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本文目录：
- 1、戈沙妥组单抗Trodelvy国内上市了吗，哪里有卖的？
- 2、论文 港口专业的
- 3、577亿港元债务被隐瞒？李泽钜接班后，长和首份年报遭质疑
- 4、吉利汽车折让配股筹资，吉利也缺钱了？
- 5、安踏现在已经超过了阿迪达斯，再过几年能不能超过耐克？
- 6、同为福建人，坐拥4家上市公司，与福耀曹德旺一样牛气的玻璃大王
戈沙妥组单抗Trodelvy国内上市了吗，哪里有卖的？
5月17日大和:维持招商港口买入评级目标价16港元，逗枝滑云顶新耀公告其核心药物之一大和:维持招商港口买入评级目标价16港元的TROP-2 ADCTrodelvyTM（注射用戈沙妥组单抗）治疗三阴乳腺癌的上市申请已获NMPA受理。BLA提交时间早于公司此前指引以及我们预期大和:维持招商港口买入评级目标价16港元，因此我们预计Trodelvy将更早贡献销售收入。我们维持买入评级，提升目标价至99.5港元。
TrodelvyTM治疗三阴性乳腺癌上市申请获NMPA受理，时间早于我们预期。公司的核心药物Trodelvy上市申请获NMPA受理，大幅早于我们的预期。由于递交时间早于公司此前指引（2H21）和我们预期（2021年底或2022年初），因此我们调整预计获批上市时间至2022年中。与原研Gilead在美国获批的适应症相同，此次适应症为治疗至少接受过两线或以上既往治疗（至少其中之一为转移性疾病）的局部不可切除晚期或者转移性三阴性乳腺癌（mTNBC）成年患者。Trodelvy在2020年4月获得美国FDA快速审批上市，接着在2021年4月7日以ASCENT 3期获得FDA全批准，与原先快速审批接受两线治疗的适应症略有不同，新病人群体扩大为只需接受过一次转移性疾病治疗。无进展生存期（PFS）的风险降低了57%，PFS中位数延长至4.8个月vs.化疗1.7个月（山腊HR: 0.43; p Trodelvy其大和:维持招商港口买入评级目标价16港元他适应症UC和HR+/HER-2 mBC临床进展顺利推进。Trodelvy的UC适应症在2021年4月13日获得了美国FDA快速审批上市，将有助于在中国获批，我们因此调高成功概率。用于治疗HR+/HER-2 mBC的临床试验预计分别在2Q22完成入组和3Q23完成递交上市申请，而原研Gilead将在今年下半年公布TROPiCS-02的数据，这将会大幅扩大乳腺癌患者人搭帆群。
近期Nefecon在美国的临床进展值得关注。Nefecon原研药企Calliditas已于2021年3月基于IgAN的A部分数据向FDA递交NDA。
维持买入评级，目标价提升至99.5港元。经调整后，核心产品Trodelvy的rNPV估值上升以反映最新临床进展，包括mTNBC获批时间提前和扩大的病人群体，以及UC的临床试验成功概率提升。我们维持买入评级，目标价升至99.5港元。
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论文 港口专业的
大连旅伍信港(2880.HK)日前宣布通过合资公司收购秦皇岛港集装箱码头两个泊位，持有15%权益。我们认为此项目有助于拓展公司在渤海湾地区的集装箱码头业务，且合作方中海码头与中海集团旗下航运公司关系紧密，有望为项目带来“港航一体化”的优势。但由于公司所持权益较低，估计盈利贡献有限，暂维持原盈利预测不变。公司目前仍面临多个在建或潜在收购项目，且未来有望收购母公司资产。上调目标价至8.50港元，等同08年NAV估值，对应36.2倍07年PE、32.3倍08年PE及26.4倍09年PE，重申“买入”评级。
合资收购秦皇岛港集装箱码头24＃及25＃泊位。公司上周五收市后宣布，持股91.34%的子公司大港集箱，已与秦皇岛港务集团及中海码头签署了合资合同，成立合资公司在河北省秦皇岛经营集装箱码头，三方持有权益分别为15%、55%和30%。合资公司注册资本为4.0亿元人民币，主要用于从秦皇岛港集团收购已安装在秦皇岛港24＃和25＃集装箱码头的设备资产，大港集箱将就拆轮此出资6000万元人民币。根据公告，合资公司预计于今年11月底前成立，对秦皇岛港24和25号集装箱码头的运作也将同时开始。
项目前景看好，但权益较低，盈利贡献有限。实际上，公司早于9月6日已公告签署了上述收购的框架协议。根据《中国水运报》消息，经河北省水运工程质量监督站核定，秦皇岛港集装箱泊位改造项目疏浚工程已通过了验收，单位工程评定为优良，其中24＃泊位水深14.0米，25＃泊位水深为15.8米。我们认为此项目有助于公司拓展在中国渤海湾地区的集装箱码头业务，而且合作方中海码头与中海集团旗下航运公司关系紧密，有望为该项目带来“港航一体化”之优势。不过由于大港集箱所持权益较低，目前只有15%，估计对公司盈利贡献影响有限。
估计集装箱码头业务收入06-09年复合增长16.6%。由于估计上述秦皇岛港项目的盈利贡献较小，且未来运营情况仍有待观察，我们目前暂不加入计算而保持原有盈利预测。我们估计07年公司旗下码头集装箱吞吐量将可达400万TEU，06-09年预计年复合增长率达25.4%，按未来5年计也能保持约22.9%的增长速度。由于未来投产泊位主要以联营公司形式入账，06-09年集装箱码头业务收入年复合增长率估计为16.6%。
