长16％至261亿美元，超分析师普遍预计的252亿美元；商用PC营收同比增长22％，达到120亿美元。
为提振利润，Paypal本周开始裁员
Gap一季度业绩不及预期并大幅下调2022财年全年指引
GapInc一季度每股亏损0.44美元，远低于分析师预计的亏损0.07美元。此外，营收也同比下降13％至34.8亿美元，低于分析师预期的34.9亿美元。其中，除BananaRepublic外，该公司其他品牌的销售额均较上年下滑，可比销售额总体下降了14％。更令人担忧的是，毛利率下降了930个基点，而库存上升了34％。展望未来，该公司管理层大幅下调了2022财年全年指引。与上年相比，预计营收将出现中低单位数下降，而在非公认会计准则下的每股收益预计将在0.30-0.60美元之间，分析师普遍预期区间高端为1.30美元。
摩根士丹利：业绩前景不明朗，下调Roblox目标价至27美元
5月27日讯，摩根士丹利分析师BrianNowak将Roblox的目标价从32美元下调至27美元，仍维持与大市持平评级。Nowak表示，虽然Roblox第一季度的业绩好于他的预期，但他仍对今年下半年和2023财年的营收趋势持谨慎态度。Nowak还预计，Roblox加大对开发商支付的投资将对利润率造成不利影响。
拼多多一季度净利润26亿元，去年同期净亏损29.05亿元
拼多多一季度净利润26亿元，去年同期净亏损29.05亿元。拼多多称，第一季度平均月活跃用户数为7.513亿，同比增长4％。截至2022年3月31日的12个月内，活跃买家数为8.819亿，同比增长7％。
被传多个部门裁员、副总裁离职，小鹏 汽车 ：暂无回应
据媒体报道，5月27日，媒体就多个部门调整、裁员，VP何立扬离职一事向小鹏 汽车 方面核实，对方表示暂无回应。此前有据媒体报道称小鹏 汽车 正在进行一轮组织调整、裁员，涉及多个部门，目前已有数位高管发生了变动，小鹏 汽车 负责出海业务的副总裁何利扬已于近期离职。
富瑞：下调阿里巴巴目标价至224港元，重申买入评级
富瑞发表报告，阿里巴巴截至今年三月底止季度业绩好过预期，预计阿里巴巴将继续专注于成本效益，并在疫情结束后抓住机遇。该行重申对阿里巴巴买入评级，目标价由268港元下调至224港元。富瑞认为，阿里巴巴旗下天猫市场份额的增长有可持续的长期增长前景，在更高的转化率和相关内容的付费点击增长推动下，迎来可观的货币化机会。
摩根大通：阿里巴巴上季经调整股盈高预期13％，成本节约及利润率前景成股价驱动
小摩发表报告称，阿里2022财年Q4收入略优于预期，经调EPS较市场及该行原预期各高出12％及13％。投资者普遍预期阿里Q4电子商务和2023财年收入前景疲软，因此成本节约举措和利润率前景将成为未来更重要的股价驱动因素。该行对该股的看法更加乐观，市场在克服疫情并开始上调盈利预测，电子商务股可享股价驱动因素；阿里股价为中国电子商务领域的市盈率估值水平最低，且其于2022年利润率提升潜力最大，故料股价较同业有更大上行空间。该行维持阿里巴巴增持评级及目标价130港元。
新东方股价涨了多少
财联社8月31日电(记者程孟齐)“如果你被当前的不确定性所迷惑，或者被不可控的未来所挫败，那就来东方挑选一个直播工作室吧。”这句话出自董宇航之口，用来介绍长江商学院副院长张小蒙的新书《韧性》，似乎也道出了转型中的新东方的心声。而且“新东方转型”三个字也基模孙出现在了视频标题的显著位置。 8月30日，新东方上涨近28%，收于29.15港元，股价创6月17日以来新高。8月31日下午，股价继续上涨7%，一度站上30.95港元高位，市值超过300亿港元。对于正在“转型”的新东方来说，股价三个月上涨5.5倍，市值重回300亿元，是否意味着转型成功？有了新东方在线的直播，股价能否站稳30港元以上？ 营收下降40%，员工下降90%。 新东方在线最近的股价上涨与其2022财年年报有关，该年报也透露了转型后的一些进展。 截至2022年5月31日，新东方在线2022财年总营收为8.99亿元，同比下降36.7%；净亏损5.34亿元，同比减少67.8%；非K12业务已实现盈利。新东方在线表示，2021年下半年开始探索直播电商业务。其中，以农产品为核心的直播电商新业务“东方精选”进展显著。 在财报中，新东方在线的K12教育和学前教育收入下降最为明显。受“双减”政策影响，新东方在线K12教育收入下降62%至3亿元，学前教育收入下降76%至1900万元。同时，大学教育板块成为新东方在线最大的收入来源，2022财年收入5.2亿元，同比下降6%。 值得注意的是，码耐新东方在线在报告期内大量裁员。截至2022年5月31日，其拥有910名全职员工和390名兼职员工，去年同期为6437名全职员工和5044名兼职员工。 东方精选近期的业绩并没有体现在年报中。 新东方的线上直播电商业务超出预期，“东方精选”已经实现盈利，现金流为正。预计从2023财年开始，“东方精搏链选”将可能成为新东方集团的主要增长动力。新东方在线也在财报中表示，鉴于新的电子商务业务的潜力，新东方在线已将战略重点转移到这一新分支的发展上。 值得注意的是，直播电商业务在6月爆发，而最新披露的年报截至5月31日。因此，东方精选直播工作室走红后的业绩不计入报告期。 新东方在线CFO尹强在2022财年业绩电话会议上表示，“俞老师说允许东方精选一年亏损1亿，没想到今年还能盈利。” 尹强说，过去三个月，东部的GMV应该在20亿左右，日均GMV在2100万左右。最新财报显示，直播业务的毛利率为37.8%。利润率远高于纯直播或MCN公司，主要是因为东方选择的商业模式在市场上没有可比的模式。它不是一家纯粹的直播公司，也不是一家MCN公司，从而节省了市场成本和主播分成成本。 值得一提的是，东方精选近日推出独立App，已在各大应用平台上线。第三方数据显示，该app累计总下载量接近20万。尹强表示，目前东方精选仍以Tik Tok为主，因为Tik Tok的流量和未来发展空间都很大，但公司未来的整体战略仍将是多平台、多渠道、多产品。也有业内人士表明，东方选择app的战略意义大于经济效益。 30多港币的新东方在线估值高吗？ 从目前的股价表现来看，新东方在线的转型是成功的。 