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日元125水平是什么意思
日元今年“跌跌不休”的现象似乎在过去一个月内有所扭转摩根大通:仍预计日本央行将在6月调整或放弃YCC，在快速上涨近10%之后摩根大通:仍预计日本央行将在6月调整或放弃YCC，市场上不乏看多明年日元的声音。
保守如高盛，认为如果有以下三种情况出现，日元汇率或将在未来一年内大幅度上行摩根大通:仍预计日本央行将在6月调整或放弃YCC：YCC政策早于预期结束，美国经济出现衰退，或两者同时发生。而在这种情况下，预计日元汇率在三个月、六个月、十二个月后的表现分别为155、145、130。
相比之下，乐观如野村，则给出了一个更为积极的预测。
野村证券在11月25日发布的报告中表示，在美国10月CPI数据超预期放缓后，市场关于日元汇率触底的观点被逐步强化。展望2023年，野村表示在没有出现重大贸易条件改善和生产率增长的情况下，预计日元汇率将上行至125-130之间，而触及100的可能性则比较有限。
而瑞银则在11月25日的研报中则同样看好日元前景，直言“美元兑日元汇率处于危险地带”。
野村：预计明年日元汇率将上行至125-130
野村在报告中首先从贸易条件的角度回顾了日元的下跌原因，表示“当前日本的贸易条件和疫情大流行之前的2019年底相比，恶化程度达到约23%，因此日元下跌17%是合理的”。
在此基础上，野村从上周期的日元峰值进行推断：
鉴于在上一周期中，日元汇率的峰值仅略高于100，因此120左右或将是日元在本周期的合理峰值。摩根大通:仍预计日本央行将在6月调整或放弃YCC我们预计在没有出现重大贸易条件改善和生产率增长的情况下，预计日元汇率将上行至125-130之间。
此外野村还阐述了为何明年日元难以达到100的高点：
尽管日元处于历史低位，日本的贸易平衡却终于显露出改善的迹象......但不可否认的是，疫情大流行对国际资本流动和供应链的限制，推迟了本应出现的日元流入，致使贸易条件恶化对贸易平衡造成下行压力。
因此虽然我们预计日元明年将恢复强劲态势，但是除非原油价格大幅下跌促使贸易条件改善，或者日本生产率迅速提升，否则日元依然难以突破100的高位。
瑞银：美元需求下降后 日元或得到提振
瑞银在报告中则首先表明针对日元的乐观立场，认为“美元兑日元汇率处于危险地带”，此前也曾预计日元到2023年底将达到125的水平。
随后瑞银同样在报告中回顾了今年日元的颓势：
今年日元汇率的波动范围创下三十五来最大，这是由多种因素共同推动的：
首先，俄乌冲突引发能源价格震荡以及供应链中断，对日本的经常账户盈余造成冲击。
其次，日本本土机构（主要是寿险公司）在其海外资产因美股和美债抛售而大幅下跌后，竞相将这些资产的外汇对冲比率拉回目标水平。
第三，海外企业抛售日元的投机行为激增，其试图利用美联储和日本央行立场的差异，抓住从去年1月美元兑日元汇率102到今年10月152的加速趋势。
经我们计算，这三种情况共新增约4000亿美元的美元需求，其中第一种贡献最小，最后一种贡献最大。
因此瑞银认为，当前两大因素导致美元需求减弱后，日元开始得到提振：
随着布伦特原油价格下跌，日元开始走强，进口商似乎孝汪出现了超买，贸易平衡开始恢复。
并且重新开放入境旅游也或将缓解日本的服务业赤字。
海外长期债券价格开始镇慎信反弹，而只有当美国联邦利率峰值继续攀升至6%后才会引发债券抛售。但这似乎不太可能，因为美联储正处于过渡期，预计将放缓紧缩步伐，即使不转向宽松立场，下一步也会暂停（加息）。
瑞银同时认为，仍将有新的情况或将对日元汇率形成提振。
日本央行行长黑田东彦或将在明年一月任期内最后一次货币政策展望会议上调整YCC；大规模的财政刺激政策或将给明年日本经济带来更强劲的增长；鼓励外国投资者重建日本股票敞口，实现更广泛的投资组合再平衡；日本政府养老金投资基金（GPIF）可能开始决定进行海外资产对冲，以降低投资组合风险。
然而，瑞银还强调了若干不利于日元汇率的因素。
