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本文目录：
国债期货与理财的关系
国债期货下跌对理财有影响吗 国债期货下跌了多少
首先国债期货下跌对债市有影响,我们首先需要知道利率的涨跌。国债期货的走势受市场供求关系,经济走势和债券的供求关系等因素影响,影响它的变动。从以上这些因素可以看出,债券期货的价格涨跌与股市的涨跌成正比,反之亦然。
其次国债期胡咐货下跌对股票的影响也有多方面的因素,主要有三方面的因素。其一,货币宽松的背景下,资金逐渐流入国债市场;其二,股市向好,资金不断流入债券市场;其三,经济好转,国债市出现底部的可能性较大;其
四,政策变化,股市向好,资金逐渐流入债市。
三,经济好转,国债市出现底部的可能性较大;其四,政策变化,股市向好,资金逐渐流入债市。
其次,债券期货上涨和下跌对投资者有影响吗,债券上涨和下跌主要受以下几点影响。其一,由于市场的资仔做带金不断涌入,国债期货上涨的势头就会大起大落,这一点大家可以通过分析投资者对行情的了解,来观察行情的变化,如果行情开始下跌,就会引起国债期货的下跌,对于债券期货投资者来说,这种变化是有利于投资者的。其二,当市场行情上涨,市场行情开始上涨的时候,资金不断涌入,此时,投念芦资者可以进行买入的操作,以降低投资风险。
其三,国债期货下跌的原因之一,市场供给增加,导致国债期货下跌。
327国债事件整个故事的来龙去脉
国债期货327事件——背景
中国国债期货交易始于1992年12月28日。327是国债期货合约的代号，对应1992年发行1995年6月到期兑付的3年期国库券 ，该券发行总量是240亿元人民币。
1994年10月以后，中国人民银行提高了3年期以上储蓄存款利率和恢复存款保值贴补，国库券利率也同样保值贴补，保值贴补率的不确定性为炒作国债期货提供了空间，国债期货市场日渐火爆。
国债期货327事件——经过
1995年，中国证券教父（万国证券总经理）管金生预测，327国债的保值贴息率不可能上调，即使不下降，也应维持在8%的水平。
1995年2月23日，财政部发布公告称，327国债将按148.50元兑付，空头判断彻底唤闹错误，万国证券巨额亏损60亿人民币。管金生收盘前八分钟，做避免巨额亏损疯狂举措：大举透支卖出国债期货，做空国债。当日开盘的多方全部爆仓，多空绞杀终于以万国证券盈利而告终。以中经开为代表的多头，则出现了约40亿元的巨额亏损。
2月23日晚上十点，上交所在经过紧急会议后宣布，23日16时22分13秒之后的所有交易异常无效，当日收盘前8分钟内多头的所有卖单无效，327产品兑付价由会员协议确定。 万国证券尾盘操作收获瞬间化为泡影。万国亏损56亿人民币，濒临破产。
国债期货327事件——结局
5月17日，中国证监会发出《关于暂停全国范围内国债期货交易试点的紧急通知》，开市仅两年零六个月的国债期货无奈地划上了句号。中国第一个金融期货品种宣告夭折。
“327风波”之后，各交易所采取了提高保证金比例，设置涨跌停板等措施以抑制国债期货的投机气氛。 但因国债期货的特殊性和当时的经济形势，其交易中仍风波不断，并于当年5月10日酿出319风波。 万国证券公司进行了改组，董事长徐庆熊、副董事长兼总裁管金生同时辞去所任职务。管金生锒铛入狱。
【扩展资料】
国债期货合约的标准化条款
1、交易单位(trading unit)：也称合约规模(contract size)，是指交易所对每份期货合脊链哪约规定的交易数量。
2、报价方式(price quotation)：是指期货价格的表示方式。短期国债期货合约的报价方式采取指数报价法，即100减去年收益率。
3、最小变动价位(minimum price change)：是指在期货交易中价格每次变动的最小幅度。
4、每日价格波动限制：是指为了限制期货价格的过度涨跌而设立的涨跌停板制度。
5、合约月份(contact months)：是指期货合约到期交收的月份。
6、交易时间(trading hours)：是指由交易所规定的各种合约在每一交易日可以交易的某一具体时间。
7、最后交易日：在期货交易中，绝大部分成交的合约都是通过反向交易而平仓的，但这种反向交易必须在规定的时间内进行。这一规定的时间就是最后交易日。
8、交割安排：包括交割的时间、交割的地点、交割的方式，以及可用于交割的标的物的等级等。
9、部位限制：是指交易所规定樱码的某一交易者在一定时间内可以持有期货合约的最大数量。