2022年6月1日，新东方在线的开盘价为3.7港元，而8月31日下午，其股价已经站上30港元，三个月内上涨了5.5倍。然而，新东方在线2020年的历史峰值为43.45港元，市场上很多投资者疑惑，在“双降”影响平仓的情况下，30多港元的新东方在线已经够贵了吗？毕竟业绩发布后，有多家券商上调了新东方在线的目标价，但最高也就2字头。 例如，CICC将新东方在线的目标价上调至26港元。CICC最新研究报告指出，新东方在线已完成转型调整，未来将继续围绕直播电商、高校业务和机构业务运营，以直播电商业务为主要增长动力。其保留的业务在过去是盈利的。直播电商业务具有不买流量、主播成本比传统多渠道(MCN)机构低、自营产品盈利能力更高的特点。银行认为公司盈利确定性提高。 万宏源证券表示，“双降”对新东方在线的影响已经完全清除，东方精选和分直播间有望保持高增长。同时，就业难以刺激学历需求，进而带动考试和培训需求回暖。预计新东方在线大学生业务有望企稳回升。招商证券表示，继续看好东方精选的商业模式。此外，由于增长前景疲软，它降低了教育业务的目标市盈率。整体目标价由20.9港元上调至22.8港元，维持中性评级。 万宏源表示，通过SOTP估值，在中性假设下(直播电商业务采用9倍PS(自营占比提升带动收入提升)，大学生业务采用15倍PE)，新东方在线目标企业价值为264.93亿港元，对应目标价26.43港元。 网上新东方的股价已经超过了上述券商给出的最新目标价，股价在达到30港元的峰值后也不够激进，退到了29港元。未来很长一段时间，依靠直播间业务支撑股价和估值的新东方在线转型成功是否言之过早？ 对此，业内人士表示，这取决于未来9个月东方精选的毛利率能否稳定在目前水平，以及GMV能否超越近3个月的业绩。还要看东方精选直播工作室和app的客流量，自营商品的占比。
比亚迪股票基本面分析2021
2021年中国股市新能源板块表现亮眼，比亚迪作为市值最高的整车公司之一，股价涨幅也比较大。截至本文撰写日(2021年12月10日，下同)，比亚迪a股股价为301.42元，今年以来涨幅为55.25%；如果以2020年比亚迪a股最低价46.61元为基数，不到两年股价上涨546.69%。 在比亚迪新能源汽车销量、营业收入等核心瞎灶备业绩指标快速增长的同时，比亚迪的盈利能力并没有明显提升。根据比亚迪公布的数据，截至2021年第三季度，比亚迪当年营业总收入达1451.92亿元，同比增长38.25%；净利润24.43亿元，同比下降28.43%。在比亚迪股价大幅上涨的同时，其盈利水平却没有明显改善，这就引发了人们对比亚迪“增收不增利”的质疑，以及其股价是否被高估。 根据比亚迪不同业务板块所处的行业和发展阶段，通过分析各业务板块的核心竞争力、核心业务数据和财务数据预测，探讨比亚迪的估值模型辩袜和2022年的估值。本文认为，比亚迪应该采用“分部估值法”对不同的业务分部进行估值。对于新能源汽车、动力电池等业务，要按照市销比进行评估。因为本文的主要目的是分析投资比亚迪的确定性，而不是试图证明投资比亚迪的高弹性或高回报率，所以在估算营业收入、PS值等关键指标时，应该采取保守的方法。 根据上述估值原则和方法，在悲观、中性和乐观条件下，2022年比亚迪整体估值分别为10400亿元、12992亿元和15585亿元，对应的股价分别为357.27元、446.31元和535.38元。对比本文发表之日比亚迪a股股价，预计2022年比亚迪股价在悲观、中性、乐观三种情况下分别上涨18.53%、48.07%、77.62%。 一、估值模型基础知识 在对比亚迪进行估值之前，美银证券:重申新东方-S买入评级目标价升至42.7港元我们必须明白，不同行业、不同发展阶段的企业应该采用不同的估值模型。 以下常用估值方法引自知乎: 1.资产导向型企业(如传统制造业)以净资产估值为主，利润估值为辅。 2.轻资产型企业(如服务业)，以利润估值为主，净资产估值为辅。 3.互联网企业，以用户数、点击量、市场份额为长期考量，以市场销比为主要考量。 4.新兴产业和高科技企业，以市场份额为长期考量，注重市场销售比。 显然，并不是所有的企业都只能用利润(PE，即市盈率)来估值。相反，如果所有企业都必须按利润来估值，那估值就太简单了。巴菲特曾经说过，“一个投资者只需要学会两个功课:如何理解市场，如何对市场进行估值。”如果估值这么简单，那么炒股就是一件很简单的事情。显然，我们都知道炒股不是一件很简单的事情。 那么，为什么有些企业不以利润来估值，而是以价销比来估值呢？这是因为新兴产业和高科技企业在不同阶段的利润水平差别很大。以新能源汽车产业为例。目前，大多数企业都处于萌芽阶段或成长期。在这个阶段，企业需要投入大量的RD费用做基础研究和开发新产品，投入大量的资金建厂和购买生产设备，建立营销和服务网络，投入大量的市场费用进行市场推广。但此时由于新能源汽车的普及率还比较低，企业的产品成熟度和品牌影响力还比较差，所以销售收入还比较少或者还处于缓慢爬坡阶段。现阶段，一方面各种成本很高，另一方面销售规模相对较小，必然导磨毁致利润率降低，甚至亏损。随着新能源汽车普及率、企业产品力和品牌影响力的提高，头部企业的销售规模会迅速放大，边际成本会随着规模的发展逐渐降低，然后利润率会逐渐提高。因此，对于高速增长但利润不稳定的新兴行业和高科技企业，通常采用市销率进行估值。 企业生命周期中的销量和利润曲线图如下(红框表示比亚迪新能源汽车等业务目前所处的阶段，即成长期): 二、比亚迪的估值模型 在对比亚迪进行估值之前，一定要对比亚迪不同业务板块的行业、发展阶段等关键因素进行分析，然后在此基础上决定不同业务板块的估值模型。 根据比亚迪2021年半年报中的描述，比亚迪的业务包括汽车、半导体、手机零部件及组装、充电电池及光伏、轨道交通等业务。其中，汽车业务包括新能源乘用车(含纯电动汽车和混合动力汽车)、新能源商用车(含纯电动客车、纯电动商品物流车、纯电动叉车、纯电动智能自卸车等。)和传统燃油车。从收入构成来看，汽车、汽车相关产品及其美银证券:重申新东方-S买入评级目标价升至42.7港元他产品收入占52%，充电电池和光伏占8%，手机零部件、总成及其他产品占40%。 比亚迪的业务板块众多，不同板块的行业和发展阶段存在明显差异。