估计油品/液体化工品码头业务收入06-09年复合增长16.2%。公司目前仍然是香港上市港口股中唯一受惠油品码头业务的公司。鉴于具备300万吨原油储备能力的国家四大石油战略储备基地之一选址大连港区，公司未来油料码头业务可望获得稳定增长。我们维持对公司油料码头及相关物流业务的乐观预测，估计公司油料码头整体吞吐量06-09年复合增长10.6%。另外自中石油去年签约长期租赁用募集资金建设的12个原油储罐中的其中6个后，公司曾表示剩余6个油罐今年底可如期完成。我们目前估计公司该类业务收入06-09年复合增长16.2%。
维持码头增值服务收入预测不变。公司早前表示07年将有4艘拖轮到港使用，并将通过调整派出拖轮市场不拘和增加租金等措施来拓展港外市场橘手拖轮业务。我们维持该类业务原收入预测不变，估计06-09年复合增长15.0%。
预期06-09年核心EPS复合增长19.9%。考虑到秦皇岛港项目盈利贡献有限，且未来运营情况仍有待观察，暂时维持原盈利预测，估计公司07-09年EPS分别为0.234元、0.262元、0.314元。由于公司06年8.23亿元经营利润中包括首次公开发售时超额认购所产生的一次性利息收入1.09亿元，剔除此项干扰后，预计公司核心EPS06-09年复合增长19.9%。我们预期未来3年整个内地港口行业继续处于快速建设期，公司旗下的在建码头项目则于08-10年分步进入完工阶段，至2011年公司将步入整体收成期，预计06-11年期间核心EPS复合增长率可达23.8%。
未来有望收购母公司干散货码头。早前曾有媒体报道，公司目前正起草一份提案，希望从母公司获得部分资产注入。目前没有注资时间表信息，但可能注入的资产将大幅提升公司的运营情况。而大连港管理人士也曾表示，公司可能收购母公司合计吞吐量达1000万吨的两个干散货码头，拟购码头主要用于进口铁矿石和煤炭。目前收购事项尚未明朗，我们将对相关进展继续予以关注。
上调目标价至8.50港元，维持“买入”评级。大连港目前有多个在建或潜在收购项目，除了6个新保税油罐将于下半年投入使用增加盈利外，大窑湾三期集装箱项目已落实，曹妃甸油品化工品储罐码头项目已签下合作协定，另外公司还与大连中石油签下意向书拟在大连新港投建原油码头项目，加上未来有母公司注资预期，我们继续看好公司未来经营前景，估计公司08NAV估值为8.46港元。我们合并原12个月及长期目标价预测，并上调至8.50港元，相当于08年NAV估值不予以折让，对应36.2倍07年PE、32.3倍08年PE及26.4倍09年PE，维持“买入”评级。
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业务流程再造(Business Process Reengineering，简称BPR)的概念于1990年由美国麻省理工学院迈克•哈默（Mkchael Hammer）教授在《哈佛商业评论》上首次提出。业务流程再造即对企业的业务流程进行根本性的再思考和彻底性的再设计，从而使企业在成本、质量、服务和速度等方面获得进一步的改善。通过对企业原有业务流程的重新塑造，包括进行相应的资源结构调整和人力资源结构调整，提高企业整体竞争力。企业将由以职能为中心的传统形态转变为以流程为中心的新型流程导向型企业，实现企业经营方式和管理方式的根本转变。集装箱码头业务流程再造即对码头业务流程进行再思考、再设计，通过人力资源与岗位结构调整，力求业务流程更加科学合理，从而达到作业效率更高，服务效果更好的目的。
集装箱码头传统业务流程通过设立各个职能岗位，各岗位通过分工来分别完成整个业务流程中本岗位需要完成的工作任务。各岗位更多的是追求本岗位的效率与目标，协同合作等横向联系比较少。由于很少有人经历整个业务流程，因而鲜有人能独立地处理整体性流程管理问题，员工通常只对所在岗位负责，从而使各岗位冲突不可避免，出现问题时相互推委；由于码头业务流程涉及众多环节和人员，出错的几率增大；岗位全优却不是整体最优的1+1不大于2的现象比比皆是。
集装箱码头业务流程进行再造，我们试图打破现行岗位的硬性区分，加强岗位协同合作，彻底改变目前各岗位以本岗位规定职能为中心的工作模式，形成处理某项码头业务时，共同以该业务流程的顺畅高效执行为目标，而不是单一追求本岗位的细分目标，最终取得1+12的效果，企业则由以职能为中心转变为以流程为中心的新型流程导向型企业。
1 宁波港三期集装箱码头及现行业务流程模式
1.1 宁波港三期集装箱码头
宁波港北仑三期码头（即宁波港北仑第二集装箱有限公司）成立于2000年10月30日, 是宁波港集团有限公司所属的专业集装箱装卸运输公司, 位于北仑深水港区, 码头岸线总长1258米，前沿水深－15.5米，拥有4个设施一流的大型集装箱专用泊位，能接卸目前世界上最大的超巴拿马型集装箱船，年设计吞吐能力100万标准箱以上。配备有14台超巴拿马型的集装箱装卸桥和42台轮胎式龙门吊，其各种技术参数均处于国际领先水平。拥有目前世界上最先进的集装箱码头计算机实时管理系统和现代化的专业集装箱码头配套设施设备；拥有104万平方米纵深的后方陆域。
公司自2001年3月1日投产以来，生产和经营得到了迅猛发展，建立了通往世界各大洲的集装箱航线网络，拥有欧洲、美西、美东、地中海、中东、俄罗斯、澳大利亚、韩国、日本、香港等多条国际航线。从2004年9月份开始，公司实施了企在提高作业效率的M35工程，使平均船时效率有了迅速的提升，其中平均单机效率35自然箱/小时，干线船平均船时效率92自然箱/小时以上，大型船舶航次进出箱量在1000自然箱以上的平均船时效率120 自然箱/小时以上。2004年10月，被中国港口协会集装箱分会评为10强集装箱码头公司和最佳效率的集装箱码头。
1.2 现行业务流程模式
集装箱码头业务基本分为装船、卸船、进箱、提箱、移箱五大块，其中就码头内部协作来讲，装卸船业务涉及到的岗位最多，流程环节也最多，是集装箱码头业务流程研究的主要部分。相对来讲，进箱、提箱、移箱流程环节较少，下文我们重点研究宁波港三期集装箱码头业务流程中装卸船流程的现状及其再造。