美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，资产管理公司和杠杆账户的日元空头水平（分别持有6.3万份和2.2万份合约）仍接近历史最高水平。
并且无论日元走强的幅度有多大，所有传统模型仍指出日元是目前G10集团中表现最为失调的货币。
日元汇率VS购买力平价（PPP）
野村在报告中提及，近期许多投资者十分关注明年日元汇率的上升幅度会达到多少，是否和购买力平价（PPP）有关。
购买价格平价（PPP）可以用来计算一国货币的公允价值，市御轮场认为随着日本贸易条件的改善，日元或将快速升值。
但野村表示，由于计算结果相对模糊且收敛时间不定，因此基于购买力平价的高估值或低估值概念可能并无参考性。
比如2022年初PPP表明日元已经很便宜，但事实上，日元却出现进一步贬值，与购买力平价的差距已经扩大到高于20世纪80年代初的水平。
而日元之所以出现相对于购买力平价的疲软，这一现象在过去1-2年中进一步恶化，可能出于两个因素，一方面是贸易条件恶化，另一方面则是日本生产力增长相对停滞，特别是2022年初以来日元的快速疲软被认为在很大程度上受到贸易条件恶化的影响：
自2021年年中开始，日本一直处于贸易逆差状态。而直到今年夏季，逆差水平还在持续攀升，大部分是由贸易条件恶化所致。
贸易条件的恶化通常会导致外部贸易平衡的恶化，除非生产力提升或者货币贬值对实际贸易平衡起到改善作用。随着美国逐渐从能源进口国转变为出口国，大宗商品价格的上涨对日元造成更为明显的下行压力，因此日元汇率下行远超过PPP所反映的水平（即这一方法并不适用）。
日本央行决议前瞻：聚焦五大悬念，汇市或迎大动荡
北京时间7月31日11:00，日本央行渣仿将公布利率决议，并发表经济展望报告。本次利率决议备受市场瞩目，因为市场普遍猜测日本央行可能以更为鹰派的方式调整其超宽松政策，这从上周及本周高涨的10年期国债收益率中就可见一斑。
长期以来，日银一直是主流央行中大胆尝试宽松货币政策的先导者，奉行量化、质化、负利率山游三个维度的宽松货币政策。而这与机动的财政政策以及结构性经济改革搭配成为安倍经济学的三根箭，然而目前市场有传言称日本央行可能调整收益率曲线控制及购买ETF的结构问题，那么安倍经济学是否真的会就此改变？这究竟是不是意味着日本央妈开始掉头转向，还是为了能够更有效的持续宽松做铺垫？对于日元又会带来何种影响？本文将做阐述。 本周日银决议的五大看点
☆日银会否改变控制10年期日债收益率为0附近的目标？☆
也许会，但可能性极低，即使调整并不意味着紧缩，可能只是让货币政策变得更加灵活。为了刺激通胀，日银实行了大量的巨额购债操作，从市场上大量扫货日本国债，因此打压日本10年期国债利率为到0附近（债券价格和收益率成反比），但这也导致市场上流通的国债变得稀缺，而不知不觉中日本已经把市场上41%的国债都揽入囊中。
日本央妈做了那么多，可是日本通胀依然疲软，6月消费物价指数上升至0.7%但还是低于0.8%的预期，而剔除了食品和能源价格波动的因素后，日本通胀仅上升0.2%，远低于2%的设定目标。
目前日本央妈多少有一些无奈，再这么买下去可能会面临无债可买以及永远无法货币政策正常化的窘境，而且日企的扩张性欲望丝毫未被激发、居民的储蓄率依旧在高位。
但矛盾的是，由于日银利率决议取决于通胀目标的实现进度且在贸易政策不确定因素下，停止向市场释放流动性无异于“经济上的自杀”。
因此最有可能的办法是采取微调的操作，包括可以缩短购入国债的期限，对于收益率曲线采取更灵活的操作措施，而不是一味地使收益率曲线趋平打压到0的地板线位置。长期利率更自然的上升，可以缓解多年的近零利率给银行带来的痛苦。
另外，还有一个证据表明日本央妈断不可能彻底放手逗梁销，在上周一，上周五，本周一，日银分别在0.11%、0.10、0.10%这三个位置进行不限量固定利率购债操作。
日本官员称执行该项操作旨在达到10年期日债收益率为0的目标， 一周多的时间连续三次出手是该手段推出以来首次，这并不寻常。