比如新能源汽车和手机组装是完全不同的行业，目前的发展阶段也不同。首先要确立“分部估值法”的原则，即对比亚迪的不同业务分部分别进行估值，汇总后即为比亚迪的整体估值。根据比亚迪不同的上市主体(包括比亚迪半导体)和业务板块，我们可以将比亚迪的业务拆分为以下几个板块，按照不同的估值方法进行估值: 1.新能源乘用车业务按市销比估值； 2.新能源商用车业务，按市销率估值； 3.传统燃油车业务，估值为0(比亚迪预计将很快退出该业务)； 4.动力电池和储能电池业务，以市销率估值； 5.Foday为备件业务，估值为0(估计目前外供业务量较小，目前还没有找到相关营收数据)； 6.比亚迪电子(手机零部件及组装、电子雾化产品等业务。)已经上市，按照预测市值估值； 7.比亚迪半导体(功率半导体、智能控制集成电路、智能传感器、光电半导体、半导体制造及服务等业务。)拟在创业板上市，按照预测市值估值； 8.轨道交通、光伏等业务按预计累计投资额估值。 注:以上第6项，比亚迪电子已在港股上市(股票代码285)；上面提到的第七家比亚迪半导体，计划2022年上半年在创业板上市；其他业务属于比亚迪总公司或其他子公司。 三。2022年比亚迪估值 我们根据以下原则和方法对比亚迪进行估值: 1.采用分部估值法； 2.对于以价销比(PS)进行估值的业务，在简要分析比亚迪竞争力和业务发展前景的基础上，结合同行业、同规模企业的价销比预测PS值，并在此基础上结合2022年的预测业务收入计算估值。 3.因为本文的主要目的是分析投资比亚迪的确定性，而不是试图证明投资比亚迪的高弹性或高回报率，所以应该采取保守的方式来预测PS值。 我认为，价销比估值法是一种间接估值法，因为企业的最终价值来源于其盈利能力，所以在采用价销比估值法时，要考虑企业未来的成长性和盈利能力。在我看来，创新型科技公司的成长性和盈利能力取决于企业的综合竞争力。关于比亚迪的核心竞争力，我曾经在2021年6月15日写过一篇题为《投资比亚迪的核心逻辑》的文章。其中的核心思想仍然适用于目前对比亚迪核心竞争力的分析。如果说有什么不同的话，那就是比亚迪目前的竞争力远远超出了我写这篇文章时的预期。以上“投资比亚迪的核心逻辑”链接如下:网页链接。 采用以下分部估值法对比亚迪2022年各业务分部进行单独估值。 (1)新能源乘用车业务估值 1.1比亚迪新能源乘用车业务的核心竞争力。 根据CleanTechnica公布的新能源乘用车全球销量数据，2021年1-10月新能源汽车累计销量全球统计排名中，比亚迪位列第二，仅次于特斯拉。如下图: 2021年10月月度统计，比亚迪高居榜首，特斯拉降至第二。如下图: 根据上述2021年累计数据，比亚迪新能源汽车销量全球第二；根据2021年10月的月度销量数据，比亚迪销量全球第一。是数字神的语言(意思是最客观)。以上销售数字充分体现了比亚迪在全球新能源汽车行业的地位和竞争优势。 从核心技术来看，比亚迪的叶片电池、电机和电控技术，以及被誉为“下一代纯电车摇篮”的DMi平台和E平台3.0，技术竞争力突出，优势领先。在产品力上，比亚迪乘用车覆盖纯电动和超级混动两大系列。车型包括轿车、SUV等车型，价格从8万元到30万元不等，覆盖了90%以上的市场需求。从实际市场表现来看，很多车型供不应求，销量遥遥领先除特斯拉以外的所有竞争对手。综合分析产品竞争力、产品覆盖面、产能、品牌影响力等因素，我认为比亚迪很有可能在2022年成为全球新能源汽车销量冠军。 1.2 2022年比亚迪新能源乘用车业务收入预测。 根据比亚迪公布的2021年11月产销快报，2021年1-11月，比亚迪共销售新能源乘用车500922辆，其中11月销售90121辆。预计2021年比亚迪将销售60万辆新能源乘用车，其中2021年12月预测销量将超过10万辆。 预计2021年12月比亚迪新能源乘用车销量将突破10万辆。考虑到合理的环比增长，预计2022年比亚迪新能源汽车销量将达到150万辆。按照15万元的ASP(平均售价)(与2021年ASP预估值相同)计算，2022年比亚迪新能源乘用车收入将达到2250亿元。 注:比亚迪2021年宣布2022年新能源汽车销量目标为150万辆，随后又将销量目标下调至120万辆。我们的分析可能是基于预期管理层的考虑，有意调低新能源汽车的销售目标。 1.3标杆企业当前销售率数据。 由于比亚迪将于2022年基本退出燃油车业务，成为纯新能源车企，本文选取纯新能源车企特斯拉、蔚来、小鹏、理想作为标杆企业。截至本文撰写之日，上述四家企业的市值、PB、PE、PS数据如下: 以上四家企业的简单平均PS为:14.93。 1.4比亚迪新能源乘用车业务估值。 从理论上讲，由于比亚迪目前新能源汽车的销售规模和利润水平弱于特斯拉，但高于蔚来、小鹏和理想，比亚迪的估值水平应该介于特斯拉和其他三家之间，14.93的PS比较合适。但由于这些企业的PS可能被严重高估，本文按照悲观、中性、乐观三个等级确定PS，并对比亚迪新能源乘用车业务进行评估。下表: (二)新能源商用车业务估值 2.1比亚迪新能源商用车业务的核心竞争力。 比亚迪新能源商用车包括纯电动客车、纯电动商品物流车、纯电动环卫车、纯电动叉车、纯电动智能自卸车、纯电动混凝土搅拌车、纯电动拖拉机等。 根据比亚迪2020年年报，“集团推出的纯电动公交车和纯电动出租车已在6大洲50多个国家和地区的300多个城市成功运营，为洛杉矶、伦敦、阿姆斯特丹、悉尼、香港、京都、吉隆坡等城市带来绿色公共交通解决方案。” 比亚迪是全球领先的新能源商用车企业之一，产品布局全面，具备一定的全球化运营能力。 2.2 2022年比亚迪新能源商用车业务收入预测。 根据比亚迪2020年年报，比亚迪2020年销售商用车6651辆，销售收入69.73亿元。 在比亚迪2020年的商用车销量中，销售了6050辆客车和601辆其他商用车。如下图: 比亚迪2020年商用车销售收入约为69.73亿元，如下图所示: 考虑到比亚迪在新能源商用车领域布局较早，产品线全面，在“碳中和”的大背景下，新能源汽车的普及将逐步从乘用车扩展到商用车，新能源商用车市场也将快速增长。预测2020-2022年比亚迪商用车将保持50%的复合增长率。以此计算，2022年比亚迪商用车销售收入预计为: 69.73×150%×150% = 157(亿元) 2.3标杆企业当前销售率数据。 