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（四十一）垃圾债券之王——迈克尔米尔肯
垃圾债券，现在听起来好像毫不值钱，确实，在上世纪80年代之前，垃圾债券很少有人关注，但是有一个人改变了这一切，让整个华尔街像追逐金子一样追逐着垃圾债券，这个人就是被称为 垃圾债券大王的迈克尔米尔肯 。
迈克尔米尔肯1946年出生于美国洛杉矶犹太人社区，性格内向特立独行，大学期间，他从不参加社交活动，而是一个人躲在图书馆专心学习专业。1970年，他从沃顿商学院以全A成绩毕业之后来到华尔街德崇证券公司，任高风险债券分析员。
美国企业债券的信用等级从AAA到D总共是分为十级，前四个是投资级，以下为投机级，也叫作做高风险债券。 因为债券信用评级低，经常会发生债券到期之后无法偿还的现象，于是就给他们起了一个外号叫做垃圾债券。
上世纪70年代，由于石油危机和美元疲软的影响，很多美国企业陷入经营的困难，他们发行的债券评级也被下调，由原来的投资级变为垃圾级，债券价格大幅下跌。但是有些企业在度过困难期之后经营好转，债券评级被上调，价格也跟着大幅回升，米尔肯从中看到了机会，他专门选择凤凰变乌鸡的债券。当这些债券的价格跌到足够低的时候，他就会大量的买入结果，结果他所在的基金从1974年到1976年连续三年成为全美业绩最佳。
但是从优质债券初步沦落为垃圾债券的速度太慢了，满足不了市场的需求，米尔肯认为 与其坐等逐步形成的垃圾债券，还不如主动的制造垃圾债券来满足市场。 他把目光锁定在高新技术创新企业和处在成长期的中小企业身上，这些企业由于资产不多，利润微薄，信用评级都不高，但是米尔肯认定他们会成长为凤凰。
他说，如果我们现在不对年轻并且有前途的中小企业投资，那国家就不会有未来，于是他用发行垃圾债券的方式为这些企业筹集资金。从1977年或圆镇到1987年，米尔肯通过发行垃圾债券筹集到930亿美元，他的低等级债券经营部在垃圾债券市场份额达到2000亿美元，米尔肯也成为了华尔街公认的垃圾债券市场的大人物之一，但是真正让米尔肯赢得垃圾债券大王称号的还是他 对杠杆收购大力支持 。
七十年代中期的美国经济低迷，股票价格是大萧条以来最低的，那个时候 买企业比创办企业划算，由此美国就掀起了新一轮的兼并浪潮，也叫第四次重组重组浪潮。 那么这轮重组，一般都是从二级市场下手，恶意的收购比较多，而且 蛇吞象式的杠杆并购 就成为一个主要的特点。
1985年年初，米尔肯的一个老客户三角工业公司找上门来，他们想收购芝加哥的一家制罐公司——国民制罐公司，但是没有足够多的钱。当时三角工业公司的年收入只有2.91亿美元，而国民制罐公司的年收入是19亿美元，这是一起典型的蛇吞象。
米尔肯对他们想法很感兴趣，爽快地答应为他们发行垃圾债券来筹集资金。 米尔肯先找到一家腔磨银行，让他们贷款给三角公司，抵押物就是被收购对象的资产，米尔肯保证他随后将为三角公司发行垃圾债券用来偿还银行的贷款。 当时的米尔肯在垃圾债券市场呼风唤雨，银行当然非常乐意接下这一稳赚不赔的买卖。
在1985年的3月中旬，三角工业公司宣布以每股41美元的价格收购国民制罐公司的全部流通股。在4月4号，双方达成了协议，交易价格是每股42美元，这桩并购总共是耗资4.65亿美元，而三角公司仅仅拿出了7000万美元，剩下的都是米尔肯的垃圾债券提供的资金。这是米尔肯亲自导演的第一桩小鱼吃大鱼的游戏，而从此以后，米尔肯在并购市场上就一发而不可收拾，仅1986年，米尔肯就包销了1250亿美元的垃圾债券。
米尔肯 使垃圾债券从普通投资品变为并购工具 ，他在华尔街的名声达到了与摩根比肩的程度，时的石油大王皮塞斯，传媒大亨默多克，世界最大并购基金KKR，都曾经请求米尔肯帮助他们发行垃圾债券并且完成大并购。然而好景不长，1990年，米尔肯被控因为利用次级债券操作市场，借用他人名义购股，以及谎报控股权等等被判处10年监禁，禁止从事证券业。
米尔衫粗肯离开了华尔街，但是垃圾债券作为一种金融工具，已经被华尔街广泛的接受，它成了中小企业一个重要的资金来源，也是企业并购中离不开的有力武器。华尔街日报称他是最伟大的金融思想家， 米尔肯改变了摩根大鱼吃小鱼的并购法则，创造出小鱼吃大鱼的并购工具，永久的改变资本市场的生态。
2022年澳元看涨还是跌
对于2022年澳元汇率走势，各机构看法不一—— 澳大利亚联邦银行：澳元被低估的情况将在2022年消失过去“债券之王”买入美国地区银行股票，看好通胀保值债券；