参考资料：中国经济网-国债期货重出江湖
英媒为什么说3.27是“中国大陆证券史上最黑暗一天”？
“327”是国债期货合约的代号，对应1992年发行1995年6月到期兑付的3年期国库券，该券发行总量是240亿元人民币。1995年2月23日，上海万国证券公司违规交易327合约，最后8分钟内砸出1056万口卖单，面值达2112亿元国债，亏损16亿元人民币，国债期货因此夭折。英国《金融时报》称这是“中国大陆证券史上最黑暗的一天”。
本来，国债期货是非常好的金融期货品种。国债由政府发行保证还本付息，风险度小，被称为“金边债券”，具有成本低、流动性更强、可信度更高等特点；在国债二级市场上做多做空，做的只是国债利率与市场利率的差额，上下波动的幅度很小。这正是美国财政部成为国债期货强有力支持者的原因。当时我国国债发行难，靠行政性摊派。1992年发行的国库券，发行一年多后，二级市场的价格最高时只有80多元，连面值都不到。中国的管理者到美国考察了一圈，发现人家的这个宝贝不错，也比较容易控制，于是奉行“拿来主义”。
我国国债期货交易于1992年12月28日首先出现于上海证券交易所。1993年10月25日，上证所国债期货交易向社会公众开放，北京商品交易所在期货交易所中率先推出国债期货交易。1994年10月以后，中国人民银行提高3年期以上储蓄存款利率和恢复存款保值贴补，国库券利率也同样保值贴补，保值贴补率的不确定性为炒作国债期货提供了空间，大量机构投资者由股市转入债市，国债期货市场行情火爆。1994年全国国债期货市场总成交量达2.8万亿元，占上海证券市场全部证券成交额的74.6％。1994年至1995年春节前，全国开设国债期货的交易场所陡然增到14家，成交总额达28000亿元。这种态势一直延续到1995年，与全国股票市场的低迷形成鲜明对照。
形势似乎一片大好。但问题出在327国债期货合约上。
327国债应该在1995年6月到期，它的9.5％的票面利息加保值补贴率，每百元债券到期应兑付132元。与当时的银行存款利息和通货膨胀率相比，“327”的回报太低了。于是有市场传闻，财政部可能要提高“327”的利率，到时会以148元的面值兑付。但上海三大证券公司之一万国证券的总裁管金生不这样看，他认为高层正狠抓宏观调控，财政部不会再从国库里割肉往外掏出16亿元来补贴327国债。于是管率领万国证券做空。
1995年2月327合约的价格一直在147.80元—148.30元徘徊。23日，提高327国债利率的传言得到证实，百元面值的327国债将按148.50元兑付。一直在327品种上与万国联手做空的辽国发突然倒戈，改做多头。327国债在1分钟内竟上涨了2元，10分钟后共涨了3.77元。327国债每上涨1元，万国证券就要赔进十几个亿。按照它的持仓量和现行价位，一旦到期交割，它将要拿出60亿元资金。毫无疑问，万国没有这派或个能力。管金生铤而走险，16时22分13秒尘薯伍突然发难，砸出1056万口卖单，把价位从151.30打到147.50元，使当日开仓的多头全线爆仓。这个行动令整个市场都目瞪口呆，若以收盘时的价格来计算，这一天做多的机构，包括像辽国发这样空翻多的机构都将血本无归，而万国不仅能够摆脱掉危机，并且还可以赚到42亿元。
最意外的是上交所总经理尉文渊，他做梦都没有想到贴息，美联储调息时都是0.25％地调，咱们一下子竟然就是5个百分点。当天下午，他陪证监会期货部主任耿亮在场内。耿说国债期货管理办法修改完了，准备发布。尉正在为此高兴，突然发现市场上气氛不对劲，各地国债市场都是向上的突破性行情，“327”价格大幅下跌，交易量突然放大了许多。出事了！
夜里11点，尉文渊正式下令宣布23日16时22分13秒之后的所有327品种的交易异常，是无效的，该部分不计入当日结算价、成交量和持仓量的范围，经过此调整当日国债成交额为5400亿元，当日327品种的收盘价为违规前最后签定的一笔交易价格151.30元。
上交所没有公布管和万国的名字，但是万国在劫难逃，如果按照上交所定的收手脊盘价到期交割，万国赔60亿元人民币；如果按管自己弄出的局面算，万国赚42亿元；如果按照151.30元平仓，万国亏16亿元。
5月17日，中国证监会鉴于中国当时不具备开展国债期货交易的基本条件，发出《关于暂停全国范围内国债期货交易试点的紧急通知》，开市仅两年零六个月的国债期货无奈地划上了句号。中国第一个金融期货品种宣告夭折。