宁波港三期集装箱码头（以下简称三期）装卸船作业采用轮胎式龙门吊工艺系统（rubber-tired transtainer system）。码头前沿采用岸边集装箱装卸桥承担船舶的装卸作业，轮胎式龙门吊承担码头堆场的装卸和堆码作业，从码头前沿至堆场、堆场内箱区间的水平运输由集卡完成。
装卸船作业流程涉及到的主要岗位有船舶计划、船舶配载、堆场计划、当值控制与当值主管。按当前业务流程模式，各个岗位均有一套岗位工作标准，详细规定了岗位操作规程与工作要求。该模式细分并区分了业务流程中各个节点（即各岗位）的职能，以职能为中心的导向很容易使得各岗位各自为政，形成“各家自扫门前雪，不管他人瓦上霜”的局面。
船舶计划员从船公司/船代及集团公司处获得船舶抵离锚地时间、靠离泊时间要求等信息，制定船舶具体靠泊计划。船舶计划员就船舶靠离泊安排与码头内部其他操作业务岗位（如堆场计划、船舶配载、当值控制）基本不联系。处于下达计划的“高高在上”的位置，其制定靠离泊计划的信息来源基本来自外部，与其他岗位脱节，有“计划经济”的色彩，不能体现码头实际的生产力。
在现行以职能为中心的流程模式下，船舶配载员按船公司预配及要求，结合当前既定堆场安排进行船舶配载。不难看出，船舶配载员主动性缺乏，沟通方仅有来自码头外部的船公司，亦是被动接受船公司配船要求，其与联系本应十分紧密的堆场计划员间却几乎没有联系，没有就船舶当前航次出口箱堆存安排与堆场计划岗位进行事前沟通，从而指导堆场安排，而是被动接受堆场安排。
堆场计划员也只按其岗位职能要求进行堆场安排，而不是与船舶配载员就各特定船舶特定航次进行事前针对性的个性化堆场安排。此种业务流程工作模式下，单从船舶配载岗位角度来讲，只要其遵循操作规程，配载结果在既定堆场堆存状况下肯定是最优或满意的；单从堆场计划岗位角度讲，亦可见其也是符合操作规程的，是达到岗位职能要求的。但整体而言，因为堆场计划员事先与船舶配载员没有就出口箱堆放条件进行沟通而按一般要求堆放，遇到严格的船舶配载要求时势必造成大量翻箱。
当前流程模式下，当值控制员严格按配载员就船舶的装卸船贝位分路进行装卸船控制，工作方法比较单一固定，能动性较差，与其他岗位间就业务操作流程没有沟通机制，长期处于单一执行工作状态，工作积极性不高。本应具体协调统领船舶计划员、船舶配载员、堆场计划员、当值控制员的当值主管岗位却因各个岗位均以各个岗位的职能要求为追求目标而很难进行统一协调，各个岗位都在按各自岗位规范要求做好份内事。本应处于沟通协调中心位置的当值主管因此种缺少沟通协作的流程模式而发挥不了其统一协调的作用。
目前，这种缺少沟通、没有整体意识的职能管理流程随着三期吞吐量的大幅增长明显表现出极大的不适应性，一种能够联合各个岗位，以最终有意义的整体目标为导向的业务流程成为解决当前码头业务流程管理及生产经营中出现问题的必需。
2 宁波港三期集装箱码头业务流程再造
对三期集装箱码头业务流程进行再造，首先要打破原来各个岗位各自为政，追求本岗位效率、目标的局面，对各个岗位及其整体结构进行重新定位。变原来岗位的平行分隔结构为循环联系的结构：
当值主管
船舶计划员 船舶配载员 堆场计划员 当值控制员
船舶靠泊计划 船舶配载 堆存安排 作业控制 效率监控
船舶装卸业务流程
图一：平行分隔型岗位结构图
船舶装卸业务流程
图二： 循环联系型岗位结构图
如图一所示，在平行分隔型岗位结构模式下，各个岗位分别按本岗位“岗位规程”工作，出现问题分别向各自主管汇报，分别对本岗位主管负责。而在图二的循环联系型岗位结构模式下，各个岗位在当值主管的统领协调下自由沟通、分工协作。闭合循环型结构将各个岗位整合为一整体，及时充分的沟通往往把问题的解决提前到计划的发出。而不是象原来那样事后追查原因，查找是哪个岗位出错。对岗位结构进行再造，就是力求建立如图二所示的整合型结构，信息自由流动于各个岗位之间，当值主管既是信息交流的组织者也是参与者，一种民主自由的交流体制结构得以建立，体现了企业以人为本的思想。
岗位结构进行再定位、进行再造是码头业务流程再造的必要前提，建立了能够以流程为目标的岗位结构后，还要有科学的能够联动各个岗位的流程工作程序来指导规范各个岗位按流程整体最优的目标来履行各个岗位在业务流程中的职责。三期码头近来在以流程最优为目标进行业务流程再造中，在业务流程工作程序的设计上，采用了能反映整个流程运作的信息载体在各个岗位间有序流动的思路，设计了能反映整船装卸作业流程的“单船作业计划指导书”。
“单船作业计划指导书”能解决原来业务流程模式下，没有统一的信息载体将各个岗位有机联系起来的状况。采用能够反映整个装卸船作业流程的“单船作业计划指导书”，各个岗位不但有了互相就流程执行情况进行沟通，审查流程环节推进情况的契机，更为重要的是流程的流动情况大家一目了然，造成流动不畅的瓶颈也很容易被发现。从而及时通过沟通协作解决，使得业务流程高效运行。
按三期对通过“单船作业计划指导书”串联各相关岗位的管理规定，该指导书有其有序的流程，也反映了实际装卸船的流程。该指导书由船舶计划员在指导书上反映计划思路后交由配载员，配载员按照计划要求对照集装箱船图分布安排好贝位作业顺序，确认重点作业路后交给当值主管，当值主管进行审定，最后交当值控制员执行计划，当值控制员发现作业过程中与计划不符或是异常情况及时报告当值主管，由当值主管召集相关岗位解决。各个岗位的工作信息基本能反映到指导书上，成为有效沟通的手段。
