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本文目录：
- 1、基金持仓情况曝光！机构青睐这些核心资产，下半年重点在3个方向
- 2、仓位以静制动结构动静结合 基金经理的“变”与“不变”
- 3、两市持续上涨 私募仓位升至过去一年最高
- 4、漩涡中的葛兰：跌出来的千亿基金经理 自购能否挽救亏损颓势？
基金持仓情况曝光！机构青睐这些核心资产，下半年重点在3个方向
周拿锋五A股大跌传媒板块、AI概念股再度爆发，多只主题基金单日净值涨幅超过7%！部分基金已调整仓位或增持艾股，地缘政治传媒板块、AI概念股再度爆发，多只主题基金单日净值涨幅超过7%！部分基金已调整仓位或增持艾股的扰动很大，不少人可能都慌了，不知道该清仓还是抄底，可以看看队长传媒板块、AI概念股再度爆发，多只主题基金单日净值涨幅超过7%！部分基金已调整仓位或增持艾股的收盘视频。
前段时间一直有人问队长，怎么我的股票跑不赢基金。当然了这时候通常说的是主动偏股型公募基金，大致有普通股票型、偏股混合型和灵活配置型这三大类。
这类基金往往会投向一篮子股票，由经验丰富的基金经理操作，如果你选择的主题方向恰好与市场热点相同的话，那么恭喜你，收益肯定是不错的。不过如果股市行情不好，基金并不保本。
基金是股市的重要资金来源，动辄募资几十亿、近百亿，巨额资金进入市场总会产生一些影响。我们普通投资者何尝不想跟着基金的节奏"喝口汤"呢传媒板块、AI概念股再度爆发，多只主题基金单日净值涨幅超过7%！部分基金已调整仓位或增持艾股？
近期公募基金基本披露了半年报，我们可以看看它们持仓变化透露了怎样的喜好，复盘过去，才能更好地把握未来。
一、二季度基金仓位提升，创业板配置比例进一步提升
截圆掘至2020年二季度末，主动偏股型公募基金仓位A股上升，其中普通股票型、偏股混合型仓位提升均提升至80%以上传媒板块、AI概念股再度爆发，多只主题基金单日净值涨幅超过7%！部分基金已调整仓位或增持艾股；灵活配置型基金仓位提升幅度较大，已达60.54%，创15年以来新高。
自去年以来，我们看到，创业板迎来一波慢牛。基金对创业板的偏爱也是非常明显的，二季度继续减配主板、增配创业板。截止二季度末，主板配置比例为54.6%，较一季度环比下降5.3%；创业板配置比例为22.4%，环比提升3.9%。从 历史 上看，创业板配置比例首次超过中小板。
二、二季度基金偏爱这些行业和个股
二季度末，主动偏股型公募基金持仓最多的行业是医药生物、电子、食品饮料、计算机、电气设备和传媒行业。
部分行业配置权重比上期变动较大，如电子、医药等加仓幅度超过了1%，而银行、农林牧渔等减仓在1%以上。
从基金前10大重仓股也能看出来，贵州茅台、五粮液、长春高新、恒瑞医药等人气股继续获增持，而万科A、保利地产等地产行业个股则被减持并掉出前十大重仓股。此外，受离岛免税政策的推动，中国中免获机构增持178.13亿元，相较于上季度末的14.99亿大幅增加，进入机构前十大重仓股。
不管成绩如何，二季度已经过去，未来的收益才更重要。国内7月前3周成立的主动型公募基金规模1844亿元，超橘敏核越6月整月的1380亿元。一旦市场或者基金经理看好的个股或板块到达合适的位置，资金就会入场。
现在我们已知的是，医药生物、电子的配置比例已经达 历史 持仓高位，代表着机构对行业的明确看好。
按说超配+增持应该警惕一点，但从业绩支撑，以及新基金上报多是集中于医药、消费和 科技 的情况来看，三季度基金继续加仓的可能还是非常大的，只是个股上的调整可能会大一点。
这里我们首先说一说 科技 。
虽然最近队长一直说要注意防范 科技 股的风险，美股扰动、科创板解禁减持、前期获利了解等因素都是不能忽略的，尤其是在这种大盘高位震荡的行情中。但是不能只看眼前，相信没有多少人会觉得A股已经没机会了，至少我们说接下来是一个结构性行情。那么这次 科技 股从高点跌差不多30%左右的话，调整基本也就到位了， 科技 股肯定还是人气股。比如说景气度一直很高的云服务、 游戏 、半导体国产化、IDC和消费电子，仍然会是机构资金的首选。