本文选择宇通客车作为标杆企业。宇通客车官网介绍，“宇通客车是中国客车行业上市公司(SH.600066)，集RD、客车产品制造和销售为一体。其产品主要服务于公交、客运、旅游、团体、校车、特殊出行等细分市场。截至2020年底，宇通累计出口客车超过7万辆，销售新能源客车14万辆。大中型客车多年来畅销世界各地。” 截至本文撰写日，宇通客车市值、PB、PE、PS数据如下: 注:市销比由前三季度销售收入计算的市销比1.57换算成全年市销比。 2.4比亚迪新能源商用车业务估值。 本文按照悲观、中性、乐观三个等级确定PS，对比亚迪新能源商用车业务进行估值。下表: (3)传统燃油汽车业务的估值 从2021年开始，比亚迪的燃油车业务逐渐萎缩。根据比亚迪公布的2021年11月产销快报，2021年1-11月，比亚迪共销售燃油车131181辆，其中11月销售7121辆。2021年11月，比亚迪燃油车销量占当月98340辆整车销量的7.24%。 考虑到比亚迪新能源汽车业务的快速增长，比亚迪燃油车销量的逐月下滑，以及比亚迪DM和DMi车型对燃油车的替代效应，预计2022年比亚迪将基本放弃燃油车业务，因此2022年比亚迪燃油车业务估值为0。 (4)动力电池和储能电池业务(以下简称“电池业务”)估值 4.1比亚迪电池业务的核心竞争力。 我认为比亚迪的刀片电池是目前量产最好的动力电池，原因如下: 1.与同行业磷酸铁锂电池相比。 叶片的能量密度是已经量产的磷酸铁锂电池中最高的。 1)汽车续航能力对比。比亚迪采用2020技术的blade电池的“汉”续航已达605公里。作为标杆产品，特斯拉2021年发布的搭载磷酸铁锂电池的Model 3续航556公里，“汉”续航里程领先约9%。 SUV续航能力对比。根据工信部公布的申报信息，采用2021技术的刀片式电池的比亚迪“唐”续航已达700公里。特斯拉2021销售的搭载磷酸铁锂电池的Model Y作为标杆产品，续航545公里，“唐”领先28%左右。 上述基准车型使用的磷酸铁锂电池由全球领先的动力电池公司当代安普科技有限公司提供，在其他企业中可以算是比较先进的磷酸铁锂电池产品。虽然评价动力电池的能量密度是一件非常复杂的事情，包括电芯密度、电池组密度等不同的评价指标，还有重量密度、体积密度等评价指标，但在保持车型正常(外观正常，不侵占用户实际可以使用的空间)的情况下，续航里程可以看做是动力电池能量密度的综合指标。毕竟这是用户能够实际体验到的关键指标。我们认为特斯拉的电机、电控等技术应该不弱于比亚迪。因此，上述续航里程的差异在某种程度上可以认为是动力电池能量密度的差异。 2.与三元锂电池相比。 三元锂电池的优点包括:更长的电池寿命、最快的充电速度、最佳的低温性能等。磷酸铁锂电池的优点包括:更好的安全性、更低的成本、更高的循环次数、更少的资源限制等。(比如用于三元锂电池的钴，世界已探明的经济可开采储量只有710万吨，只能作为950亿千瓦时电池；而2/3的钴矿依赖于非洲的刚果金)。 同行业刀片电池与三元锂电池的比较: 1)耐力。随着磷酸铁锂电池的续航已经达到足够高的水平(比如2021款比亚迪唐已经达到700公里)，随着充电网络的逐步完善和快充技术的广泛采用，高续航的边际效用递减，高续航的三元锂电池只对追求极高续航的小众车型意义重大。通俗地说，三元锂电池即使续航达到1000公里，除非解决了安全和成本的问题，否则实质意义比较小。 2)充电速度。理论上三元锂电池的充电速度更高，但随着800V快充技术的应用，充电速度的实质性差异已经缩小到可以忽略不计的程度。 3)低温性能。根据比亚迪近期进行的冬季测试，由于采用了全新的热管理技术，续航405km的海豚时尚版，在平均环境温度-7℃ ~ 4℃的续航测试中，续航实现率高达81%，充满电续航超过330 km。低温续航比同级机型高出20%，远超行业平均水平，非常接近三元锂电池的低温性能。 4)刀片电池在安全性、成本、循环次数和减少资源限制方面比三元锂电池具有明显的优势。 3.与其他类型的电池相比。 动力电池和储能电池的技术路线迭代很快，但一般认为，固态电池、燃料电池、纳米离子电池，以及其他技术路线的电池，至少在3到5年后才会大规模量产和应用。从专利申请等信息来看，比亚迪在这些技术路线上也有充足的技术储备。 刀片式电池与其他电池的对比总结: 综上所述，在国内补贴不断下降的背景下(国外补贴政策有待观察)，磷酸铁锂电池必将成为动力电池的主流，三元锂电池将逐渐只应用于追求超长续航的小众车型。比亚迪的刀片电池有非常好的市场竞争力。 4.2 2022年比亚迪电池业务收入预测。 根据比亚迪公布的2021年11月产销快报，2021年1-11月，比亚迪动力电池和储能电池总装机容量约为32.873GWh，其中2021年11月装机容量为4.883GWh，预计2021年比亚迪动力电池和储能电池总装机容量约为38GWh。 预测比亚迪2022年规划产能约165GWh，电池装机容量保守估计70GWh，其中外供约20GWh(含储能)；预计装机容量约80GWh，其中约30GWh外供(含10GWh储能)。本文以中位数75GWh作为2022年比亚迪电池装机容量的预测数。 注:以上预测数据引自雪球用户“开心自在”2021年11月12日发表的文章《比亚迪近期概况及2022年展望》。文章链接:网页链接。 据彭博新能源财经(BNEF)11月30日发布的消息，2022年纯电动汽车(ev)配备的锂电池价格可能出现调查开始以来的首次上涨。2021年为每千瓦时132美元，仅比上一年低6%。预计2022年将升至135美元。按照上述标准，2022年电池价格约为0.86元/Wh。 考虑到上述价格可能包含三元锂电池和磷酸铁锂电池，而磷酸铁锂电池价格相对较低，再考虑到原材料成本增加等因素，本文以0.77元/Wh计算出比亚迪2022年电池业务的营业收入，即578亿元。如下所示: 0.77元/Wh X 75GWh = 578(亿元) 4.3标杆企业当前销售率数据。 本文选取a股上市的以动力电池和储能电池为主营业务的当代安普科技股份有限公司和郭萱高科作为标杆企业。 截至本文撰写之日，上述两家企业的市值、PB、PE、PS数据如下: 注:营销率简单来说就是由前三季度销售收入计算的营销率换算成年营销率。 