本篇文章百科互动给大家谈谈惠亮科技2022年经营性现金流增长130.4%，营收和毛利双双增长，以及甘肃惠亮科技有限公司对应的知识点，希望对各位有所帮助，不要忘了收藏本站喔。
本文目录：
- 1、专精特新龙头股名单
- 2、比亚迪怎么能有今天？
- 3、2年暴涨350%，军工电子龙头为何这么牛
- 4、64家A股环保上市公司年报出炉，谁是营收“一哥”？谁又是“亏损王”？
- 5、如何理解现金流量稳定增长要比营业收入稳定增长滞后一期
- 6、焦点观察 | 2022年上市车企半年报：各自欢喜各自忧
专精特新龙头股名单
1、（1）、南大光电：
从近三年营收复合增长来看，近三年营收复合增长为61.47%，过去三年营收最低为2018年的2.282亿元，最高为2020年的5.950亿元。
2020年11月公司获评国家工信部“专精特新”小巨人企业。
（2）、GQY视讯：
从近三年营收复合增长来看，近三年营收复合增长为-5.33%，过去三年营收最低为2019年的8657万元，最高为2018年的2.004亿元。
公司入选第三批专精特新“小巨人”企业公示名单。
（3）、荣科科技：
从近三年营收复合增长来看，近三年营收复合增长为12.13%，过去三年营收最低为2018年的6.267亿元，最高为2020年的7.879亿元。
公司是专精特新企业。
（4）、高新兴：
从近三年营收复合增长来看，近三年营收复合增长为-19.2%，过去三年营收最低为2020年的23.26亿元，最高为2018年的35.63亿元。
公司控股子公司高新兴智联科技有限公司入选工信部第二批专精特新“小巨人”企业。
（5）、上海新阳：
从近三年营收复合增长来看，近三年营收复合增长为11.35%，过去三年营收最低为2018年的5.596亿元，最高为2020年的6.939亿元。
（6）楚江新材：
公司2020年实现总营收229.7亿，同比增长34.76%；实现毛利润16.03亿，毛利率6.98%；每股经营现金流-0.3140元。
重点面向各类碳基复合材料、碳纤维复合材料、第三代半导体碳化硅等新材料的研发和制造，为客户提供全方位的热处理技术解决方案。公司两家子公司天鸟高新和顶立科技入选工信部专精特新“小巨人”企业。
（7）中来股份：
公司2020年实现总营收50.85亿，同比增长46.21%；实现毛利润9.204亿。
控股子公司泰州中来光电科技有限公司近期已通过国家工信部认定的第三批专精特新“小巨人”企业名单公示。
（8）利扬芯片：
公司2020年实现总营收2.53亿，同比增长8.97%；实现毛利润1.166亿。
公司已于2020年被国家工信部选为“第二批国家专精特新‘小巨人’企业”。公司近期订单较为饱和，产能较为紧张，公司也在积极调配和扩充测试产能。
2、专精特新是什么？
（1）“专精特新”企业是指在专业化、精细化、特色化、新颖化四方面均表现得非常突出的公司。此外，企业规模需要符合国家《中小企业化型标准》的规定，因此一般都属于中小工业企业。
（2）如果把“专精特新”拆分来看：
“专”即专业化与专项技术；
“精”即产品的精致性、工艺技术的精深性和企业的精细化管理；
“特”即产品或服务的独特性与特色化；
“新”即自主创新、模式创新与新颖化。
（3）专精特新”上市公司集中于高端装备制造、新材料、新一代信息技术、新能源等中高端制造领域。
比亚迪怎么能有今天？
比亚迪2022年狂飙突进，大家都看在眼里。但是，一份详尽的年报更能说明一切。
3月28日，比亚迪公布了2022年财报，公司整体营收4240.61亿元，同比增长96.20%；汽车销量180.35万辆，同比增长152.65%；汽车业务营收3246.91亿元，同比增长309.67%；公司净利润166.22亿元，同比增长445.86%。
这样的业绩，放在2022年汽车行业而言可谓炸裂：销量增、收入增、利润更是大增。
我们先快速浏览一下比亚迪2022年的核心亮点，然后给给大家简要分析一下：为什么比亚迪能走到今天。
01
2022年比亚迪财报的四大“狂飙”
1、汽车板块“狂飙”
数据来源：官方公告 作者整理制表
我们从最近3年的数据可以看到，2020-2022年这三年里，比亚迪汽车业务可谓是“销量狂飙、营收狂飙、毛利狂飙”。
销量狂飙：2020年，比亚迪乘用车的销量为39.46万辆，同比下滑12.55%。也就是从2021年开始，比亚迪乘用车的销量从不到40万辆，增加到2022年的接近180万辆，仅仅用了2年的时间，实现销量的3.55倍增长。
营收狂飙：2020年，比亚迪汽车业务营收还只有591.93亿元（扣除口罩收入后），同比下滑6.44%。同样只用了两年的时间，比亚迪把汽车业务的营收从不足600亿元提升到如今的3246.91亿元，实现了4.88倍的增长。