再往四季度去看，海外的疫情应该能进一步得到控制，而且美国大选尘埃落定，地缘政治风险会阶段性弱化，那么安防、5G有望迎来业绩改善和估值修复的机会，可能会是基金的方向。而炒股炒的是预期，基金更懂这个道理。
接下来我们说说医药。
医药行业去年涨的就很好了，但是今年我们再来看，其中一部分比如防护服等医疗器械、呼吸机等是因为疫情行业基本面大变，而像眼科、牙科等特色医疗、连锁药房本身就有比较强的逻辑，还有CRO、疫苗等等本身就强，因为疫情行业景气度进一步提高，业绩也相当能打。最后的结果就是，医药股已经水涨船高，上半年很多医药主题的基金收益率高达百分之六七十。
最后我们聊一下食品饮料。
随着疫情得到有效控制，对消费需求的负面影响应是逐渐递减，所以整个消费行业各个子行业是处于修复和改善中的。
风险提示：内容供参考，请自主决策，风险自担。投资有风险，入市需谨慎！
仓位以静制动结构动静结合 基金经理的“变”与“不变”
“有仓位才有未来。短期的情绪宣泄后，市场很有可能会对过度放大的恐慌情绪做出修正，所以需要有仓位，遇到反弹才不至于踏空。但是，在当前复杂的市场环境中，投资的结构优化很有必要。目前，我主要在消费和科技两类个股中做动态调整。一端是追求稳定，另一端是期待创新，在两者之间顺势而动。”基金经理綦田(化名)如此介绍自己近期的操作思路。
近期，市场出现剧烈震荡。上周(5月6日-10日)，上证综指下跌4.52%，5个交易日振幅均超过1%，其中更有两个交易日的日内振幅达3%以上。在这种背景下，中国证券报记者采访多位主动权益基金经理了解到，公募基金在仓位上普遍较为积极，但在具体配置的结构上呈现出向确定性“并轨”的态势。
没有减仓
上周一(5月6日)，A股市场出现大幅调整，三大指数均创下年内单日最大跌幅，两市再现千股跌停。
“‘五穷六绝’的开端相当惨烈。外部环境的变化，让此前高位盘整的市场出现情绪化的宣泄。综合来看，市场在急涨之后的回调、上市公司业绩不及预期、外部环境生变等因素，在这一时点达到共振，触发市场情绪的短期集中宣泄，市场走势一发而不可收拾。随后，市场迎来姿肢廓清认识的盘整和博弈期，再后来(周五)，恐慌情绪出现修复，投资者趋于冷静和理性，市场反弹。”綦田分析说。
浦银安盛基金认为，引发周一市场大跌的直接原因首先是外部环境出现的变化。其次，今年年初至4月中旬，沪深300、创业板等主要指数均在短期内快速上涨超过30%，各大指数估值快速修复至历史均值，已经基本消化了2018年的过度悲观预期，市场存在较大浮盈兑现的压力。第三，市场对未来流动性将边际收紧的担忧压制了资产价格。但浦银安盛认为，投资者不必过于纠结于货币政策的变化。4月下旬以来，监管层反复强调货币政策跟随经济状况适度微调，不会出现大幅度调整，总体保持稳健。此外，外部环境本身具有难以预测性，对于二级市场的影响主要体现在参与者的情绪上。
市场剧震，基金经理如何操作？綦田表示，对市场具体走势难以预估，但整体仓位仍然积极稳健。“在市场重挫之下，出于流动性的安排，会有对仓位有所调整。但是，这主要是一种对市场短期巨变的应变措施，在整体仓位上，我仍是审慎偏乐观的，目前仓位仍高于基金合同要求和行业同业。毕竟，有仓位，遇到反弹才不至于踏空，有仓位才有未来。”资讯显示，綦田管理的股票型基金在5月6日的净值回撤幅度大于上证综指，但小于深证成指和创业板指。
另一位一季度绩优基金经理表示，其产品仓位的变化多为基金规模激增后的被动行为。“产品规模的急剧上升，凸显仓位控制的需要。如果纯粹从行情来讲，4月市场虽有盘整，但是大幅下跌的风险较小，所以在仓位的安排上，除了保障产品流动性以外，仍以积极乐观为主。事后证明，这样的积极乐观遭遇了市场寒流，但是大部分人在4月底，并未能预估到5月开局市场的短时间剧震。”该基金经理表示。