注意细节的投资者还可以发现， 固定利率购入债券的数值是降低的 ，相比于上周一的0.11%本周一和上周五的两次都是在0.10%就出手干预，日本央行想借此传递的信息是， 第一坚决遏制和打压10年期国债利率的上行趋势， 如果等到0.12%再出手那么市场可能会解读为日银允许长端利率攀升。
第二更希望保持灵活性的意愿，换言之日银将容忍更高的市场波动性，譬如允许10年期日本国债收益率从零双向波动20个基点。
☆日银的80万亿每年的购债规模会不会改变？☆
可能仍旧保持名存实亡的格局 ，对日元最好的情况就是调整具体购买目标的措词。自2016年9月实施“收益率曲线控制”（YCC）以来，日银就在购债规模上“悄悄减码”。到今年3月为止的一年，日本央行仅购置了不到50万亿日元的债券，远低于日本央行承诺的每年80万亿日元的购债规模。
但是我们发现日本长端债券收益率仍是不可救药的趋平了，换言之现在隐形减码可能也不是市场关心的重点， 市场已经对货币政策正常化失去耐心和信心 并且认为，日银已经不大可能通过使收益率曲线变得更加陡峭来为进一步紧缩政策铺平道路。 ☆日银资产购买策略会否变动？☆
日经新闻报道，日本央行有很大可能在不改变总规模的情况下，调整股市ETF配置权重。据悉，日银将在本周的议息会议上，重新评估目前的资产购买规模分配，以避免对个股影响过度，具体将 考虑削减对挂钩日经平均指数的ETF，增加对锚定东证指数的ETF产品的购买。
在每年6万亿日元的资产购买中，日银购买约1.5万亿日元的日经225指数相关ETF，东证指数（TOPIX）相关的ETF则购入4万亿日元左右。但由于日经平均指数涵盖的范围不如TOPIX广泛，日银对日经平均指数的购买，会带来更大的影响。
相比于日经平均指数，如果日银对东证指数采取了类似的ETF购买策略，效果会是目前的7倍。因为购买股票ETF和国债不同，国债可以到期赎回而ETF则只能在未来抛售。
鉴于日本央妈已经成为了40%企业的前10大股东，而像日经225指数离历史新高不足10%， 降低购买成本追求效益最大化是它们的首要考量目标 ，毕竟全国企业资产国有化恐怕不是他们中意的结局。
☆日银的经济展望报告☆
日银的经济展望报告每季度一次，上一次是在今年4月底， 当时日银删除了“预计2019年达成2%通胀目标”的措辞 ，随后日本央行行长黑田东彦解释称，专注于通胀实现的时间点不利于与市场的沟通，引发时点与政策相关联的误解。
不过这仍无法打消市场的顾虑认为达到通胀目标要比日银预期的更久。 日银在6月利率决议中也下调了CPI评估，预计CPI区间在0.5%至1.0% 。
据外媒消息称，日本央行本月货币会议可能承认， 通胀率可能在未来长达三年的时间里都无法达到目标值 ，这或将代表着该行过去数年提振通胀的努力宣告失败。同时， 他们可能将2018、2019和2020财年的所有通胀预期全线下调。
不过上一次日银上调了2018财年和2019财年GDP预测，并新增了2020财年GDP预测GDP为0.8%。总体而言，通胀可能仍旧是比较悲观，GDP若在美国贸易政策风险上下调那么对日元可能是双向打击。 日银对日元的态度
日元现在处于一个比较矛盾和尴尬的地方，一方面迫于美国方面的极限施压，（欧盟有操纵汇率之嫌），安倍曾声称：日银的宽松政策并不旨在让日元贬值。但是另一方面在美联储缩表，欧央行行将缩表之际，日元作为传统的套利货币，向全世界弥补两大央行缩表所造成的流动性窟窿。
否则三大央行同时收紧货币政策，日本在全球的套利货币反转，流回日本，那么全球金融泡沫恐怕都会有崩盘的危险。而且日本股市的繁荣，也是安倍经济学推动的，所以说日银不太可能对日元的主基调（主要是货币政策上措词的调整）进行过多评价。
换言之，目前日元的走强更像是市场上的情绪所为，因为日银通常被认为是最后一个开启加息大潮的主流央行， 那只要略有鹰派的言论都会被放大处理，因为他紧缩的空间是很大的，只不过需要择时进行 ，日元近期走强的趋势和逻辑都是经不起推敲的。
投行前瞻
☆摩根士丹利：日本央行不会改变货币政策方向，长端债券利率走高只是昙花一现；