以上两家企业的PS简单平均值为:12.67。 4.4比亚迪电池业务估值。 从理论上讲，由于目前比亚迪电池业务的规模和盈利能力弱于当代安培科技有限公司，但高于郭萱高科，比亚迪的估值水平应介于当代安培科技有限公司和郭萱高科之间，12.67的PS较为合适。此外，由于比亚迪新能源汽车业务增长较快，比亚迪电池业务继续高速增长的可能性较大，因此应给予其相对较高的估值。但由于标杆企业的PS可能被严重高估，本文按照悲观、中性、乐观三个等级确定PS，并对比亚迪电池业务进行评估。下表: 需要注意的是，比亚迪电池业务很大一部分是内部销售，也就是直接供应给比亚迪汽车子公司。在编制合并报表时，这部分的销售收入将被合并，不会反映在财务报表的营业收入中，而只会在合并报表中反映外供部分的营业收入。但由于其他车企和作为标杆企业的电池企业基本不会同时生产新能源汽车和动力电池，其PS只针对单一的新能源汽车业务或电池业务，所以本文将比亚迪的新能源汽车业务和动力电池业务分别按照PS进行估值。 (5)福迪零部件业务估值 2020年3月，比亚迪宣布成立福特电池有限公司、福特远景有限公司、福特科技有限公司、福特动力有限公司、福特模具有限公司五家福特公司，分别对应动力电池、汽车照明、汽车电子、动力总成、汽车模具，几乎涵盖了新能源汽车零部件的所有核心领域。未来，福特企业可能会独立出来，为汽车行业的其他企业提供零部件。 目前福迪的企业业务量还是比较小的，相关业务可能会纳入比亚迪的汽车业务或者电池业务。本文暂将福迪的备件业务估值为0。 本文的目的是将福迪的零配件业务单独列出，以提示该业务的增长潜力和比亚迪市值继续增长的潜在机会。 (六)比亚迪电子的估值 由于比亚迪电子已经上市，本文根据16家机构在富途软件上预测的平均目标价计算2022年比亚迪电子的估值，并根据比亚迪持有的股权比例计算这部分业务的估值。 截至2021年11月18日，富途软件上已有16家机构预测了比亚迪电子的目标价，目标价最低26.440港元，目标价最高65.400港元，目标价平均44.542港元。 按照上述平均目标价，2022年比亚迪电子的估值为1003.53亿港元。如下所示: 2.53亿股X 44.542港元/股= 1003.53亿港元。 持有比亚迪电子14.82亿股，占比65.75%，对应估值659.82亿港元，约合人民币539亿元。 在上述估值的基础上，本文采用悲观、中性、乐观的方法，对比亚迪2022年持有的比亚迪电子股份分别评估为431亿元(0.8系数)、539亿元(1.0系数)、647亿元(1.2系数)。 (七)比亚迪半导体的估值 比亚迪股份有限公司已向深交所提交IPO申请，预计2022年上半年在创业板上市。本文根据比亚迪半导体的发行价和比亚迪持有的股份数量，计算出比亚迪持有的比亚迪半导体的估值。 根据CicC编制的《比亚迪半导体股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书》，比亚迪半导体是一家高效、智能、集成的半导体供应商，主要从事功率半导体、智能控制IC、智能传感器和光电半导体的研发、生产和销售，涵盖电、光、磁信号的传感、处理和控制，产品市场应用前景广阔。公司自成立以来，一直以汽车级半导体为核心，同步推进工业、家电、新能源、消费电子等领域的半导体业务发展。比亚迪致力于共同构建中国汽车级半导体产业创新生态，助力实现中国汽车级半导体产业自主、安全、可控、全面、快速发展。 根据上述招股书，2020年，比亚迪半导体实现营业收入14.41亿元，扣非净利润3184.44万元；2021年1-6月，比亚迪半导体实现营业收入12.35亿元，扣非净利润16399.34万元。截至2021年6月30日，比亚迪半导体总资产为452，533.90万元，母公司所有者权益为342，898.31万元。 根据上述招股书，比亚迪半导体拟募集资金26.86亿元，发行股份数量不超过5000万股，占已发行总股本的比例不低于10%。按照常规理解，IPO后，比亚迪半导体的估值约为268.6亿元。 在比亚迪半导体IPO和发行新股之前，比亚迪持有比亚迪半导体72.30%的股份。比亚迪半导体IPO后，预计比亚迪持股比例将被稀释至65.07%。届时，比亚迪所持比亚迪半导体股份的估值约为175亿元。如下所示: 268.6×65.07% = 175(亿元) 在上述估值的基础上，本文采用悲观、中性、乐观的方法，对比亚迪2022年持有的比亚迪半导体股份分别评估为140亿元(0.8系数)、175亿元(1.0系数)、210亿元(1.2系数)。 (八)轨道交通、光伏等业务的估值。 比亚迪的城市轨道交通业务被视为比亚迪未来发展的战略方向之一，致力于为全球光伏发展提供一流的解决方案。作为比亚迪新能源战略的重要组成部分，比亚迪的轨道交通和光伏业务已经取得了一定的进展，未来有很好的发展空间。 由于财报中没有单独披露轨道交通和光伏业务的财务数据，我按照预计累计投资额对比亚迪的轨道交通、光伏等业务进行估值。 比亚迪官网显示，仅云轨项目，比亚迪就投入了50亿元。据非正式消息称，比亚迪在轨道交通和光伏项目上投资了数百亿元。按照悲观、中性和乐观的方法，本文对比亚迪轨道交通、光伏和其他业务的估值分别为160亿元(0.8系数)、200亿元(1.0系数)和240亿元(1.2系数)。 (九)2022年比亚迪整体估值 综合上述分部估值结果，在悲观、中性和乐观条件下，比亚迪2022年整体估值分别为10400亿元、12992亿元和15585亿元。如下所示: 截至本文发稿日，比亚迪a股股价为301.42元，总市值约8775亿元(此处h股等于a股计算总市值，下同)。根据本文预测，2022年比亚迪整体估值为1.04万(悲观)、12992亿元(中性)、15585亿元(乐观)，对应股价分别为357.27元、446.31元、535.38元。预计2022年比亚迪股价分别为18.53%和48.00元。 四。比亚迪估值的其他参考数据 (1)券商对比亚迪的估值 以下是近期部分券商发布的关于比亚迪营收预测、盈利预测、估值的数据: 注:招行国际市值预测按港股目标价425港元计算，花旗银行市值预测按a股目标价461元、港股目标价536元计算，美国银行证券市值预测按目标价372港元计算。其他数据直接引自相关研究报告。 (2)比亚迪过去一年的定价 1.2021年1月，比亚迪以每股225港元(折合人民币183.71元)的价格增发1.33亿股h股。据悉，本次增发，高瓴资本有意以更高的金额参与认购，但并未得到比亚迪方面的积极回应，最终确定为2亿美元。可以合理推测，投资机构对比亚迪本次发行的价格认可度较高。 2.2021年11月，比亚迪以每股276港元(折合人民币225.35