市场大跌也意外暴露了部分次新基金的建仓情况。数据显示，部分次新基金在建仓期遭遇市场宽幅调整，基金净值的变动与相关指数及基准的变动较为一致，显示出部分产品建仓速度快且仓位较高。“次新基金在建仓之际，市场即进入高位盘整，但是并不到需要为市场大跌做准备的地步，高位盘整反而会让部分个股的投资价值得以显现。而且对于长期投资的公募基金来说，在择时上多数并不积极主动，此前的建仓是基于对后市的乐观判断。没想到此次外部环境的变化来得如此突兀，对很多基金经理来说，缺乏系统应对的时机，在仓位的控制上也很难预调。”银河证券基金研究人士表示。
结构向确定性“并轨”
“在当前复杂的市场环境中，投资的结构优化很隐锋有必要。目前，我主要在消费和科技两类个股中做动态调整。”綦田表示，在市场宽幅震荡之际，虽然仓位仍然较高，但在结构上，也做了一些调整。而中国证券报记者采访发现，目前基金经理在投资上大多坚持确定性机会，配置多以稳定稳健为特色的消费行业和以创新发展为目标灶册晌的科技行业为主。
具体来看，消费行业仍然是基金的核心配置之一。新时代证券分析师樊继拓表示，从公募基金一季度数据也可看出，基金主要加仓金融、必选消费，减仓成长、周期及制造板块。分大类板块来看，一季度公募基金在必选消费、可选消费、成长、金融、周期及其他的持股市值占比依次为26.98%、7.86%、18.05%、24.23%、5.31%和17.56%，与2018年四季度相比，环比变化依次为1.93、-0.84、-2.06、5.20、-1.13和-3.10个百分点，大幅增配金融和必选消费板块。
进入4月，市场虽有盘整，但是消费行业仍然是基金收益的“源头活水”。资讯显示，4月部分权益类基金取得了较好的成绩，这些绩优基金持仓以农业、消费类个股为主。创金合信基金表示，2019年年初社融增速逐渐企稳，市场开始逐渐预期经济见底回升，消费行业估值得到大幅修复。微观层面上，部分消费行业龙头公司的一季度业绩情况好于预期，且一季度1-2线城市地产销售及二手房销售回暖，地产后周期消费行业悲观预期也得到大幅修复。
另外，对外资流入的预期，也是消费行业获得基金青睐的重要原因。广发基金国际业务部副总经理李耀柱认为，我国消费行业是全球最具有竞争力的行业之一，居民人均收入增长、需求提升、消费者结构改变等将成为消费企业持续成长的长期动力。自2017年3月份以来的最近两年，外资偏好流入的行业呈现高度的集中性，食品饮料、家用电器、医药生物等大消费最受青睐。今年5月份将迎来MSCI第二次扩容，从中长期来看，外资参与A股的程度会继续提高，机构对消费龙头企业的持续偏爱，有望进一步提升消费板块的估值水平。
嘉实基金研究部科技组组长王贵重则表示，从长周期维度来看，科技股有显著的“阿尔法”，是不容错过的投资机会。王贵重举例称，在上世纪90年代初，信息技术作为狭义的科技板块，在美国资本市场的占比极低，仅有6.3%。21世纪初，在互联网浪潮的推动下，科技板块的占比最高达到33.6%。虽然随后泡沫破裂，占比回落，但目前科技仍是第一大板块，占比最高。
在宽幅震荡的市场环境下，綦田表示，主要在消费和科技两类个股中做动态调整，一端是追求稳定，另一端是期待创新，在两者之间顺势而动。不过，也有基金经理在科技股投资上显得更为彻底和坚决。“消费代表着一种可预期的稳健投资机会，但是市场也已经迅速给予这一类机会相应的估值。A股更大的机会应该存在于科技股，无论是国内经济转型升级的需要，还是应对外部环境的变化的需要，科技行业都将是重点发展的对象，在发展方向和发展空间上，科技股的确定性不输消费股，甚至领先消费股。科创板以及注册制的出台和制度创新，同样是科技行业发展的坚实基础。但是，科技股投资需要精挑细选，去伪存真，难度大，风险大。尽管如此，我已经将70%的股票仓位集中到科技股投资，具体领域包括集成电路、5G、金融科技、网络安全等。”上海一位基金经理表示。
调整是布局良机
市场宽幅震荡后，基金对于后市仍保持较为乐观的态度。浦银安盛基金预计，未来市场仍会呈现大幅震荡的格局，但浦银安盛认为A股市场的韧性正在逐步增强，由此将孕育更多结构性机会，将继续重点关注金融、消费、光伏、农业、半导体等行业的机会。