9月20日，国家监察部、中国证监会等部门都公布了对327事件的调查结果和处理决定，决定说，“这次事件是一起在国债期货市场发展过快、交易所监管不严和风险控制滞后的情况下，由上海万国证券公司、辽宁国发（集团）公司引起的国债期货风波”。1996年4月，万国不得不与它当年最强劲的竞争对手申银证券公司合并。1997年1月，管金生被上海市高级人民法院判处有期徒刑17年。
“327”给我们留下的教训是深刻的。
首先，缺乏相关法律法规，监管乏力。1994年11月22日，提高327国债利率消息刚面世，上海证券交易所的国债期货就出现了振幅为5元的行情，未引起注意，许多违规行为没有得到及时、公正的处理。“327”中万国在预期已经造成错误无法弥补巨额亏损时，干脆以搅乱市场来收拾残局。事发后第二天，上交所发出《关于加强国债期货交易监管工作的紧急通知》，中国证监会、财政部颁布了《国债期货交易管理暂行办法》，中国终于有了第一部具有全国性效力的国债期货交易法规。但却太晚了。
其次，保证金过低。327事件前，上交所规定客户保证金比率是2.5％，深交所规定为1.5％，武汉交易中心规定是1％。保证金水平的设置是期货风险控制的核心。用500元的保证金就能买卖2万元的国债，这无疑是把操纵者潜在的盈利与风险放大了40倍。这样偏低的保证金水平与国际通行标准相距甚远，甚至不如国内当时商品期货的保证金水平，无疑使市场投机气氛更为浓重。
第三，没有涨跌停板制和持仓限量制度。涨跌停板制度是国际期货界通行的制度，而事发前上交所根本就没有采取这种控制价格波动的基本手段，出现上下差价达4元的振幅，交易所没有预警系统。当时中国国债的现券流通量很小，国债期货某一品种的可持仓量应与现货市场流通量之间保持合理的比例关系，并在电脑撮合系统中设置。从327合约在2月23日尾市出现大笔抛单的情况看，交易所显然对每笔下单缺少实时监控，导致上千万手空单在几分钟之内通过计算机撮合系统成交，扰乱了市场秩序。
第四，无法杜绝透支交易。我国证券期货交易所以计算机自动撮合为主要交易方式，按“逐日盯市”方法来控制风险，而非“逐笔盯市”的清算制度，故不能杜绝透支交易。交易所无法用静态的保证金和前一日的结算价格控制当日动态的价格波动，使得空方主力违规抛出千万手合约的“疯狂”行为得以实现。
第五，多头监管的弊端。中国的国债期货交易最初是在地方政府的批准下推出的，《办法》颁布前，中国一直没有在法律上明确国债期货的主要主管机构。财政部负责国债的发行并参与制定保值贴补率，中国人民银行负责包括证券公司在内的金融机构的审批和例行管理，并制定和公布保值贴补率，证监会负责交易的监管，而各个交易组织者主要由地方政府直接监管。多头监管导致监管效率的低下，甚至出现监管措施上的真空。
“327”是人们心中永远的痛，以致于有段时间一提到期货人们总会联想起欺诈、疯狂和混乱。从1995年到2000年，是中国170余家期货企业日子极不好过的6年，监管层也整整思考了6年。2000年12月29日，中国期货业协会终于成立。经济学家戴园晨说，这一天象征着10年来风雨飘摇的期货业终获肯定，中国证监会首席顾问梁定邦两年来一直在积极组织调查327国债事件，准备写一个深入的报告，梳理一下发展中国国债期货的思路。
国债期货的基础是利率市场化，虽然目前利率市场化的工作已经启动，但程度还不够。因此，国债期货的推出还必须等待利率真正市场化的那一天。等待需要耐心，等待更需要技巧。淮南的柑橘很香甜，但是到了淮北就成了苦涩的“枳”，经验丰富的农民知道这叫“水土不服”。我们在引入金融创新工具的激情中忘记了要先打理好这里的监管气候和土壤，给它一个营养丰富的环境它才能顺利成长、恢复本性，否则只能是因发育不良而早夭。入世后，中国期货业肯定会等到“芝麻开门”的声音，一个真正的春天不再遥远。
8月17日中金所将开展2年期国债期货交易
再过半个月左右，国债期货又将迎来新的“家族成员”。据可靠消息称，最近中金所已经批准开展2年期国债期货交易，合约正式挂牌时间为2018年8月17日。证监会将督促中金所继续做好各项准备工作，确保2年期国债期货的平稳推出和稳健运行。
证监会表示，上市2年期国债期货，是落实党中央、国务院关于深化金融改革和促进资本市场健康发展决策部署的一项重要举措，有利于优化国债期货期限和产品结构，进一步完善国债收益率曲线，推进深化利率市场化改革；有利于提高国债期货市场效率前陆和流动性，丰富投资者风险管理手段，促进国债现货市场发展。