毛利狂飙：2020年，比亚迪汽车业务的毛利率在14.13%（扣除口罩毛利），到2022年比亚迪汽车业务的毛利已经提升到20.39%，这个毛利水平按照李想微博原话来说：“比亚迪第四季度的汽车毛利率22.8%（经销商体系），假设并入经销商体系的费用，比亚迪第四季度毛利率和特斯拉第四季度25.9%的毛利率（直营体系）不相上下，甚至表现更好。考虑到平均售价更低的因素，比亚迪整车成本管理显著的优于特斯拉。财务是最理性的考试题，这个答卷非常优秀。”
这样以经销商为主的汽车业务毛利水平，在中国的乘用车市场上可谓绝对的第一梯队。
2、经营性现金流“狂飙”
2022年，比亚迪经营性现金流达到了1408.38亿元，是2020年的2.7倍。
数据来源：官方披露（茅台和上汽尚未披露年报） 作者整理制表
上汽集团巅峰时间的年度经营性现金流也不过只有500多亿，茅台在2021年的经营性现金流也不过只有620.29亿元。
在2021年比亚迪的经营性现金流就超越了茅台，2022年比亚迪的经营性现金流，更是达到了上汽巅峰时的2倍。
这样的经营性现金流数据，放到A股市场也是首屈可指的。
3、投资“狂飙”
2022年，比亚迪固定资产为1318.8亿元，比年初增加706.59亿元，同比增长115.42%；在建工程为446.22亿元，比年初增加243.45亿元，同比增长120.06%。
数据来源：官方披露 作者整理制表
这意味着仅仅一年时间，比亚迪在产线和产能的建设过程中，就投入了超过950亿元。连续两年高强度的产线投资，迅速把比亚迪的整车产能从80万辆快速提升到超过200万辆，预计2023年的产能更是要接近400万辆；把动力电池工厂的产能从20年的20GWh（不含消费类），提升到2022年的接近110GWh，预计2023年的电池产能规划将会超过240GWh。
4、利润“狂飙”
2022年也是比亚迪第一次利润增速大于营收增速、大于销量增速的一年。166.22亿元的净利润，几乎等同于过去5年净利润之和。
数据来源：官方公告 作者整理制表
这背后一方面有汽车行业规模效应的逻辑在，但更深层的原因我们接着分析。
02
比亚迪是如何做到的
1、产品顺应市场，全面的中高端化
根据易车研究院的数据显示，自2020年以来中国乘用车市场中首购客户正在快速下滑，而增购＋换购类客户正在迅速增长。2020年，首购客户占比约40%，换购客户占比40％，增购客户占比20%；进入到2022年，首购客户占比已经接近30%，换购客户占比45%，增购客户占比25%。
从整体市场的销量结构来看，15万以下乘用车的占比正在迅速减少，而20万以上的乘用车占比正在迅速增加。
数据来源：中汽协 作者整理制表
2020年汉推出后，比亚迪的产品结构非常好的顺应了市场的变化——全面的中高端化，这也是比亚迪产品畅销的最基本保障。
数据来源：官方披露、乘联会 作者整理制表
从销量结构上来看，2020年比亚迪10万以下车型的销量占比高达24.07％，而20万以上车型销量占比只有15.54％；到了2022年，10万以下车型占比仅仅只有1.48%，而20万以上车型销量占比则达到了26.18%。
从单车均价来看，比亚迪包含商用车在内的单车均价为14.36万元（扣除口罩营收），2022年，包含商用车在内的单车均价达到了18.16万元，2年时间单车均价上涨了26.46％。
销量结构和单车均价的同步上涨，是比亚迪实现利润狂飙的首要因素和原点。
2、大手笔固定资产投资是支撑比亚迪销量的保障
汽车属于典型的重资产投入的行业，以特斯拉为例，自特斯拉成立以来超过千亿的资本开支把产能从0提升到200万辆。
而比亚迪2021－2022年连续两年在固定资产方面的超千亿元大手笔投入，是比亚迪产销量翻倍增长的核心保障。
数据来源：各工厂产能信息汇总 作者制表
注：330万辆为比亚迪2022年业绩说明会预测销量的中间值（300-360万）
2020年，比亚迪整车的产能在60万辆，实际产量在42万辆，产能利用率在69.51%；2022年，比亚迪披露产能在125万辆实际产能在200万辆左右，实际产量188万辆，产能利用率高达93.78%。在刚刚举办的年报说明会上，比亚迪第一次透露了2023年的销量目标，保底300万辆冲击360万辆。
数据来源：各工厂产能信息汇总 作者制表
同样，对于新能源车而言不能仅仅扩张整车产能，动力电池的产能也一样必不可少。2020年，比亚迪动力电池产能规划在20GWh，实际产量12.60GWh，产能利用率在62.99%；2022年，比亚迪动力电池产能规划在110GWh，实际产量在89.84GWh，产能利用率在81.67%。预计2023年随着储能电池规模的增大，动力电池的产能会扩大到240GWh，产量则有望冲击200GWh。
可以看到，2年1158亿元的资本开始，让比亚迪无论是整车还是动力电池的产能得到了充分的提高。
而这些产能，特别是动力电池的产能才是保障比亚迪实现规模跨越式增长的核心。
3、研发、研发还是研发