摩根士丹利认为，由于日本通胀仍然远低于2%的目标，因此日本央行并不会改变货币政策方针。因此，就算近期有美债大举被抛售导致收益率曲线变陡，也将只是“昙花一现”。
摩根大通日本市场研究部负责人TohruSasaki认为，日本央行可能将允许10年期收益率涨至0.1%以上；日本央行的意图目前尚不清楚，这可能不意味着紧缩，可能只是让货币政策变得更加灵活。TohruSasaki预计，美元兑日元可能会继续下探至108-109附近。
☆野村证券：日本央行7月决议料难暗示正常化货币政策；
①野村证券指出，近期媒体报道称日本央行考虑在7月决议上调降2018财年和2019财年通胀预期，以对疲软的薪资增长和通胀做出回应，若如此，将为2018财年来第二次下调，此前于4月进行了一次调降；
②假如市场参与者们认为日本央行货币政策立场变得更为鹰派，那么日元极有可能再度升值，如年初一样；假如日元走强，那么当前低于1%的日本核心通胀极有可能承受更大下行压力，从而进一步压缩日本出口商们的盈利空间，进而可能导致经济复苏放缓，出于这个原因考虑，日本央行将难以在7月货币政策会议上暗示将迈向正常化货币政策。
☆法国兴业银行：日本央行将不会如预期般立即对QQE项目做出调整；
法国兴业银行称，日本央行将不会如预期般立即对QQE项目做出调整；近期日本10年期国债收益率出现大幅波动，7月31日日本央行利率决议受到市场的格外关注；
但法兴经济学家并不预计日本央行将会对QQE(质化量化宽松)项目做出即时调整，因为通胀仍处于相对较低的位置，而且也存在日本央行下调通胀预期的可能性;
日本央行可能会增加部分收益率曲线控制的灵活性，这将有望消除低收益率与收益率趋平带来的副作用。
市场反应前瞻：
①情景一：日本央行维持现行政策不变，包括日本央行利率-0.1%，10年长期日债收益率目标在0，对于经济和通胀没有过多下调，也没有强调通胀可能在未来三个财年达不到预期。
如果此次利率决议是上述情况，那就是过于鸽派不符合市场预期，美元兑日元可能出现修复性上涨行情，因为之前所有的预期都发生了偏转，不仅没有紧缩货币政策想法，甚至也没有调整的意思，短线美元兑日元将面临上行风险。
②情景二(基本情境)：日本央行维持QQE、YCC政策不变（主要不上调10年期国债目标收益率）但是：a.改变ETF的购买结构；b.调整80万亿日元的日本国债年度购买量目标的措词；c.日本央行下达指示，考虑在9月份进行政策的可持续性调整，以此让市场为未来的变化做好准备；d.承认通胀三个财年内无法达到预期，但保持经济增长预期或提高预期；以上情况四选一。
在上述情况下，决议料被市场解读较为鹰派，但仍未出乎多数交易者意料，料短线会提振日元使得美元兑日元下挫，短线可能重回110.5这一前期低点，不过也需谨防市场的预期消化，因为这些选项都在市场的预计范围内。
所以美元兑日元探底回升可能是绝佳布局良机，详情请看《美日六连跌》笔者曾在上周四喊介入美日短多当时只有110.65。
③情景三：日本央行维持货币政策不变但：a.日本央行可能会上调目标收益率，此举会导致日元出现最大幅度的上涨；b.取消或者调降80万亿日元的日本国债年度购买量目标；c.调高通胀和经济预期。这三种情况发生，就是黑天鹅事件，是笔者认为最小概率的事情，如果真的是这样日元恐出现暴涨，可能最终看向108.8位置附近。
技术分析：
美元兑日元如果从周线级别看，很明显三周前就突破了15年6月初起三年多的下降趋势线的压制，上周只是借利空消息回踩。
目前均线虽黏合未呈现明显的多头排列，不过13日均线上传55日均线金叉，为多头讯号，只要不跌漏13日均线支撑，回调都是买点，MACD指标呈现鸭子张嘴的形态，意为加速上涨。
值得留意的是，从104.56开始有一根上升趋势线，本周初的位置略有跌漏，所以如果日银如笔者所料偏鸽派，当心美元兑日元的上行风险，最终本周收盘该货币对可能必须站回111.20以上，周线可能会出现下影线，时间对多方有利。日线级别看下方55日均线110.59支撑强劲，回踩皆是不错的买点，目前在0.236的黄金比例分割位置（104.56-113.17）有短线阻力，这也是本交易日迟迟难以越过的难关。