前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，A股市场的黄金十年周期已经开启，现在正是需要信心和耐心的时候。通过坚持价值投资，积极拥抱优质白龙马股，做好公司股东来规避市场的波动，穿越牛熊周期，同时获得资本的增值。
南方基金副总经理兼首席投资官(权益)史博表示，仍然看好A股慢牛走势。如果市场太过悲观，投资价值会吸引场外资金和外资追加投资来修复，类似于今年1月的行情；如果短期上涨过快透支基本面也会引发相关的反向波动，类似于近期的回调震荡。慢牛的确很难实现，但放宽到波折性牛市走势也是可能的，其中枢上升的速度会和慢牛差不多。
德邦基金则表示，从长期来看，A股市场龙头公司的价值会得到体现。科创板的推出、金融体系改革等会进一步推进中国资本市场的成熟发展，海外资金会持续不断流入A股，这些都会成为推动中国资本市场发展的重要力量。此时，市场调整也许是重要的布局时点，长期优质资产可能出现很好的价值区间。
（文章来源：中国证券报）
两市持续上涨 私募仓位升至过去一年最高
截止3月5日收盘传媒板块、AI概念股再度爆发，多只主题基金单日净值涨幅超过7%！部分基金已调整仓位或增持艾股，A股已成功站稳3000大关。A股狂飙之下，机构的子弹不断上膛。据各方机构测算数据显示，无论是公募还是私募，目前的整体仓位都已升悔滑至高位，在现有水平上进一步加仓的空间已不大。在不少市场人士看来，这意味着A股进一步向上的助推力量有所减弱，而部分较早加仓者，兑现浮盈的需求也在上升。【 私募仓位大幅上升 集体看多春季行情 】
不过，亦有机构人士认为，A股的放量上涨谈答有望吸引更多场外资金加速入场，新增资金将较好地对冲浮盈筹码抛售带来的压力。
公私募基金仓位高企
A股重返3000点之际含前慧，公私募仓位亦随之不断抬升。
据国金证券测算统计，截至3月4日，公募股票型基金的平均仓位为87.92%，较2月25日的89.1%下滑传媒板块、AI概念股再度爆发，多只主题基金单日净值涨幅超过7%！部分基金已调整仓位或增持艾股了1.18%，同2018年底相比提高了2.57%；混合型基金的平均仓位为67.38%，较2月25日的68.56%下滑了1.19%，同2018年底相比提升了7.27%。
具体到基金公司而言，较2018年末相比，仓位上升最多的前十家公司依次是东海、国融、弘毅远方、中科沃土、凯石、太平、华润元大、浙商资管、新疆前海联合及天治，主要以小型基金公司为主。大中型基金公司中，新华、中邮、建信、财通、富国、兴全等加仓幅度较大，在11%至19%之间。
可以看到，尽管公募仓位在上周有所下滑，但相较去年末已明显提升。与历史水平相比，目前公募仓位处于中高水平，可加仓空间较小。
私募加仓同样积极。据融智评级研究中心数据统计，目前股票策略型私募基金的平均仓位为71.99%，相比上个月同期的60.85%，环比上升了近11%，相比于去年9月份的最低仓位52.61%，更是上升了将近20%，整体平均仓位迅速放大到过去一年的最高水平。不过，相对而言，私募可加仓幅度要高于公募。
具体仓位分布来看，调查显示，27.82%的私募目前处于满仓状态，相比上个月的22.48%基本持平；84.96%的私募基金在5成仓或者5成仓以上，高仓位的私募占比相比上个月大幅上升，基本处于历史高位水平；另外只有15.04%的私募基金处于半仓以下，其中只有0.75%的私募处于空仓观望状态，创近一年新低。
“今年这波行情完全是逼空式行情，不加仓根本难以跟上指数涨幅，所以基本上大家都有一定程度加仓，但有时候未必事事能全”，3月4日，沪上一位公募基金经理接受21世纪经济报道记者采访时指出，其负责的两只基金中，一只年内收益已经超过25%，但另一只却几乎无增长。
两只基金收益差距之所以如此之大，主要是由于其中一只基金年初即大幅加仓股票，而另一只基金在2018年因重配债券躲过了股票大跌，今年未能及时调整产品定位，没有配置股票，无奈错过今年权益市场行情。