2022年比亚迪无论是在研发费用和研发人员上，都取得长足的进步。
在研发开支方面：2022年，比亚迪的研发开支为202.23亿元，其中汽车项目开支为162.80亿元，这个数据是2021年汽车研发开支73.23亿元的2.14倍，是2020年的3.92倍。正是这样持续的高强度研发投入，才让比亚迪在最近的两年里连续推出了：DM-i超级混动，DM-p王者混动，纯电e平台3.0，CTB电池车身一体化，四轮分布式驱动“易四方”以及即将推出的“云辇”技术平台。
在研发人员方面：2022年，我们看到很多企业纷纷缩减招聘规模的时候，比亚迪反而逆势扩张公开2万名研发工程师的大规模招聘。这也让比亚迪在2022年底的工程师数量达到了69697位，其中，博士590位，硕士7827名，硕士以上研发工程师的占比从2020年的7%，提升到22年的12%。在最新的业绩说明会上：比亚迪计划今年继续招聘3万名应届生，其中60%比例为“硕博”，更是计划招收700-800名清北毕业生。
数据来源：官方公告 作者整理制表
高端人才＋持续研发投入，是比亚迪技术池塘的底气，也是比亚迪源源不断向行业输出全新技术的实力。
这样的技术创新能力和密集的技术投放实力，让大部分友商始终处于“对标＋追赶”的节奏中。以DM-i超级混动为例，自2021年Q1推出后受到市场追捧2022年持续热销，宋PLUS更是拿下了去年紧凑级SUV的销量冠军。但是，直到2023年第一季度，主流自主品牌才拿出来与DM-i超级混动相媲美的产品和技术解决方案。不过，随着比亚迪998秦冠军版的推出，又让友商陷入了竞争的难题：推出新车吧，比亚迪有规模化的成本优势（可以“以价换量”）；如果，不推出新车，则市场份额被稀释。
比亚迪的年报有一个非常重要的细节：2022年的研发资本化率只有不到8%，与主流的自主品牌相比，比亚迪的资本化率可为“低的可怜”。以长城为例，2020年的研发资本化率为55.82%，2021年长城的研发资本化率为63.96%。而同期比亚迪汽车板块的研发资本化率分别为18.87%和34.72%，到了2022年研发资本化率更是低到了7.66％。比亚迪可以说几乎把所有的研发费用全部费用化了，这也是给明后年的利润持续释放留足了空间。
03
自主品牌范本
比亚迪无疑是2022年中国乘用车市场上最成功的品牌了。在2022年，比亚迪成为全球第一个宣告停产燃油车的品牌，并且取代了特斯拉成为全球最畅销的新能源品牌，更是在12月超越了一汽大众成为中国乘用车历史上第一个自主品牌主机厂的销量冠军。
回溯比亚迪的历史可以发现，进入汽车行业20年的比亚迪，几乎从一开始就做了转向新能源汽车的战略，并通过有步骤、有规划的研发、生产、销售，来激发、满足新能源汽车的需求。比亚迪有今天，首先是赢在长期战略和长期执行。
比亚迪有今天，其次是赢在近期的产业准备上。通过财报我们发现，在新能源汽车市场爆发之际，比亚迪正是通过顺应市场的产品结构、大手笔的资本开支提升产能和研发的高强度投入，才实现了多项业绩指标的“狂飙”，实现了增量、增收更增利的优异成绩。
这也许是自主品牌乘用车全面向上的最佳范本。
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2年暴涨350%，军工电子龙头为何这么牛
本文摘要惠亮科技2022年经营性现金流增长130.4%，营收和毛利双双增长：
宏达电子主营钽电容器，下游客户以航空航天系军工集团为主；
2020年公司综合毛利率69%，净利率达到37%，ROE达到25%，盈利能力优秀；
业绩高增长。去年营收、净利润同比增长65%，今年上半年营收同比增长77%，净利润同比增长110%，保持较高惠亮科技2022年经营性现金流增长130.4%，营收和毛利双双增长的业绩增速。
01
经营模式
宏达电子主营钽电容器，分为非固体电解质钽电容器和固体电解质钽电容器，主要用于军工产品；其他产品主要有陶瓷电容、电感器、电源模块等，以民用市场为主，也是公司积极开拓的品类。
公司业绩保持较快增长，2013年营收2.1亿，净利润7900万；去年营收达到14亿，增长6.6倍，净利润达到4.8亿，增长6倍。营收驱动来自两个方面，一是钽电容器收入持续高增，另一个是非钽元器件的品类扩张。
据公司2020年报，综合毛利率达到69%，同比增加2.42个百分点；净利率达到37%，同比增加1.16个百分点。从产品结构来看，主要是毛利率较高的军工产品增长更快，拉动利润率提升。
可见公司的增长并不是以价换量，而是量价齐升的 健康 模型，公司ROE提升至25.23%，盈利能力上了一个大台阶。
在业绩高速增长的同时，经营性现金流量同比大增210.81%。虽然小于净利润，但相比历年情况，已是明显改善。这从侧面说明在《军工装备条例》修改后，军工产业链的资金流动已大为改观。