船舶计划员可以从配载员反映的船舶积载信息中得知船舶装卸最多一路的装卸箱量，从当值控制员反映的策划信息中获得该船以往作业的效率情况，从而更为准确的制定靠离泊计划。堆场计划员则可以根据配载员对该航线船舶的配载要求对出口箱进行针对性安排，可以大大减少翻箱量。不管是当值控制，船舶计划，堆场计划，还是船舶配载、当值主管，各个岗位工作中需要的各种必要内部信息都可以通过纸面或是口头沟通交流得到。各个岗位的工作效果也直接反映到指导书上。对各个岗位的岗位工作要求由原来以各自岗位职能要求为中心变为以流程高效为中心，各个岗位则努力工作以减少本岗位成为阻塞流程顺畅进展的瓶颈的机率，最终使得装卸船效率更高，装卸流程更加顺畅。
综上，宁波港三期集装箱码头业务流程的再造包括了两方面：一方面为岗位结构的再造，即由原来的平行分隔结构变化为循环联系型结构，此举为岗位间建立沟通协作机制奠定了基础，也为岗位间人员互相学习、为人员合理流动提供了科学机制。在船舶计划员，堆场计划员、配载员、当值控制员、当值主管形成的闭合岗位整体中，当值主管因处于中心位置而对整个流程都能有所了解，必然成为熟晓整个业务流程运作的管理者，对于人才的培养大有裨益。其他各个岗位人员在努力提高本岗位对流程贡献的同时，因其工作以流程最优为目标，必然大大强化他们的整体观念。在业务技能上，也因沟通协作而具有复合性。另一方面即为业务流程程序的再造，采用了 “单船作业计划指导书” 这一统一信息载体的有序流动将各个岗位有机联系起来。采用能够反映整个装卸船作业流程的“单船作业计划指导书”，各个岗位的工作目标由原来以各自岗位职能规程为目标转变为以整个装卸船流程为目标，各个岗位的业务亦由独立分开变为有机结合。
点评：该论文的题目称作“宁波港三期集装箱码头装卸船流程再造”好象更准确些，因为内容讲的就是装卸船业务流程。文章表述简洁，观点清晰。业务流程再造，体现的是管理创新，值得研究和推广。管理出效益，如果作者不只是从定性上介绍流程再造的成果，而且能有效益或效率方面的数字作为支持，那么，文章的价值就更高了。（本文获中国港口集装箱码头2006年高峰论坛“宁波港杯”论文竞赛优胜奖）
577亿港元债务被隐瞒？李泽钜接班后，长和首份年报遭质疑
这一次，沽空机构GMT Research将矛头指向了李嘉诚旗下公司长和，李嘉诚退休，长子李泽钜接班后长和的首份年报即被质疑。
5月14日，GMT在其官网发布了关于长和（00001.HK）的研究报告。在报告中，GMT表示，长和最近发布的年报显示，李嘉诚旗下的长和隐瞒577亿港元债务。对此，长和于5月14日深夜紧急发布公告澄清，称董事会强烈否认传言所含的影射。
5月15日，长和早盘高开0.25%，报79.000港元。开盘后，长和股价出现下跌，截至收盘，长和股价报78.45港元/股，较前一交易日跌0.44%。
GMT沽空长和称其隐瞒577亿港元债务 长和强烈否认
长和年报显示，长和2018年纯利同比升11%至390亿港元，是自2013年以来首次呈现双位数增长。不过，长和的现金流量表下多项科昌羡滑目却出现负增长，如投资活动现金流减少590.79亿港元。此外，长和在经营活动的现金流量为557.34亿港元，同比增幅不到4%。
目前，长和在50多个国家进行多元化的经营，雇员超过30万人。长和业务涉及了港口、零售、基建、能源、电讯等。2018年，长和公司收入同比增长9%至4532.3亿港元，税后溢利达到467.82亿港元。
长和被沽空机构直指“营运现金流一直低于税后现金利润”。GMT在其官网上发布沽空报告，称长和2018年年报显示，公司受自2015年来重组的残余影响以及2018年时收购意大利电信巨头Wind Tre的相关会计调整，长和2018财年的利润被做多了132亿港元。
GMT将长和的非现金项目（折旧、摊销、递延所得税、资产处置收益和其他非现金项目）相加，2018年的现金利润应为629亿港元，除去流动资本的变化外大致相当于营运现金流。然而，长和2018年的营运现金流仅为547亿港元，与629亿港元相差82亿港元。
GMT认为，长和2018财年的营运现金流之所以出现了82亿港元的差额主要在于非现金项目调整、处置收益和其他非现金利息调整。此外，GMT称，长和的资本支出一直高于折旧和摊销，一定程度上是因为折旧和摊销费用很可能被人为压低。
GMT表示，通过将部分资产视为待售资产，长和可能隐瞒了与待售资产相关的577亿港元的债务。据GMT推测，这种会计操作正在被长和用来提供更高的市场评级和更低的信贷额度。
对于GMT此次沽空报告，长和于当日深夜发布澄清报告，称“董事会强烈否认传言所含的影射”。长和表示，集团经审核财务报表是严格遵守适用香港财务报告准则的。与导言所提述集团呈报盈利有关的事宜均已按照适用会计准则在集团之经审核财务报表作出全面透明披露。至于沽空报告提述与待售资产相关之债务并无综合入账的事宜，此亦同样全面按照适用会计准则之要求，并已与信贷评级机构讨论。
长和认为，导言显现选择性、带有偏见且严重误导。其仅指出非现金盈利项目，惟未有提及均按照适用报告准则亦有于相关期间呈报之非现金亏损。其提述并无于长和2018年财务报表综合入账的债务，只是未有提及因期内收购活动而在资产负债表要列示的债务。
被质疑隐瞒债务风波或与旗下基建资产腾挪有关
值得注意的是，长和在年报中表示，基建部门于2017年所购业务带来的全年贡献，加上于2018年9月收购Wind Tre余下50%权益带来的新增利润，均令盈利及现金流有所增长。
基建，一直以来是长和的重点业务之一。根据长和2018年财报，集团的基建业务包括长江基建集团的股权与长江基建共同拥有的六项基建资产的权益。
根据长和2018年财报，公司的收益范围中，基建收益共计647.2亿港元，占比总收益的14%，较2017年度同比增长8%。