腾讯减持新东方在线，新东方在线超跌后再迅速冲高
腾讯减持新东方在线，新东方在线超跌后再迅速冲高
腾讯减持新东方在线，新东方在线超跌后再迅速冲高，新东方在线股价跌落神坛的主要推手是包括摩根大通、花旗银行、法国巴黎银行的海外投行在新东方股价大涨时期均对新东方在线进行大幅减持。腾讯减持新东方在线，新东方在线超跌后再迅速冲高。
腾讯减持新简改东方在线，新东方在线超跌后再迅速冲高1
人红是非多。“翻盘”后的新东方在线股价短期迅速冲高，并由此遭遇诸多非议。与此同时，部分机构下调了公司评级；而目前新东方在线股价也面临较大抛压。
6月20日晚间，港交所披露，腾讯控股（以下简称“腾讯”）在6月15日至6月16日出售了新东方在线7460.39万股，减持后持股比例从9.04%降至1.58%。
星图金融研究院研究员孙扬在接受《证券日报》记者采访时表示，新东方在线股老嫌价近期涨幅最高时超7倍，腾讯属于逢高减持。此外，新东方在线转型直播电商后，前景仍难言明朗。
截至6月20日收盘，新东方在线单日跌幅达32.08%。尽管如此，本月以来公司股价累计涨幅仍达358.92%。
腾讯一度浮亏36%
短短半个月的时间里，新东方在线旗下官方直播间“东方甄选”抖音号粉丝增长了1600余万。第三方平台灰豚数据显示，6月19日，东方甄选观看量达到5232.3万，人数峰值为46.4万，平均在线人数为15.4万，GMV（商品侍咐手交易总额）达到4405.95万元，位列当日抖音直播带货榜首位。
而根据最新数据，抖音日活用户超6亿，换言之，大约每12位抖音用户中，就有一位进入了东方甄选直播间。
从“小透明”到抖音带货一哥，东方甄选“破圈”速度之快令人惊叹。同时令人惊叹的还有二级市场的追捧，6月6日起，新东方在线股价犹如搭乘火箭快速飙升，直至6月16日盘中高点33.15港元，公司股价累计上涨795.95%。
而根据港交所披露，腾讯也正是在这一时段对新东方在线进行了减持。具体来看，分别于6月15日卖出3561.25万股，于6月16日卖出3899.14万股。数据显示，腾讯两次减持均价分别为9.6168港元和9.6755港元，即腾讯两次减持分别套出3.42亿港元和3.77亿港元，合计7.19亿港元。
“虽然从港交所的披露中无法看出腾讯减持的途径，但显然，腾讯此番减持错过了高点。”一位券商分析师对记者表示。
事实上，自2016年新东方在线A轮融资以来，腾讯一直持有该公司股份，即使在其股价跌到2.84港元时也未曾减持。根据公开信息，腾讯对新东方在线的投资总额达5087.72万美元（约合3.99亿港元），投资成本为每股0.5627美元（约合4.42港元），即腾讯投资新东方在线曾一度浮亏36%。
有退出也有挺进
如今，面对激进的股价，已有机构率先调整了新东方在线的评级。6月17日，招商证券将新东方在线评级下调至中性。招商证券研报认为，新东方在线当前估值需要对应直播带货业务近3000万元的日均GMV及35倍市盈率，这一外推假设过于激进，因此将评级下调至中性。
6月19日，中信证券研报列举了新东方在线当下的“风险因素”：公司短期因业务出现拐点股价自底部上涨较多，存在回落风险；公司业务拐点初显，需要时间以证明稳定性；当前公司市场关注度极高，需要关注日度GMV波动对短期股价影响；公司在供应链管理能力方面尚需积累和验证；直播电商业务流量下滑或流量成本上升的风险；主播团队流失导致流量流失的风险等。
在此背景下，有外资机构逢高减持。Wind资讯数据显示，自6月14日起，汇丰银行、盈透证券、摩根士丹利、摩根大通等机构相继减持了新东方在线股票。但与此同时，也有富途证券、国泰君安等中资机构入场增持。
“对比在线教育，直播电商的想象空间有限。”孙杨表示，这也是其股价冲高后受到非议的主要原因。
“新东方在线股价上涨过快从而引发市场担忧。”在前述证券分析师看来，东方甄选的自营业务刚刚起步，后续表现仍待观察，逢高减持的机构为的是落袋为安，而增持者无疑是对新东方在线的直播带货业务及东方甄选的自营品牌长期看好。
天时地利人和造就了东方甄选，中信证券研报认为，东方甄选自2022年4月份起开始销售部分自有品牌商品，我们估算目前其自有品牌销售占比约6%至8%。自有品牌具备更好的盈利能力，其占比的提升有助于提高公司的整体盈利能力。“我们总体认为东方甄选已基本确立迎来运营拐点，具备进一步规模化扩张能力。”
腾讯减持新东方在线，新东方在线超跌后再迅速冲高2
近日因“双语直播带货”这一概念火爆，新东方在线(01797.HK)在上周涨幅达到惊人的300%，股价也达到33.15港元，这令投资者赚的盆满钵满。
然而这一赚钱效应并未延续，公司股价出现短期见顶，股价从上周五回落以来，共计累计跌幅达42%。
截止发稿，新东方在线下跌3.65%，报16.36港元。
新东方在线股价跌落神坛的主要推手是包括摩根大通、花旗银行、法国巴黎银行的海外投行在新东方股价大涨时期(即6月9日到17日)均对新东方在线进行大幅减持。
除了海外投行率先出逃之外，腾讯控股(00700.HK)作为新东方在线的第三大股东也同期进行高位减持。此前腾讯共计拥有新东方在线的9042万股。
据港交所披露的文件显示，腾讯控股在6月15-16日出售了新东方在线7460万股，减持后持股比例从9.04%降至1.58%，卖出均价在9.6港元左右。据具体卖出价测算，6月15日和6月16日，腾讯控股分别套出3.42亿港元和3.77亿港元。
除了新东方股价大幅回落之外，东方甄选直播间被被投诉桃子霉烂长毛，据媒体报道称，这位消费者购买的陕西水蜜桃在6月13日13时14分由快递驿站代收。6月15日，消费者签收并取走快递后发现，有约四分之一的.水蜜桃已经发生变质。
此外，据黑猫投诉显示，关于东方甄选的投诉以权益卡使用和食品质量问题为主。