公司应收账款增长较快，主要是受益于军工产品订单快速增长。应收周转天数超过300天，存货周转天数接近400天，这说明公司一方面回款相对较慢，另一方面还要时刻备足大量库存以满足客户需求。
这是因为下游客户是大型军工集团，公司产业链话语权不强。虽然应收款和库存占用大量现金，但从公司现金流来看，对整体经营没有影响。
此外，公司仅有短期借款550万，负债主要体现在对上游的应付账款和员工薪酬。产能扩张和分红都是公司自己赚的钱，再一次证明公司不缺钱，现金流非常 健康 。
02
电容器产业链
电容器是通过静电的形式储存和释放电能，在两极导电物质间以介质隔离，并将电能储存其间。主要作用为电荷储存、交流滤波或旁路、切断或阻止直流、提供调谐及振荡等。电容器是三大被动电子元件之一，是电子线路中不可缺少的基础元件，约占全部电子元件用量的 40%。
上游
主要是金属铝、钽、铜以及陶瓷粉等用来制备电容器的材料。其中铝、铜等大宗商品较为常见，金属钽以及高温陶瓷粉较为稀缺。也因此这两类材料制作的电容器具有特殊用途，所含价值量较高。
中游
根据材质以及功能的不同，生产的成品可分为陶瓷电容器、铝电解电容器、钽电解电容器和薄膜电容器等。
从2019 年全球各类电容器市场份额看，在前述四类主要电容器中陶瓷电容器占比 52%。陶瓷电容器可分为单层陶瓷电容器（SLCC）和多层瓷介电容器（MLCC）。
在陶瓷电容器中， MLCC 不仅等效电阻低、耐高压/高温、寿命长、体积小、电容量范围宽，下游应用较为广泛，其市场规模约占整个陶瓷电容器的 93%。在MLCC品类中，日本村田、中国台湾国巨电子掌握先进工艺和巨大产能，业内地位举足轻重。
下游
行业下游主要分为军用市场和民用市场。
军用市场主要应用于航空航天、雷达、导弹等高精密领域，需要在极度恶劣的环境中能够持续工作（高温、零度以下）。因此对电容器的可靠性非常依赖，该领域主要需求体现在高性能、高品质的钽电容器以及高温陶瓷电容器。
民用市场空间非常广阔，几乎所有的电子设备、比如智能手机、平板、电脑、可穿戴设备以及家用电器等都需要用到电容器，其中多层瓷介电容器（MLCC）越来越占有更多的市场份额。
在A股市场中主营电容器有5家上市公司：主营特色钽、陶瓷电容器制造商宏达电子、高温陶瓷电容器制造商鸿远电子、薄膜电容器制造商法拉电子以及陶瓷电容器制造商火炬电子和MLCC产能最大的风华高科。
03
成长驱动
宏达电子重视研发，技术较为领先，深度受益于军民两用市场的高速增长。
军工电子
随着我国整体 科技 水平提升，先进装备批量列装，军工装备信息化率快速渗透，对上游电子元件需求快速增长。
据前瞻产业研究院预计，至 2025 年我国军工电子市场规模将达到 5012亿元，复合增长率达到9.3%。
电容器
电容器的应用市场，民用比军工要广阔的多。此外，随着消费电子持续渗透、5G快速普及、物联网连接一切、以及新能源车爆发等，都对电子元件的拉动产生积极影响。
据中国电子元件行业协会统计，2019年全球电容器市场规模达 220亿美元，我国电容器行业的市场规模为1102亿元，占全球比重超过70%，是全球最大的电容器市场。
我国电容器市场增速远高于全球平均水平，可以说电容器的增量就在国内，只要有技术有产能，不怕产品没销路。
04
总结
宏达电子技术领先，深耕军用电子20余年，利润率显著高于同行，近几年业绩高速增长，盈利能力非常优秀。
驱动业绩高增长的核心竞争力在于研发能力。公司在钽电容器有显著的优势，近几年向民用市场拓展的非常成功，其中陶瓷电容和微电路模块等迅速放量，形成新的业绩驱动。
宏达电子的未来主要看点有二， 一是军工产业高景气下的订单驱动；二是民用市场的高增长能否持续。
从中报披露的业绩来看，净利润同比增长110%，维持了去年以来的高增长，也为其前期较大的涨幅形成了支撑。
公司从2019年开始表现出极佳的成长性，3年复合增长率达到43.69%，这个增速非常快，可用成长股常用的估值指标PEG作参考。
截止9.3日，公司市值344亿，对应的PE-TTM为50倍，根据券商一致性预测，全年净利润5.7亿，同比增长57%，对应估值为45倍。
当前PEG为1.14，从数据上看已经接近合理估值。不过考虑到券商报告通常会把预期打的很满，且前期涨幅巨大，获利盘较多，一旦有风吹草动，可能会迎来较大的回调。保守起见，如果PEG能跌到0.8以下，具备较大的安全边际。
64家A股环保上市公司年报出炉，谁是营收“一哥”？谁又是“亏损王”？
按照中国证监会相关规定，上市公司年度报告需在每个会计年度结束之日起4个月内编制完成。截至目前，A股环保上市公司2020年年报公布已经收官，一年一度业绩大比拼落下帷幕。
这里需要强调一点，关于环保行业细分领域的分类，各机构尚未有统一定论，上述分类或许有所偏颇，标准设置也有可商榷之处，但我们试图通过这次统计来进一步了解环保行业。
2020年A股环保上市公司业绩如何？