值得注意的是，这样的基建业绩数字，是长和进行会计调整后的数字。长和在财派链报中表示，财报中的收益总额等数据已经调整，以撇除非控股权益所占和记港口信托的业绩，以及反映集团于2018年10月分离与长江基建集团共同拥有基建投资之90%直接经济收益后，所占余耐腊下10%直接权益的业绩。
长江基建是长和系下属承载基建业务的重要公司。此前的2018年10月，长和与长江实业集团、长江基建等签订经济收益协议，以现金代价216亿港元，完成分离其六项共同拥有基建资产的直接权益合共90%的经济收益，令溢利贡献较2017年有所减少。而在长江基建的年报中，这属于关联交易，这也意味着是基建资产在长和旗下公司间的腾挪。
2018年12月31日，此六项共同拥有基建资产已就会计科目的重新分类为“持作待售之出售组合”。
那么，这部分内容究竟是如何影响到长和的财务数据？
年报显示，截至2018年底，公司综合债务净额为2079.65亿港元，较年初相比增长26%。长和指出，此前在合并报表中列示的上述基建资产债务净额被重新分类至持作待售之出售组合的会计科目，即单独列示出来，且与普通的财务报表一致，“持作待售之出售组合”项目中也分为负债及资产。
据长和披露，在该组别中，“负债”项目包含“银行及其他债务”科目，这一科目金额为577.07亿港元，与沽空机构质疑的金额一致。
根据长江基建集团的2018年财报，公司年度营业收入73.77亿港元，同比增长18.83%；净利润为10.44亿港元，同比增长1.82%。
此外，长和在财报中提到收购意大利电讯商Wind Tre余下50%权益带来新增利润，均令盈利及现金流有所增长。年报显示，Wind Tre所在的电讯部门收益中，3集团在欧洲的业务收益为784.11亿港元，同比增长11%。
公开资料显示，2016年，长江和记旗下的欧洲电信运营商“意大利3公司”和俄罗斯VimpelCom集团旗下的Wind电信公司合并。此后，长江持有新公司一半股权。2018年7月，长和宣布斥资24.5亿欧元（约合190亿元），收购Wind Tre剩余一半股权。
Wind Tre2018年11月公布的财报数据显示，该公司2018年1月至8月期间的折旧和摊销费用平均为1.78亿欧元。然而，9月份的月费用似乎已降至9400万欧元，每月节省了8400万欧元。GMT认为，在1-8月期间长和的调整，以及9-12月之间Wind Tre的调整，可能使长和集团利润增加了约8.35亿欧元（约合77亿港元）。
GMT认为，长和这种“激进”的会计方法，正在被长和用来获得更高的市场评级和成本更低的信贷。
长和股价两年累计跌25% 评级屡被下调
但从长和的股价走势来看，近两年长和股价已经从104港元左右跌到最低72.8港元，最大跌幅已经超过了25%。
美林美银也发布研报表示，维持长和的买入评级，但目标价由102港元下调至100港元，以反映较低的赫斯基价格。该行认为，英国脱欧阻滞仍存在。
其实，早在去年8月，中信里昂就发布研报下调了长和的评级。该行称集团零售业务于数码化的努力令人鼓舞。虽然中期息同比上升12%至每股0.87港元，但派息比率同比持平令人失望。因此，里昂将长和2018至2020年盈利预测下调2%-4%，以反映对电信业务每用户平均收入(ARPU)及上客量预期下降的因素，目标价由102港元降至95港元，评级由“买入”降至“跑赢大盘”。
今年3月，里昂再次发布研报称，对长和维持“跑赢大盘”评级。
国内地产项目再曝出售 一年来腾挪不断
5月15日，新京报向长江实业了解相关情况，长实企业事务总监班唐慧慈表示：“公司经常有收到不同的出价建议，但有建议不代表公司接受及会出售项目。”
2018年度上半年，长江和记与蚂蚁金融服务集团在3月组成合资企业，共同管理AlipayHK流动支付服务，并于年内首度透过区块链技术，开通实时跨境电子钱包汇款至菲律宾。下半年，长江和记收购Wind Tre全部股权，全资拥有此意大利主要流动电讯商。
此外，长和系旗下的上市公司长实集团在2018年5月完成出售坐落中环的商业大厦中环中心，作价402亿港元；6月收购英国伦敦5 Broadgate物业，交易作价10亿英镑。
2019年1月，长和系旗下长江基建集团以每股52.93港元配售电能实业4380万股，涉资约23.18亿港元，出售股份占电能已发行股本约2.05%，交易完成后，长江基建对电能的持股降至约35.96%。
□延展
GMT的报告可信吗？
沽空长和的GMT Research是什么来头？
GMT Research官网介绍称，该机构是一家专注于亚洲的会计研究公司，受香港证券及期货事务监察委员会监管。GMT Research每年发布大约30个基于会计的报告，主要以发现财务漏洞，并进行沽空为主。
去年6月，GMT集中沽空了一批16家中国 体育 用品生产商，其中包括安踏、特步、361度等国内知名品牌。
报告称，自2005年以来，16家上市的中国内地 体育 用品中，鸿星 体育 、中国 体育 、鳄莱特、飞克国际、富贵鸟(港股01819)、诺奇、金鸡服饰、名乐 体育 、奈步9家公司为“骗子公司”，涉嫌财务造假，比耐克等全球龙头公司有更丰厚的利润。
同时，GMT认为，李宁(港股02331)、安踏 体育 、特步国际、361度、中国动向(港股03818)、宝胜国际(港股03813)、裕元集团(港股00551)7家公司的财务数据也存在诸多相似特征，涉及共享欺诈信息、存在造假嫌疑。
GMT在报告中质疑安踏 体育 ，并提出了具体的五大方面，包括营业利润率过高，现金或预付账款等存在大量异常，为配合收入虚增衍生了大量现金流，存货相对于收入比例过低，预付账款相对于存货比例过高等。
此外，报告还指出，李宁虚增了2011年以来的营业收入，中国动向虚增了2011年以来的利润，361度虚增利润，特步国际操纵了利润。