新东方在线高位回落 机构评级有分歧
在投资机构撤资的同时，券商对于新东方在线的评级也是不同的，招商证券在近日发布研报称，新东方在线当前估值需要对应直播带货业务近3000万元的日均GMV及35倍市盈率，这一外推假设过于激进，因此将评级下调至中性。
中信证券也指出，新东方在线因业务出现拐点股价自底部上涨较多，存在回落风险；公司业务拐点初显，需要时间以证明稳定性；当前公司市场关注度极高，需要关注日度GMV波动对短期股价影响。
天风证券指出，新东方在线旗下的直播间年GMV或在100 亿左右，考虑到自带流量及资源倾斜、自有品牌占比提升等，净利率或在 5%左右，预计年净利5-7 亿，同时中长期成长空间广阔；原有大学考研四六级等业务加速发展，贡献持续现金流及稳定业绩。
腾讯减持新东方在线，新东方在线超跌后再迅速冲高3
6月21日早盘，港股新东方在线一度跌超8%，随后由跌转涨，涨幅一度扩至10%。截至发稿，涨超9%，报18.56港元。
消息面上，6月20日，港交所披露的文件显示，腾讯控股在6月15至16日出售新东方在线7460万股，合计套出7.2亿港元，减持后持股比例从9.04%降至1.58%。
此外，近期多家外资机构也对新东方在线进行了股份减持。
Wind数据显示，6月15日与6月16日，摩根士丹利分别减持3531.45万股和3668.89万股，分别涉资5.85亿港元和10.49亿港元；汇丰银行在6月14日、6月15日分别减持366.65万股、701.71万股，涉资3937.82万港元、1.16亿港元；摩根大通在6月17日减持1545.04万股，涉资3.86亿港元。
6月16日，新东方在线触顶33.15港元，此后股价回落，一度腰斩。
中信证券认为，新东方在线旗下东方甄选直播间近期迎来流量爆发，6月16日直播间单日GMV超6300万元，粉丝数超1200万。展望后续，认为东方甄选在平台流量扶持下有望延续势能，结合其粉丝特点和公司运营能力（内容、团队、供应链等），东方甄选运营具备持续性，长期有望站稳抖音平台头部直播间。
短期的爆红带动公司股价强劲反弹，建议进一步跟踪验证其运营和流量趋势的稳定性，但总体认为东方甄选已基本确立迎来运营拐点，具备进一步规模化扩张能力。
天风证券表示，东方甄选或坐稳抖音直播头部电商阵营，流量倾斜有望冲击抖系电商第一平台。近期持续跟踪东方甄选GMV及运营情况，认为东方甄选未来在电商领域仍有较大发展空间，目前抖音头部电商平台中东方甄选差异化标签、降维竞争优势明显，有望获得平台更多支持。
577亿港元债务被隐瞒？李泽钜接班后，长和首份年报遭质疑
这一次，沽空机构GMT Research将矛头指向了李嘉诚旗下公司长和，李嘉诚退休，长子李泽钜接班后长和的首份年报即被质疑。
5月14日，GMT在其官网发布了关于长和（00001.HK）的研究报告。在报告中，GMT表示，长和最近发布的年报显示，李嘉诚旗下的长和隐瞒577亿港元债务。对此，长和于5月14日深夜紧急发布公告澄清，称董事会强烈否认传言所含的影射。
5月15日，长和早盘高开0.25%，报79.000港元。开盘后，长和股价出现下跌，截至收盘，长和股价报78.45港元/股，较前一交易日跌0.44%。
GMT沽空长和称其隐瞒577亿港元债务 长和强烈否认
长和年报显示，长和2018年纯利同比升11%至390亿港元，是自2013年以来首次呈现双位数增长。不过，长和的现金流量表下多项科昌羡滑目却出现负增长，如投资活动现金流减少590.79亿港元。此外，长和在经营活动的现金流量为557.34亿港元，同比增幅不到4%。
目前，长和在50多个国家进行多元化的经营，雇员超过30万人。长和业务涉及了港口、零售、基建、能源、电讯等。2018年，长和公司收入同比增长9%至4532.3亿港元，税后溢利达到467.82亿港元。
长和被沽空机构直指“营运现金流一直低于税后现金利润”。GMT在其官网上发布沽空报告，称长和2018年年报显示，公司受自2015年来重组的残余影响以及2018年时收购意大利电信巨头Wind Tre的相关会计调整，长和2018财年的利润被做多了132亿港元。
GMT将长和的非现金项目（折旧、摊销、递延所得税、资产处置收益和其他非现金项目）相加，2018年的现金利润应为629亿港元，除去流动资本的变化外大致相当于营运现金流。然而，长和2018年的营运现金流仅为547亿港元，与629亿港元相差82亿港元。
GMT认为，长和2018财年的营运现金流之所以出现了82亿港元的差额主要在于非现金项目调整、处置收益和其他非现金利息调整。此外，GMT称，长和的资本支出一直高于折旧和摊销，一定程度上是因为折旧和摊销费用很可能被人为压低。
GMT表示，通过将部分资产视为待售资产，长和可能隐瞒了与待售资产相关的577亿港元的债务。据GMT推测，这种会计操作正在被长和用来提供更高的市场评级和更低的信贷额度。
对于GMT此次沽空报告，长和于当日深夜发布澄清报告，称“董事会强烈否认传言所含的影射”。长和表示，集团经审核财务报表是严格遵守适用香港财务报告准则的。与导言所提述集团呈报盈利有关的事宜均已按照适用会计准则在集团之经审核财务报表作出全面透明披露。至于沽空报告提述与待售资产相关之债务并无综合入账的事宜，此亦同样全面按照适用会计准则之要求，并已与信贷评级机构讨论。
长和认为，导言显现选择性、带有偏见且严重误导。其仅指出非现金盈利项目，惟未有提及均按照适用报告准则亦有于相关期间呈报之非现金亏损。其提述并无于长和2018年财务报表综合入账的债务，只是未有提及因期内收购活动而在资产负债表要列示的债务。
被质疑隐瞒债务风波或与旗下基建资产腾挪有关
值得注意的是，长和在年报中表示，基建部门于2017年所购业务带来的全年贡献，加上于2018年9月收购Wind Tre余下50%权益带来的新增利润，均令盈利及现金流有所增长。
基建，一直以来是长和的重点业务之一。根据长和2018年财报，集团的基建业务包括长江基建集团的股权与长江基建共同拥有的六项基建资产的权益。
根据长和2018年财报，公司的收益范围中，基建收益共计647.2亿港元，占比总收益的14%，较2017年度同比增长8%。