年报是上市公司对过去一年经营状况及经营成果的书面报告，是公司向投资者反映管理层受托责任履行情况的窗口。
报告期内，64家A股环保上市公司披露了2020年度营业收入、归属于上市公司股东的净利润、应收账款、每股现金分红、投资收益等重要信息，这份答卷能否让股东和投资者满意呢？
总体来看，64家A股环保上市公司2019年和2020年实现营业收入共计分别约为2086.68亿元和2197亿元，同比增长5%惠亮科技2022年经营性现金流增长130.4%，营收和毛利双双增长；实现归属于上市公司股东的净利润共计分别约为151.19亿元和151亿元，同比减少0.19亿元。
除了营业收入和归属于上市公司股东的净利润等业绩指标之外，资产负债率、经营性净现金流和应收账款，则是衡量一家环保上市公司财务风险程度的重要指标。
在资产负债率排行榜中 （见表1） ，2020年64家A股环保上市公司平均资产负债率为53.8%，与2019年相比有所下降。其中，天翔环境资产负债率最高，达98.53%；排名第二和第三的是*ST科林和博天环境，资产负债率分别为91.94%和88.76%；上海凯鑫资产负债率低至10.23%。
在经营性净现金流排行榜中 （见表2） ，2020年首创股份经营性净现金流为44.54亿元，可谓资金充裕，而东方园林经营性净现金流则为-7.46亿元，难掩其面临资金荒的困境。不过，整体来看，2020年64家A股环保上市公司经营性净现金流总额为322.99亿元，其中55家经营性净现金流为正。这一数据的变化反映出，环保上市公司越来越重视自身的现金流
在应收账款排行榜中 （见表3） ，2020年64家A股环保上市公司应收账款总计为905.4亿元，占营业收入的比重为41.27%。其中，东方园林应收账款最高，为85.4亿元；其次是碧水源，为73.66亿元；第三是中国天楹，为59.54亿元；联泰环保最低，为0.79亿元。
谁是营收“一哥”？谁又是“亏损王”？
在营业收入排行榜中 （见表4） ，中国天楹以218.67亿元夺得第一名，首创股份和盈峰环境分别以192.25亿元和143.32亿元夺得第二名和第三名，中国天楹连续两年跻身营业收入排行榜榜首。
64家A股环保上市公司中，营业收入超过百亿规模的公司有5家，分别为中国天楹、首创股份、盈峰环境、格林美和龙净环保，较2019年减少了两家，碧水源和启迪环境黯然离场；营业收入规模在50亿元（含）至100亿元（不含）的公司有6家，分别为碧水源、东方园林、启迪环境、高能环境、重庆水务和龙马环卫；营业收入规模在10亿元（含）至50亿元（不含）的公司有34家，不足10亿元的公司有19家。
在归属于上市公司股东的净利润排行榜中 （见表5） ，排名却是另一番景象。重庆水务、首创股份和盈峰环境分别以17.73亿元、14.7亿元和13.86亿元夺得状元、榜眼和探花，而中国天楹以6.54亿元的成绩位于第8名。
其中，归属于上市公司股东的净利润超过10亿元的公司有5家，除了前三名，还包括伟明环保和碧水源，分别是12.57亿元和11.43亿元；归属于上市公司股东的净利润不足10亿元的公司有48家，中创环保、*ST科林和天翔环境在2020年实现止损转盈，分别为0.21亿元、0.1亿元和0.54亿元。
2020年共有11家A股环保上市公司登上亏损榜，分别是启迪环境、东方园林、中环装备、巴安水务、博天环境、万邦达、清水源、雪浪环境、德创环保、津膜 科技 和*ST美尚，较2019年增加了5家。
其中，中环装备、博天环境、津膜 科技 3家公司继续亏损，归属于上市公司股东的净利润分别为-4.9亿元、-4.28亿元和-0.87亿元，启迪环境则以归属于上市公司股东的净利润-15.37亿元成为2020年A股环保上市公司的“亏损王”。
启迪环境解释称，2020年公司归属于上市公司股东的净利润较上年同期大幅下降，主要有三方面原因惠亮科技2022年经营性现金流增长130.4%，营收和毛利双双增长：一是公司建造服务类收入持续下降；二是公司对部分在建项目风险进行了重新评判，依据合同的相关约定和财务测算计提减值及损失；三是按照《企业会计准则》的要求和公司会计政策的规定，根据测算后的预计信用损失率以及按照个别认定方式，公司对应收款项计提预期信用减值损失。
谁得了“第一”却不是实至名归？谁1年亏掉了4年赚的净利润总和？
说完营业收入和归属于上市公司股东的净利润排名，我们再来看看同比增长率。如果说，营业收入代表公司的吸金能力，那么同比增长率则说明了公司的发展势头。
在营业收入同比增长率排行榜前十名中 （见表6） ，从板块来看，固废处理与资源化板块占据7席，水污染防治板块占据2席，环境修复板块占据1席。此外，监测与检测板块已经连续4年排名无缘前十。
从数量上来看，2020年共有23家公司营业收入同比增速为负，其中巴安水务以-55.26%的成绩垫底。巴安水务解释称，由于2020年新冠肺炎疫情，公司项目受到不同程度影响，项目周期整体拉长，影响当期收入。