事后，这些公司皆予以强烈否认。
此外，有多家机构如汇丰证券、摩根士丹利等表示GMT发布的质疑研报有问题。汇丰证券表示，基于对安踏 体育 2018年至2019年的23倍市盈率预测，维持其“买入”评级，目标价维持46.9港元/股，而安踏 体育 也表示，早前GMT Research对其财务违规行为的指控是误导且不准确。
吉利汽车折让配股筹资，吉利也缺钱了？
吉利汽车或许有些“吃紧”了。
5月29日，吉利汽车发布公告称，吉利与配售代理签订协议，同意委任配售代理作为公司代理人促使承配人以每股10.8元港币的配售价认购6亿股配售股份，预计所得款项约为64.47亿港元。
简单来说，就是吉利汽车通过折让约7.85%配股，净筹了64.47亿港元的资金。
对于所筹资金用途，吉利汽车拟将所得款项净额用于集团业务发展及一般管理资金。吉利方面认为：“面对将来可见的充满不确定性的动态挑战，配售为公司筹集资金并同时为拓展其股东及资本基础提供机会。配售将增强集团的财务状况及为集团提供营运资金。”
受特殊时期经济不景气的大环境影响，全球跨国车企均不同程度的陷入了“缺钱”的窘境，吉利汽车在此环境下行此举，仿佛也向市场传递着一个疑问——吉利也缺钱了？
扉旅汽车发现，市场对此举应声作出了悲观反应。当日，吉利汽车以下滑8.7%低开，股价收于10.7港元/股。下一个交易日，也就是6月1日，股价小幅回弹2.83%。
有市场人士分析称，在这个整个汽车行业都经历洗牌的时间点选择配售，吉利汽车看似主动实则无奈，从长远看，吉利有必要为“久违的颓势”做好准备。
此外，不同于其他车企面临的共性问题，吉利近年来在收购方面步子迈的比较大，从收购的马来西亚重工业公司旗下宝腾汽车49.9%的股权，到收购豪华跑车品牌路特斯51%的股权，再到收购戴姆勒集团9.69%的股权，（根据市场估计，吉利拿下戴姆勒9.69%股权的代价约为70-90亿美元）每一步都伴随着资金的消耗，因此，折让配股筹资，或为无奈之答首空举。
其2019年的财报数据也印证着这一点。财报显示，截至2019年末，吉利汽车应付票据及一年内到期的流动负债高达485亿元左右，而现金以及应收账款余额仅为450亿元左右。同时，负债有所增加，且应付账款增速超过应收账款增速。
即便吉利的确面临种种压力，但相交市场而言，机构对其态度仍显得比较乐观。
中金公司预计，中长期看，上市公司与沃尔沃拟合并后将发挥较强协同效应，公司销量及营收、净利润规模均会大幅提高。公司合并后拟在多地上市，或将为公司估值带芹判来较大提振。中金维持吉利目标价13.7港元，对应17%上行空间的判断。
花旗也维持了吉利汽车的买入评级。花旗发表研究报告表示，该公司集资目的是为了优化其资产负债表，其预计环球经济会变得更为不稳。市场最初会对此交易有负面的解读，因为吉利汽车在今年第二至第三季度并不需要这64.47亿港元来补充其营运资金，但花旗不认为此项交易与吉利汽车及沃尔沃汽车合并项目有直接关系，因为与潜在的并购规模相比，从配售所得的集资额很少。在长清瞎期前景来看，该行维持该公司“买入”投资评级，目标价16.7港元。因为其第二至第三季度的销量复苏会显著地催化其盈利前景重估。
本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。
安踏现在已经超过了阿迪达斯，再过几年能不能超过耐克？
其实安踏运动鞋销售量已超过耐克大和:维持招商港口买入评级目标价16港元，成为世界第一有可能大和:维持招商港口买入评级目标价16港元，原因是:
1)大和:维持招商港口买入评级目标价16港元我国出台的促进体育相关消费、体育事业发展及运动普及和参与的措施，为体育用品市场注入了强大活力，也给我国体育用品企业的发展带来了突破。
2)多品牌精准定位显成效
安踏虽然从成立之初就一直定位于大众专业运动市场，一直为最广大的消费者提供最高性价比的专业体育用品，但2015年其多点开花、多品牌战略成效初显，通过安踏、安踏儿童、FILA、FILAKIDS及NBA，对体育用品细分市场精准定位，覆盖大众和高端消费者，最大程度地满足了消费者的需求。
3)国际化氏顷研发设计提歼知陆升竞争力
自2005年成立全国第一家国家级运动科学实验室以来，科技创新就成为驱动安踏强劲增长的最大动力。2015年安踏的研发费用占销售成本的5.2%，研发占比较上一年度增加0.9%，为行业第一。同时，安踏集团现已在美国、日本、韩国设立了多个研发设计机构，通过组建国际化的研发设计团队，大大提升了产品竞争力。
4)并购加多领猛仔域合作使产品更有竞争力大和:维持招商港口买入评级目标价16港元！
同为福建人，坐拥4家上市公司，与福耀曹德旺一样牛气的玻璃大王
闽南语歌曲《爱拼才会赢》大和:维持招商港口买入评级目标价16港元，传唱大江南北。福建人爱拼、敢闯的性格广为人知，更成大和:维持招商港口买入评级目标价16港元了中国人奋斗精神之真实写照。
信义集团李贤义，坐拥4家上市公司，是与福耀集团曹德旺并肩的“玻璃大王”大和:维持招商港口买入评级目标价16港元；作为闽南人，他身上有很深的“爱拼才会赢”精神烙印，展现了福建人锐意进取、自强不息的拼搏风采。
4家上市公司业绩齐增，玻璃大王“善”待天下
信义控股集团董事局主席李贤义（左）访深圳潮创会
3月2日，领先 汽车 玻璃、节能建筑玻璃及优质浮法玻璃综合制造商“信义玻璃”（股份代号：00868）公布了2020年财报，全年业绩再创 历史 新高，继续保持玻璃行业龙头地位。
从整份财报来看，信义玻璃的核心业务表现亮丽，营收、毛利、纯利均创 历史 新高。其中，全年营收上升14.5%至186.159亿港元，毛利较往年跃升32.1%。2020年财年，信义玻璃在上半年受疫情影响而有所下跌，但下半年在整体行业回暖的背景下，创出集团 历史 上最高的半年度盈利。