上述基金经理表示，“以目前的市场状态而言，机构大幅下调仓位的概率较小，毕竟很多时候做投资要顺势而为，以A股近期成交量屡破万亿来看，市场还处于火热阶段，虽然后期还有社融数据、企业盈利数据等市场变量因素，但至少在这个节点而言还不到下车时机。”
后续子弹驰援
在机构仓位已然高企的背景之下，场外是否仍有子弹可期传媒板块、AI概念股再度爆发，多只主题基金单日净值涨幅超过7%！部分基金已调整仓位或增持艾股？
据21世纪经济报道记者从多家基金公司处了解的情况来看，虽然部分基金公司旗下少数产品短期内获得大量资金申购，但大规模的基金净申购现象并未出现。
以非货币ETF基金来看，截至3月4日，年初至今份额增加最多的前5只基金依次是国泰中证全指证券公司ETF、华宝中证全指证券ETF、国泰中证军工ETF、南方中证500ETF以及浦银安盛中证高股息ETF，合计净申购份额为26.87亿份。
而同期内，工银上证50ETF、华安创业板50ETF、华夏上证50ETF、易方达创业板ETF分别遭遇了66.16亿份、49.84亿份、33.7亿份和25.99亿份的净赎回。两相对比之下，资金在市场回暖之下赎回权益ETF的动作较申购显然更为猛烈。
不过，在基金发行市场方面，确实有一定回暖。近期包括华夏、嘉实等大型基金公司打造的明星产品纷纷提前结束募集，其中华夏科技成长仅募集5天时间，据悉募集金额在10亿以上，虽不及市场火热时期动辄数十亿的申购，但仍然体现了投资者积极度的提升。
3月4日，华南一位资深公募人士指出，“权益类新基金的成立以及存量基金的净申购，还是会带来一定新增资金，另外货基和债基的赎回也是值得关注的变量，但从目前来看，权益类公募获得的增量并不算大。传媒板块、AI概念股再度爆发，多只主题基金单日净值涨幅超过7%！部分基金已调整仓位或增持艾股我认为近期入场的增量资金主要还是以散户直接入市和其它机构资金入市为主。”
以北向资金来看，3月4日再度净流入35.4亿元，年内净流入资金增至1276.4亿元，这部分资金构成A股重要增量资金之一。
此外，不少踏空资金后续会否进入市场，被认为是决定A股能否进一步向上的关键。据21世纪经济报道记者采访看，虽然沪指已然连续拉高，但部分踏空者还是决定开始行动。
百 亿级私募加速布局
在市场见底回升的过程中，不少百亿级私募开始积极看多，加码布局A股。
基金业协会相关信息显示，今年以来秉承价值投资理念的知名私募高毅资产已连发10只产品，包括高毅—晓峰1号睿远30号、高毅世宏精选赋能1号、高毅晓峰2号致信40号等。
除了高毅，私募巨头景林资产今年新成立了1只产品——景林全球基金专享私募证券投资子基金JS1期。据了解，景林资产注重价值研究，强调以实业家和PE心态做投资。此外，百亿级私募映雪投资今年以来也发行了2只股票策略私募基金，分别是映雪吴钩36号及映雪吴钩33号。
值得注意的是，兴全基金原总经理杨东去年3月登记成立的上海宁泉资产，今年以来也成立了3只股票策略产品，包括宁泉春晓1号、宁泉春晓2号、宁泉致远12号等。目前，宁泉旗下产品数量已多达15只，布局可谓神速。
除了发行新产品加速布局市场，百亿级私募也在不断加仓。私募排排网相关数据显示，今年以来百亿级私募整体仓位不断上调。1月4日至2月22日，百亿级私募整体仓位从75%升至78.5%。其中，百亿级私募整体仓位在2月上旬曾一度达到巅峰，高达86%。
从整体业绩来看，今年以来百亿级私募业绩喜人。2018年12月28日至2019年3月1日，百亿级私募的整体收益高达9.13%。其中，不少百亿级私募旗下的“爆款”产品年内收益率更是超过10%。比如，今年以来，拾贝投资2号资产管理计划、深国投—星石1期证券投资集合资金信托计划以及平安信托—淡水泉成长一期证券投资集合资金信托计划的收益率分别高达11.43%、13.7%、10.44%。(上海证券报)
私募预计A股风格将向蓝筹转换