在归属于上市公司股东的净利润同比增长率排行榜前十名中 （见表7） ，从板块来看，大气污染防治板块占据4席，固废处理与资源化板块占据2席，水污染防治板块占据2席，环境修复板块占据1席，监测与检测板块占据1席。
从公司来看，中环装备、聚光 科技 、蒙草生态分别以1350.93%、1128.82%和280.77%夺得前三名。然而，中环装备的第一名并不是实至名归，因为其2019年和2020年实现归属于上市公司股东的净利润分别为-0.34亿元和-4.9亿元。可以看出，中环装备归属于上市公司股东的净利润同比增长1350.93%，只是得益于计算方式罢了。
从数量上来看，2020年共有24家公司归属于上市公司股东的净利润同比增速为负，其中德创环保以-2057.95%的成绩垫底。
德创环保解释称，一方面，国外在手订单执行进展受阻，国内环保工程项目延迟复工，导致公司整体销售额大幅下降；另一方面，根据诉讼进程并结合整体应收账款账龄及库龄等情况，公司对可能发生减值损失的各项资产计提减值准备。
营收同比增长净利润却同比下降，谁只是表面业绩靓丽？
以东方园林为例，其2020年实现营业收入87.26亿元，同比增长7.28%；实现归属于上市公司股东的净利润-4.92亿元，同比减少1048.38%。
0.73亿元和-4.92亿元，简直是“一个天上一个地上”，着实让投资者大跌眼镜。东方园林给出的解释是，修正后的业绩数据与前次业绩快报的差异，主要是增加计提了较大金额减值损失。其中，增加计提信用减值损失约4.42亿元，增加计提合同资产减值损失0.36亿元。
此外，另有15家环保上市公司出现“双降”情况，即营业收入和归属于上市公司股东的净利润均同比下降，他们是上海洗霸、碧水源、龙净环保、上海凯鑫、东江环保、菲达环保、格林美、先河环保、远达环保、*ST美尚、清水源、启迪环境、万邦达、巴安水务和德创环保。
以上海洗霸为例，其2020年实现营业收入5.3亿元，同比下降9.17%；实现归属于上市公司股东的净利润0.35亿元，同比下降14.16%。上海洗霸解释称，2020年度公司实际经营成果与年初预期计划目标存在一定差距，除了受到外部环境的不利影响，公司2018年底牵头承接的河钢产业升级全厂水处理中心EPC项目实施成本增加，以及中石化元坝气田采出污水处理项目结算价格调整，导致公司年度整体收入有所下降，加之部分项目主要成本增加较大，影响报告期内相关板块业务的利润水平和年度整体业绩。
（文章首发于《环境经济》2021年11期封面报道，作者：雷英杰）
如何理解现金流量稳定增长要比营业收入稳定增长滞后一期
为什么2023年收入达到5%惠亮科技2022年经营性现金流增长130.4%，营收和毛利双双增长的可持续增长率惠亮科技2022年经营性现金流增长130.4%，营收和毛利双双增长，股权现金流也同样是按照5%惠亮科技2022年经营性现金流增长130.4%，营收和毛利双双增长的增长率实现的
2021年股权现金流102.75,2022年股权现金流118.47，股权现金流增长率为15.3%，不同等于当年收入增长率8%。同样，2023年股权现金流136.77，与2022相比增长了15.44%，同样不等于收入增长率5%。为什么2023年以后收入进入稳定增长，保持5%的增长率，股权现金流也会按照5%的增长率稳定增长？
现金流量折现模型 2021-07-06 15:56:12
问题来源：
注会课程
第八章 企业价值评估
考点一：现金流量折现模型
股权现金流量模型
1.C公司是2020年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下：
（1）C公司2020年的营业收入为1000万元。根据目前市场行情预测，其2021年、2022年的增长率分别为10%、8%；2023年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5%。
（2）C公司2020年的经营营运资本周转率为4，净经营性长期资产周转率为2，净经营资产净利率为20%，净负债/股东权益=1/1。公司税后债务资本成本为6%，股权资本成本为12%。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。
（3）公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分配股利。
要求：
（1）计算C公司2021～2023年的股权现金流量。
（2）计算C公司2020年12月31日的股权价值。
（3）请惠亮科技2022年经营性现金流增长130.4%，营收和毛利双双增长你回答造成评估价值与市场价格偏差的原因有哪些。
【答案】（1）2020年相关数据：
净经营资产=营业收入/经营营运资本周转率+营业收入/净经营性长期资产周转率=1000/4+1000/2=250+500=750（万元）