值得一提的是，信义玻璃在财报上显示，财务状况稳健，截止于去年年底，手头现金为53.04亿港元。
针对亮丽的成绩单，信义控股嫌悉集团董事局主席李贤义表示：“去年年初爆发的疫情无疑为整个玻璃行业带来了短暂的影响。有赖中央政府防控有道，中国是疫情最快受控的国家之一，也是疫情后经济恢复较快的市场。芹祥乎踏入二零二零年第二季度，中国玻璃市场已经渐渐看到回暖的迹象，增长势头于下半年更变得强劲。”
李贤义认为，“在供应紧缩但需求持续旺盛之下，浮法玻璃平均售价创下新高，带动集团整体经营业绩表现，加上来自联营公司信义光能及信义能源的盈利贡献增加，信义玻璃全年收入、毛利和净利润均创 历史 新高。同时，我们持续深化多元化、差异化和高附加值产品组合之经营策略，使集团在行业整顿下保持一定的独特竞争优势，亦有利进一步扩大利润率，配合持续积极的产能扩张计划,，为未来发展打下更稳固的基础，以把握市场机遇。”
李贤义（前排右2）出席张家港信义光能面板项目开工仪式
2021《胡润全球富豪榜》上，信义玻璃李贤义上榜身家为105亿美元，排名224。同为福建人、“玻璃大王”福耀玻璃的曹德旺上榜身家为41亿美元，排名806。同为“玻璃大王”，李贤义的年岁比曹德旺小6岁，他们均为福建人“爱拼才会赢”精神的典范人物，也是领先行业的佼佼者。
回顾过去的2020年，李贤义旗下的“信义系”表现，可用“暴涨”二字来形容。作为信义系掌舵人，李贤义家族旗下掌控了四家香港上市公司，分别为“信义玻璃”、“信义光能”、“信义能源”、“信义储电”。目前，信义系旗下4家香港上市公司的2020年财报全部出炉，虽受疫情影响，仍交出一份相当亮丽的成绩单，且均取得正增长。
数据显示，2020年整年，信义玻璃股价上涨109%，同属“信义系”的信义光能、信义能源、信义储电的股价均连创 历史 新高。其中，信义能源股价上涨了158%，信义能源上涨了108%。
亮眼的表现，也令市场继续维持对企业长远发展的看好。大和、交银国际、里昂证券、中银国际等机构维持对信义玻璃、信义光能“买入”评级。如国泰君安居于信义玻璃业绩高于预期，除了上调每股盈利预测，也上调目标价至26.40港元。
2020年，“信义系”旗下信义光能新增了两条国内太阳能玻璃生产线，高盛、宴滑兴业证券在研报中均给予“买入”评级。
早于2006年，李贤义就入局光伏产业，不久前，此前不看好光伏玻璃市场的曹德旺，也高声调成为“搅局者”。“英雄所见略同”，光伏市场“曹德旺来了”，也从一个侧面印证另一个“玻璃大王”李贤义的“先见之明”。
信义系掌舵人李贤义
福耀曹德旺与信义李贤义，一个是闽东的福清人，一个是闽南的石狮人，二位同为福建人的“玻璃大王”，还有一个相同的“面孔”，那就是他俩都是闽商群体里的“慈善达人”。
信义的企业核心价值观，有16字：“ 信誉至上、义气争荣、自强不息、善待天下 ”。这16个字，强调诚信共赢、包容合作，也强调爱拼会赢、自强不息的“闽商精神”，更强调企业的 社会 价值观，即“善待天下”。
李贤义自小家境贫寒，15岁就离开校园出 社会 ，在泉州开拖拉机，后来到香港，也是靠打工起步。年轻时受生活所迫，李贤义没有接受过正规教育。事业成功后，他也一直想回馈 社会 ，帮助更多需要的人。
早于1993年，李贤义就向当时深圳龙岗区横岗镇政府提出成立教育基金会的想法，除了捐资800万元，他还将当时建起的面积达1.5万平方米工业厂房和宿舍的房租收入，自动汇入基金会，专项用于奖教奖学，至今已坚持了27年。后来，随着事业进一步扩大，他创办了“李贤义教育基金会”、见义勇为基金会，志愿梦想公益金等慈善公益机构。
据不完全统计，就慈善公益、精准扶贫、文化交通、教育卫生、环保赈灾、见义勇为等，李贤义及信义控股集团为慈善公益捐资捐赠远超10亿元。
“ 教育好了人的素质就好了， 社会 发展需要有素质、有文化的人才，现在各级各部门都很重视教育，相信在 社会 各界的关心下，深圳的教育事业发展会越来越好。 ”基于这种朴素的想法，李贤义十分关心和支持教育事业，除了设立了“横岗镇李贤义教育基金会”，他先后又创设了“石狮市李施红娘教育基金会”“清华之友——李贤义助学金”等多个教育基金会。另外，他将捐建了龙岗区贤义外国语学校、龙岗区 科技 城外国语学校，在全国捐建的“希望学校”也超过了50所。
“ 做善事能带给我愉悦的心情，也使我常怀感恩之心，谨记回报 社会 。 ”李贤义如是说。
李贤义一家人在母亲李施红娘女士九秩寿庆上
2019年12月23日晚，在母亲李施红娘女士九秩寿庆上，李贤义捐资3309万元，用于家乡石狮公益慈善事业。
1952年出生于石狮永宁的李贤义，事业有成后，热心公益，眷念故土。他在母亲九秩寿庆上说：“将一如既往地回报家乡，奉献 社会 ，助力家乡各项公益事业发展。”
2018石狮建市30周年时，他就捐赠公益事业1亿元，产生的收益全部归入用他母亲命名的“李施红娘教育慈善基金会”。
“积善之家必有余庆”，李贤义的母亲施红娘女士，勤俭持家，敦厚邻里，教子有方，在她仁慈的爱心、乐于奉献的良好家风熏陶下，李贤义及家族也富有爱心、孝心，在发展事业的同时，心系桑梓，回馈 社会 。
15岁开拖拉机，香港打工，拼出来的“玻璃大王”
银江李氏宗祠
李贤义，1952年生于福建石狮市永宁镇子英村（原属晋江），李贤义是菲律宾归侨的后代。
李姓入闽，始于东晋兴宁年间，晋安太守李崇之后裔，多落籍于福建。李贤义老家的石狮永宁李氏，有5大支派，其先祖移居的年代及源系各有不同，各支派迁徙移入的路线也不一样。