据了解，5年期和10年期国债期货分别于2013年、2015年上市，但都属于偏长期限品种，2年期国债可以弥补市场缺少短期限避险工具的短板。
近年来，呼吁上市2年期国债期货的声音此起彼伏，市场盼望这一短期限避险工具快些推出。
就近来说，2016年年底债券市场出现剧烈波动，大面积持债机构业绩受到影响，而通过国债期货避险的机构，则在这场“风雨”中安然度过。
上海耀之基金董事长王小坚告诉记者，当时他们的产品净值也在回撤，但从统计数据上看，如果不利用国债期货对冲，那么他们的产品组合将亏损4.3%左右，进行对冲交易后亏损仅1.3%。
无独有偶，东方证券固收部负责人也表示，当年他们运用国债期货避险，大幅度减少了债市下跌过程中的损失。得益于此，慧圆顷他们公司的自营业务成绩非常亮眼。
据记者了解，自2013年5年期国债期货上市以来，参与国债期货交易的券商等大型机构越来越多，而在一次次债市波动中，国债期货都完美演绎了“泄洪渠”的角色，由此也得到了机构的普遍青睐和认可。
“此次2年期国债期货上市速度较快，给市场带来惊喜。毕竟5年期和10年期国债期货已相对成熟，现在不过是在这个产品条线上增加一个新品种，自然会容易许多。”一位行业人士向记者表示，这也从侧面说明管理层在推进国债期货市场建设上非常积极主动，十分有利于市场发展。
在王小坚看来，中金所为2年期国债期货已经做了近2年的模拟测试，今年起财政部也增加了2年国债的发行，可以说2年期国债期货的上市准备工作早已做好。
券商、私募等机构人士纷纷表示，2年期国债期货上市首日就会参与部分套保或套利交易，“如果银行、保险等主要持券机构能参与进来，将会大大提升国债期货市场流动性，有利于国债期货更好地发挥其市场功能”。
在国际市场，国债期货的成交量超越股指期货和商品期货，是金融机构普遍常用的金融衍生工具。虽然近几年来我国国债期货市场的持仓规模、成交量在不断增加，但国债期货在国内市场只能算是“小众”品种，银行、保险等主要持券机构未获准入市是一大遗憾。
“机构从最初的谨慎试水，到现在运用已经如鱼得水。”鹏杨基金固定收益总监王华说，市场已经积累了一定的经验，虽然银行、保险等机构不能参与国债期货交易，但他们早已投入了大量的研究。
有银行人士更是表示，银行是国债市场的主力机构，不能入市就意味着交易盘一直存在风险敞口，“我们也需要避险工具，有时会‘眼红’券商等机构”。
对于2年期国债期货上市后的市场流动性，业内看法不一。一般来说，新品种上市都有一个过渡期。有多家机构表示，他们会积极参与2年期国债期货交易，同时也希望2年期国债期货上市后能快些活跃起来，给国债期市场带来新的活力。
“过去几年，国债期货不仅稳定了我们的产品组合收益，也提升了整个组合的流动性。”王华表示，“2年期国债期货上市后，我们会积极参与，首先会考虑介入跨品种套利交易”。
王小坚表示，他们也会积极参与2年国债期货交易。
对于未来的交易，王小坚和王华信心满满。有投资者则担忧上市后的流动性问题。
“现在，国债期货算不上活跃的品种，2年期现券市场交易也不活跃。”对国债期货有深入研究的交易者王骏对记者说，在国际成熟市场，国债期货交易非常活跃，他期盼国内国债期货市场的那一天能早些到来。
不过，随着国债期货产品线的逐渐完善，市场操作机会的增加势必也会吸引更多机构参与进来，国债期货进一步活跃值得期待。
“国债期货的趋势性比一般商品要强，这是因为其受宏观经济周期和货币政策影响比较明显，因此趋势性行情比较好把握。”王骏说，“国债期货趋势性较为完整，且波动率较小，适合机构和普通投资者操作”。
据了腔友解，在债券二级市场，2年期国债的交易活跃度远远低于5年期和10年期国债，但2年期国债受宏观经济政策影响最为明显，属于政策敏感性品种，相应期限的国债期货可能会带来更多波段性操作机会。
有行业人士向期货日报记者表示，证监会批准中金所开展2年期国债期货交易，表明了管理层稳步发展金融期货市场的决心，未来股指期货市场功能恢复可期。
“债市发生异常波动时机构利用国债期货普遍受益，他们减少抛债行为对稳定市场行情也有好处，大量事实证明衍生品不是坏孩子，股指期货也并非A股下跌的元凶。”一位不具姓名的券商资管部负责人说，批准2年期国债期货上市，说明了管理层支持金融期货发展的态度，未来股指期货交易限制措施进一步“松绑”可期。
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