一旦越过上方先看112整数关卡，为7月19日长下影线的最低点以及7月20日长阴的半分位位置附近。
（美元兑日元日线图）
摩根大通朱海斌：2022年须警惕三大经济风险
文 | 张寒
编辑 | 王延春
岁末年初之际摩根大通:仍预计日本央行将在6月调整或放弃YCC，国际大型投行如何分析2021年和2022年摩根大通:仍预计日本央行将在6月调整或放弃YCC的中国经济数据表现摩根大通:仍预计日本央行将在6月调整或放弃YCC？展望下一阶段，中国怎样规避经济运行中的主要风险点？
“从中国经济的环比增速看，2021年三季度是低点，预计四季度环比增速大幅好转，但是从同比增速看，2021年四季度增速继续下行，跌破4%是大概率事件。”在2022年1月7日的中国经济形势分析会上，摩根大通中国首席经济学家朱海斌对《 财经 》记者表示，预计2021年四季度GDP同比增长3.2%左右，全年增长7.8%左右。
对于2022年的经济增速，摩根大通穗哪预判为4.9%左右，但是朱海斌强调，中国“十四五”期间的潜在增长率在5%-6%之间，如果中国持续采取成功的改革开放措施，实现劳动生产率的提高，就能实现5%-6%的趋势性增长水平。因此，“十四五”期间，中国经济增速不跌破5%，是经济止跌企稳的要求，也是2035年经济总量实现翻番的题中应有之义。朱海斌预计，在今年3月召开的全国“两会”上，经济增速“保五”是必然，也是较为现实合理的要求。
中国宏观经济政策转向中性略宽松
复盘2021年中国经济整体表现，朱海斌分析，中国是全球第一个走出疫情的经济大国，也是第一个讨论经济刺激政策退出的国家。但是2021年上半年，宏观政策退出幅度超预期，叠加一系列行业整顿和监管政策冲击，形成合力，导致经济下行压力超出预期。
正如2021年底中央经济工作会议对于当前形势的判断，中国经济发展正面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。为应对“三重压力”，中央经济工作会议提出“跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合”，在坚持跨周期调节的同时重提逆周期调节。
摩根大通的判断是，中央经济工作会议之后，2022年的宏观政策不会再紧缩，但是也不会180度的转向，而是转向中性略偏松。短期逆周期稳增长的调整主要在财政和货币政策领域，同时强调跨周期的调整，实现短期目标和中长期目标的合理配合。在房地产、互联网等行业政策领域，监管大方向不变，但是需要进行政策微调，减少对经济的冲击力度。
展望2022年“三驾马车”的具体表现，摩根大通认为，消费有望恢复正常增速，实现8%左右的名义增长和5%-6%的实际增长，贡献超3个百分点的GDP增长。制造业投资2022年仍将是一大亮点，但是基建投资受制于回报率高的优质项目稀缺和执行层面的监督加强，比如地方官员的“终身负责制”，增速不太乐观，预计全年将有1%-2%左右的增长。2021年出口表现突出，可能达到30%左右的增长，预计2022年有所转弱，实现7%左右的增长。
货币政策方面，2021年7月央行意外降准，释放出货币政策反转信号，但是2021年的7月至11月，社融增速持续下行。直到12月的LPR降息和降准之后，市场预期才有摩根大通:仍预计日本央行将在6月调整或放弃YCC了明显好转。
朱海斌认为，2021年12月的社融增速将比11月有所回升，2022年社融增速预计为10%左右，广义信贷增长和名义GDP增速维持同步。“中国的货币政策相对纠结，空间有限，央行对于是否降息也比较犹豫，其实我们觉得2021年的三四季度是降息的最佳时点。2022年的三四月，也是猜察码一个可能会降息的时点，值得重点关注。”
财政政策方面，2021年比2020年的广义财政赤字收紧大概3.6个百分点。摩根大通预计，2022年的预算内财政赤字规模和2021年接近，由于净土地出让金和地方融资平台发债的下降，今年广义财政赤字比去年略低。同时没销，财政政策将注重效率提升，在新基建、乡村振兴和刺激消费方面存在一定发力空间。