李贤义所在的子英村，当地人俗称“岑兜”，雅称“银江”。岑兜李氏开基祖，系福建龙岩上杭丰朗李火德之后裔李振仲，明初，李振仲奉命督造永宁城，遂家居银江，在此肇基，开枝散叶。李振仲的后裔，后来有迁移至周边的洋厝、永宁、港边、八斗、塔石、金埭等地，也有部分族人迁往台湾、香港及东南亚等地。
在永宁，李姓是当地大姓。永宁李氏家庙有副门联：“ 地容旋马家声旧，门似登龙庙貌新。 ”祠堂一块匾额“敦宗睦族”，系民国时期代总统李宗仁所题。依银江李氏族谱，“向兆国家尚武略，兹逢贤圣重诗书。。。。。。”，李贤义属于“贤”字辈，其子属于“圣”字辈，故此，李贤义的长子、身兼香港福建社团联会副主席、九龙乐善堂主席等职的李圣泼，其次子、信义玻璃副总裁李圣根，名字中均嵌入“圣”字。
李圣根的太太，是体坛名人、获得过澳网、温网双打冠军的晏紫。
李贤义的长子李圣泼
2019年，李贤义的长子李圣泼，获颁李圣泼获颁授铜紫荆星章，以表扬他在 社会 福利服务和促进社区团结方面的贡献。
李贤义本人，宽厚仁慈，为人低调，其二代更低调，比如李贤义的长子李圣泼，目前流传的照片都是数年之前的。李圣泼，毕业于香港 科技 大学，曾任信义玻璃执行董事、信义光能董事等，除了从事家族事业、参政议政外，他也积极参与公益及慈善事务。
李圣泼的太太张晓燕，是某福建晋江籍政要之爱女，其父亲2001年底从深圳调往山东之前，曾主政深圳。
2009年，李贤义次子李圣根与晏紫结婚，当年他从海外归来后，就协助父亲打理家族事业。
信义玻璃执行董事兼行政总裁董清世
今年1月，信义光能面板项目在江苏张家港市培土奠基，出席动工仪式的除了信义集团董事局主席李贤义，还有信义玻璃执行董事兼行政总裁董清世等人。
“家和万事兴”，李贤义身边，除了自己子女外，有很多家族成员和他一起打拼。在信义系旗下各大公司，既有职业经理人，也有不少的李贤义家族成员分布其中，或合伙控股，或为高管，家族气氛较为浓厚。
信义玻璃执行董事兼行政总裁董清世，就是李贤义的姻亲兄弟，此外，信义能源的股东董清波，也是李贤义太太董系治的娘家兄弟。信义光能执行董事兼行政总裁李友情，则是李贤义的外甥，李友情的父亲李圣典，现为展兴集团董事局主席，也是信义玻璃控股股东之一。
一家人和融同进，是很多成功家族企业的创业形态。整个家族与企业形成了共生共荣的利益共同体之后，其核心家族成员的忠诚度也会相对较高，极容易调动积极性，助力企业快速成长。
1985年，当时的横岗信义玻璃工地
由于家境清寒，15岁时，李贤义就告别校园，迈向 社会 。最早时，他在泉州、晋江、石狮当地开拖拉机。上世纪70年代，他将车子给了自己村里的人，与几个亲朋好友，凑齐9个人一起组建了福建泉州市子英车队，当时有5部车辆。
1982年，李贤义闯荡香港，最初是打工，后来，懂车的李贤义创办了一家小型汽配维修店；从一家小型汽配公司起步，李贤义经过30多年的艰苦创业，创造了玻璃工业的奇迹，他旗下的信义控股集团，目前已是全球第三大“玻璃王国”。
当年，在香港做 汽车 零配件的生意的李贤义，生意规模慢慢扩大后，他组建了 汽车 综合服务公司，也决心乘“东风”到深圳发展。上世纪80年代时，尽管香港各方面发展都很好，李贤义身边许多老板都纷纷去深圳投资。
后来，李贤义说：“但于我而言，深圳土地租金较低，加上当时政府发展经济的各项政策都很好，各方面成本也比香港便宜，更容易创业，所以决心来深圳发展。”
1983年，李贤义初到深圳时，最初信义做的是 汽车 配件、 汽车 修理，尚没有自己的玻璃厂。公司最早落脚的地方，是横岗六约牛始埔村，到后来才搬到了横岗189工业区。
信义玻璃副总裁李圣根（右1）迎娶网坛名将晏紫（左2）
与福耀曹德旺一样，李贤义跨入玻璃行业，也是出于同样的民族工业情怀：为什么我们不做自己的 汽车 玻璃厂？
当时，李贤义做 汽车 维修时， 汽车 玻璃不是日本产的，就是台湾厂做的，那时的深圳连一家做 汽车 玻璃的厂家都没有。 与其让别人赚，不如自己做。 1986年，李贤义筹建信义玻璃工厂时，机器也都是从台湾引进的，连技术都是台湾那边派人传导的。
到后来，产能扩大的，信义又从芬兰、美国、日本等国家引进生产设备。如今的信义玻璃，除了深圳基地及东莞等全国其他生产基地外，还把工厂办到国外，在马来西亚的马六甲州已有二期投资了。
信义玻璃于2015年启动马来西亚投资项目，第二年信义光能马来西亚第一条900T/D光伏玻璃生产线就成功点火。2017年，信义玻璃1200T/D浮法玻璃生产线及配套LOW-E大板生产线正式投产。
出席信义系上市公司业绩发布会的高管成员
今年1月，“信义系”两家上市公司信义玻璃（股份代号：00868）及全球最大太阳能玻璃制造商“信义光能”（股份代号：00968）双双再次入选万得资讯技术股份有限公司（Wind）2020年度“中国上市企业市值500强”，排名也较往年大幅上升。
最新榜单发布时，Wind已将榜单的入围门槛已经提升至380亿元以上，较2019年度增幅超过100亿元，创出 历史 新高。其中，信义光能凭借1,501亿的总市值位列榜单第122名，排名较往年335名大幅飙升；信义玻璃则以总市值736亿居榜单第265名，排名跃升97位。
李贤义表示：两家公司榜单中再占席位，反映集团根基稳固，业务表现备受肯定。
从事玻璃产业时，李贤义也一手地产。1992年，李贤义创办了信义房地产。
一场旷日持久的反倾销诉讼案后，让福耀的曹德旺、信义的李贤义，“一战成名”。2001年2月28日，美国商务部以倾销为由，决定对中国出口 汽车 挡风玻璃加征3%~124%的关税，包括福耀、信义在内的14家中国 汽车 玻璃厂商牵涉其中，这是中国加入WTO后的第一宗“反倾销案”。获得胜诉的信义玻璃，赢得了海外市场，生意更是蒸蒸日上。
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