净负债=股东权益=750/2=375（万元）
税后经营净利润=净经营资产×净经营资产净利率=750×20%=150（万元）
税后利息费用=净负债×税后债务资本成本=375×6%=22.5（万元）
单位：万元
年份（年）
2020
2021
2022
2023
净经营资产
750
750×
（1+10%）=825
825×（1+8%）
=891
891×（1+5%）
=935.55
净负债
375
375×
（1+10%）
=412.5
412.5×
（1+8%）
=445.5
445.5×
（1+5%）
=467.775
所有者权益
375
412.5
445.5
467.775
税后经营净利润
150
150×
（1+10%）=165
165×（1+8%）
=178.2
178.2×
（1+5%）
=187.11
税后利息费用
22.5
412.5×
6%=24.75
445.5×
6%=26.73
467.775×
6%=28.0665
净利润
127.5
165-
24.75=140.25
178.2-
26.73=151.47
187.11-
28.0665
=159.0435
2021年的股权现金流量=净利润-所有者权益增加=140.25-（412.5-375）=102.75（万元）
2022年的股权现金流量=151.47-（445.5-412.5）=118.47（万元）
2023年的股权现金流量=159.0435-（467.775-445.5）=136.77（万元）
（2）详细预测期股权现金流量现值=102.75×（P/F，12%，1）+118.47×（P/F，12%，2）=102.75×0.8929+118.47×0.7972=91.75+94.44=186.19（万元）
后续期股权现金流量在2022年末的价值=后续期第一年股权现金流量/（股权资本成本-永续增长率）=136.77/（12%-5%）=1953.86（万元）
后续期股权现金流量现值=1953.86×（P/F，12%，2）=1953.86×0.7972=1557.62（万元）
股权价值=详细预测期股权现金流量现值+后续期股权现金流量现值=186.19+1557.62=1743.81（万元）。
（3）评估价值与市场价格偏差的原因：第一，预计现金流量可能不准确；第二，股权资本成本计量可能有偏差；第三，市场价是少数股东认可的价值，交易双方存在着严重信息不对称，价格经常波动，所以市场价有时公平有时不公平，资本市场对该公司股票评价缺乏效率。
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樊老师
2021-07-07 10:04:12 936人浏览
勤奋刻苦的同学，您好：
这里5%的稳定增长了指的是销售收入的增长率。
现金流在2023年是达不到5%的稳定增长的，而是从2024年才开始保持稳定增长。所以说，现金流量进入稳定增长要比销售收入进入稳定增长晚一年。
即从 2023年到2024年，现金流的增长率是5%。
而 公式，价值=第一期的现金流/（资本成本-增长率）这个公式，只要求从第一期往后是保持稳定增长的，从0时点到1时点，是不要求按照g进行增长的。所以惠亮科技2022年经营性现金流增长130.4%，营收和毛利双双增长我们可以把2023年作为第一期的现金流来计算。
每天努力，就会看到不一样的自己，加油！
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焦点观察 | 2022年上市车企半年报：各自欢喜各自忧
在半年惠亮科技2022年经营性现金流增长130.4%，营收和毛利双双增长的时间节点上，各大上市车企公布自家成绩单，从中梳理可见，上半年是新能源汽车的狂欢，同时自主品牌正在全方位崛起。
从营收上看，上汽集团稳占第一，营收突破3000亿元；广汽集团紧随其后，营收2427.8亿元。
从净利润看来，尽管上汽集团同比下跌近5成 ，其依旧位居净利润第一，达69.1亿元；自主品牌长安汽车净利润达58.58亿元，仅次于上汽集团，超越广汽和东风两大集团。
上汽集团惠亮科技2022年经营性现金流增长130.4%，营收和毛利双双增长：“老大的位子很难坐”
由于一度处在疫情风暴眼，上汽集团上半年并不好过，再加上供应链紧张、动力电池涨价等因素，出现营收和净利润双下滑。
根据上汽集团公布半年报显示，公司上半年实现营业收入3050.18亿元，同比下降14.47%；归母公司净利润69.1亿元，同比下降48.1%。经营活动净现金流更是由正转负，净流出47亿元。
销量方面，上半年公司销售整车223.4万辆，同比微降2.74%。上汽集团的两大利润奶牛上汽大众和上汽通用销量已经连续3年下滑。