在近期市场做多热情持续升温的背景下，银行、保险、地产等蓝筹板块持续走强，板块内多只权重龙头个股表现强势。对此，多家一线私募机构分析认为，从板块轮动、MSCI将逐步提高A股纳入因子等因素来看，未来一段时间内，A股市场整体运行风格有望逐步向蓝筹方向进行切换。
权重板块接力走强
在上周以来沪深股市持续震荡推升的背景下，银行、保险、地产等蓝筹板块整体表现较为突出。一方面，大金融板块内的券商、银行、保险等权重龙头股近期股价持续表现强势，整体表现相较于近期做多气氛浓厚的中小板和创业板，并未表现出明显的滞后；另一方面，自上周五至本周一(3月4日)，权重蓝筹板块的接力拉涨，也成为了推动上证指数攻破3000点整数关口的最大推手。
其中，本周一万科、保利地产、金地集团等龙头地产股顺利“接棒”，成为大蓝筹板块的领涨主线。在此背景下，以中国平安、招商银行、兴业银行等为代表的银行股、保险股，近期纷纷刷新股价的历史新高或逼近历史高点；而地产行业中的多数权重龙头个股，也大多刷新了近一年的股价新高。
值得注意的是，在2月以来A股市场中小市值个股整体股价弹性相对较高的背景下，上周以来，权重蓝筹板块的股价走势也在一定程度上展现出“后来居上”的特征。仅从上周(2月25日至3月1日)来看，中小板指、创业板指当周分别大涨4.41%和7.66%，而同期上证50、中证100等两大权重指数，当周的涨幅也分别高达7.49%和7.01%。
蓝筹风格或重回市场
2月以来，中小板、创业板曾经保持了较长时间的领先。而在上周权重板块发力之后，不少私募机构对于未来一段时间内市场风格能否向蓝筹方向切换，整体持较为积极的观点。
耀之资产董事长王小坚表示，从MSCI将A股纳入因子大幅提升和外资长期增量资金入场的角度来看，大消费和金融龙头将会持续成为外资首选，如食品、家电、银行、非银、医药等。以全球市场估值的横向对比来看，A股市场相关板块的“性价比”较高。在此背景下，经过前期中小市值个股的阶段性强势之后，未来市场运行风格将有望向绩优蓝筹等外资增量的方向转移。
值得注意的是，在经过2019年以来A股市场的一轮全面普涨之后，目前在后期个股选择上，私募更加关注业绩表现。私募排排网上周发布的一份调查显示，3月份私募集中看好的板块主要包括消费、基建和大金融等板块，并且相对更加看好其中的绩优股。(中国证券报)
漩涡中的葛兰：跌出来的千亿基金经理 自购能否挽救亏损颓势？
1月26日晚间传媒板块、AI概念股再度爆发，多只主题基金单日净值涨幅超过7%！部分基金已调整仓位或增持艾股，又见基金相关消息冲上热搜。中欧基金发布公告，宣布将大额自购。中欧公司将于30个交易日内以自有资金申购中欧医疗 健康 混合、中欧医疗创新股票合计5000万元，并持有三年以上嫌答；葛兰也将以自有资金自购上述两只基金合计200万元，并持有三年以上。
有网友将其看作是中欧公司对近期关于葛兰基金业绩争议传媒板块、AI概念股再度爆发，多只主题基金单日净值涨幅超过7%！部分基金已调整仓位或增持艾股的回应。一位网友评论，“终于出手了，不管近期业绩如何，至少代表了一种态度和诚意”。
刚刚出炉的基金四季报让葛兰成为业内外焦点。2021年四季报显示，葛兰在管产品规模已经超千亿，超过曾经的“公募一哥”张坤，她也成为首位女性千亿基金经理。然而，葛兰所管理的基金产品在2021年出现较大亏损，很多跟随葛兰的基民收益惨淡。
葛兰跻身千亿俱乐部但产品业绩不佳 与赵蓓相差18 个百分点
葛兰旗下在管公募基金共5只（A/C类份额合并计算）。根据基金四季报，截至2021年末，葛兰管理的公募产品资产净值达到1103.39亿元，相较三季度末规模增长了133亿元。
事实上，葛兰管理的5只基金中仅有2只在四季度规模增长。其中规模最大的产品是中欧医疗 健康 ，2021年四季度末规模为775.05亿元，较三季度末增长140.65亿元，这只基金也是带动葛兰管理规模增长最大的贡献者。另一只是中欧医疗创新，四季度规模增长了14.76亿元至130.94亿元。
另外三只基金均出现收缩，中欧阿尔法、中欧明睿新起点、中欧研究精选（葛兰与卢纯青共同管理）的规模在四季度分别减少16.01亿元、2.99亿元、3.03亿元。