值得注意的是，这样的基建业绩数字，是长和进行会计调整后的数字。长和在财派链报中表示，财报中的收益总额等数据已经调整，以撇除非控股权益所占和记港口信托的业绩，以及反映集团于2018年10月分离与长江基建集团共同拥有基建投资之90%直接经济收益后，所占余耐腊下10%直接权益的业绩。
长江基建是长和系下属承载基建业务的重要公司。此前的2018年10月，长和与长江实业集团、长江基建等签订经济收益协议，以现金代价216亿港元，完成分离其六项共同拥有基建资产的直接权益合共90%的经济收益，令溢利贡献较2017年有所减少。而在长江基建的年报中，这属于关联交易，这也意味着是基建资产在长和旗下公司间的腾挪。
2018年12月31日，此六项共同拥有基建资产已就会计科目的重新分类为“持作待售之出售组合”。
那么，这部分内容究竟是如何影响到长和的财务数据？
年报显示，截至2018年底，公司综合债务净额为2079.65亿港元，较年初相比增长26%。长和指出，此前在合并报表中列示的上述基建资产债务净额被重新分类至持作待售之出售组合的会计科目，即单独列示出来，且与普通的财务报表一致，“持作待售之出售组合”项目中也分为负债及资产。
据长和披露，在该组别中，“负债”项目包含“银行及其他债务”科目，这一科目金额为577.07亿港元，与沽空机构质疑的金额一致。
根据长江基建集团的2018年财报，公司年度营业收入73.77亿港元，同比增长18.83%；净利润为10.44亿港元，同比增长1.82%。
此外，长和在财报中提到收购意大利电讯商Wind Tre余下50%权益带来新增利润，均令盈利及现金流有所增长。年报显示，Wind Tre所在的电讯部门收益中，3集团在欧洲的业务收益为784.11亿港元，同比增长11%。
公开资料显示，2016年，长江和记旗下的欧洲电信运营商“意大利3公司”和俄罗斯VimpelCom集团旗下的Wind电信公司合并。此后，长江持有新公司一半股权。2018年7月，长和宣布斥资24.5亿欧元（约合190亿元），收购Wind Tre剩余一半股权。
Wind Tre2018年11月公布的财报数据显示，该公司2018年1月至8月期间的折旧和摊销费用平均为1.78亿欧元。然而，9月份的月费用似乎已降至9400万欧元，每月节省了8400万欧元。GMT认为，在1-8月期间长和的调整，以及9-12月之间Wind Tre的调整，可能使长和集团利润增加了约8.35亿欧元（约合77亿港元）。
GMT认为，长和这种“激进”的会计方法，正在被长和用来获得更高的市场评级和成本更低的信贷。
长和股价两年累计跌25% 评级屡被下调
但从长和的股价走势来看，近两年长和股价已经从104港元左右跌到最低72.8港元，最大跌幅已经超过了25%。
美林美银也发布研报表示，维持长和的买入评级，但目标价由102港元下调至100港元，以反映较低的赫斯基价格。该行认为，英国脱欧阻滞仍存在。
其实，早在去年8月，中信里昂就发布研报下调了长和的评级。该行称集团零售业务于数码化的努力令人鼓舞。虽然中期息同比上升12%至每股0.87港元，但派息比率同比持平令人失望。因此，里昂将长和2018至2020年盈利预测下调2%-4%，以反映对电信业务每用户平均收入(ARPU)及上客量预期下降的因素，目标价由102港元降至95港元，评级由“买入”降至“跑赢大盘”。
今年3月，里昂再次发布研报称，对长和维持“跑赢大盘”评级。
国内地产项目再曝出售 一年来腾挪不断
5月15日，新京报向长江实业了解相关情况，长实企业事务总监班唐慧慈表示：“公司经常有收到不同的出价建议，但有建议不代表公司接受及会出售项目。”
2018年度上半年，长江和记与蚂蚁金融服务集团在3月组成合资企业，共同管理AlipayHK流动支付服务，并于年内首度透过区块链技术，开通实时跨境电子钱包汇款至菲律宾。下半年，长江和记收购Wind Tre全部股权，全资拥有此意大利主要流动电讯商。
此外，长和系旗下的上市公司长实集团在2018年5月完成出售坐落中环的商业大厦中环中心，作价402亿港元；6月收购英国伦敦5 Broadgate物业，交易作价10亿英镑。
2019年1月，长和系旗下长江基建集团以每股52.93港元配售电能实业4380万股，涉资约23.18亿港元，出售股份占电能已发行股本约2.05%，交易完成后，长江基建对电能的持股降至约35.96%。
□延展
GMT的报告可信吗？
沽空长和的GMT Research是什么来头？
GMT Research官网介绍称，该机构是一家专注于亚洲的会计研究公司，受香港证券及期货事务监察委员会监管。GMT Research每年发布大约30个基于会计的报告，主要以发现财务漏洞，并进行沽空为主。
去年6月，GMT集中沽空了一批16家中国 体育 用品生产商，其中包括安踏、特步、361度等国内知名品牌。
报告称，自2005年以来，16家上市的中国内地 体育 用品中，鸿星 体育 、中国 体育 、鳄莱特、飞克国际、富贵鸟(港股01819)、诺奇、金鸡服饰、名乐 体育 、奈步9家公司为“骗子公司”，涉嫌财务造假，比耐克等全球龙头公司有更丰厚的利润。
同时，GMT认为，李宁(港股02331)、安踏 体育 、特步国际、361度、中国动向(港股03818)、宝胜国际(港股03813)、裕元集团(港股00551)7家公司的财务数据也存在诸多相似特征，涉及共享欺诈信息、存在造假嫌疑。
GMT在报告中质疑安踏 体育 ，并提出了具体的五大方面，包括营业利润率过高，现金或预付账款等存在大量异常，为配合收入虚增衍生了大量现金流，存货相对于收入比例过低，预付账款相对于存货比例过高等。
此外，报告还指出，李宁虚增了2011年以来的营业收入，中国动向虚增了2011年以来的利润，361度虚增利润，特步国际操纵了利润。
事后，这些公司皆予以强烈否认。
此外，有多家机构如汇丰证券、摩根士丹利等表示GMT发布的质疑研报有问题。汇丰证券表示，基于对安踏 体育 2018年至2019年的23倍市盈率预测，维持其“买入”评级，目标价维持46.9港元/股，而安踏 体育 也表示，早前GMT Research对其财务违规行为的指控是误导且不准确。
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