上汽通用五菱算是上汽集团销量的贡献大头，其上半年累销88.42万辆，但是从半年报看，尽管其销量贡献第一，但其归属母公司的净利润却只有3.51亿元，不足上汽大众的零头。
值得注意的是，平安证券、华西证券均在研报中指出，上汽集团合资品牌的盈利能力存在下滑风险。
还剩4个月的时间，上汽集团要实现2022年销量同比增长10%的年度目标还有些困难。
长安汽车：自主品牌最赚钱
今年上半年，长安汽车“偷偷”赚了一笔。
根据长安汽车半年报显示，公司今年上半年实现营收565.73亿元，同比下降0.37%，净利润达58.58亿元，同比增长238.74%，成为净利润前十排行榜中增长幅度最大的一家。
有意思的是，车卖的少了却比以前更赚钱了。
今年上半年长安汽车销售新车112.58万辆，同比下降6.25%。
车卖的少了，单车毛利率增加是其净利润增长的原因。财报显示，上半年长安汽车毛利率19.82%，同比增长4.5个百分点。
不过公司表示，净利润大幅增长主要得益于公司品牌持续向上，产品结构持续优化，自主品牌盈利能力持续提升。
当然，长安汽车上半年利润增长也离不开阿维塔项目的增资扩股。财报显示，由于长安汽车子公司阿维塔引入投资方增资扩股，其非经常性损益项目中收入达到21.28亿元，占据长安汽车上半年利润超过36%。
不过面对着成本的增加，上半年长安汽车已经多方面削减成本。根据财报，上半年公司营业成本同比降5.67%，其中促销、广告费同比减少30.19%，交通及差旅费同比减少23.79%。
长安汽车董事长朱华荣自信十足“未来10年，全球一定会诞生世界级中国品牌，而其中必有长安汽车一席惠亮科技2022年经营性现金流增长130.4%，营收和毛利双双增长！”
从朱华荣在2022年世界新能源汽车大会上所表示“中国汽车产业已经初步具备了停售燃油车的基本条件”便可以猜出，长安汽车将会加大新能源领域的投入。
值得注意的是，今年上半年长安汽车在新能源研发投入就已经增长。公司上半年累计研发投入金额为19.3亿元，同比增长29.2%，其中在软件和智能化领域的投入总额为3.31亿元，同比增加125%。
广汽集团：净利增长不靠卖车
广汽集团半年报显示，今年上半年公司营业收入为2427.82亿元，同比增长18.85%；实现归母净利润约为57.51亿元，同比增长约32.61%。
值得注意的是，拉动广汽集团上半年利润增长的最大功臣不是整车业务。根据财报，上半年广汽集团整体毛利21.35亿元，同比增加5.2亿元。其中，整车制造毛利同比增加1.24亿元，商贸服务、金融及其惠亮科技2022年经营性现金流增长130.4%，营收和毛利双双增长他业务毛利同比增加3.57亿元。
按这样看，整车制造毛利对整体毛利增长的贡献率仅23.84%；而商贸服务、金融及其他业务对整体毛利增长的贡献率达68.65%。
尽管上半年广汽集团净利润中整车业务贡献不是最大，但广汽集团董事长曾庆洪却表示“已达预期”，“今年上半年，广汽集团汽车产销分别跑赢行业大势，创造了集团成立以来少有的远超行业的发展水平，如果疫情控制的好，全年243万辆的目标应该不成问题。”
销量数据显示，上半年广汽集团累销160.46万辆，同比增长25.11%，已经完成年销量目标的66%。
长城汽车：净利润超比亚迪近2倍
在营收不如比亚迪一半的基础上，长城汽车净利润超比亚迪近2倍。非经常性损益的增加促进净利润的大幅增长。
长城汽车财报显示，今年1-6月，长城汽车营业收入达621.34亿元，实现归母净利润56.01亿元，同比增长58.72%；实现归母扣非净利润20.59亿元，同比下降27.56%
上半年长城汽车归母净利润同比增长58.72%，主要得益于其非经常性损益。财报显示，2022年上半年，长城汽车非经常性损益为35.42亿元。其中，计入当期损益的政府补助为10.72亿元；其他符合非经常性损益定义的损益项目达26.75亿元。
毛利率上涨但是单车利润下滑。长城汽车上半年毛利率为18.38%，较上年同期增加了2.13个百分点。而以归母扣非净利润除以销量计算，长城汽车单车利润为0.4万元，较上年同期的0.46万元有所下降。
比亚迪：弃燃油车净利增长率首转正
当看到上半年财报时，我想比亚迪内心OS是：“后悔没早舍弃燃油车”。
根据比亚迪半年报显示，比亚迪上半年半年实现营收 1506.07 亿元，同比增长 65.71%；归母净利润 35.95 亿，同比增长 206.35%
整体来看，今年上半年比亚迪毛利率和净利率为13.51% 和 2.61%，分别增长0.75 和 0.62 个百分点，这是近年来比亚迪净利润增长率首次转正。
从销量来看，比亚迪已经走到了新能源汽车前列。上半年公司比亚迪累计销量为 64.14 万辆，同比增长 314.9%，已经超过去年全年。
吉利汽车：基本符合预期
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