与此同时，葛兰所管产品在过去一年业绩表现不佳，5只基金在四季度均出现净值回撤。中欧医疗 健康 、中欧医疗创新的A、C类份额净值在第四季度均跌超16%，这两只基金的2021年全年净值增长也为负值，均跌超6%。另外三只基金的第四季度净值回撤幅度较前述两只稍小。
在这样的业绩表现之下，葛兰的基金规模却反而上升，表明很多投资者是“越跌越买”，也有人将葛兰称为“跌出来的一姐”。
同样有着“医药女神”之称的工银瑞信赵蓓，目前相对葛兰的争议要小一些。截至2021年末，赵蓓在管产品共5只，总规模为322.79亿元，相对三季度末增长了31.22亿元，管理规模较葛兰小得多。
从业绩来看，尽管赵蓓所管产品在2021年第四季度也均出现回撤，但全年业绩相对更稳。赵蓓的代表作工银瑞信前沿医疗，A、C类2021全年净值增长率均在11%以上，相较亏损的中欧医疗 健康 ，年度增长率相差超过18个百分点。
2021年医药板块整体低迷，尤其是下半年，医药主题基金收益表现不佳不难理解。从长期回报来看，两位明星医药基金经理的业绩仍较为可观，其中赵蓓的长期业绩略优于葛兰。截至2021年末，赵蓓的工银瑞信前沿医疗A的三年、五年收益率为276.35%、279.02%，超过葛兰的中欧医疗 健康 A的同期哗亏收益率50个、13个百分点，两只基金均为2016年成立，赵蓓的基金成立以来收益率超过葛兰87个百分点。
精准踩雷传媒板块、AI概念股再度爆发，多只主题基金单日净值涨幅超过7%！部分基金已调整仓位或增持艾股？多只重仓股票遭遇外部冲击
从持仓来看，葛兰的中欧医疗 健康 整体股票仓位在2021年四季度末为81.47%，相较三季度末下降了8.15个百分点。
从持仓来看，2021年四季度，中欧医疗 健康 相对三季度前五大重仓股的排名并未发生变动，且均有增持。其中，该基金第一大重仓股为药明康德，四季度对药明康德增持2480.67万股至6571.61万股，仓位升至10.05%。然而，药明康德股价在四季度跌超22%。
该基金第二大重仓股为爱尔眼科，四季度增持3165.33万股至1.41亿股。爱尔眼科在2021年四季度股价跌超20%，尽管大举增持，但该基金所持爱尔眼科市乱者神值占基金资产净值比例从9.19%降至7.68%。
另外，该基金四季度还增持了通策医疗143.74万股。通策医疗在2021全年下跌28%，下半年股价更是腰斩，跌超51%。
重仓股接二连三下跌，让基民对葛兰的选股能力提出质疑。在基民互动区，许多基民反复讨论葛兰的持仓，有基民称她“把医药板块的雷都踩全了”，还有基民痛心疾首“叫你割了爱尔眼科、通策医疗，你就是不听”。
事实上，葛兰一贯的投资策略就是选择各细分赛道龙头公司长期持有，例如其重仓的药明康德、康龙化成、泰格医药等是CXO龙头，爱尔眼科一度被称为“眼茅”，葛兰对爱尔眼科、通策医疗、泰格医药等股票也已持有超过三年。在一个特定板块内选龙头其实并没有太大空间，赵蓓的工银瑞信前沿医疗与葛兰的中欧医疗 健康 ，前十大重仓股7只股票重合，仅有3只股票不同。
股票价格变化受多种因素影响，2021年医药板块整体受挫，而葛兰重仓的几只股票又遭遇多重外部打击，例如CXO企业受美方“实体清单”事件影响，通策医疗受牙科集采影响，爱尔眼科因艾芬事件陷入信任危机。很多医药主题基金在2021年均为负收益，并不是只有葛兰一人。
那为何赵蓓能获取全年正收益？这与买入时点以及持股仓位有关。中欧医疗 健康 持有爱尔眼科1.4亿股，而工银瑞信前沿医疗仅持有爱尔眼科2000万股；葛兰重仓的通策医疗并未进入工银瑞信前沿医疗的前十大重仓股，仅在这两只股票上赵蓓就躲过了相当幅度的下跌。另外，整体上葛兰的风格更偏激进，股票仓位和持股集中度要高于赵蓓，2021年上半年葛兰的股票持仓均超过93%，三季度也接近90%，直到四季度才降至80%水平，赵蓓的股票仓位均未超90%。