①澳大利亚联邦银行预测，在2021年剩余时间里，澳元将面临压力，但他们预测，澳元兑隐缓敏美元、英镑和欧元将在2022年出现复苏；
②货币市场价格目前显示，随着澳洲联储加入全球同行的行列，对不断上升的通胀水平做出回应，投资者正转向澳洲联储将在2022年加息 高盛：建议在2022年做空澳元，做多铜和石油 高盛策略师认为，2022年最热门的交易做法之一是做空澳元兑加元。这在一定程度上是因为看好石油和澳大利亚的金属价格。
预计澳大利亚加息的速度也将慢于加拿大。押注通胀将加速，建议买入美国五年期通胀保值债券。建议做多2023年底的铜和布伦特原油合约，因为这些市场处于周期性紧张状态，远期合约远没有达到提高交易活动的必要激励水平。
拓展资料
对于2021年的澳元来说，国际贸易局势是一把双刃剑 随着时间慢慢进入2021年，澳元兑美元的投资者不禁发出这样一些疑问：成功控制疫情的澳大利亚能否带领全球摆脱疫情危机过去“债券之王”买入美国地区银行股票，看好通胀保值债券？其他国家能否也有效控制疫情？国际贸易关系将如何发展？
发达国家和全球要实现群体免疫、摆脱新型冠状病毒还需要一段时间。与此同时，2021年初全球还将面临一个新变化，那就是拜登将上台成为美国的下一任总统。即将卸任的特朗普是双边贸易的支持者，而拜登的上哪毁台意味着多边主义的回归。即便如此，美国两党在某些对外问题上仍会保持团结。
市场还认为，拜登可能试图重返跨太平洋伙伴关系(TPP)贸易协定。在奥巴马政府时期，拜登曾担任过副总统，该协议在那时候曾发挥过作用。特朗普上台后宣布美国退出过去“债券之王”买入美国地区银行股票，看好通胀保值债券了该协议，令国际社会感到震惊。 如下图黄色区域所示，太平洋伙伴关系(TPP)贸易协定覆盖了全灶枝球40%的经济
科普：三个指标看美国为什么敢加息
判断美联储是否会加息，除了CPI外，我们还应该读懂以下指标：
1、核心通胀率
这个最简单，即去掉能源价格和食品价格的物价波动情况。
因为能源价格和食品价格大多数依赖的是国际情况而非国内情况，不受国内货币政策的左右，或者影响比较小。
所以核心通胀率去掉了能源价格，食品价格因素，把真实的，货币政策所导致的通胀呈现给你看，它的判断价值比CPI更高。
因为能源价格，小麦价格的大幅波动，且美国的CPI受油价影响极大，所以CPI出现了进三步退两步的现象。
看起来，CPI的数据是很差劲的，但反观核心CPI呢？
说明货币政策起到了提振“国内”经济，“国内”物价的作用，通缩的情况实际已经一去不复返了。
2、个人消费支出指数（PCE）
这是美联储极其爱好的指数。他和CPI有什么区别？
用最最简单的话来讲，CPI是冷冰冰的，针茄裤对一揽子商品的物价变化指数。
而PCE显示的是当前物价与个人直接消费支出的比例。
所以：它反应的是居民实际的消费感受，它比CPI更加准确。
一般情况下，PCE和CPI是同方向变动的。
如果出现“背离”，会给美联储调整货币政策增加难度。
灶橘因为油价对个人消费支出的影响是在太大了。所以我们还是要借用核心PCE指数，也是去除了油价和食品价格以后的，个人消费支出指数。
不止稳中有升那么简单！
根据达拉斯联储的数据，核心PCE指数，无论月度，半年度，年度都已经逼近2%，达到了美联储认为的，合适的通胀率的水平：
这给美联储提供了敢于加息的底气。
3、平准通货膨胀率（break-even inflation rates）
通胀保值债券。半年付息一次。
他是一种和CPI挂钩的债券，利率比普通国债低，保证本金不受通胀隐纳团影响，是一种风险极低的债券。
与国债不同的是，他的波动性更低，不受股价，大宗商品，外国股市变动的影响。
对冲基金华尔街抄底之王——大卫·泰珀
约翰·保尔森之后新的华尔街对冲基金之王是谁过去“债券之王”买入美国地区银行股票，看好通胀保值债券？答案多半会是大卫·泰珀(David·Tepper)。
与大多数基金经理不同，这位另类投资者十分青睐于投资那些陷入困境的公司戚返禅。在2009年初市场最低迷的时期，过去“债券之王”买入美国地区银行股票，看好通胀保值债券他大举押注美国银行股，斩获高达70亿美元回报，当年仅个人收入就达40亿美元，成为华尔街有史以来年收入最高的基金经理。而在2013年对冲基金业整体表现疲弱的情况下，他又以35亿美元的年收入再次称冠，堪称华尔街新的投资传奇。
头脑清醒的“抄底王”