2022年须警惕的三大经济风险
当前，面对波诡云谲的国际政经局势，一方面，中国应当保持战略定力，在波涛汹涌的世界经济大潮中，驾驭好中国经济这艘大船。另一方面，中国经济正处于高质量发展和新旧动能转换的关键期，既要平衡多目标体系，又要稳稳当当地向前迈进。
在此背景之下，朱海斌提醒，2022年中国经济应当重点关注三大领域风险：
一是房地产行业下行风险。 预计2022年上半年，房地产投资和销售将持续转弱，并在2022年二季度达到低点。下半年，行业发展将企稳，但是要重点关注房地产下行可能带来的次生灾害，尤其是地方债和地方融资平台风险。
朱海斌预估，今年房地产美元债的违约率还会继续上升，可能超过20%。地方政府土地出让金收入大概率会继续恶化，而即使房产税开征，其所带来的财政收入规模仍然有限，不能弥补土地出让金下滑的负面影响，因此，应当警惕一部分地区的地方债务出现现金流枯竭问题，由流动性风险转为信用风险。
二是疫情演变情况及其对内需和消费的影响。 持续清零的防疫政策至少在2022年内不会显著改变。2021年下半年之后，特定行业遭受疫情和监管政策“双冲击”，裁员和减薪在多个行业时有发生。虽然官方调查失业率保持平稳，新增就业量超过目标要求，但是仍要关注结构性失业和就业状况恶化影响居民消费的风险。
摩根大通建议，今年中国应继续采取发放消费券和针对性的现金发放等办法，来进一步鼓励居民消费，中央财政在这方面仍有发力空间，尤其是消费券等政策措施刺激消费的乘数效应明显。
三是中美关系在一部分领域将出现好转，但是在某些领域存在恶化风险。 2021年拜登政府上台后，中美关系大致维持现状，2022年，两国将开启新一轮谈判，中国在进口美国产品和减免关税等方面，距离承诺仍有差距。通过谈判是否能够降低关税税率？朱海斌表示，有希望，但难度也不小。
摩根大通认为，中美合作的大格局之下，两国之间对于细分领域的关注焦点将发生变化，一方面，在绿色发展、低碳环保、金融开放和人民币汇率方面，双方将加强合作。另外，在高 科技 等方面，双方的龃龉可能会加剧。
摩根大通预计，2022年上半年，人民币兑美元汇率为6.35左右，下半年，由于美联储可能加息带来中美利差缩小，以及中国出口顺差减小，人民币汇率料小幅贬值至6.5左右。
什么是ycc政策？有什么影响？
日本ycc政策就是日本央行要将日本的短期利率控制在-0.1%摩根大通:仍预计日本央行将在6月调整或放弃YCC，10年期日本国债的利率控制在0.25%。
2016年“带有YCC的QQE”新框架引入后，从2017年至2021年的大部分时间里，10年期收益率维持在0.1%下方，但进入2022年以来，收益率大幅上涨至0.25%附近。
值得注意的是，日债空头在2022年6月曾一度将拿察拍收益率拉升至0.4%上方，但是日本央行在6月消羡创纪录的国债购买量最终将收益率拉回0.25%附近。
YCC如今都已经彻底崩溃摩根大通:仍预计日本央行将在6月调整或放弃YCC了摩根大通:仍预计日本央行将在6月调整或放弃YCC：
如果不是日本央行无限制的固定利率招标和更广泛的量化宽松政策，整个日本国债收益率曲线可能会大幅走高。
收益率曲线不仅表明了日本央行政策扭曲的程度，也表明了其存在的局限性：随着日本央行几乎完全拥有这三种特定债券，这些债券完全停止交易的时间很快就会到来，届时这一市场将根本不复存在。到那时，将没有人愿意以日本央行指定的购买“价格”出售这些十年期债券。
当美元兑日元走高是由日本央行自身政策推动时，日本当局的任何外汇干预都将不起作用。要改变美元兑日元的走势，需要改变的要么是日本央行，要么没闭是广泛的美元抗风险平价动态。
如果两者都无法实现，那么外汇干预看起来就将是徒劳——尤其是如果汇市干预最终导致抛售外汇储备，反而推高全球债券收益率的话。
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