实际上，葛兰一举“出圈”也是因为2020年押中了涨超14倍的英科医疗，从而给投资者带来丰厚回报。这样选定行业、集中押注于某一部分股票的策略，既容易押对了一战成名，也容易押错了全盘皆输。
葛兰也并非买的股票都踩雷。2021年四季度片仔癀新进中欧医疗 健康 的前十大重仓股名单，而中药是医药板块中少有的强劲上涨的细分领域，作为中药龙头的片仔癀四季度涨超15%。另外，中欧医疗 健康 在2021年开始逐步退出曾经的重仓股长春高新，到四季报已经完全退出前十大重仓股，而长春高新2021年全年跌39%。如此看来，葛兰也踩中了上涨的股票，避开了下跌的股票。
规模是业绩的诅咒？有基民提出应限制规模
葛兰成为“公募一姐”后，不少人将其与前“公募一哥”张坤对比。
2020年底，易方达张坤以1255.11亿元的管理规模，成为首位千亿规模的主动权益类基金经理。截至2021年底，张坤的在管规模仍有1019.35亿元，葛兰已经超过张坤。
张坤以重仓白酒出名，可以说是“成也白酒、败也白酒”。2020年在白酒股价长红的情况下，张坤的代表基金收益率在80%以上。随着2021年白酒辉煌不再，张坤管理的基金也出现亏损，规模最大的易方达蓝筹精选全年增长-9.89%，易方达优质精选（由原来的易方达中小盘更名而来）全年增长-13.39%。
公募基金行业有“规模诅咒”一说，指的是基金规模越大，保持业绩的难度越大。兴业研究分析师刘洛宁通过定量研究发现，基金过去一段时间规模变化的波动率与未来三个月收益率呈现反向关系，即过去规模变动越平稳，未来收益越高。
一般来说，管理规模大了之后，基金经理的选股往往面临两难，要么将资金配置到大盘股上，但很有可能需要忍受相对平凡的业绩；要么寻找优质中小盘股，但资产规模大要求选择的股票数量多，对基金经理的能力和精力要求更高。
不过，也有研究显示，基金收益与规模的相关性因基金而异，与基金风格有关，如果基金主要投资的是大盘股，收益是与规模正相关的，偏小盘股的基金收益和规模则呈现负相关。
张坤在晋升“一哥”之后对旗下基金采取限购、暂停申购措施，易方达中小盘、易方达蓝筹精选多次调整限购额度，从100万元逐步调至2000元。易方达中小盘在2021年2月24日起暂停申购、转换转入及定投，直到变更注册为易方达优质精选混合，才于2021年9月10日起开放赎回和转换转出业务，但仍不开放申购。
目前葛兰的基金仍未采取限购或暂停申购措施。已经有投资者在讨论规模对于基金经理投资操作的制约。按照中欧医疗 健康 目前的775.05亿规模，如果股票投资达到合同规定的95%上限，投资医疗 健康 相关行业股票达到合同约定的80%下限，该基金投向医疗 健康 板块的资产将达到589亿元。按申万一级行业分类，医药生物板块目前的总市值为6.19万亿元，也就是说，葛兰的一只基金在满仓操作的情况下对于医药板块的持仓金额占到板块总市值的0.95%，接近1%，已经处于相当高的水平，一举一动都会影响到整个板块。
如果中欧医疗 健康 想要重仓持有一只股票，假定仓位达到3%，则需要持有该只股票23.25亿元，按照5%的举牌线限制，该只股票的最低市值要达到465亿元。按照1月26日收盘数据，wind生物医药概念板块中只有不到10只股票能满足，其中相当一部分股票已经是或曾经是葛兰的重仓股，这也体现了规模对于基金经理可投资空间的掣肘。
如果中欧医疗 健康 想要对一只重仓股进行建仓或清仓，仍按3%的仓位计算，同时假定该基金的交易金额占该股票日成交金额的10%（股票日成交额按过去三个月日均成交额计算），即使是大市值的恒瑞医药也需要10个交易日，如果是康龙化成则需要32个交易日。股票价格瞬息万变，如果基金调仓时间过长，基本不能及时应对市场变化。
有投资者认为，葛兰的基金压缩规模或已迫在眉睫。一位基民表示，无论是通过限购还是分红，当务之急应当是限制规模，越跌越买的结果就是直接把葛兰变成各大医药个股的5%以上股东，“然后就一年到头没活干了，基本没有换股的选择”。
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