自儿时起，泰珀就显示出超乎寻常的投资天赋。小时候他热衷于收集具有投资价值的“棒球卡”，而且对上面的球员信息过目不忘。高中时，他就开始协助父亲投资低价股票。在匹兹堡大学就读期间，泰珀开发出一套运行交易决策的系统，借此赚零用钱，完成经济学学业。25岁时，他就获得了卡耐基梅隆大学MBA学位。
1985年，泰珀加盟高盛，并在高盛工作八年。期间他主要的职责就是关注那些业绩不好或者濒临破产的公司。上世纪八十年代，在垃圾债券蓬勃发展之际，泰珀的部门表现出色，成为高盛最挣钱的业务之一。而在1989年垃圾债券市场崩盘之际，得益于泰珀果断购入陷入困境的银行债券举动，高盛在市场走出困境时收获了巨大回报。
热衷于“抄底”那些不被看好的资产，成为泰珀的制胜之道，也让投资界看到一种另类投资方式。泰珀职业生涯早期的经典投资之一是购入阿尔格玛钢铁公司优先股。后者曾于1993年申请破产保护，在详细研究资料后，泰珀发现这家公司的优先股实际上就是公司的第一级抵押债券，抵押品是公司的工厂和总部。泰珀当机立断，以每股20美分的价格买入这些优先股，随后在一年内以每股60-80美分的价格将其出售。
同样的例子不胜枚举。1997年，受东南亚金融危机冲击，韩元大幅贬值50%，泰珀“抄底”购入韩元期货和韩国政世态府债券，当年他的基金就收获30%的回报。2001年，同样是投资垃圾债券，泰珀的基金获得61%的年回报。
在华尔街，“捡破烂”式的投资方式曾长期处于边缘地位，但在泰珀巨大成功的照射下，如今已颇被外界关注。有业内人士认为，泰珀拥有在充满恐惧和信息不清的市场环境下保持冷静和头脑清醒的能力，这使他能够精准地发掘那些不被市场看好但具有潜在价值的投资标的。
抄底银行股一战成名
泰珀最辉煌的战绩出现在2009年。当时，市场对金融危机爆发的恐慌尚未散去，美国银行股因陷入困境而遭到市场大范围抛售，股价损失惨重。然而泰珀并没有理会市场对一些大型银行的悲观情绪，而是关注到美国财政部关于支持大型金融机构的声明。美国财政部当时承诺买入银行的优先股，而优先股的转换价格远远高于当时的普通股市价，并且财政部一再强调不会将这些银行收归国有。
基于此，泰珀在2009年初开始大举买入被众人抛弃的美国银行、花旗和美国国际集团(AIG)的股票，成为当时市场上银行股的最大买家。据泰珀后来透露，他持有的花旗集团股票平均成本是0.79美元，美国银行股票成本是3.72美元。到2009年末，花旗集团和美国银行股票分别暴涨233%和330%。
不止如此，泰珀还在2009年初以10美分的高尘价格买入的AIG债券，到当年年底价格已飙升至61美分。截至2009年底，泰珀执掌的基金因押注银行股豪赚70亿美元，回报率高达120%。凭借出众表现，泰珀的年度个人收入达到40亿美元。
在泰珀曾经的同事乔纳森看来，泰珀对事情有远见，并且能依据对未来的看法做出微小的抉择，比如挑选某只特定股票，“他会买那些能够反映他宏观预期的投资标的。”
长期回报率惊人
泰珀在1992年底离开高盛，次年与另一位高盛垃圾债券交易员杰克·沃尔顿共同创建阿帕卢萨投资管理公司(Appalosa Management)。成立第一年，该公司管理的资产规模就从初创时的5700万美元大幅增至3亿美元。截至现在，该公司管理的资产规模已经高达200亿美元。
在近20年的对冲基金职业生涯中，泰珀和他执掌的基金一直保持着超乎寻常的高回报率，成为对冲基金业新的标杆。去年，阿帕卢萨投资管理公司庆祝自己20岁生日，在过去二十年中，该公司的净回报率高达28.44%。
阿帕卢萨的卓越表现令泰珀跻身华尔街最伟大的对冲基金经理之一，并成为近几年阿尔法杂志评选的收入最多的对冲基金经理排名榜上的常客。2007年，泰珀以6.7亿美元的年收入被阿尔法杂志评为最挣钱的对冲基金经理第9位。2010年，他以40亿美元的年收入被阿尔法杂志评选为2009年度收入最高的对冲基金经理。在最新福布斯全球富豪榜上，56岁的泰珀以100亿美元的身家位居第130位。
去年美国股市大幅上涨，标准普尔500指数涨幅高达32%，相比之下对冲基金业表现黯淡，整体回报率尚不到9%。但就是在这样的市况下，阿帕卢萨管理公司旗下主要投资工具Palomino基金去年的净回报率仍超过42%，遥遥领先于同业对手。这一年，泰珀以35亿美元的收入问鼎机构投资者杂志对冲基金经理富豪榜首位。(完)
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